經過短期震蕩，這兩天的A股重新凝聚了共識，堅定向前。

看上證指數的走勢，雖然向上的斜率不如前兩輪高，但穩定性要更強，慢牛特征很明顯。

以目前的走勢來看，短期內攻克3500點，應該沒什么障礙。

近期除了有12月中央經濟工作會議的預期之外，今天有兩個消息對提升市場信心也貢獻不小。

第一個，是個人養老金制度15日起在全國實施，投資范圍包括指數基金。

簡單說，就是個人養老金制度擴容，規模更大了，也允許買入指數基金了，將給A股注入一股重要的資金動力。

美股在戰后能夠穩定向上，一個重要的原因就是養老金入市。

參考數據顯示，目前?美國養老金對美股的配置比例為42.5%，投資規模約17.4萬億美元，占整個美股市場的20%左右。

而作為對比，目前我國養老金對A股的配置比例低于10%，投資規模約4萬億元，占A股總市值的不足5%。

未來隨著養老金規模的擴容，入市比例的提升，對A股的支撐作用會越來越明顯。

第二個，是美國12月的降息基本穩了。

昨晚，美國11月CPI數據公布，同比增長2.7%，環比增長0.3%，均符合預期。

數據發布后，市場對美聯儲12月份降息的押注從前一日的88.9%提升至97.9%，幾乎一致認為12月必定降息。

隨著12月降息逐步達成共識，近期人民幣匯率也開始逐步走強，從月初的7.31回到了今天的7.26。

這幾天可以看到一個有趣的現象：

那就是12月ZZJ會議通稿公布后，外資比內資明顯更看好中國資產。

港股恒生指數、恒生科技指數的走勢，過去一周的漲幅約6%左右，均大幅跑贏了上證指數、創業板指數。

外資的態度是很兩極化的。

11月特朗普當選后，全面看空中國資產，港股的跌幅明顯大于A股；

12月ZZJ會議后，牛夫人一下子又變成了小甜甜，買入港股的力度明顯大于內資對A股的買入。

外資為什么比內資更認可12月會議的政策效應？

君臨認為，跟內資更多由資金面、情緒面驅動，偏重短期投資的邏輯不同；

外資更多由全球宏觀配置驅動，偏重中長期投資的邏輯。

在11月的邏輯中，外資更重視特朗普交易。

認為特朗普上臺將給中國經濟帶來巨大的風險，而中國11月會議出臺的偏重化債的政策，是難以抵御這股風險的。

因此，外資大幅撤出中國資產，回流美國，推動了美元指數的大幅上行。

但在12月的邏輯中，情況發生了變化。

首先，美國的經濟基本面并沒有那么強，降息進程仍在持續，資金留在美國的收益率在下降。

其次，外資看到了ZZJ會議的巨大轉變。

1）ZZJ會議在時隔十幾年（上一次是2009年）后，宣告重啟“大規模流動性寬松政策”；

2）近年來首次將全年第一工作目標，從“科技產業升級”轉向了“大力提振消費”。

“流動性轉向”對股市的漲跌具有決定性影響力，“刺激消費”也是外資近年來最看重的政策舉措。

雖然具體的刺激規模還不清楚，提振消費的手段似乎也缺乏細節，讓很多內資散戶感到不踏實、沒信心。

但外資長期研究宏觀政策，對高層政策的理解和敏感性，無疑是要大大高于一般散戶的。

因此在看到了拐點信號，并且意識到，這是中國抵御“特朗普沖擊”走出的正確一步之后，對中國資產的態度也就從“做空”變成了“做多”。

這也是近期人民幣匯率開始反轉，港股走勢明顯超越A股的重要原因。

有了外資的加持，至少A股的逆風減少了。

再加上資金面上有養老金入市的保駕護航，后續還有12月中央經濟會議等利好預期支撐，這波行情也就顯得“行穩致遠”。

主線方面，隨著ZZJ會議指揮棒效應的擴散，資金開始全面擁抱消費股。

今天商業百貨板塊以6.16%的漲幅一枝獨秀，食品飲料（+4.29%）和醫藥商業（+3.68%）排名第二、第三。

漲幅2%以上的行業板塊有15個，幾乎全部為消費行業。

商業百貨板塊有超過20只個股漲停，近期漲幅翻倍的個股比比皆是，賺錢效應在蔓延。

為什么市場將商業百貨板塊作為主攻方向？

核心邏輯在于，明年的消費政策中，很多具體措施還不明朗，目前唯一能確定的一點是“以舊換新政策”會加碼。

根據市場傳言，今年以舊換新的重點是汽車和家電，而明年會全面普及到消費電子、建材家居等各行各業。

但具體會落到哪些行業，誰受益較大，現在都是猜測，存在很多不確定性。

唯一具有確定性的，就是終端渠道板塊了。

隨著補貼力度的加大，整體消費頻次提升，不管買什么，這個板塊都是受益者。

這也是為什么消費電子板塊昨天大漲一天后，今天就休息了；

而商業百貨板塊，則得到了越來越多資金的認同，昨天大漲后，今天繼續大漲的重要原因。

在最終具體補貼行業的細節出臺之前，這個邏輯應該會繼續有效。

另外一個重要的現象，是近期小票的走勢明顯強于大票。

以食品飲料板塊為例，今天板塊漲幅4.29%，屬于全市場漲幅第二的行業。

但該板塊內，市值300億以上的個股基本漲不動，平均漲幅只有1%左右。

而漲停的十幾只個股，平均市值只有30-40億左右，屬于典型的題材股、垃圾股。

為什么小盤股的漲幅明顯強于大盤股？

有觀點認為，這輪行情由游資主導，游資就喜歡炒小市值個股，甚至會專門避開市值較大的基金重倉股。

但君臨認為，背后原因可能不僅僅如此——

第一，近期的A股，民間的心態是謹慎的，監管層對違規炒股的打擊也看得到，游資的影響力可能被夸大了。

第二，現在的消費股，投資的主題是“周期反轉”。

在周期反轉邏輯中，越是現階段業績差的，在未來的市場復蘇過程中，業績增幅可能性往往越大，股價彈性相應的也會更強。

因此，在“周期反轉”階段買消費股，小票收益高于大票，是合理的。

只有在反轉過后的第二階段，迎來“消費升級”的時候，投資邏輯轉向“馬太效應，大魚吃小魚”，大票的收益才會重新超越小票。

關于上文提及的部分行業、細分板塊及公司， 我將在后續文章或《私享版》中同大家繼續深入分享。

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