2025年3月，黃金價格正以驚人的速度突破歷史高位。

3月20日，美國COMEX黃金期貨盤中觸及3054.27美元/盎司，國內(nèi)黃金期貨主力合約突破700元/克，雙雙創(chuàng)下歷史新高。

奇怪的是，市場里唱多的聲音仿佛人間蒸發(fā)了。

這究竟是在悶聲發(fā)大財，還是根本就是在打嘴炮，根本就沒有持倉；又或者是已經(jīng)嗅到了風(fēng)險，開始偷偷平倉。

我自己雖然在2024年4季度止盈了，但是依然在跟蹤黃金的走勢，不斷地更新自己對黃金的看法，完善對黃金的認(rèn)知。

我的感受是。

黃金這波上漲玩大了，有可能玩脫了。

因為黃金的邏輯正在發(fā)生劇變，黃金的趨勢隨時可能發(fā)生反轉(zhuǎn)。

舉個例子。

黃金上漲的基本盤正在發(fā)生動搖。

2022年10月國慶節(jié)后，巴以沖突震驚世界，全球資金迅速做出反應(yīng)，開始尋找避險渠道，最終資金選擇了黃金、納斯達(dá)克、比特幣。

這三者在資金強有力地推動下，頂著美聯(lián)儲的加息周期開始逆勢上漲。

黃金從1700美元/盎司附近，一路長虹漲至3000美元/盎司以上，漲幅接近80%。

納斯達(dá)克差不多從11000點，連續(xù)碎步上漲，最高觸及至20000點，漲幅差不多在80%。

比特幣則從19000美元/枚，暴力上漲，最高至110000美元/枚，漲幅接近480%。

三劍客，在全球舞臺獨領(lǐng)風(fēng)騷。

不過，昔日的好基友們當(dāng)下卻不再抱團，黃金、納斯達(dá)克、比特幣開始了分化行情。

數(shù)據(jù)來源：wind

比特幣下跌，納斯達(dá)克下跌，而黃金則繼續(xù)上漲。

什么信號？

這是一種背離的信號，意味著資金正在發(fā)生分歧。

短期看，要么黃金有了泡沫！要么納斯達(dá)克、比特幣調(diào)整后將繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高！長期看，三者最終會重回一個趨勢、一個方向。

接下來，解釋下邏輯。

市場對黃金的交易核心點依然是“避險”。

比如，美國在世界范圍內(nèi)繁加征關(guān)稅（如對歐盟酒類征收200%關(guān)稅）、俄烏沖突?；鹫勁蟹磸?fù)、中東局勢持續(xù)緊張。

這些多重風(fēng)險直接推升了市場避險需求。

同時，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟（如2月零售銷售環(huán)比下降0.2%）、通脹降溫但核心通脹頑固（2月CPI同比2.8%），市場對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂加劇。

這進一步加強了資金對黃金“對沖避險”的需求。

其中，地緣沖突是關(guān)鍵因素，是當(dāng)下黃金上漲的最大推手。

它在模型中的實際影響占比達(dá)到41%，相比過往數(shù)據(jù)占比15%，已經(jīng)有了極大的提高。

數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會

黃金上漲的第二大推手是央行。

美國凍結(jié)俄羅斯資產(chǎn)之后，各國央行特別是發(fā)展中國家央行對黃金的購買力直線爆發(fā)。

世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2023年全球央行凈購金量達(dá)1037噸，新興市場央行占比達(dá)76%，其中中國、土耳其、印度三國貢獻了58%的增量。

而2024年全球央行購金量達(dá)1045噸，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。其中，中國央行連續(xù)4個月增持黃金至2289.5噸。

央行購金在黃金價格模型中的權(quán)重占比，已經(jīng)從之前的10%，提升至19%，提升幅度90%?？梢娧胄匈徑鸬寞偪?。

這種瘋狂的背后是什么？

本質(zhì)依然是地緣沖突的一種延伸。

講到這里，你會想到什么？

一個是比特幣。

比特幣因為區(qū)塊鏈的特有性質(zhì)，天然具有避險屬性，所以比特幣價格在過去數(shù)年也是大幅度漲。

黃金、比特幣就天然地聯(lián)系在了一起，兩者價格的相關(guān)性在2023年高達(dá)0.63，就是說幾乎是同漲同跌的關(guān)系。

另一個則是納斯達(dá)克。

納斯達(dá)克因為人工智能科技的突破，也使得部分資金去追逐這種高成長。

所以，你可以看到。

黃金、比特幣、納斯達(dá)克其實是捆綁在一起的，都是基于避險而大幅上漲。

最后，講一講將來的3個看法吧。

第一個看法。黃金、比特幣、納斯達(dá)克既然是資金基于同一個大的宏觀邏輯而進行交易，那么三者在價格趨勢上理應(yīng)具有一致性。

如果價格趨勢不一致。

在邏輯不變的大前提下，那么一定是上漲的品種高估了，有泡沫了，或者是下跌的品種低估 了，有補漲的需求。

目前看，納斯達(dá)克因為估值的原因而不得不發(fā)生調(diào)整，比特幣因為價格過高的原因發(fā)生了調(diào)整。它們兩個并沒有被低估。

換句話說，黃金被高估了，有泡沫了。

第二個看法。購金的后勁不足。

黃金的價格上漲到這個位置，即使央行依然有購金需求，但是在預(yù)算不變的情況下，能夠購買的數(shù)量顯然是下降的。

而散戶則早已望“金”興嘆，紛紛感慨買不起，太貴了。

這表明，全球市場購金的后勁兒不足。

第三個看法。邊際效應(yīng)遞減。

無論是地緣博弈，還是貿(mào)易摩擦，甚至是美聯(lián)儲降息等，市場都已經(jīng)對其敏感度逐漸降低。若后續(xù)無超預(yù)期事件的發(fā)生，這種因素的“邊際效應(yīng)”都會逐漸遞減。

我記得橡樹資本霍華德·馬克斯說過：“所有泡沫都始于理性，終于荒謬?！?/p>

當(dāng)前市場情緒已從“害怕錯過”轉(zhuǎn)向“害怕踏空”，這種集體非理性往往是反轉(zhuǎn)的前兆。

我個人覺得既然黃金走到這個位置了，還是需要多一分謹(jǐn)慎，多一分敬畏。

別忘了，踏空也是一種修行。