圖：雖然一些 AI 初創(chuàng)公司的收入倍數(shù)隨著收入增長而下降，但其他公司卻呈現(xiàn)上升趨勢。 藍色：之前收入倍數(shù)*，紅色：最新收入倍數(shù)

*基于前次估值時的年化或年度經常性收入，數(shù)據來源：The Information，PitchBook

【本文翻譯自 Theinformation】

想找到人工智能創(chuàng)業(yè)公司獲得天價估值的例子并不難，一些正在洽談中的機器人技術交易和由 OpenAI 前員工創(chuàng)辦的初創(chuàng)企業(yè)就是明證。但這些案例掩蓋了投資者對 AI 初創(chuàng)公司估值方式的變化。

基于年化收入倍數(shù)計算，OpenAI 和 Anthropic 等主要基礎模型開發(fā)商的估值比一年前要低。隨著公司發(fā)展成熟，收入逐漸接近投資者最初的高預期，這種現(xiàn)象其實很常見。不太尋常的是，一些 AI 初創(chuàng)公司在收入增長的同時，仍然保持著高估值倍數(shù)。

主要專注于為消費者和企業(yè)開發(fā)應用的初創(chuàng)公司，相比一年前仍然維持著相對較高的收入倍數(shù)。對于某些初創(chuàng)公司，如 AI 搜索引擎 Perplexity 和生成式 AI 工具開發(fā)商 Writer，這一倍數(shù)甚至有所上升。

投資者表示，他們愿意對 AI 應用給予如此高的估值，是因為這些公司的收入增長速度遠超過去十年的軟件應用。這些投資者指出，企業(yè)增加 AI 支出是因為他們發(fā)現(xiàn)這些軟件能夠提高員工生產力并降低成本。

"AI 公司正在經歷我們前所未見的驚人增長。這就是為什么人們基于這些增長率進行預測并據此估值的原因，"Sapphire Ventures 總裁兼合伙人 Jai Das 表示。該公司已投資企業(yè)搜索聊天機器人 Glean 和 Perplexity。

例如，據一位直接了解其財務狀況的人士透露，Perplexity 在 1 月份的年度經常性收入（未來 12 個月的訂閱價值）已超過 8000 萬美元。這比 11 月以 85 億美元估值（投資前）融資時的 5000 萬美元增長了 60%，導致其收入倍數(shù)高達驚人的 170 倍。而去年 3 月，其收入倍數(shù)約為 63 倍。

這家成立三年的公司銷售 AI 驅動的搜索引擎訂閱服務，并不斷拓展其他業(yè)務，如廣告和通過應用程序接口為開發(fā)者提供模型訪問。

由于這些公司的財務狀況通常嚴格保密，很難全面了解 AI 創(chuàng)業(yè)公司的估值情況。但《The Information》對過去六個月內完成融資的十多家 AI 初創(chuàng)公司的報道數(shù)據，提供了投資者評估這些公司的方式。

為保持一致性，《The Information》使用的是投資前的估值，盡管風險投資家通常也會關注投資后的估值（即包括新注入資本在內的估值）。

在 AI 應用領域，投資者給予最高倍數(shù)的是那些專注于單一行業(yè)（如醫(yī)療或法律）的年輕初創(chuàng)公司。投資者認為，通過使用敏感的專有數(shù)據訓練模型，為特定行業(yè)定制解決方案，這些初創(chuàng)公司可以獲得競爭優(yōu)勢。

例如，成立六年的初創(chuàng)公司 Abridge 使用 AI 轉錄醫(yī)生與患者的對話。據聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官 Shiv Rao 介紹，該公司對其他公司的 AI 模型進行調整，使其能夠識別醫(yī)學術語，并根據具體醫(yī)療問題在醫(yī)患對話中標注重要細節(jié)。

去年秋天，投資者對這些努力給予了回報，在 2.5 億美元投資前，Abridge 獲得了 25 億美元的估值——是其 5000 萬美元年度經常性收入的 50 倍。

并非所有 AI 應用都比之前融資輪次獲得更高的收入倍數(shù)。

例如，成立三年的法律 AI 初創(chuàng)公司 Harvey 今年早些時候獲得了 27 億美元的投資前估值，約為其 12 月達到的 5000 萬美元年度經常性收入的 54 倍。而僅僅一年多前，投資者對該公司的估值為 6.35 億美元，當時是其年度經常性收入的 64 倍。

去年秋天，Glean 以 43 億美元的投資前估值融資，即當時 1 億美元年度經常性收入的 43 倍。而在 2023 年底以 20 億美元估值融資時，投資者對其估值是其 3000 萬美元年度經常性收入的 67 倍。

圖：超高估值倍數(shù)，典型 AI 創(chuàng)業(yè)公司的最新估值倍數(shù)，上市 SaaS 公司平均水平：8 倍
注：估值倍數(shù)基于年度經常性或年化收入計算。圖表制作：Shane Burke 數(shù)據來源：The Information 報道

同時，隨著收入激增，最大的 AI 公司的收入倍數(shù)已經下降。Anthropic 正在敲定一輪融資，使聊天機器人 Claude 的開發(fā)商在投資前估值達到 580 億美元。據一位了解其財務狀況的人士透露，這相當于其在年底達到的 10 億美元年化收入的約 58 倍。而僅一年多前，這家舊金山公司的估值約為其當時 1 億美元年化收入的 150 倍。

OpenAI 的收入倍數(shù)也有所下降，但降幅較小。其最新融資將使公司在投資前估值達到 2600 億美元，相當于其估計 60 億美元年化收入的 43 倍。而一年前，一個估值 860 億美元的二級要約相當于其年化收入的 54 倍。

? AI范兒

要進“交流群”，請關注公眾號獲取進群方式

投稿、需求合作或報道請?zhí)砑庸娞柅@取聯(lián)系方式

點這里關注我，記得標星哦～