2025年3月4日，李嘉誠旗下長江和記實業(yè)有限公司（下稱“長和”）公告稱，公司以228億美元向貝萊德領銜的財團出售全球港口業(yè)務核心資產，包括巴拿馬運河兩端巴爾博亞港和克里斯托瓦爾港的90%經營權。交易后，長和僅剩香港、深圳及內地港口資產，而貝萊德財團則掌控包括希臘、埃及、墨西哥等全球43個港口，一躍成為全球三大港口運營之一。

巴拿馬運河的地理位置

這場交易中，巴拿馬港口公司90%的股權成為各界關注的對象。特朗普政府多次聲稱要“武力收回”巴拿馬運河，并對此施壓巴拿馬政府，要求減少中方對運河的控制。巴拿馬政府最近也在對港口進行審計，并對外放出對長和經營權合法性的質疑。所以，長和這次和貝萊德財團的交易被認為是其將風險資產和優(yōu)質資產打包出售的“聰明”決策，也符合其近年來一直奉行的退出高政治敏感資產轉向更穩(wěn)定的基建、電信等領域的投資風格。而接盤方貝萊德財團因為背后包含美國主權基金，也意味著，美國自1999年將巴拿馬運河控制權歸還給巴拿馬政府后，時隔26年重新掌控巴拿馬運河。

巴拿馬運河不僅是南北美洲的分界線，也是連接大西洋和太平洋的重要水道，一直以來都是國際政治和經濟爭奪的焦點。僅其開鑿的過程，就歷經百年的波折。

法國人修建巴拿馬運河的情形

1513年，羅德里戈·德·巴斯蒂達斯發(fā)現(xiàn)太平洋后，開鑿中美洲運河，打通大西洋和太平洋之間的航道便已經被提了出來。16世紀到18世紀之間，西班牙率先提出開鑿運河，并做了初步考察，但最后因為戰(zhàn)亂開鑿運河計劃被打亂。直到1879年，法國“巴拿馬洋際運河環(huán)球公司”取得開鑿權，并讓曾經負責成功修建蘇伊士運河的法國實業(yè)家斐迪南·德·雷賽布負責主持工程。悲劇的是，這項工程進行了10年，2.87億美元資金耗盡，22000人死亡，只挖了四分之一。最后，“巴拿馬洋際運河環(huán)球公司”破產，80萬投資者血本無歸，雷賽布也因欺詐被丟進了監(jiān)獄。

1900年，美國通過一系列手段的運作獲得了開鑿和運營巴拿馬運河的特權，并以4000萬美元購買了法國運河區(qū)資產。1904年，運河動工，幾十萬來自50多個國家的勞工參與，包括近萬名華工，經過10年的開鑿，終于于1914年完工通航，耗資總共3.5億美元。至此，美國對巴拿馬運河開啟了長達85年的統(tǒng)治，成為“黃金水道”的最大受益者。

二戰(zhàn)后，巴拿馬人民奮起抗爭，要求廢除不平等條約。在巨大的國際壓力下，美國不得不在1977年和巴拿馬政府簽署了《托里霍斯-卡特條約》，承諾在1999年12月31日前逐步移交運河主權及防務權。

1997年，距離巴拿馬政府全面接管運河還有兩年的時間，為保障和提升港口運營能力，減少美國資本的影響，巴拿馬政府開始面向國際開放招標 ，吸引非美國際資本的參與港口的運營。這給了李嘉誠旗下長和機會，而長和也積極參與巴拿馬政府的招標，并最終拿下巴拿馬運河沿岸兩個港口25年的經營權，2021年續(xù)約后兩個港口經營權延長至2047年。

李嘉誠之所以能拿下巴拿馬運河港口的經營權，主要是因為其香港商人身份，背景相對中立，旗下公司和記黃埔更是全球第六大港口運營商，擁有52個港口的運營經驗。并且，李嘉誠對巴拿馬開出了更高的租金。2021年，長和和巴拿馬政府續(xù)簽25年合約時，就支付了高達142億美元的租金。

巴拿馬運河的港口

接手之后，長和在巴拿馬港口累計投資超80億美元，將集裝箱年吞吐量從1997年的50萬標箱提升至2024年的650萬標箱，占運河總貨運量的18%。長和巴拿馬港口公司對外公布稱，自來到巴拿馬以來，已為巴拿馬經濟貢獻了超過59億巴波亞（約合59億美元），創(chuàng)造了數(shù)以千計的就業(yè)機會。

收回后25年內，巴拿馬通過運河獲得近300億美元收入（遠超美國控制時期的19億美元），年通行船只從4000艘增至1.4萬艘。可以說巴拿馬運河已成為推動巴拿馬經濟增長的關鍵引擎之一。

2021年，長和與巴拿馬政府達成協(xié)議，兩個港口經營權延長至2047年，兩家的合作依然處于“蜜月期”。而特朗普再次當選之后，巴拿馬運河開始成為美國關注的焦點之一，并數(shù)次以“國家安全”為由施壓巴拿馬政府，甚至不惜以武力威脅收回運河。特朗普政府認為，中方勢力正在控制巴拿馬運河，矛頭直指有華人背景的李嘉誠，以及其旗下的長和。

2025年初，在美國的壓力下，巴拿馬啟動了針對長和的審計，聲稱是為了核實長和25年特許經營的履行情況，其實是有針對性的制造麻煩、尋找解約的借口。巴拿馬政府的這一舉動，讓長和意識到其經營環(huán)境將面臨巨大的不確定性，不得不重新評估巴拿馬運河港口的商業(yè)價值和潛在風險。

雖然巴拿馬運河港口帶來的盈利穩(wěn)定，但對長和的利潤貢獻率不足1%，吞吐量在長和所有港口業(yè)務板塊中的占比也僅僅3.9%，并不算長和的核心資產。

所以，最終權衡之下，避險情緒占據(jù)上風，李嘉誠再次展現(xiàn)商人的生存智慧，迅速與貝萊德達成交易，將風險資產與優(yōu)質資產打包甩賣，徹底遠離政治角力漩渦。

從商業(yè)角度來看，這場交易沒有輸家。它不僅為長和帶來超190億美元的現(xiàn)金收入，還讓其“落袋為安”避免了未來可能存在的經營風險。但如果將視角拉到更宏觀的角度，我們應該看到基礎設施已成為戰(zhàn)略武器，商業(yè)決策不得不面臨更嚴苛的地緣政治風險考驗。

離開了長和，巴拿馬運河的航道依然繁忙。而圍繞這條黃金水道的權利之爭，時隔26年之后，地緣政治裹挾著資本開始了新一輪的角力。