美迪西（688202.SH）絕對是投資者不愿提及的一家公司。

因為，實在跌得太慘了！

2021年9月至2024年9月，美迪西狂跌三年，從407.19元一路下跌至23.3元，跌幅接近95%。

假設(shè)有人在最高點買入100萬，持有至今的話，差不多僅剩下5萬元左右。注意，這還是在不加任何杠桿、不考慮做T失敗的情況下。

換句話說，過去三年時間，持有美迪西的投資者簡直是一場噩夢！

這場噩夢，源自公司糟糕的業(yè)績表現(xiàn)。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計美迪西2024年凈利潤為-2.32億元至-3.47億元，同比下滑598.57%至944.85%。

注意，2023年，美迪西凈利潤為-3321萬元，取中間值計算的話，虧損金額差不多是2023的8.7倍。

事實上，按季度看的話，這種惡化的趨勢更加明顯。取中位值計算，2024年Q1至Q4，美迪西凈利潤分別為-3756萬元、-3267萬元、-5844萬元和-1.6億元，不僅沒有向好跡象，反而還在不斷惡化。

一句話概括就是，業(yè)績徹底崩了！

另外，高估值也是元兇之一。

2019年11月，美迪西發(fā)行價是41.5元/股，短短兩年時間，股價暴漲近9倍至407.19元/股。與此同時，美迪西市盈率達到了200倍以上，市凈率也一度超過40倍。

站在當(dāng)時的角度看，2020年和2021年，美迪西的凈利潤增速分別為94.35%和118.12%，200倍市盈率并不算特別離譜，可問題在于，公司業(yè)績變臉的速度超出了市場預(yù)期。

2022年，凈利潤增速下滑至19.85%，其中，四季度就已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)增長；2023年，全年凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧；2024年，連續(xù)四個季度虧損，全年預(yù)計最大虧損3.47億元。

這樣一來，美迪西便遭遇戴維斯雙殺！

那么問題來了，為什么美迪西的業(yè)績會驟然惡化呢？

原因在于，作為醫(yī)藥“賣水人”，受困于國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)極度內(nèi)卷，美迪西遭遇了巨大的沖擊。

咱們看幾個數(shù)字。

首先，跟藥明康德（603259.SH）超8成收入來自境外不同，美迪西境外收入占比不到3成，嚴(yán)重依賴國內(nèi)市場；其次，跟藥明康德三四百億的年營收不同，美迪西視為“小而美”的代表，營收不到前者的5%；再有，盡管美迪西也重視研發(fā)投入，但是，絕對金額不到藥明康德的十分之一。

創(chuàng)新藥行業(yè)光景好的時候，大家都相安無事，但是，一旦創(chuàng)新藥企業(yè)內(nèi)卷、減少研發(fā)投入，那么跟頭部企業(yè)比，美迪西的劣勢就暴露出來了。

毛利率是最好的作證。

2020年至2023年，美迪西毛利率分別為41.07%、45.34%、40.79%和23.77%，2024年前三季度，這個數(shù)字驟降至7.27%。

具體來說，2023年美迪西在“藥物發(fā)現(xiàn)與藥學(xué)研究”板塊上的客單價下降了36.8%，“臨床前研究”板塊客單價下滑了23.59%，導(dǎo)致盈利能力迅速惡化。

還有就是應(yīng)收賬款。

2020年至2023年，美迪西應(yīng)收賬款由1.5億元增長至5.91億元；2024年前三季度，這個數(shù)字進一步增長至6.45億元。這么說吧，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重，由2020年的22.5%陡增至2023年的43.3%。

也就是說，隨著創(chuàng)新藥企業(yè)的日子越來越不好過，上游美迪西的日子也愈發(fā)難過。

那么問題來了，如果創(chuàng)新藥行業(yè)回暖，美迪西會跟著好轉(zhuǎn)嗎？

2022年，美迪西“藥物發(fā)現(xiàn)與藥學(xué)研究服務(wù)”新簽訂單12.9億元，“臨床前研究”新簽訂單21.67億元；2023年，這兩個數(shù)字分別下滑至9.68億元和12.32億元。注意，尤其是后者，下滑幅度超40%。

2024年上半年，美迪西未公布具體數(shù)字，但是在財報中提到新簽訂單、營業(yè)收入均同比下滑。

所以，如果創(chuàng)新藥行業(yè)回暖的話，公司經(jīng)營狀況可能趨于改善，但是，考慮到公司本身客單價、毛利率就低于同行頭部公司，說明美迪西的核心競爭力還是相當(dāng)偏弱。

就看公司接下來如何調(diào)整。