導讀：解讀中國太保2024年報，亮眼成績單難掩發展危機。

3月26日，中國太平洋保險（集團）股份有限公司發布2024年年度報告，營業收入達4040.89億元，同比增長24.7%，其中保險服務收入2794.73億元，同比增長5.0%；歸母凈利潤449.6億元，同比增長64.9%。成績單看似光鮮亮麗，營業收入與利潤雙雙大幅增長，歸母凈利潤同比激增64.9%，仿佛一片繁榮景象。

然而，深入剖析這份報告，卻能發現其背后隱藏著諸多發展困局。壽險業務面臨代理人流失、銀保渠道貢獻有限等挑戰，產險業務受自然災害賠付壓力及高風險業務清理困擾，投資端雖收益率提升，但資本市場波動帶來的不確定性仍如達摩克利斯之劍高懸。這些問題的存在，讓中國太保的發展之路充滿荊棘。如何在復雜多變的市場環境中穩中求進，如何在業務結構調整與渠道變革中尋找新的增長點，成為中國太保亟待攻克的難題。

光鮮數據下的隱憂

從歸母凈利潤這一關鍵指標審視，中國太保確實交出了一份亮眼的成績單，實現了大幅增長。然而，當我們把時間軸拉長，回顧近六年的數據，會發現其增長軌跡并非一帆風順。2019年至2024年，中國太保的歸母凈利潤分別為227.41億元、245.84億元、268.34億元、373.81億元、272.57億元、449.60億元。可以看到，2023年歸母凈利潤出現了回調，而2024年的顯著增長，很大程度上是建立在2023年較低基數這一基礎之上的。

再從營業收入構成的角度深入剖析，保險服務收入的增長幅度僅為5.0%，而營業收入整體卻如火箭升空般增長了24.7%。這一鮮明對比清晰地表明，其他業務板塊對營業收入增長的貢獻功不可沒。但我們也必須清醒地認識到，保險服務作為保險公司的核心業務，增長乏力就如同大廈的根基不穩，可能會對公司未來的長期穩定發展埋下隱患。

聚焦到壽險業務，2024年太保壽險內含價值達到了4218.37億元，較上年末增長了4.9%；新業務價值為132.58億元，同比增長20.9%，新業務價值率16.8%，同比上升3.5個百分點。

這些數據看似一片向好，但壽險業務背后卻隱藏著諸多挑戰。代理人隊伍和渠道變革正沖擊著壽險業務的穩定發展。盡管代理人隊伍質態在持續優化，但代理人渠道依然面臨著諸多難題。中國太保雖未公布具體代理人數量變化，但在行業整體代理人數量下滑的大趨勢下，其代理人渠道也難以在這場風暴中獨善其身。

以平安保險為例，其代理人數量在連續多個季度回升之后，從2020年的102萬人急劇銳減至2024年末的36.3萬人。

此外，中國太保銀保渠道雖然新業務重回增長軌道，保費同比增長18.74%至475.89億元，新業務價值也達到了48.25億元，同比增長62.7%，但銀保渠道新業務貢獻占比僅為11.5%，遠低于代理人渠道的78%，在短期內難以成為支撐壽險業務增長的中流砥柱。

產險業務方面，2024年太保產險的承保綜合成本率為98.6%，同比上升0.9個百分點，其中，承保綜合賠付率70.8%，同比上升1.7個百分點。中國太保管理層對此回應稱，一方面，2024年自然災害頻發，全年重大賠付達到了86.8億，同比上升接近50%，這無疑給產險業務帶來了巨大的賠付壓力；另一方面，責任險、健康險等相關領域存在一些高風險、高成本的業務，使得產險業務面臨著業務結構調整的緊迫挑戰。

新業務增長瓶頸

2024年，中國太保集團投資資產綜合投資收益率達6.0%，較上年同期攀升3.3個百分點；總投資收益率也同步提升至5.6%，增幅達3.0個百分點。

然而，保險行業的投資收益始終與資本市場的風云變幻緊密相連。2024年，四家保險巨頭投資收益的大幅增長，很大程度上得益于資本市場的回暖春風。權益市場的回暖，推動了高股息股票及債券資產市值的節節攀升；而債券利率的下行，帶來了公允價值的悄然增值。投資收益在太平洋保險的業績中起著至關重要的作用，但2024年其投資收益呈現出較大的波動性。

在當前復雜多變的市場環境下，這種投資策略猶如在荊棘叢中前行，面臨著諸多挑戰。利率下行、資產荒的陰霾籠罩下，尋找優質投資標的的難度日益加大；監管政策的不斷變化，也對保險資金的投資范圍和比例提出了更為嚴格的要求。

2024年，中國太保兩家保險子公司原保費收入合計為3924.48億元，同比增長4.51%，雖呈增長態勢，但增幅卻顯得有些力不從心。從行業來看，中國人壽保費收入6717億元，同比增長4.7%，與往昔8%—10%的輝煌增速相比，已難現昔日榮光。平安保險保費收入8581.43億元，同比增長7.2%，也似乎失去了往日的銳氣。這些數據如同冰冷的現實，無情地揭示了保險行業保費收入增長遭遇的瓶頸，中國太保也難以在這場風暴中獨善其身。

新業務價值，作為衡量保險公司新業務盈利能力的重要標尺，2024年雖各公司均有所增長，但增長速度卻明顯放緩。平安壽險及健康險業務新業務價值同比增長34.1%，太保壽險新業務價值同比增長20.9%，人保壽險新業務價值更是實現了翻倍以上的增長，同比增長113.9%。

然而，與保險行業發展的黃金時期相比，這些增長速度卻顯得微不足道。甚至，部分公司在某些業務板塊的新業務價值增長還出現了停滯或下滑的跡象，如同在黑暗中迷失方向的船只。

太平洋保險在2024年的業績發布中，既有亮眼的數據表現，也暴露出了諸多發展困局。市場份額競爭的壓力、業務結構的不合理以及投資收益的波動，這些問題猶如一道道難關，橫亙在太平洋保險的發展道路上，等待著它去一一攻克。

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