2025年3月4日，李嘉誠旗下長江和記實業有限公司（下稱“長和”）公告稱，公司以228億美元向貝萊德領銜的財團出售全球港口業務核心資產，包括巴拿馬運河兩端巴爾博亞港和克里斯托瓦爾港的90%經營權。交易后，長和僅剩香港、深圳及內地港口資產，而貝萊德財團則掌控包括希臘、埃及、墨西哥等全球43個港口，一躍成為全球三大港口運營之一。

巴拿馬運河的地理位置

這場交易中，巴拿馬港口公司90%的股權成為各界關注的對象。特朗普政府多次聲稱要“武力收回”巴拿馬運河，并對此施壓巴拿馬政府，要求減少中方對運河的控制。巴拿馬政府最近也在對港口進行審計，并對外放出對長和經營權合法性的質疑。所以，長和這次和貝萊德財團的交易被認為是其將風險資產和優質資產打包出售的“聰明”決策，也符合其近年來一直奉行的退出高政治敏感資產轉向更穩定的基建、電信等領域的投資風格。而接盤方貝萊德財團因為背后包含美國主權基金，也意味著，美國自1999年將巴拿馬運河控制權歸還給巴拿馬政府后，時隔26年重新掌控巴拿馬運河。

巴拿馬運河不僅是南北美洲的分界線，也是連接大西洋和太平洋的重要水道，一直以來都是國際政治和經濟爭奪的焦點。僅其開鑿的過程，就歷經百年的波折。

法國人修建巴拿馬運河的情形

1513年，羅德里戈·德·巴斯蒂達斯發現太平洋后，開鑿中美洲運河，打通大西洋和太平洋之間的航道便已經被提了出來。16世紀到18世紀之間，西班牙率先提出開鑿運河，并做了初步考察，但最后因為戰亂開鑿運河計劃被打亂。直到1879年，法國“巴拿馬洋際運河環球公司”取得開鑿權，并讓曾經負責成功修建蘇伊士運河的法國實業家斐迪南·德·雷賽布負責主持工程。悲劇的是，這項工程進行了10年，2.87億美元資金耗盡，22000人死亡，只挖了四分之一。最后，“巴拿馬洋際運河環球公司”破產，80萬投資者血本無歸，雷賽布也因欺詐被丟進了監獄。

1900年，美國通過一系列手段的運作獲得了開鑿和運營巴拿馬運河的特權，并以4000萬美元購買了法國運河區資產。1904年，運河動工，幾十萬來自50多個國家的勞工參與，包括近萬名華工，經過10年的開鑿，終于于1914年完工通航，耗資總共3.5億美元。至此，美國對巴拿馬運河開啟了長達85年的統治，成為“黃金水道”的最大受益者。

二戰后，巴拿馬人民奮起抗爭，要求廢除不平等條約。在巨大的國際壓力下，美國不得不在1977年和巴拿馬政府簽署了《托里霍斯-卡特條約》，承諾在1999年12月31日前逐步移交運河主權及防務權。

1997年，距離巴拿馬政府全面接管運河還有兩年的時間，為保障和提升港口運營能力，減少美國資本的影響，巴拿馬政府開始面向國際開放招標 ，吸引非美國際資本的參與港口的運營。這給了李嘉誠旗下長和機會，而長和也積極參與巴拿馬政府的招標，并最終拿下巴拿馬運河沿岸兩個港口25年的經營權，2021年續約后兩個港口經營權延長至2047年。

李嘉誠之所以能拿下巴拿馬運河港口的經營權，主要是因為其香港商人身份，背景相對中立，旗下公司和記黃埔更是全球第六大港口運營商，擁有52個港口的運營經驗。并且，李嘉誠對巴拿馬開出了更高的租金。2021年，長和和巴拿馬政府續簽25年合約時，就支付了高達142億美元的租金。

巴拿馬運河的港口

接手之后，長和在巴拿馬港口累計投資超80億美元，將集裝箱年吞吐量從1997年的50萬標箱提升至2024年的650萬標箱，占運河總貨運量的18%。長和巴拿馬港口公司對外公布稱，自來到巴拿馬以來，已為巴拿馬經濟貢獻了超過59億巴波亞（約合59億美元），創造了數以千計的就業機會。

收回后25年內，巴拿馬通過運河獲得近300億美元收入（遠超美國控制時期的19億美元），年通行船只從4000艘增至1.4萬艘。可以說巴拿馬運河已成為推動巴拿馬經濟增長的關鍵引擎之一。

2021年，長和與巴拿馬政府達成協議，兩個港口經營權延長至2047年，兩家的合作依然處于“蜜月期”。而特朗普再次當選之后，巴拿馬運河開始成為美國關注的焦點之一，并數次以“國家安全”為由施壓巴拿馬政府，甚至不惜以武力威脅收回運河。特朗普政府認為，中方勢力正在控制巴拿馬運河，矛頭直指有華人背景的李嘉誠，以及其旗下的長和。

2025年初，在美國的壓力下，巴拿馬啟動了針對長和的審計，聲稱是為了核實長和25年特許經營的履行情況，其實是有針對性的制造麻煩、尋找解約的借口。巴拿馬政府的這一舉動，讓長和意識到其經營環境將面臨巨大的不確定性，不得不重新評估巴拿馬運河港口的商業價值和潛在風險。

雖然巴拿馬運河港口帶來的盈利穩定，但對長和的利潤貢獻率不足1%，吞吐量在長和所有港口業務板塊中的占比也僅僅3.9%，并不算長和的核心資產。

所以，最終權衡之下，避險情緒占據上風，李嘉誠再次展現商人的生存智慧，迅速與貝萊德達成交易，將風險資產與優質資產打包甩賣，徹底遠離政治角力漩渦。

從商業角度來看，這場交易沒有輸家。它不僅為長和帶來超190億美元的現金收入，還讓其“落袋為安”避免了未來可能存在的經營風險。但如果將視角拉到更宏觀的角度，我們應該看到基礎設施已成為戰略武器，商業決策不得不面臨更嚴苛的地緣政治風險考驗。

離開了長和，巴拿馬運河的航道依然繁忙。而圍繞這條黃金水道的權利之爭，時隔26年之后，地緣政治裹挾著資本開始了新一輪的角力。