撰文丨一視財經 見山

編輯 | 西貝

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湯臣倍健業績硬著陸

“以攻為守”效果不佳，湯臣倍健交出史上最差業績。

3月21日晚，湯臣倍健發布2024年報，核心財務指標全面承壓，歸母凈利潤創下上市以來最大跌幅。

年報顯示，2024年，湯臣倍健實現營業收入68.38億元，同比下滑27.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.53億元，同比暴跌62.62%，創上市以來最大跌幅，毛利率降至66.69%，同比減3.2%，凈利率腰斬至9.47%，同比減49.9%， ROE從15.3%降至5.8%。從收入構成來看，湯臣倍健核心品牌全線潰敗，主品牌“湯臣倍健”收入37.37億元，同比下跌30.88%，蛋白粉、維生素等傳統品類渠道承壓加劇，去庫存壓力凸顯，三四季度連續虧損，凈利潤分別錄得-2.24億元和-2.16億元；新興品牌涌現擠壓建立多市場空間。

2024年健力多收入8.08億元，同比下滑31.5%；Life-Space境內外收入皆出現不同程度下滑，其中境內收入3.14億元，同比下滑29.4%，境外LSG收入8.72億元，同比下滑11.80%。

線上線下渠道收入雙降，其中，線下渠道實現收入34.18 億元，同比下降29.79%；線上渠道實現收入33.63 億元，同比下降25.35%。

銷售費用、管理費用、財務費用三費總計35.39億元，占營收比例為51.76%，同比增13.3%，每股凈資產6.5元，同比減9.17%，每股經營性現金流0.4元，同比減66.56%，每股收益0.39元，同比減62.14%

對于2024年業績表現，湯臣倍健董事長梁允超表示，雖然2024年是湯臣倍健硬著陸的一年，但2025年將是湯臣倍健的戰略轉折點，首要任務是以“以攻為首”的總策略去穩住有質量、可持續的核心業務基本盤。

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何以潰敗

湯臣倍健的業績變臉，既有宏觀經濟、行業周期等因素的影響，也有在產品、渠道等方面的內因。

宏觀層面，2024年，中國膳食營養補充劑（VDS）行業滲透率觸頂，整體增速放緩，行業零售規模達2323億元，同比僅增3.7%，較2023年下降4.2個百分點。整個行業的增長主要來自線上渠道的直播電商，線下渠道受醫保控費政策沖擊明顯，VDS藥店渠道銷售規模首次出現兩位數下滑，同比下降20%。

2024年湯臣倍健在中國維生素與膳食補充劑行業零售市場的份額為9.3%，仍為第一。但對比“高光時刻”的2023年略有下降。

產品方面，湯臣倍健對聚焦老年客群的蛋白粉、鈣片等傳統品類仍存高度依賴，導致去庫存壓力抬升，產品年輕化不足，產品新老切換略顯乏力且新品創收能力亟待提升。2024年，湯臣倍健共推新61款產品，其中僅液體鈣、磁感小粉瓶等少數單品表現亮眼，新品整體收入貢獻占比不足5%，規模效應尚未顯現。

對比來看，Swisse通過聚焦年輕群體，推出了軟糖、直飲粉等新劑型，受到年輕消費者的熱情擁抱，在護肝養肝這一細分市場優勢持續提升，市占率達21.4%。

渠道方面，湯臣倍健仍處在轉型陣痛期，結構失衡的矛盾日漸凸顯，在曾經強勢的線下，由于醫保控費的沖擊，湯臣倍健的經銷商數量在過去一年里減少了21%，但即便如此，去庫存的壓力仍縈繞著湯臣倍健；在努力轉型的線上，盡管湯臣倍健緊追慢趕，但直播電商的超快節奏、超高強度、超激烈競爭仍讓湯臣倍健這位行業老炮兒感到力不從心，超200個白牌的涌入將保健品價格帶進一步下探至50-100元，為對抗激烈的價格戰，湯臣倍健不得不加碼營銷與降低售價并行，使得利潤空間進一步縮窄，毛利率下滑4.3個百分點。

此外，海外市場拓展緩慢，印尼、澳洲市場貢獻不足5%，營銷費用高企但轉化率卻未同頻跟進亦是湯臣倍健業績失速的原因。

03

三十而立，如何立？

2025年是湯臣倍健成立三十周年，“三十而立”之際，湯臣倍健能否走出自己的破局之道？

隨著社會經濟發展、生活方式理念變化，疊加疫情下大眾健康意識顯著抬升，保健品消費心智日漸成熟，為保健品市場發展奠定了基礎。國家衛健委最新數據顯示，中國居民的健康素養水平從2018年的17%提高到2023年的29.7%。

與此同時，保健品消費年輕化、線上化、專業化、精細化趨勢日益凸顯，以及監管趨嚴，都對保健品廠商在產品研發銷售上都提出了更高的要求。

在風險與機遇并存的市場，30歲的湯臣倍健應當如何作為，確保自己能夠在“而立之年”真正地“立起來”？

產品層面，湯臣倍健應當加大研發投入，加大新功能、重功能等創新及優質產品的開發力度，加速科技成果在產品端的轉化應用，以高等級科學循證研究檢驗產品的真實健康益處，不斷深化自身技術護城河，同時聚焦細分市場，精準定位不同客群尤其是年輕群體的保健需求和消費偏好，在此基礎之上加快產品品類及產品形態的共同創新，優化現有產品矩陣，聚焦“高質價比基礎品+重功能尖刀品”，持續提升對消費者的吸引力，實現價值鏈重建，

渠道方面，湯臣倍健要將渠道改革進行到底，在線上，一方面要區隔貨盤提升利潤率，強化O2O新零售；一方面要深入挖掘跨境電商的潛力空間，加快出海步伐提升出海質量，借力跨境電商拓展東南亞市場，推動“BYHEALTH”品牌出海；在線下，湯臣倍健可以通過深化健康管理服務，推動藥店場景轉型，以消費者利益為核心，重新設計品牌方、渠道商與終端消費者的利益鏈，例如通過增加骨密度檢測、營養咨詢等專業服務，提升用戶黏性。

湯臣倍健的困局折射出中國保健品行業從“渠道紅利”向“科技硬核”轉型的必然趨勢。未來需以攻代守，通過產品創新、價值鏈重構和全球化布局，在存量市場中挖掘增量。

面對未來的挑戰與機遇，湯臣倍健承諾將堅持“為家人和朋友帶來更多全球高品質營養品”的使命，不斷探索新的商業模式和技術手段，力求在全球膳食營養補充劑市場上取得更加卓越的成績。

2025年，開疆辟土和進攻才是湯臣倍健的選項，堅決做有質量的加法，堅定做低質量、負質量、負能量的減法。