富凱摘要：營(yíng)收凈利潤(rùn)雙雙急劇下滑的益民集團(tuán)，反應(yīng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的毛利率并未出現(xiàn)較大降幅，這無疑是一個(gè)比較積極的信號(hào)。

作者|歐文

繼上月疑似遭遇爆炒后，益民集團(tuán)再次迎來“兩連板”。不過此番漲停資金博弈炒作更加明顯，1月3日午后，益民集團(tuán)上演“地天板”行情，全天成交金額12.35億元，占其總市值21.66%，較上一個(gè)交易日放量2.65億元，。

當(dāng)日晚間，公司公告稱，益民集團(tuán)股票在連續(xù)三個(gè)交易日收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%，累計(jì)換手率達(dá)到52.67%，股價(jià)剔除大盤和板塊整體因素后的實(shí)際波動(dòng)幅度較大。截至1月3日收盤，公司市盈率為336.78，換手率為23.81%。

然而益民集團(tuán)核實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況正常，內(nèi)外部環(huán)境未發(fā)生或預(yù)計(jì)發(fā)生重大變化。實(shí)際上，公司近期已多次發(fā)布股價(jià)異動(dòng)公告，經(jīng)公司自查并向控股股東淮海集團(tuán)征詢，控股股東向?qū)嶋H控制人黃浦區(qū)國(guó)資委問詢，均不存在涉及上市公司的應(yīng)披露而未披露的重大信息。

百貨零售背后的投資邏輯

作為上海國(guó)企改革的重要成員，益民集團(tuán)上次疑遭爆炒還是因?yàn)樯虾３雠_(tái)支持上市公司并購(gòu)重組的方案，除集成電路、生物醫(yī)藥、新材料等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，鼓勵(lì)傳統(tǒng)行業(yè)開展同行業(yè)、上下游并購(gòu)和吸收合并。

近兩日零售板塊活躍，益民集團(tuán)再次“首當(dāng)其沖”。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)便是百貨零售業(yè)，同時(shí)涵蓋商業(yè)物業(yè)租賃、餐飲旅游、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等業(yè)態(tài)，擁有內(nèi)衣、黃金珠寶等產(chǎn)品線。半年報(bào)顯示，公司主要產(chǎn)品為內(nèi)衣、房產(chǎn)事業(yè)、黃金珠寶、照相器材等占比分別為40.90%、25.80%、15.84%、11.96%。

但從百貨零售看，益民集團(tuán)擁有古今內(nèi)衣、天寶龍鳳、星光攝影、上海床品等多個(gè)品牌。截至2024年上半年，公司擁有特色連鎖品牌實(shí)體門店柜共852家（自營(yíng)399家，加盟453家），分布在全國(guó)各大中城市主要商圈及百貨商店。

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，百貨零售對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長(zhǎng)有著關(guān)鍵支撐作用。有分析指出，隨著市場(chǎng)發(fā)展方向明朗，特別是個(gè)性化定制商品和服務(wù)悄然擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，該領(lǐng)域仍存在較大的供給缺口，未來百貨零售行業(yè)景氣度將持續(xù)走高。

與此同時(shí)，國(guó)家層面也將零售業(yè)創(chuàng)新提升作為擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、暢通經(jīng)濟(jì)循環(huán)、降低全社會(huì)物流成本的重要抓手。也是受此刺激，零售指數(shù)在1月2日開始出現(xiàn)大幅上漲。作為低價(jià)、小市值股票，益民股份自然擁有了較高的投資價(jià)值和市場(chǎng)關(guān)注度。截至1月3日收盤，公司股價(jià)為5.41元/股，總市值為57.02億元，在跨年行情中自然吸引大量資金涌入，推動(dòng)股價(jià)上漲。

此外，對(duì)于益民集團(tuán)的投資邏輯除百貨零售的品牌競(jìng)爭(zhēng)力，遍布全國(guó)、線上線下的銷售網(wǎng)絡(luò)外，公司目前擁有約16.70萬平方米的自有物業(yè)，以及在百貨零售和物業(yè)經(jīng)營(yíng)等行業(yè)豐富的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)。雖然百貨零售是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，且受宏觀經(jīng)濟(jì)周期影響較大，但益民集團(tuán)通過多元化業(yè)務(wù)分散了一些風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)或許會(huì)成為公司未來發(fā)展新的增長(zhǎng)點(diǎn)，為整體收入提供新的動(dòng)力。

雖然益民集團(tuán)最近的股價(jià)像坐過山車，但是其發(fā)展歷史卻是十分深厚。前身為上海市盧灣區(qū)國(guó)營(yíng)大中型商業(yè)企業(yè)，可以說是上海的驕傲。在元旦前，上海證監(jiān)局也將走訪上市公司領(lǐng)域聚焦在大消費(fèi)。值得一提的是，元旦剛過，春節(jié)日益臨近，大家開始張羅著置辦年貨，全國(guó)各地也進(jìn)入了年度消費(fèi)旺季。

單季虧損信號(hào)“微妙”

經(jīng)歷疫情三年?duì)I收萎縮、2022年巨虧3億元后，益民集團(tuán)在2023年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.26億元，同比增長(zhǎng)28.30%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5688.25萬元。然而在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，益民集團(tuán)2024年表現(xiàn)始終不盡人意，龍年春節(jié)當(dāng)季，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2.61億元，同比下降22.75%，凈利潤(rùn)3244.80萬元，同比下降14.42%。

到上半年，益民集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入雖然有所好轉(zhuǎn)，但是凈利潤(rùn)卻大幅下滑。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.16億元，同比減少15.17%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4271.21萬元，同比減少19.47%。

第三季度益民集團(tuán)更是錄得虧損，各項(xiàng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)同比、環(huán)比均出現(xiàn)大幅下滑。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.95億元，同比下降14.25%，環(huán)比下降23.49%；歸母凈利潤(rùn)-687.29萬元，同比下降130.21%，環(huán)比下降166.96%；扣非凈利潤(rùn)-723.70萬元，同比下降131.78%，環(huán)比下降164.57%。

總體來看，2024年前三季度益民集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.12億元，同比下降14.89%；歸母凈利潤(rùn)3583.93萬元，同比下降52.71%；扣非凈利潤(rùn)3572.89萬元，同比下降45.89%。毛利率為39.44%，同比下降1.51%；凈利率為5.01%，較上年同期下降4.24%。

同時(shí)，三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司1-9月凈現(xiàn)金流為-4.41億元同比增長(zhǎng)32.55%，其中，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流7127.97萬元，投資性現(xiàn)金流-4.69億元，融資性現(xiàn)金流-4331.71萬元。

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上看，益民集團(tuán)同樣不甚理想。第三季度公司主要子公司新開門店32家、1656.20平方米，關(guān)閉門店高達(dá)80家、3693.40平方米。截至三季末門店家數(shù)為839家、44726.37平方米。從營(yíng)業(yè)收入看，公司主要經(jīng)營(yíng)的兩個(gè)品牌古今內(nèi)衣、天寶龍鳳營(yíng)業(yè)收入分別為2.82億元、1.06億元，同比一增一減。其中天寶龍鳳營(yíng)業(yè)收入同比驟降50.62%，而古今內(nèi)衣雖然營(yíng)收增長(zhǎng)13.31%，但毛利率減少14.18%。

當(dāng)前，益民集團(tuán)面臨的挑戰(zhàn)主要是轉(zhuǎn)型壓力。公司表示，主營(yíng)的內(nèi)衣、黃金珠寶等業(yè)務(wù)屬于市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，當(dāng)前公司銷售渠道仍偏重于傳統(tǒng)的門店銷售模式，電商、網(wǎng)購(gòu)等新興渠道銷售額比例偏小，若品牌和企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展不及預(yù)期，將會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生沖擊。

最新公告顯示，益民集團(tuán)與海恩斯莫里斯達(dá)成合作協(xié)議，承租公司名下的嘉麗都商廈，前五年年租金為2550萬元，續(xù)租期年租金調(diào)整為2750萬元。這對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的益民集團(tuán)而言，無疑是一份特殊的新年禮物。

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