作者：蘇年

春節過完，蛇年第一個IPO終止項目出現了！

2025年2月6日，上交所發布公告稱，安順控股股份有限公司（下稱“安順控股”）IPO終止，保薦機構為東海證券股份有限公司，審計機構為容誠會計師事務所（特殊普通合伙），律師事務所為安徽天禾律師事務所。

安順控股此次IPO之路，最早追溯到2022年12月，當時擬申請主板IPO，2023年3月注冊平移到上交所，經歷一輪問詢后，在間隔22個月后，于2025年2月6日撤回IPO申請，宣布終止IPO。

也是蛇年第一家終止IPO審核的企業，備受資本市場關注。

1.實控人控股超八成

官網顯示，安順控股成立于2018年11月23日，位于江蘇省常州市溧陽市，主要從事城市燃氣經營，是一家長期專注于清潔能源供應領域的專業化城市燃氣綜合運營服務商，主要從事天然氣銷售和天然氣設施設備安裝服務，下轄溧陽安順、寧國安順、歙縣安順、黟縣安順、南平安順、政和安順等多家子公司。

作為一家代表性的地方性民營燃氣企業，安順控股在溧陽有20余年的城市天然氣業務經驗，在當地有很高的知名度。而安順控股從事的天然氣業務模式，主要是將上游采購的氣源，通過過濾、調壓、計量、加臭等程序后接入城市管網系統并輸送至各類終端用戶。相當于中間商的地位。

安順控股以蘇南工業重鎮溧陽為起點，業務向著江蘇、安徽、福建三省相關區域，包括寧國市、黃山市、歙縣、黟縣、南平市、政和縣等周邊省份城市發展，扎根長三角，沿海發達地區輻射。

招股書顯示，目前安順控股的實際控制人為邵良、郝國珍、邵順、邵凱，其中邵良與郝國珍系夫妻關系，邵順、邵凱均系邵良與郝國珍之子。因此，邵良、郝國珍、邵順、邵凱構成一致行動關系，為安順控股的共同實際控制人。

在IPO前，安順控股的控股股東為安順集團，持股高達72.86%，而其余股東，安順合伙持股9.71%，安凱合伙持股4.86%，廣東得源持股2.86%，邵良、郝國珍、邵順、邵凱分別持股2.43%。

而在安順集團上，邵良持有42.9695%的股權、邵順持有20%的股權、邵凱持有20%的股權、郝國珍持有17.0305%的股權，安凱合伙為實際控制人邵良和邵順控制。

安順合伙此前也是實控人邵良和邵順控制的企業，在2022年11月，轉為溧陽市人民政府控制。

本次發行前，實控人家族合計持有安順控股87.43%的股份。

2.IPO前突擊分紅超2.54億元

招股書顯示，2019年至2022年1-6月（下稱“報告期內”），安順控股實現營業收入分別為104,905.23 萬元、107,141.18 萬元、151,543.58 萬元、93,757.96 萬元，對應凈利潤分別為 9,301.12萬元、13,764.32 萬元、14,683.20 萬元、4,859.89 萬元。報告期內，安順控股營收實現連續增長，主營業務毛利率分別為23.39%、19.08%、12.77%、15.48%。

報告期內，安順控股的營收來自溧陽市的天然氣銷售收入占比超過80%，太過依賴同一地方，一旦出現業務轉變，導致安順控股業績受影響。

作為買賣天然氣的企業，安順控股的研發投入為0。此次IPO，安順控股擬募資6.5億元，3.06億元用于溧陽市城鎮燃氣高壓管網二期項目，2.44億元用于溧陽市美麗鄉村天然氣利用項目一期，1億元用于償還銀行貸款及補充流動資金。

安順控股很缺錢嗎？每年盈利都有上億，為什么還要募資還債呢？

招股書顯示，報告期內，安順控股連續3年分紅，2020年分紅8430萬元，2021年分紅1億元，2022年1-6月分紅7000萬元，3年合計分紅超2.54億元。

然而，安順控股把錢都分紅了，如今卻想著著募資來還銀行債務？

在報告期各期末，安順控股資產負債率分別為 65.65%、62.00%、53.28%及55.57%，安順控股負債結構中短期借款和長期借款合計比重較高，主要原因系安順控股管網建設項目投資以及預付天然氣采購款等需要大量的資金，安順控股只能通過銀行借款方式解決。伴隨著安順控股經營規模的不斷擴大，單一通過債務融資，較大的融資成本將增加安順控股的經營成本，通過償還銀行貸款，將降低安順控股的債務壓力和融資成本。

既然安順控股的負債率不低，并且有長期銀行借款，為什么還要大額分紅呢？

而此次募資償還銀行貸款及補充流動資金將改善安順控股流動比率和資產負債率水平。那么，盈利的資金為什么不用來還債呢？

3.多項核心問題被問詢

此次IPO沖刺，安順控股經歷了一輪問詢。

上交所在此次問詢中，重點關注了安順控股行業地位與市場空間、主營業務收入、重大資產變化、同業競爭、內控規范等，包括資本市場比較關注的現金分紅、安順控股的行業地位與市場空間、業務收入。

報告期內，安順控股現金分紅超2.54億元，上交所要求其說明是否已實施完畢，是否已履行所得稅代扣代繳義務，金額與安順控股現金分紅政策是否匹配，分紅資金的具體流向，是否存在直接或間接流向客戶、供應商及其關聯方情況，是否存在利益輸送或體外資金循環情形。

安順控股作為一家燃氣銷售企業，銷售區域主要為溧陽市，報告期各期溧陽市銷售收入占主營業務收入的比例均在80%以上，銷售區域較為集中。

上交所要求安順控股說明是否主要依賴區域優勢，有沒有面臨市場空間有限的風險，安順控股是否有向其他區域拓展的能力及可行性，向其他區域拓展的措施是否有效。