來(lái)源| 財(cái)經(jīng)九號(hào)&九號(hào)觀察
作者| 胖虎

提及乳品飲料行業(yè)的一家老牌上市公司——均瑤健康，可以說(shuō)是非常令人唏噓的。其規(guī)模雖然沒(méi)有做到頭部這么大，但好歹在營(yíng)收規(guī)模上，近幾年來(lái)還是一路走高的，甚至在2023年度還創(chuàng)下了近年來(lái)新高。只不過(guò)利潤(rùn)卻與營(yíng)收規(guī)模相反，逐年走低，使得其盈利能力也同步走低，甚至在2023年底銷(xiāo)售凈利率錄得3.96%的新低。

與難看的業(yè)績(jī)相比，均瑤健康高管層的薪酬待遇很值得一提，以董事長(zhǎng)王均豪為例，公司利潤(rùn)都這么難看了，其在2023年度不僅領(lǐng)著320萬(wàn)元的高薪，而且還大幅漲薪；這還不算，隨著業(yè)績(jī)走低，均瑤健康的現(xiàn)金分紅比例卻是反向創(chuàng)下新高，最受益的顯然也是控股股東及其實(shí)控人，切走了利潤(rùn)分紅蛋糕中最大的那塊。

這背后，則是均瑤健康大股東們高比例的質(zhì)押，截止到2024年9月底，均瑤集團(tuán)持有的股權(quán)質(zhì)押率67%，王均金的質(zhì)押率48%、王均豪的質(zhì)押率100%。

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利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)下滑4年多

高管層工資不降反升惹爭(zhēng)議

均瑤健康2024年三季報(bào)的業(yè)績(jī)，不出意外，又是同比下滑，只不過(guò)下滑的幅度更大了。

數(shù)據(jù)顯示，2024年1-9月份，均瑤健康的營(yíng)收同比下滑了13.2%至11.77億元，歸母凈利潤(rùn)大幅下滑40.11%至4942萬(wàn)元。其中，7月至9月份的第三季度業(yè)績(jī)，更難看一點(diǎn)，歸母凈利潤(rùn)大幅下滑了57.92%，僅有1466萬(wàn)元。

如果時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，均瑤健康的業(yè)績(jī)4年多來(lái)走出了一條營(yíng)收與利潤(rùn)增速幾乎背離的曲線。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年，均瑤健康的營(yíng)收分別為8.16億元、9.14億元、9.86億元、16.34億元，但是歸母凈利潤(rùn)卻逐年走低，同期分別為2.14億元、1.47億元、7674萬(wàn)元、5758萬(wàn)元。

到了2024年前三季度，則是出現(xiàn)了營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)雙雙同比下滑的現(xiàn)象，這從側(cè)面也說(shuō)明了均瑤健康面臨著比以往更為嚴(yán)峻的業(yè)績(jī)壓力。

利潤(rùn)規(guī)模逐步走低的同時(shí)，均瑤健康的盈利能力也同步下滑，凈利潤(rùn)率自然不必說(shuō)，2020年時(shí)高達(dá)25.7%，到了2023年底僅有3.96%，至2024年9月底也僅有4%，短短幾年時(shí)間出現(xiàn)了斷崖式下滑；銷(xiāo)售毛利率也沒(méi)守住，從2020年的46.58%一路下滑至2023年底的24.43%，2024年9月底也僅有不到30%。

肉眼可見(jiàn)的盈利能力大幅下跌了。

無(wú)論是業(yè)績(jī)表現(xiàn)，還是上市公司的盈利能力，均瑤健康可以說(shuō)大不如前了。只是令市場(chǎng)不解的是，均瑤健康的高管層反而漲薪了。

2020年均瑤健康的利潤(rùn)表現(xiàn)很好，董事長(zhǎng)王均豪從上市公司獲得的報(bào)酬是0元，總經(jīng)理許彪的年薪是361萬(wàn)元，整個(gè)董監(jiān)高的薪酬是953萬(wàn)元。

2021年、2022年、2023年均瑤健康董監(jiān)高的整體薪酬分別為1593.5萬(wàn)元、1441.35萬(wàn)元、1566.89萬(wàn)元。

以董事長(zhǎng)王均豪為例，2021至2023年的薪酬分別為340萬(wàn)元、289萬(wàn)元、320萬(wàn)元。

雖然從數(shù)據(jù)上看2021年高管層的薪酬水平最高，但是結(jié)合均瑤健康逐年下滑的盈利表現(xiàn)，到了2023年其薪酬水平仍然接近2021年，實(shí)在說(shuō)不過(guò)去，而且較2022年漲薪不少。

特別是，2023年四季度均瑤健康還出現(xiàn)了2493萬(wàn)元的業(yè)績(jī)虧損！這樣的背景之下，均瑤健康的高管層在2023年仍然漲薪、拿著高工資，顯然是不合適的。

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業(yè)績(jī)差緣何高比例分紅？

大股東們股權(quán)質(zhì)押率高

這些年來(lái)，均瑤健康的利潤(rùn)規(guī)模越來(lái)越低，多個(gè)季度還出現(xiàn)了虧損的狀況。與之同步的是均瑤健康的現(xiàn)金流狀況也出現(xiàn)惡化。

持有的貨幣資金方面，至2024年9月底，上市公司僅有2.11億元，較年初的4.99億元凈減少了2.88億元，減少一半還多，同比也是下滑了37.72%。

時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，2020年至2023年年末上市公司持有現(xiàn)金分別為10.32億元、10.77億元6.8億元、4.99億元，逐年都在凈減少。

通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取的現(xiàn)金方面，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額，2024年9月底是-7730萬(wàn)元，處于凈流出狀態(tài)，事實(shí)上，2024年三個(gè)季度的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流都是凈流出狀態(tài)，一至三季度分別為-1.29億元、-1億元、-7730萬(wàn)元。顯然通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取現(xiàn)金的能力在下滑。

自身造血能力不足，外源性的現(xiàn)金流入同樣不樂(lè)觀，融資性現(xiàn)金流凈額方面，2024年一至三季度分別為-2573萬(wàn)元、7622萬(wàn)元、-8738萬(wàn)元，同樣也是凈流出狀態(tài)。

凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流都這樣了，但是上市公司卻還有很反常的舉動(dòng)，那就是高比例的分紅。

2023年度，均瑤健康的現(xiàn)金分紅比例達(dá)到了歷史新高，歸母凈利潤(rùn)5758萬(wàn)元，現(xiàn)金分紅4262萬(wàn)元，分紅比例高達(dá)74.03%！

事實(shí)上，2020年至2023年均瑤健康均保持著較高的分紅比例，現(xiàn)金分紅比分別為64.35%、64.36%、56.04%、74.03%，總體來(lái)說(shuō)業(yè)績(jī)雖然下行，但是高分紅不能停。

在均瑤健康的股權(quán)架構(gòu)中，前十大股東中，截至2024年9月底，控股股東均瑤集團(tuán)持股比例32.75%、均瑤集團(tuán)實(shí)控人王均金持股24.25%、王均金之弟、均瑤健康董事長(zhǎng)王均豪持股10.26%，上述三家的持股比例就高達(dá)67.26%，上市公司現(xiàn)金分紅的最大受益者顯然是這三位大股東。

上市公司盡管業(yè)績(jī)不好、連年下滑卻還要高比例分紅的背后，是大股東們的高比例質(zhì)押。據(jù)2024年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上海均瑤集團(tuán)持有的1.966億股的股權(quán)已有1.316億股被質(zhì)押，質(zhì)押比例67%，上市公司董事長(zhǎng)王均豪持有的6162.84萬(wàn)股，已經(jīng)幾乎被100%質(zhì)押，就只剩1股沒(méi)質(zhì)押了，即便是王均金，也質(zhì)押了其名下近48%的均瑤健康股權(quán)。

這樣一看就明白了，上市公司都快成了股東們補(bǔ)充現(xiàn)金流的“盛宴”了！

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