大家開工大吉~

今天推送的是

九維狐

的策略周報。

每周周日我會給大家復盤一下上周的市場。

市場回顧

先來看看指數和交易數據——

這幾天市場開始在討論「東升西降」，主要是因為德銀分析師Peter Milliken寫了個報告《China eats the world》，狂吹中國資產。

美銀的著名策略師Michael Hartnett也跟著吹。

像是中概ETF KraneShares的單日流入，已經創下10月3日以來最大值了。

畢竟基本面還是有一些積極信號在的——

像是房地產方面，我看到一個數據，是1月份上海二手房成交套數同比上漲10%（因為去年春節是2月份，錯峰了），不過成交價環比和同比都增長了1%，這是比較好的信號。

票房的消費也不錯，截至2月5日9:00，2025年春節檔票房為95.10億元，歷史新高（數據：國家電影局）。

《哪吒2》更是登頂全球影史單一市場票房榜，干翻了《星球大戰：原力覺醒》的記錄。

看來電影票還是比股票更讓人心甘情愿掏錢。

今年的邏輯可能是「否極泰來」。

當消費者和企業家已經習慣了「低增速」的預期，也不大會繼續hold著那么多錢觀望著，而是會開始消費投資了。

美股方面倒是岌岌可危——

除了DeepSeek R1帶來的沖擊，市場更多的還是在關注美聯儲降不降息。

美聯儲遲遲不繼續降息，主要還是擔心通脹卷土重來（畢竟印錢除了拉高股市經濟，也會增加通脹）。

目前看，降息預期有「三座大山」要留意——

第一，關稅。

關稅會增加物價。

雖然川普暫緩了對墨西哥和加拿大的加稅，不過還在繼續揮舞著關稅大棒。

2月7日他在跟日本領導人見面時，提出要縮減貿易逆差，不然以后也要「關稅伺候」。

而且他還表示說，下周一或周二會宣布實施「對等關稅措施」（針對所有國家）。

消息出來后，美元刷新日高，美股也應聲下跌（畢竟降息概率小了）。

也有些國家/地區開始自救，比如歐盟就提議說要對美國汽車降稅，隨后歐元的跌幅就收窄了。

第二，就業數據。

就業市場火熱，工資會上漲，這會提高企業成本，讓企業加價（「工資-物價螺旋」）。

周五公布了1月美國非農業就業報告，雖然1月份的新增就業人口14.3萬低于預期（17.5萬），不過前兩個月的卻被大幅上修了10萬，而且失業率4.0%也低于4.1%。

美聯儲的喉舌Nick Timiraos評價說，1月就業報告難改美聯儲觀望態度。

另外周五的時候，美聯儲發布了半年度貨幣政策報告。

下周美聯儲主席鮑威爾要到國會去念這份報告，并接受拷問。

報告里頭也提到說，「在考慮進一步調整聯邦基金利率目標區間范圍和時機時，委員會將仔細評估新發布的數據、不斷演變的經濟前景以及風險的平衡情況。」

第三，川普對降息的態度。

美國財長Bessent正式上任后，在多個場合強調說，政府關注的不是美聯儲降不降息，也沒有施壓鮑威爾降息。

他們更關注的是「10年期美債收益率」而不是美聯儲調控的短期利率。

美國政府打算通過壓降能源價格來降通脹，讓馬斯克的DOGE（政府效率部門）削減無效財政開支來實現這一點。

接下來我們可以關注下周國會聽證會上鮑威爾都說了啥。

還有周一周二川普的動向。

? 指標情況

目前貨幣、信用和全球指標如下——

貨幣指標：0.6

節后流動性有所恢復，指標從0.3翻倍到了0.6。

有意思的是，中國30年期國債加權平均中標利率1.7993%，續創自2007年有紀錄以來新低（Bloomberg有記錄以來）。

中央經濟工作會議已經定調了今年的貨幣政策要適度寬松，后續貨幣指標重回寬松區間問題不大。

信用指標：0.8

12月 增速反彈了一點，主要還是靠天量政府債給托著，信用指標升到了0.8。

中央經濟工作會議定調今年會加大財政赤字，緊信用將逐步轉松，恢復到中性區間。

全球指標：2.4

市場調整后，美聯儲密切關注的圣路易斯金融壓力指數大幅下降，交易指標漲到了2.4的寬松區間。

?? 交易操作

在美國優先政策的威脅下，疊加美聯儲預期降息幅度的縮窄，大A有回調，回吐了很多前期的漲幅，保持高防御性的倉位還是很重要的（上次國慶假期后的調倉，目前我們大部分倉位還是在固收）。

好在政策大招都還沒出盡，回調創造了進場機會。我們繼續加倉。

本期發車新增投資 10,000元 。

其中100%投資至「九維狐權益」組合，0%投資到「九維狐固收」組合（恢復權益的定投設置）。

如果你認可上述投資邏輯的話，可以點擊以下鏈接跟車——

最后也提醒下：投資股票等風險資產，自然還是盡量用長期資金的好。

學術上來看也是有依據的——

Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一書中統計了過去200年股票、債券和國債的風險（用的是標準差），發現如果持有期限足夠長（20+年），那么持有股票的風險反而更小。

圖/ 《Stocks for the long run》

「Greed is good.」

?? 風險提示： 外圍風險加劇市場波動；策略模型失效。

免責聲明：以上方案僅為示例，投資者應根據自身的資金情況、風險承受能力，合理安排投資計劃。市場有風險，投資需謹慎。投顧機構不保證以上基金投資組合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承諾。

參考資料/

《95.10億！2025年春節檔票房創下歷史紀錄》《BofA Strategist Hartnett Sees US Stock Market’s Global Dominance Fading》《快訊：在今天下午召開的商務部例行新聞發布會上，商務部新聞發言人再次就美國對中國產品增加關稅作出了回應。商務部新聞發言人 何詠前：中方不會主動挑起貿易爭端，愿通過對話協商來解決問題，但對于單邊霸凌舉措，一定會采取必要措施，堅決捍衛自身權益。（央視） - 華爾街見聞》《哪吒2登頂票房榜：電影業“長周期+精品”之路待啟 - 華爾街見聞》《德銀：不只是DeepSeek，2025年將是中國企業在全球崛起的一年，中國股票“估值折價”將消失 - 華爾街見聞》《因為馬斯克和DOGE，高盛看空美國軍工股 - 華爾街見聞》《與鮑威爾表態鮮明對比，美聯儲高官：忽視關稅將是個錯誤 - 華爾街見聞》《特朗普施壓美聯儲降息？美國新財長貝森特：我們更關注的是10年期美債收益率 - 華爾街見聞》《特朗普關注十年美債收益率，貝森特講話意味著什么？- 華爾街見聞》《刷新所有歷史記錄，打爆了空頭！上周散戶瘋狂抄底美股，尤其是英偉達 - 華爾街見聞》《快訊：中國財政部今日發行國債，30年期品種加權平均中標利率為1.7993%。該中標利率較1月同期限國債發行時下行約12個基點，再度刷新2007年彭博有紀錄以來最低。- 華爾街見聞》《央視玉淵譚天：商務部三箭連發，只是行動開始 - 華爾街見聞》《告別800美元免稅時代！自發貨賣家：天塌了 - 華爾街見聞》《非農、特朗普接連沖擊，美元走高，美債跳水，納指跌超1%，黃金七日內六創新高 - 華爾街見聞》《美元刷新日高，美股跌幅擴大，特朗普言論引發市場避險 - 華爾街見聞》《華爾街輪番唱多！美銀：美股優勢開始減弱，建議做多中國股市 - 華爾街見聞》《“新美聯儲通訊社”：1月就業報告難改美聯儲觀望態度 - 華爾街見聞》《鮑威爾國會大考“發言稿”來了：美聯儲將“謹慎”評估前景，警惕金融市場高估值，避談特朗普 - 華爾街見聞》《Monetary Policy Report, February 2025》《媒體稱特朗普威脅對日本征關稅，日元、日本ETF走低，美國鋼鐵跳漲 - 華爾街見聞》《快訊：美國12月未償還消費者債務余額意外創出紀錄最大增幅，反映出信用卡余額和非循環信貸的攀升。2月7日，根據美聯儲公布的數據，消費者信貸總額在12月增長408億美元，11月數據修正后為減少54億美元。該數字超出接受彭博調查的所有經濟學家的預估。數據沒有根據通脹率進行調整。未償還的信用卡和其他循環債務余額增加229億美元，大大扭轉了前月的跌勢。購車貸款和學費貸款等非循環信貸增加180億美元，為兩年來最高。- 華爾街見聞》《媒體稱歐盟提議降低美國汽車進口關稅，歐元跌幅略收窄 - 華爾街見聞》《華爾街怎么看1月非農就業？市場還有韌性，別指望3月降息，美聯儲還得盯著特朗普 - 華爾街見聞》《美元刷新日高，美股跌幅擴大，特朗普言論引發市場避險 - 華爾街見聞》《美國1月非農新增14.3萬大幅低于預期，失業率意外降至4%，年度下修低于預期 - 華爾街見聞》《美國2月密歇根消費者信心大幅不及預期，通脹預期爆表，打壓降息預期 - 華爾街見聞》《美國如何降低美債收益率？油價、馬斯克和立法！- 華爾街見聞》《快訊：據貓眼專業版數據，截至2月7日21時，電影《哪吒之魔童鬧海》票房（含預售）突破67.922億，超過《星球大戰：原力覺醒》票房成績，登頂全球影史單一市場票房榜。- 華爾街見聞》《此水深不可測！馬斯克和DOGE“開始審查”美國醫保支付 - 華爾街見聞》《陣勢如此激烈，馬斯克的DOGE究竟干的如何？- 華爾街見聞》《過往非農，皆是序章，“特馬”改革，最大擾動 - 華爾街見聞》《快訊：據上海鏈家的監測數據，1月份，上海全市共成交二手房1.6萬套，同比增長10%；成交均價43044元/平方米，環比增長1%，同比增長1%。上海鏈家塘橋板塊一經紀人表示，其初十（2月7日）正式復工，雖然線下帶看仍處慢熱狀態，但在春節期間，由線上app接入的客戶咨詢較頻繁。- 華爾街見聞》《“關稅戰”升級？外媒：特朗普放風下周宣布實施“對等關稅”措施，適用于所有國家 - 華爾街見聞》

覺得對你有用的話，幫我點個在看吧