黃衫女俠|文

財商俠客行|出品

圖片來源：AI生成

自2016年押注英偉達以來，柏基投資（Baillie Gifford）已經獲得了上百倍的回報。

然而，2024年以來，這家以“長期主義”著稱的機構4度大筆減持英偉達，今年1月份更是加速拋售。

柏基投資被譽為“超級成長股的長線捕手”，對成長股的布局通常是以10年為單位，然而，在當前這場AI革命的關鍵節點，冷靜的蘇格蘭人卻選擇了逐步離場。

背后是“恐高”，還是另有謀算？

01

算力盛宴下的暗流涌動

英偉達的黃氏定律（Huang's Law）曾完美詮釋了算力狂飆的節奏：

GPU性能每兩年翻番，遠超摩爾定律的枷鎖。

這也是柏基投資布局英偉達的重要原因。

在3月份的投資觀察中，柏基投資表示：

“過去幾年，英偉達一直是AI革命的主要受益者。2016年，柏基首次投資英偉達，正是看好其在游戲應用之外的潛力，如AI和計算機視覺。”

但技術的鐵律從不偏愛單一贏家。

DeepSeek的橫空出世，讓柏基投資不得不重新審視自己的投資邏輯。

讓市場措手不及的是，這家中國公司以僅僅600萬美元的成本，便研發出效率躍升的AI模型，這記“成本狙擊”直接撼動了算力依賴型商業模式的根基。

當“堆算力”可能不再是唯一解時，英偉達的GPU訂單也將面臨靈魂拷問。

這讓英偉達陷入了雙重困境。

• 其一，需求周期性波動下，云巨頭們的資本開支可能從“軍備競賽”轉向“精打細算”。

• 其二，替代方案暗流涌動——既有客戶對專用推理芯片的興趣升溫，也有開源社區對軟件優化的執著。

柏基投資回顧了2024年以來的4次減持，如果說前面三次還是基于回報豐厚的落袋為安，但1月份的這筆減持，可能就是投資邏輯的轉向。

在這份投資觀察中，柏基表達了對英偉達“地位不穩”的擔憂，表示，

“很難預測長期回報的影響，因此在快速變化的環境中需要采取耐心的態度”。

02

技術革命的“降維打擊”

如何理解Deep Seek的出現對AI革命進程的影響？

柏基投資引用了卡洛塔·佩雷斯教授的研究。

卡洛塔·佩雷斯有一個著名的技術創新擴散理論，她認為，

創新最初使一小部分經濟受益，然后隨著成本的降低而得到更廣泛的傳播。這形成了一個自我強化的循環，每次進步都會降低成本并提高可及性。技術普及得越廣，其他人就越能在其基礎上進行創新。

也就是說，任何技術革命都要經歷“安裝期”與“部署期”的轉換。

安裝期的贏家往往壟斷核心部件（如GPU），而部署期的紅利將流向應用層和效率優化者。

圖：技術革命的生命周期

柏基投資認為，當今的人工智能革命就是這種模式的典型代表。

“計算機系統處理大量數據以創建更好的人工智能模型，這些模型通過云計算和應用程序變得更加高效和易于訪問。

最初受益者是少數人，隨著時間的推移，受益者會越來越多。像DeepSeek這樣的高效技術進一步使訪問更加民主化。”

換句話說，當前AI革命正步入深水區——當大模型從實驗室走向車間、醫院、超市時，市場需要的不再是單純的算力怪獸，而是成本可控的解決方案。

這種范式轉移的預兆早有端倪。

Meta用自研芯片替代部分GPU采購，微軟將AI功能打包進Office按需收費，亞馬遜則把大模型切割成微服務出租……超大規模企業正在重構算力供應鏈。

而DeepSeek的突破更像一劑催化劑：當算法效率提升十倍，同等算力需求可能驟降九成。

隨著AI革命進入“部署期”，對算力的需求形態也已悄然改變。

“數十年來在半導體行業的投資經驗告訴我們，需求是周期性的。”

柏基投資也在調研中深刻感受到了這一點。

“我們與領先的私人AI公司、芯片設計師和客戶的對話表明，人們英偉達GPU的替代品越來越感興趣，并且可能會轉向推理，而GPU可能勝任這項軟件工作。”

考慮到這些見解和DeepSeek的進步，柏基在1月份進一步減持了英偉達的頭寸。

03

逃離“鐵王座”后的新大陸

從英偉達轉身離開，柏基投資的目光也從硬件創新者，轉向人工智能價值鏈上更遠的公司。

在投資觀察中，柏基透露了自己當前在AI產業鏈上的三大布局路線。

1??邊緣計算

增加了互聯網安全和性能公司Cloudflare的持倉，因為它擁有全球分布的邊緣計算網絡，更接近客戶并降低了延遲。柏基認為，它可能會成為第四大云計算巨頭。

2?? 傳統產業改造

投資數字化轉型服務商Globant，柏基認為，傳統企業需要專業幫助才能最大限度地發揮AI的潛力。

3?? 場景壟斷者

繼續持有Meta，邏輯很明確，其在AI芯片上投入巨大，廣告回報相當可觀，還迅速借鑒DeepSeeK優勢，很好地適應了市場的新變化。

04

結語

柏基當前的布局，很明顯已經步入了AI技術革命的“第二幕”。在他們看來，當前的AI戰場，當前真正的金礦可能不在挖礦機，而在煉金術。

“最大的投資回報，將流向那些及早認識到變革、忽略短期波動并在新證據出現時調整思維的人。”柏基投資寫道。

參考資料：

《US perspectives: AI evolves again》，March 2025 ，Patrick Stapleton , Investment Specialist，Ballie Gifford

很厲害哦，全文都看完了呢！順手【點贊】【在看】，錢包跟著膨脹！

投資有風險，入市需謹慎