導讀：雖然順利熬過了2024年，但在2025年剛剛開啟之時，宏業基的IPO便真的以失敗告終。即便在過去的一段時間，上交所主板已經有注冊失敗的先例，不過在宏業基IPO終止之前，深交所主板還未有在通過上市委會議并提交注冊流程后鎩羽的先例。也即是說，宏業基IPO的終止也是深交所主板注冊制改革以來首家終止注冊的企業。

本文由叩叩財經（ID：koukouipo)獨家原創首發

作者：趙 擎@北京

編輯：翟 睿@北京

三個多月后，深圳宏業基巖土科技股份有限公司（下稱“宏業基”）的A股闖關故事終于迎來了大結局。

和預測的那樣，宏業基最終飲恨A股上市的注冊環節。

2025年1月23日晚間，深交所公布了一份《中國證監會主板股票發行注冊程序終止通知書》（下稱《終止通知書》），而這份通知書的主角即為宏業基。

證監會在《終止通知書》中稱，在審閱宏業基上市注冊的過程中，其此次IPO的承銷保薦機構招商證券主動提交了撤回宏業基上市的有關注冊材料，根據《中國證券監督管理委員會行政許可實施程序規定》第四十條及《首次公開發行股票注冊管理辦法》第三十一條的規定，證監會決定終止宏業基公開發行股票并在主板上市注冊程序。

早在2024年9月上旬，叩叩財經便獨家刊發了文章《提交IPO注冊已九月仍未果，宏業基會成為注冊制下首例注冊失敗的主板企業嗎？》。彼時，便有接近于監管層的知情人士向叩叩財經透露稱：“在2024年內，大概率是難以看到宏業基IPO成功上市的結果的，甚至有隨時被終止上市的可能。”（詳見叩叩財經相關報道《提交IPO注冊已九月仍未果，宏業基會成為注冊制下首例注冊失敗的主板企業嗎？最近一年凈利潤不滿1億，難符主板“大藍籌”定位爭議再起》）

果真一語成讖。

雖然順利熬過了2024年，但在2025年剛剛開啟之時，宏業基的IPO便真的以失敗告終。

即便在過去的一段時間，上交所主板已經有注冊失敗的先例，不過在宏業基IPO終止之前，深交所主板還未有在通過上市委會議并提交注冊流程后鎩羽的先例。

也即是說，宏業基IPO的終止也是深交所主板注冊制改革以來首家終止注冊的企業。

事實上，宏業基IPO在近期終止注冊也早有先兆。

2024年9月30日，又到了擬IPO企業更新財務數據的時間節點，和大多數正申報上市的企業一樣，宏業基因IPO注冊申請文件中記錄的財務資料已過有效期，需要補充提交，進入了“中止”注冊期。

2025年1月1日，補充財務數據的有限期屆滿，大多數“中止”的企業紛紛復蘇，但主板擬IPO的企業中，唯獨宏業基未能如期恢復注冊。

直到2025年1月23日晚間深交所正式宣布宏業基IPO終止之前，其在深交所網站公布的審核狀態中一直處于“中止”狀態。

按照2024年最新修訂版的《深圳證券交易所股票發行上市審核規則》，“發行上市申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交”而“中止”審核的，“應當在中止審核后三個月內補充提交有效文件或者消除主動要求中止審 核的相關情形。”

同樣，證監會發布并實施的《首次公開發行股票注冊管理辦法》第三十一條也明確規定，“發行人注冊申請文件中記載的財務資料已過有效期且逾期三個月未更新”，“交易所或者中國證監會應當終止相應發行上市審核程序或者發行注冊程序”。

回首宏業基此次IPO的闖關之路，可謂“坎坷”二字都難以概括，一路大喜大悲，結局以黯然落幕離場。

早在2021年6月便正式向證監會遞交深交所主板上市申請的它，已足足耗時三年半時間，期間歷經IPO核準制和注冊制改革，并曾一度已分別通過了證監會發審委會議和深交所上市委會議的審核。

作為一家專業從事地基基礎工程施工服務的巖土工程行業企業，成立于2002年的宏業基主要服務為樁基礎工程、基坑支護工程等地基基礎工程。

一年前的2023年8月24日，于深交所上市委召開的2023年第66次上市委會議上，宏業基主板IPO的申請獲得了上市委員們出具的“符合發行條件、上市條件和信息披露要求”的結果（詳見叩叩財經相關報道《“恒大爆雷”受害者宏業基IPO二闖上會關：業績羸弱何顯“大盤藍籌”之范或成關鍵，樂通股份董秘疑化身“居間人”突擊入股將獲利數百萬》）。

三個多月后的2023年12月7日，宏業基IPO順利進入了向證監會提交注冊的流程。

也正是從此開始，宏業基IPO又陷入了同樣巧合的歷史韻腳中。

正如上述所言，這是宏業基IPO第二次主板上會的闖關。

2022年9月，申請深交所主板上市的宏業基便曾在IPO“核準制”下成功通過了證監會發審委會議的審議。但此后直到2023年2月全面注冊制改革的落地，宏業基IPO等待了近半年時間卻仍未能等到證監會最終的一紙核準發行的批文。

作為彼時核準制下存量過會未獲得上市放行的十家特殊擬IPO企業之一，宏業基最終也選擇了在注冊制下重走上市審核流程，并于2023年3月初“平移”申報至深交所。

這才有了宏業基IPO重新走上深交所上市委會議再度受審的特殊過往。

“宏業基此次IPO失敗的主因，還是因為業績羸弱，難以符合主板大藍籌的定位。”在獲悉宏業基IPO確認終止后，上述接近于監管層的知情人士告訴叩叩財經。

宏業基IPO的進展，不僅牽動著其自身和股東的心，也讓部分企業和投行人士對其分外關注。

“宏業基IPO注冊近幾個月的推進進展，關系到監管層對主板上市新規過渡安排的落實態度。”2024年9月，正在宏業基上市推進陷入焦灼狀態之時，一位同樣正在申報主板IPO的企業董秘向叩叩財經表示，其所在的企業也是在相關上市規定修訂前就已經通過交易所審核過會的，與宏業基一樣，其基本面也不能滿足新修訂的標準，但其并沒有宏業基那么幸運，至今仍然還未獲得向證監會提交注冊的資格，“目前存在同樣情況的擬主板上市企業還有好幾家，都是通過了深交所審核后一直未能提交注冊的。”

上述企業董秘所言的上市規定新修訂標準即為2024年4月30日深交所最新頒布的2024年修訂版的《深圳證券交易所股票上市規則》（下稱《上市規則》），其中將此前擬申報主板上市企業的第一套上市標準從“最近三年凈利潤均為正，且最近三年凈利潤累計不低于 1.5 億元， 最近一年凈利潤不低于 6000 萬元，最近三年經營活動產生的現金流量凈額累計不低于 1 億元或者營業收入累計不低于10 億元”修訂為“最近三年凈利潤均為正，且最近三年凈利潤累計不低于 2 億元，最近一年凈利潤不低于 1 億元，最近三年經營活動產生的現金流量凈額累計不低于 2 億元或者營業收入 累計不低于 15 億元”。

雖然深交所表示將根據新舊規則適用的銜接安排，對已通過上市審核委員會審議的主板擬上市公司仍適用修訂前的上市條件，但作為目前唯一一家過會并已進入注冊流程且不符合修訂后相關上市標準的擬主板IPO企業，所以宏業基的上市命運在很大程度上反映了監管層對主板上市新規過渡安排的具體執行方式和態度。

“按照之前證監會對類似問題的處理方式，要想獲得注冊結果，擬IPO企業還是至少需要滿足目前正在實施的相關上市標準的。”來自于北京某中字頭大行的資深投行人士告訴叩叩財經，在過去幾年，注冊制下的科創板和創業板審核過程中，也都曾發生過類似修改上市要求和審核標準的先例，雖同樣也有過渡期的安排，但那些在標準修訂前就已經通過交易所審核的企業，如果不滿足新的上市要求的，照樣至今都沒有一例被成功注冊，且幾乎全部都以失敗告終。

的確，宏業基上市的受挫，也再次證明了上述資深投行人士所言非虛。

此外，值得一提的是，正如上述所言，此次宏業基上市告敗是由其保薦機構招商證券單方面申請撤回材料而終止的。

這一舉動并不常見。

因撤回上市申報材料而終止IPO的企業，往往皆是由企業與相關保薦機構一起向監管層遞交IPO材料的撤回申請。

據叩叩財經統計，自2020年注冊制在深交所落地以來，至今僅有28家企業在注冊環節以主動撤回申報材料而“終止”，包括宏業基在內，由保薦機構單方面申請終止上市的僅有三家，其他兩家分別為江蘇新視云科技股份有限公司和江蘇沃得農業機械股份有限公司。

“保薦機構‘私自’做主終止企業上市，很可能是與擬上市企業就上市結果的認定出現了分歧，企業或許還想博一把，而保薦機構判斷該企業上市無望。”上述資深投行人士坦言。

1）2024年或仍難達標的業績

宏業基此次在注冊制下選擇的上市標準為《上市規則（2023 年修訂）》中的：“最近三年凈利潤均為正，且最近三年凈利潤累計不低于 1.5 億元， 最近一年凈利潤不低于 6000 萬元，最近三年經營活動產生的現金流量凈額累計不低于 1 億元或者營業收入累計不低于10 億元。”

在2024年4月上述標準修訂之前，宏業基的確是滿足相關要求的。

據宏業基公開披露的相關經營數據顯示，在2021年至2023年中，其當期錄得的扣非凈利潤分別為5200.66萬、7617.14萬和7352.02萬。

雖然宏業基在其IPO提交注冊后的2023年當期業績出現了小幅的下滑，但此時“最近一年凈利潤”的確也滿足“不低于6000萬”的標準。

但隨著《上市規則》在2024年4月的修訂，擬主板上市企業的利潤要求從6000萬正式抬高至1億，那么，宏業基便顯然已經不再滿足相關條例了。

在2021年至2023年中，雖然其扣非凈利潤看起來還算“差強人意”，但營收指標卻早已出現了持續下滑的趨勢。

同樣的公開數據顯示，在2021年至2023年，宏業基的營業收入已經從2021年的14.69億和 2022年的 12.29億，一路下滑，至2023年僅有10億出頭了。

“從目前監管層對主板上市‘藍籌股’的定位看，宏業基是無論如何都難以滿足相關認定的。”上述來自于北京中字頭大型投行的資深保代認為，本來按照深交所修訂《上市規則》后的過渡安排，如果宏業基在2024年中經營態勢有所突破，能滿足全新的上市標準，那么其IPO本還有一線生機。

但從宏業基終止上市的舉動來看，答案已經不言而喻。

的確，從宏業基2024年上半年的經營態勢來看，其要完成在2024年中扣非凈利潤破億的突破，顯然有點“強人所難”。

據宏業基在2024年9月26日發布的最后更新的一份IPO注冊稿中，其曾預測2024 年 1-6 月實現營業收入為5.4億元至 5.8億元，同比增長 0.03%至 7.44%；預計扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為 3925 萬元至 4225 萬元，同比增長 0.55%至8.23%。

從宏業基過往幾年的盈利能力表現來看，其下半年的“賺錢”能力遠不如下半年。

如2022年，宏業基全年賺得扣非凈利潤7617.4萬元，但其中，僅2022年1-6月，宏業基的扣非凈利潤便達到了5259.84萬元。也即是說，在2022年下半年中，宏業基的扣非凈利潤僅2000萬出頭。

同樣在2023年中，其上半年扣非凈利潤3903萬元，也超過了其下半年3400萬的盈利。

所以，按此規律，宏業基在2024年下半年想要獲得超過6000萬的扣非凈利潤，以滿足主板上市需“最近一年凈利潤不低于 1 億元”的標準，幾乎不太現實。

在向證監會提交的IPO注冊稿中，宏業基也承認，其所從事的地基基礎工程施工服務業務屬于建筑業中的巖土工程行業受國家宏觀經濟形勢變化及產業結構調整的影響較大。

“當宏觀經濟處于上行周期時，固定資產投資需求旺盛，可帶動建筑工程行業的快速發展。但當宏觀經濟處于下行周期時，若固定資產投資需求出現下降，建筑工程行業發展也會隨 著需求的下滑而放緩。因此，公司的經營業績將面臨宏觀經濟周期波動的風險”，宏業基表示。

“監管層對所謂的‘過渡’企業的判定標準已經越來越明朗了。”同樣在獲悉宏業基終止上市后，上述曾同樣等待上市的某企業董秘告訴叩叩財經，其所在的企業，雖然在新規落地前已經通過了上市委會議的審核，但因業績問題，日前也已經撤回了上市申請。

2）宏業基命運多舛的上市路

如果沒有當年的某龍頭地產企業的爆雷，宏業基很可能早在一年多前就完成了A股的上市計劃。

據叩叩財經獲悉，在2022年9月首次IPO在“核準制”下獲得證監會發審委的首肯之后，宏業基遲遲未能等來發行核準批文的主因，便是遭受到當年正瀕于爆雷邊緣的某龍頭地產企業的影響。

“該地產公司曾是宏業基的第一大客戶，隨著該地產公司的爆雷，這對于宏業基的影響是可想而知的。在宏業基IPO首次過會后，隨著該地產企業與宏業基之間的種種壞賬不斷暴露，這不僅直接影響到了宏業基業績的持續性，也對其過往業績的審慎性和真實性提出了挑戰。”2023年初，當宏業基重在注冊制下重走上市路時，一位接近于宏業基的知情人士告訴叩叩財經，在遭到該地產公司爆雷的沖擊下，在按照審慎的方式重新計提相關壞賬之后，宏業基重新修訂了其2021年的業績，出現了同比大幅的下滑，這也讓宏業基未能在“核準制”期間成功獲得證監會的發行批文。

原本2021年曾是宏業基成立近20年來發展的高光時刻。

如果沒有因上市地產公司爆雷而帶來的壞賬計提追溯，其2021年將在14.68億的營收下，錄得凈利潤9096萬——即便當年的凈利潤依舊未能破億，但這已經是宏業基有史以來的最好業績。

隨著上述地產的“爆雷”，按照審慎的原則，宏業基在對2021年財務數據進行追溯調整后，其當年的凈利潤則在14.68億營收規模之下，變更為了5000萬出頭。

2023年2月，隨著注冊制改革在A股市場的全面落地，宏業基也和上百家在“核準制”下申報但未獲得上市結果的企業“過渡”至對應的交易所繼續接受IPO的審核。

在注冊制下重新進入審核流程的宏業基，雖然已經將上述地產公司等“爆雷”企帶來的業績風險以大幅計提的方式大部分化解在了2021年中，但下游需求的放緩，已讓其基本面的成長性不堪一擊。

即便在2023年8月24日獲得了深交所上市委出具的“符合發行條件、上市條件和信息披露要求”，但終究還是倒在了監管層對主板大盤藍籌股上市的新規上。

2024年4月，在深交所修訂上市規則提高主板上市門檻，作為唯一一家提交注冊且不符合新規標準的擬上市企業來說，宏業基的爭議本就不絕于耳，在此時，其又曾踩中“雷坑”，讓其IPO過程又增添了一道曲折的“插曲”。

所謂福無雙至，禍不單行。

2024年5月10日，證監會江蘇監管局向大華會計事務所（下稱“大華所”）下達了行政處罰決定書，因其在對上市企業金通靈提供財務審計中的違規事宜，被處以暫停從事證券服務業務6個月。

負責宏業基該次IPO的會計事務所即為大華所。

中介機構失去服務資格，這自然直接影響到了宏業基IPO的進程。

為此，宏業基雖然最后決定更換審計事務所，但也足足耽擱了其近5個月之久。

在宏業基IPO確定告敗后，當年“核準制”下“十家主板已過會的“存量”平移企業，在主板“注冊制”改革已長達近兩年的審核中，至今仍未有一家企業成功獲準注冊而上市，甚至幾乎已到了“團滅”的邊緣。

2023年2月20日，注冊制改革全面落地后，彼時，尚有十家擬主板上市企業在此前已經通過了“核準制”下的證監會發審委會議的審核，還在等待發行批文的到來。

事實上，在全面注冊制改革實施前夕，證監會曾集中下發了數批上市批文，但凡滿足上市條件的已過會企業，皆在此時被集體放行。

也就是說，這十家已過會的“存量”企業，每家都有“硬傷”難以在短期內獲得證監會的核準。

宏業基即是其中之一。

最終，這十家在“核準制”下已過會的“存量”擬主板上市企業中，除了三贏興決定終止上市外，有九家選擇了“平移”交易所申報審核，重新在注冊制下重走發審路。

在過去的一年多時間里，這十家曾在“核準制”下通過審核的特殊“存量”擬上市企業中，浙江明泰控股發展、青島大牧人機械、深圳時代裝飾、毛戈平化妝品和中喬體育先后尚未等到注冊制下的上市委會議的召開，便早早揮別了A股上市的戰場。

這十大存量企業中，最接近成功上市的則要屬廣東宏石激光技術（下稱“宏石激光”），其在2023年8月成功通過深交所上市委審核后，于2023年11月即獲得證監會的注冊。

但遺憾的是，直到IPO注冊批文的有效期一年已過，宏石激光最終也未能啟動發行程序，眼睜睜地看著注冊批文的失效導致其此次IPO的失敗。

2024年11月4日，宏石激光IPO注冊批文失效后，其在公司微信公眾號上發布一份《關于宏石激光IPO批文過期的說明》，稱IPO批文是因友商的惡意訴訟而終止。

在多家“戰友”鎩羽后，目前十家“存量”企業僅剩下江蘇江順精密科技集團和東莞證券還在繼續堅持著IPO的審核推進。

（完）