近日，作為“重組膠原蛋白第一股”，巨子生物（2367.HK）被質(zhì)疑“造假”，該事件引發(fā)廣泛熱議。

2025年5月24日，自稱“香港大學(xué)化學(xué)博士”的美妝博主郝宇（網(wǎng)名“大嘴博士”）發(fā)布檢測報(bào)告，直指可復(fù)美核心產(chǎn)品“重組膠原蛋白精華”的實(shí)際膠原蛋白含量僅為0.0177%，且缺乏膠原蛋白的關(guān)鍵成分甘氨酸，質(zhì)疑其涉嫌虛假標(biāo)注與夸大宣傳。

文中提到，為了準(zhǔn)確定量檢測重組膠原蛋白，其團(tuán)隊(duì)選擇了國際標(biāo)準(zhǔn)的高精度HPLC高效液相色譜氨基酸定量法，并通過18個(gè)氨基酸內(nèi)標(biāo)精確校準(zhǔn)和定位氨基酸。檢測結(jié)果顯示，源自“重組膠原蛋白”水解產(chǎn)生的氨基酸總含量僅有0.0177%，遠(yuǎn)低于預(yù)期的0.1%以上。

被指造假，巨子生物回應(yīng)

5月24日當(dāng)晚，巨子生物發(fā)布告消費(fèi)者書，駁斥網(wǎng)傳“巨子生物可復(fù)美產(chǎn)品檢測未添加重組膠原蛋白成分”的相關(guān)言論為不實(shí)，并表示已委托多家權(quán)威第三方檢測機(jī)構(gòu)對該相關(guān)產(chǎn)品采用多種檢測方法進(jìn)行檢測，最新檢測報(bào)告將在出爐第一時(shí)間公布。

巨子生物稱，公司嚴(yán)格按照《中華人民共和國藥典》及醫(yī)藥行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)YY/T1947-2025《重組膠原蛋白敷料》對多批次產(chǎn)品進(jìn)行檢測，結(jié)果顯示膠原蛋白含量均大于0.1%，與網(wǎng)傳的“0.0177%添加量”嚴(yán)重不符。

來源：巨子生物公眾號(hào)

此外，根據(jù)國家藥監(jiān)局《化妝品標(biāo)簽管理辦法》，成分表中含量超過0.1%的成分需按降序排列。可復(fù)美產(chǎn)品成分表將“可溶性膠原”列為第七位，但未明確標(biāo)注其為“重組膠原蛋白”。

不過，值得注意的是，根據(jù)報(bào)道，巨子生物可復(fù)美陷“造假門”，爭議背后存在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)博弈。目前國內(nèi)尚無統(tǒng)一的重組膠原蛋白檢測方法標(biāo)準(zhǔn)，不同機(jī)構(gòu)采用ELISA法、LC-MS法、HPLC法等得出的結(jié)果差異顯著，這種標(biāo)準(zhǔn)缺失加劇了品牌與消費(fèi)者的矛盾。而這場爭議的終極裁決者仍是消費(fèi)者的信任與監(jiān)管的天平。

此次“造假門”事件，是繼今年4月巨子生物被質(zhì)疑產(chǎn)品中含有違禁成分EGF（表皮生長因子）之后，再次陷入產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)波。盡管公司多次否認(rèn)產(chǎn)品中含有EGF，并表示已通過相關(guān)部門的檢測，但這一事件仍讓消費(fèi)者對巨子生物的產(chǎn)品質(zhì)量和安全性產(chǎn)生了擔(dān)憂。

風(fēng)波之下，巨子生物頭頂?shù)墓猸h(huán)正在逐漸褪色。

“科研”人設(shè)坍塌，銷售費(fèi)用高企

巨子生物原身創(chuàng)立于2000年，創(chuàng)始人范代娣是西北大學(xué)化工學(xué)院教授，與同樣出身于高校化工教師——其丈夫嚴(yán)建亞，共同創(chuàng)業(yè)。公司成立之初，主要從事基因工程藥物和醫(yī)療器械的研發(fā)。隨后，范代娣團(tuán)隊(duì)成功研發(fā)出重組膠原蛋白技術(shù)，并將其應(yīng)用于護(hù)膚品領(lǐng)域。

2022年11月，巨子生物在港交所主板上市，成為“重組膠原蛋白第一股”。上市后，巨子生物的股價(jià)一路飆升，市值一度超過1000億港元。截至2025年5月26日收盤，巨子生物市值為821億港元。

今年5月中旬，巨子生物創(chuàng)始人夫婦范代娣與嚴(yán)建亞憑借超450億元持股市值，超越隆基綠能李振國夫婦，成為新一任陜西首富。

在招股書中，巨子生物將自己定位為“一家致力于提供基于生物活性成分的專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的領(lǐng)先生物科技公司”，強(qiáng)調(diào)其在重組膠原蛋白技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。公司官網(wǎng)也宣稱，“巨子生物以基因工程技術(shù)為核心，專注于重組膠原蛋白的研發(fā)、生產(chǎn)和應(yīng)用，擁有多項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)”。

然而，隨著“造假門”事件的發(fā)酵，巨子生物的“科研”人設(shè)正在逐漸坍塌。

首先，此次被質(zhì)疑的“可復(fù)美膠原棒”，其核心成分重組膠原蛋白的含量和質(zhì)量遭到了專業(yè)人士的質(zhì)疑。根據(jù)“大嘴博士顏究所”的檢測報(bào)告，該產(chǎn)品中重組膠原蛋白的實(shí)際含量僅為0.0177%，遠(yuǎn)低于產(chǎn)品標(biāo)注的0.1%以上，且關(guān)鍵成分甘氨酸未檢出。這一結(jié)果與巨子生物在產(chǎn)品宣傳中所強(qiáng)調(diào)的“高含量重組膠原蛋白”和“獨(dú)特的Mini小分子型重組膠原蛋白”存在巨大反差。

其次，巨子生物在產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新方面的投入也備受爭議。2024年，巨子生物的研發(fā)費(fèi)用為1.07億元，占營收的比例僅為1.9%，較2023年的2.1%略有下降。相比之下，同行業(yè)的華熙生物和錦波生物，2024年的研發(fā)費(fèi)用率分別為8.68%和10.89%。較低的研發(fā)費(fèi)用率，讓市場對巨子生物的技術(shù)實(shí)力和創(chuàng)新能力產(chǎn)生了質(zhì)疑。

目前，巨子生物旗下?lián)碛锌蓮?fù)美、可麗金、可預(yù)、可痕、可復(fù)平等多個(gè)品牌，產(chǎn)品涵蓋功效性護(hù)膚品、醫(yī)療器械和功能性食品三大領(lǐng)域。然而，從營收結(jié)構(gòu)來看，巨子生物對單一產(chǎn)品的依賴程度較高。在旗下產(chǎn)品中，2024年，可復(fù)美品牌收入達(dá)到45.42億元，同比增長62.9%，占總收入的82.0%；可麗金品牌收入為8.41億元，同比增長36.3%，占總收入的15.2%。

來源：巨子生物財(cái)報(bào)

此外，巨子生物的其他品牌和產(chǎn)品的市場表現(xiàn)相對較弱，未能形成有效的業(yè)績支撐。可預(yù)、可痕、可復(fù)平等其他品牌的營收占比則更低。這表明，巨子生物在品牌多元化和產(chǎn)品多元化方面仍面臨著較大的挑戰(zhàn)。

與較低的研發(fā)投入形成鮮明對比的是，巨子生物的銷售費(fèi)用高企。2024年，巨子生物的銷售費(fèi)用為20.08億元，同比增長72.5%，占營收的比例高達(dá)36.3%，較2023年的33.0%有所上升，高額的銷售費(fèi)用，主要用于品牌推廣、渠道建設(shè)和促銷活動(dòng)等方面。

在品牌推廣方面，巨子生物邀請了眾多明星和網(wǎng)紅為其產(chǎn)品代言和推廣。例如，可復(fù)美品牌曾邀請過趙露思、虞書欣等明星作為代言人，通過明星的影響力來提升品牌知名度和產(chǎn)品銷量。在渠道建設(shè)方面，巨子生物積極拓展線上線下銷售渠道，與各大電商平臺(tái)、連鎖藥店和美容院等建立了合作關(guān)系。

業(yè)績表現(xiàn)上，2024年，巨子生物的營收為55.6億元，凈利潤為20.6億元，毛利率從83.6%下降至82.1%；凈利率從41.1%下降至37.2%。其中，銷售費(fèi)用的大幅增加，壓縮了公司的利潤空間，使得公司的盈利能力受到了影響。

此外，過度依賴營銷推廣也讓巨子生物面臨著較大的市場風(fēng)險(xiǎn)。一旦市場環(huán)境發(fā)生變化或消費(fèi)者對品牌的認(rèn)可度下降，公司的銷售業(yè)績將受到嚴(yán)重影響。而且，隨著市場競爭的加劇，巨子生物需要不斷加大營銷投入來維持市場份額，這將進(jìn)一步加重公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

經(jīng)銷商“暴雷”，行業(yè)競爭激烈

巨子生物曾因經(jīng)銷商“暴雷”事件而受到市場關(guān)注。

巨子生物此前最大的經(jīng)銷商西安創(chuàng)客村電子商務(wù)有限責(zé)任公司（下稱“西安創(chuàng)客村”）曾被質(zhì)疑傳銷。且這家公司跟巨子生物有直接關(guān)聯(lián)。招股書中直接提到，巨子生物的董事會(huì)主席兼CEO嚴(yán)建亞為西安創(chuàng)客村在2015年注冊成立時(shí)的唯一股東。后來經(jīng)過幾次股權(quán)變更，所有股權(quán)都轉(zhuǎn)給了馬曉軒，他曾任巨子生物的總經(jīng)理，于2019年辭任。不過在2018年時(shí)，嚴(yán)建亞在接受西安日報(bào)采訪時(shí)，西安創(chuàng)客村電子商務(wù)有限責(zé)任公司創(chuàng)始人還是主要的身份之一。

西安創(chuàng)客村作為巨子生物的重要經(jīng)銷商，曾長期占據(jù)公司營收的較大比重，2019年至2021年分別貢獻(xiàn)了52.2%、49.3%和29.3%的收入。然而，其采用的“分級代理”模式被外界質(zhì)疑為傳銷行為，甚至有消費(fèi)者投訴其拉人頭入代理，涉嫌洗腦。

巨子生物的銷售渠道分為直銷和向經(jīng)銷商銷售，其中直銷主要通過天貓、京東、拼多多等電商平臺(tái)進(jìn)行，而經(jīng)銷商則負(fù)責(zé)向醫(yī)院、藥房、化妝品連鎖店等渠道銷售。然而，由于對經(jīng)銷商的控制有限，部分經(jīng)銷商通過低價(jià)出貨、代購泛濫等方式，導(dǎo)致產(chǎn)品流向非正規(guī)渠道，甚至出現(xiàn)假冒偽劣產(chǎn)品。例如，有消費(fèi)者在社交平臺(tái)上團(tuán)購或找私人代購購買產(chǎn)品，而這些代購市場上的產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，給消費(fèi)者帶來風(fēng)險(xiǎn)。

不僅如此，也有不少消費(fèi)者投訴對巨子生物旗下產(chǎn)品使用過敏。

來源：黑貓投訴截圖

近年來，隨著消費(fèi)者對功效性護(hù)膚品和醫(yī)美產(chǎn)品的需求不斷增加，重組膠原蛋白市場迎來了快速發(fā)展。然而，市場的快速發(fā)展也吸引了眾多企業(yè)的進(jìn)入，行業(yè)競爭日益激烈。

目前，除了巨子生物外，華熙生物、錦波生物、創(chuàng)爾生物等企業(yè)也在重組膠原蛋白領(lǐng)域布局。這些企業(yè)在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新和市場推廣等方面都具有較強(qiáng)的實(shí)力，給巨子生物帶來了較大的競爭壓力。

在行業(yè)競爭加劇的背景下，此次“造假門”事件，對巨子生物來說無疑是一次嚴(yán)峻的考驗(yàn)。如果公司不能及時(shí)妥善地解決此次爭議，恢復(fù)消費(fèi)者和市場的信任，其未來的發(fā)展將面臨巨大的不確定性。曾經(jīng)的行業(yè)明星能否持續(xù)閃耀，充滿未知。（《理財(cái)周刊－財(cái)事匯》出品）