來源 | 壹覽商業 視覺 | 梁秀杰 責編 | 韓瑋燁

胖改要花錢，24小時運營也要花錢，但永輝的口袋快空了。

2025剛開年，永輝就搞了幾件“大事”。

一是自2月6日起，永輝采取新的組織架構，在營運上，實現“總部－大區－門店”三個層級，將全國劃分為28個大區，給予一線更多授權。在平臺上，實行中心化運行，整合了運營中心、商品中心、品牌營銷部、到家事業部等新的服務支持和賦能單元。

二是永輝明確了蛇年首批調改門店名單，共計20家門店，涉及15個城市，其中包括武漢、太原、南寧、開封、溫州、東莞、綿陽和福清8個新晉調改城市。

三是永輝在福州開始試點24小時全品類配送服務，免配送門檻不變。

盡管這三個計劃看上去不錯，但是，依舊掩蓋不住永輝目前的困境。

胖東來

不是萬能神藥

2024年，永輝最大的動作其實就是學習胖東來。2024年5月，永輝超市鄭州信萬廣場店正式啟動調改，這是永輝胖改之路的開始。2025年春節前，永輝總計在18個城市開出了41家胖改店，占門店總數的5.28%。

當然，學習胖東來對永輝還是有點用的。

第一，推動股價上漲。2024年4月30日，永輝的收盤價為2.43元，5月8日，一則調改公告讓永輝市值單日暴漲22億元，而后永輝的股價開始攀升。2024年12月，達到近兩年的最高點，每股價格7.87元，對比調改前，翻了2倍多。雖然目前回落至5元左右，但也是2022年以來表現較好的時刻了。

第二，調改門店營收看上去很光鮮。如全國首家胖東來調改門店，永輝鄭州信萬廣場店營業首日客流翻了5.3倍，日均銷售額翻了13.9倍，永輝超市自主調改的北京首家門店單日銷售總額翻了6倍。這個春節，這些調改門店進店消費客流近400萬人次，烘焙品類銷售額實現同比超過520%的增長，熟食品類的銷售額也同比飆升了超過387%。

不論是資本市場還是消費者，反饋都非常熱烈，從數據看上去學習胖東來是一劑好藥，得繼續“嗑”。蛇年伊始，永輝公布了2025年首批調改門店，共計20家店，覆蓋15座城。

但是，胖改能解決的問題是有限的。

首先，在實地走訪并研究過永輝調改的門店后，壹覽商業發現，當前的改造更多停留在表面。

在員工層面，永輝的用人邏輯還是沒有變化。盡管數據顯示，永輝員工平均薪資漲幅超20%，部分門店如永輝鄭州信萬廣場店的工資漲幅達80%。

然而，這一增長是建立在原本偏低的薪資基數之上。以鄭州信萬廣場店為例，員工薪資從原先的2500元提升至4500元，在當地屬中等水平，與胖東來在許昌這一四線城市所提供的超過5000元的最低基礎薪資相比，差距顯著。

而且，不少永輝員工稱，工資是漲了，但扣工資的由頭也變多了。 調改后永輝引入的五色卡扣分制度，涵蓋了從個人衛生到工作環境多個方面，一旦違規就面臨罰款，少則幾百元，多則幾千元。這不僅削弱了薪資增長的正面效應，更在一定程度上挫傷了員工的積極性。

此外，工作強度也變大了。在小紅書平臺上，有員工發帖稱，入職前說試用期一個月，入職后試用期變為三個月，而且頻繁培訓占用休息時間，經常義務加班，體驗非常差。而胖東來之所以能夠贏得多方認同，正是得益于其對員工關懷和福利的重視。相比之下，永輝還有很長的路要走。

在商品層面，永輝還沒立起來。不少媒體介紹的爆品，都屬于胖東來而非永輝。當消費者涌入永輝只為搶購貼著胖東來標簽的烘焙產品時，這家曾以生鮮供應鏈著稱的企業，在某種程度上淪為了代銷商。

對此，永輝也非常警惕，開始逐步減少并下架胖東來產品。以杭州龍湖濱江天街店為例，該店推出涼拌鳳爪等熟食，實際上是模仿胖東來的網紅產品，這也暴露出其產品研發的投機性——既想蹭流量紅利，又試圖保留原有供應鏈體系，也令消費者對永輝的定位感到模糊。

同時，加強自有商品建設對永輝的資金也提出了更高要求。自有品牌的開發、生產和管理需要額外的時間和流程，可能影響賬期。初期開發和推廣成本較高，且自有品牌的周轉速度可能不如成熟品牌快，對現金流造成一定壓力。

其次，調改只是一劑腎上腺素，隨著時間流逝，效果在不斷減退。有業內人士告訴壹覽商業，不少調改門店的客流和銷售額已經出現了明顯的下滑，部分門店甚至已經回歸至調改前的狀態。

而且，消費者對“調改”這一概念的熱情也在持續降溫，調改帶來的增長效應正在逐步遞減。例如，5月調改的永輝鄭州信萬廣場店營業首日，日均銷售額翻了13.9倍；8月調改的瀚海海尚店，銷售額增長倍數降至8.2倍；10月調改的石景山喜多隆店，日均銷售額是調改前的6倍。

最后，調改、閉店的成本，比想象中高得多。據《商業觀察家》報道，胖改一家店，平均下來需要800萬元，而閉店也需要支付相應的成本。根據財報和官網數據測算，永輝2024年7月以來，關閉了167家門店，這些門店未到期的租金、員工的安置等等，都是一筆不菲的支出。

然而，在名創優品成為永輝的大股東后，不論是名創優品的葉國富，還是永輝自己，都已經將胖改這個標簽烙在了自己身上，可以說，學習胖東來已成為永輝不得不堅持下去的一條道路。

24小時

可能并不美好

除了調改，永輝還試圖通過延長營業時間來增加收入。

2月11日，永輝開始試點24小時配送服務。壹覽商業了解到，永輝僅在大本營福州上線了該項服務，提供24小時全品類配送服務的倉庫在福州的分布為倉山區4家、長樂區2家、閩侯縣2家，而鼓樓區、臺江區、晉安區各1家。

根據測試，將收貨地址定位在24小時配送試點倉覆蓋區域內，永輝生活APP、美團、餓了么等平臺的下單頁面都會顯示全天24小時可配送。其中，在永輝生活APP內下單，達到免配送費門檻即可享受免運費配送服務，且免運費門檻與白天一致，均為28元，而在美團、餓了么等平臺，消費者仍需要支付一筆運費，價格在3元—8元不等。而暫未開展試點的配送區域，配送時間與門店的營業時間一致。

永輝24小時配送服務的成功與否，關鍵在于其能否實現營收覆蓋成本。若銷量未能達到預期，那么邊際成本攤薄的設想將難以實現。盡管永輝剛剛啟動這項服務，許多數據尚未有定論，但我們可以從整體上進行分析。

從商品需求的角度看，永輝與消費者的需求高度契合。餓了么數據顯示，膨化食品、酒水飲料、速食、鮮奶/純奶、冰品等品類在夜間尤為受歡迎，而美妝工具、男女內衣、毛巾浴巾等多品類外賣量也呈現出顯著的增長，同比增幅超過200%。

從營收增量看，國金證券研究所分析師龔軼之曾表示，深夜12點－早上6點時間段的銷售額能占到全天營業額的15%～20%左右，假設門店租金和折舊是線性的、水電價格也大致相同，那么夜間經營可以為門店增加15%～20%的利潤。考慮到夜間產品毛利率稍高，可能夜間經營帶來的收入占比會更大。

但這些能夠覆蓋住24小時經營的成本嗎？

首先，24小時營業并不意味著每個小時的投入產出比都相同。餓了么數據顯示，24小時營業的便利店中，夜間（20:00-4:00）訂單占比最高，達35%，其次是午餐和晚餐場景。

而美團外賣數據顯示，打工人在寫字樓、園區這類工作場所下單茶飲的訂單時間看，晚餐時段（16:00-21:59）占比20.5%，夜間時段（22:00-04:59）占比9.8%。從這些數據推測，24小時營業中，至少凌晨4點到早上6點這段時間能夠獲得的增量是有限的。

其次，夜間配送的成本比白天更高，很可能忙活一場，沒賺幾個錢。假設福州單倉夜間訂單占比20%，按單倉日均1000單計算，夜間訂單約200單，以客單價50元、毛利率21.58%估算，夜間毛利約2200元。然而，以美團為例，夜間配送價格為5元，夜間至少需要支付1000元的騎手費用。此外，倉庫需要員工運營分揀，根據永輝發布的職位信息，每小時工資為18元，若每個倉庫配備2名員工，工作8小時，則一晚至少需要支付288元的人工費用。再扣除倉庫運營成本等其他費用后，利潤可能所剩無幾。

最后，即便是24小時經營，永輝所要應對的競爭者也不少。美團曾啟動24小時便利店項目，餓了么曾推出“24小時·隨便點”聯合營銷。在福州地區，以煙山大廈為例，附近5公里內除了永輝超市外，還有至少5個便利店、超市品牌開設了54家24小時營業的門店。在正常時間段的經營中，樸樸超市在福州市場具有顯著優勢，2020年其在福州市場的日單量就達到了16萬至20萬單。

永輝已到

生死時刻

然而，在永輝不斷尋找增量的同時，內部的危機也快要掩蓋不住了。

首先，永輝的財務狀況并不樂觀。從業績看，永輝已經連虧4年，2021年—2023年間，共計虧損80.36億元，再加上2024年預虧的14億，虧損近百億。

截至2024年第三季度，永輝儲備現金僅剩36.86億元，同比驟降44.66%，是2018年以來現金流下滑幅度最大的一年。若照這個速度虧損下去，永輝的現金最多支撐3年。

其次，這只零售巨獸仍在瘋狂燒錢。

一是繼續砸錢調改，2025年首批調改門店20家店，按照一家門店800萬元的成本計算，至少要支出1.6億元。鮑姆咨詢創始人鮑躍忠還強調，永輝調改門店引進了不少胖東來的產品，一旦賬期到期，又會有一筆大的現金支出。

二是關閉尾部門店，據《商業觀察家》報道，2025年的永輝擬再關200家左右門店。若門店業務沒有起色，永輝會很快陷入現金流枯竭的窘境。

最后，最為關鍵的是，2025年上半年永輝可能迎來高層動蕩。隨著名創優品成為永輝第一大股東，永輝創始人張氏兄弟的話語權正在逐漸減弱。盡管名創優品首席財務官張靖京表示“預計不會控制董事會的多數席位”，但這并不代表葉國富在董事會沒有話語權，也并不代表他會放棄這件事。

而且，據壹覽商業所知，目前永輝的部分公關和市場傳播工作已經被名創優品接手，此前北京新調改門店的傳播工作，已經出現了名創優品團隊的身影。

這場生死時速中，永輝既要與現金流倒計時賽跑，找到增長點，又要在高層變動中盡量保持業務策略的穩定，可以說，如今的永輝才真正到了刀尖。

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