在昨天結束的美聯儲議息會議上，確定了維持基準利率不變，這基本也符合市場預期。

但在表面之下，美聯儲官員們的策略則正在發生微妙轉變。

非鷹非鴿，柏年將此次議息會議稱為“鴨派”議息——表面上平靜，但腳在水面下拼命滑動。

為什么這么說？后市怎么看？

聽柏年給你詳細分析。

一、特朗普與美聯儲

昨晚鮑威爾的新聞發布會只能說是四平八穩，既強調了關稅可能帶來的通脹壓力，也認為壓力可能是“暫時的”。

“暫時性通脹”這詞大家是不是聽著很熟悉。2021年鮑威爾曾堅稱通脹只是暫時的，但接下來兩年間，美國經歷了1980年滯脹危機以來的最大通脹，CPI同比高點超過9.1%。

但區別是，鮑威爾這次更多強調的是“不確定性”，他在昨晚的新聞發布會上，共提到了16次“不確定性”。

我們都知道，當美聯儲官員開始強調“不確定性”時，通常意味著他們正在為政策轉向留出空間。

此次議息決議的要點還包括，調高通脹預期，降低GDP增速預期，同時宣布縮減量化緊縮規模，并放緩縮表步伐等。

說白了，美聯儲目前表現出的狀態就是對當前的經濟狀態持觀望態度，按兵不動；且姿態較為模糊，表述更是模棱兩可，像是大型太極拳教學現場。

鮑威爾現在對市場的策略只有一個：模糊對抗不確定，中性化措辭，帶條件的承諾，為政策逆向提供基礎。

但從美聯儲的太極中，我們仍能夠看得出來他們對經濟基本面的擔憂正在上升；對未來滯脹的考慮也讓他們對降息的態度更趨謹慎。

后續如果發生更廣范圍的貿易戰，不僅會推高美國的物價，還有可能引發衰退。美聯儲的觀望態度已開始發生重要的重置，更多的是轉移到美國經濟下行風險上，而不是再強調通脹的風險。

大家都知道美聯儲降息有兩個主要邏輯——通脹降溫和經濟衰退。

當前美聯儲的困境是這兩條路徑都在同步失效，或者說，美聯儲現在被逼進了薛定諤降息——不承認通脹在失控；也不承認經濟在失速。

這兩者都是在防止市場提前定價降息。

而美聯儲目前是通過延長“不降息”承諾，倒逼市場壓制風險溢價，順勢完成金融緊縮。

換句話說，現在的利率就像鈍刀子割肉，如果要在短期內讓美聯儲降息，特朗普只有一條路——讓美國經濟惡化。

這就會發生一種有趣的可能性：

一邊，特朗普揮舞關稅大棒，故意制造經濟衰退，認為這會迫使美聯儲降息；

另一邊，美聯儲認為，既然特朗普實施了關稅政策，自己便無需再加息。這樣一來，金融市場既可以享受關稅對沖政策帶來的好處，又可以利用“通脹暫時性”的表述來穩定市場預期，從而達到兩全其美的效果。

兩邊屬于是“雞同鴨講”了。

二、后市怎么看？

在昨晚鮑威爾發言中，他表現出的對美國經濟風險“漫不經心”的態度，對市場情緒產生了重大影響，他似乎在“特意安撫金融市場”。

在鮑威爾這種微妙的姿態，以及市場也在押注美聯儲未來的降息會略大于預期的推動下，隔夜，美國市場罕見股債齊升。

除了美元，幾乎所有資產類別在上漲。

這也說明美聯儲雖然承認了可能的“滯脹”風險，但這一風險也早已被市場交易并逐步消化。因此這并不會造成“意外下跌”。

眼下市場最需要擔心的風險是通脹超預期下行，或者是經濟超預期上行。

前者利好美債，后者利好美股。換言之，美股和美債面臨的下行風險，反而出現了一定程度的風險釋放。

在美聯儲調整量化緊縮政策以及鮑威爾提及經濟不確定性的推動下，避險需求直線上升，黃金創下3050美元的新高。

此次議息會議，美聯儲著力淡化高關稅負面沖擊，這會讓投資者對美股更有信心，更愿意去冒險投資，從而推動美股上漲；再加上4月1號是對等關稅最后截止日，這些都會為二季度整個“特朗普交易”的重啟奠定基礎。

之前，由滯脹擔憂、貿易戰風險和美國“例外主義”終結推動的“牛市崩潰”情緒，讓市場在短期內超賣很多。

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