今晚又有局，文章簡單聊聊。

老粉都知道，寫文章、炒股買基只是我的副業(yè)，我的主業(yè)是產(chǎn)業(yè)投資。

這兩天拜訪了某東南沿海的三線城投公司。前些年一直號(hào)稱資產(chǎn)百億。注意，是凈資產(chǎn)，旗下產(chǎn)業(yè)眾多。

但今年再問美女老總，資產(chǎn)已不到50億。

剛開始我以為是剝離了低效資產(chǎn)。后來越想越不對，當(dāng)?shù)匚ㄒ灰患页峭叮趺磿?huì)剝離這么多呢。因?yàn)殛P(guān)系比較好，就直接問，對方也直白答：

除了剝離少許資產(chǎn)，重點(diǎn)是把賬面水分給擠掉了。

之前為了發(fā)債，再加上資產(chǎn)價(jià)格堅(jiān)挺，賬面上做得比較高。但2022~2023年搞化債、政策收緊，導(dǎo)致沒發(fā)成。再加上這些年資產(chǎn)也在貶值，一不做二不休，干脆把資產(chǎn)壓實(shí)了。

我想想也是，市里的房價(jià)都跌40%了，城投公司手上的各類資產(chǎn)不可能不減值。不過這也意味著公司對外投資大幅減少，這兩年明顯消停。

但2024年下半年起，特別是2025年，情況好了很多。

別的不說，今年政府工作報(bào)告明確提出「在發(fā)展中化債，在化債中發(fā)展」。你品，你細(xì)品，化債還是要化的，但不能影響發(fā)展。

于是今年又準(zhǔn)備找貸款發(fā)債了。

再說個(gè)事，也是某東南沿海省份的產(chǎn)業(yè)類項(xiàng)目。項(xiàng)目的第一步，就是地方政府出土地，包括土地征拆、居民安置和土地整理。這些都要錢，幾百畝地，加起來不到3個(gè)億。

但前些年政府這邊一直風(fēng)聲大雨點(diǎn)小，財(cái)政沒錢、發(fā)債困難、政策限制，土地一直拿不出來。開工儀式年年搞，就是沒下文。

每次見面聊到土地資金問題，一眾官員就抓耳撓腮，錢不是在這，就是在那，反正落不到項(xiàng)目供地上。左支右拙、捉襟見肘。

這事任誰都沒辦法。當(dāng)?shù)匾菜闶锹糜钨Y源型城市，2021年之前開放商搶土地，炒房客搶房子。靠著賣地款，地方政府毫無壓力。

可后來樓市塌了，不管是炒房客還是剛需，該買的買過了，想買的不敢買了，樓市收入也崩塌了。哪里還能掏得出錢，財(cái)政上都要靠省里轉(zhuǎn)移支付。

但到了今年，突然錢就有了，專項(xiàng)債申請了，征拆提速了。政府周周拉著我們開會(huì)，干事熱情很大，一周一個(gè)進(jìn)展。

關(guān)鍵是當(dāng)?shù)乩习傩找餐ε浜稀．吘骨皟赡耆兆硬⒉缓眠^，說好的拆遷遲遲不來，現(xiàn)在終于開拆補(bǔ)償了，何樂而不為。

180度大轉(zhuǎn)折的背后，是財(cái)政思路的巨大轉(zhuǎn)變——咱還是說數(shù)據(jù)，2025年的地方專項(xiàng)債券額度突破4.4萬億元，而之前5年，都在4萬億以內(nèi)。而且用途擴(kuò)大，可以用于土地儲(chǔ)備。

如果專項(xiàng)債申請要時(shí)間，沒關(guān)系，先找其他資金湊。畢竟今年中國赤字率也歷史性突破4%，之前都是3開頭。

但這，大家發(fā)現(xiàn)問題沒有？

中國22～23年的問題從來都不是產(chǎn)業(yè)上的問題，而是樓市下行疊加財(cái)政緊縮，導(dǎo)致各種項(xiàng)目都停了，老百姓拿不到拆遷款了，基建企業(yè)拿不到項(xiàng)目款了，錢流不動(dòng)了，股市能好嗎？

我一直有一個(gè)觀點(diǎn)。

老美的發(fā)錢方式是直接發(fā)錢，不管是減稅還是發(fā)現(xiàn)金；中國的發(fā)錢方式是投資，不管是基建還是產(chǎn)業(yè)。只要一直發(fā)錢，大家都有美好的未來。

關(guān)鍵問題是，如果一直發(fā)錢就能一直美好，那豈不是太簡單了，也不符合能量的守恒。所以代價(jià)是什么？

老美的代價(jià)是，既然發(fā)錢就能活得精彩，那何必苦哈哈搞制造業(yè)？制造業(yè)逐漸荒廢，也就互聯(lián)網(wǎng)和金融能活，畢竟利潤率高。

現(xiàn)在老美想修復(fù)代價(jià)，那就要學(xué)會(huì)不發(fā)錢，學(xué)會(huì)投資產(chǎn)業(yè)。但不發(fā)錢必然是難受的，制造業(yè)的重建更是難上加難。這就是特朗普所謂的「陣痛」，也是美股的下跌邏輯。

老中這邊，基建等投資是有上限的，而且不僅是基建，包括光伏和新能源車在內(nèi)的各種產(chǎn)業(yè)投資，都是有上限的，

無限造下去就是重復(fù)建設(shè)，只會(huì)帶來投資回報(bào)率的下降和行業(yè)的無限內(nèi)卷。這也是近4年新能源跌跌不休的主要原因。

所以老中要做的就是學(xué)老美發(fā)錢，要比過去更直白、更直接，無非是以什么名義。可以是消費(fèi)補(bǔ)貼、也可以是生育或重大戰(zhàn)略。當(dāng)然，底線一定是不能發(fā)成老美那種自廢武功的狀態(tài)。

那么問題來了，就像我前面列舉的數(shù)字，當(dāng)老中開始各種史無前例的發(fā)錢后，你覺得經(jīng)濟(jì)會(huì)差嗎？或者說哪怕經(jīng)濟(jì)就那樣，畢竟有樓市拖累，但這么多錢出來，你覺得股市會(huì)差嗎？

報(bào)下格指2.12，投資機(jī)會(huì)A-。繼續(xù)跌唄，我在等機(jī)會(huì)，你在等什么？