過去一年黃金價(jià)格波動，看似獲益不淺的“金王”陳景河實(shí)則處境不寧。并購起家的他，正一邊股債齊發(fā)，向資本市場尋求輸血，一邊繼續(xù)進(jìn)行大手筆并購擴(kuò)張。

5月19日，福建省上杭縣紫金礦業(yè)總部大樓內(nèi)，董事長陳景河正主持召開2024年年度股東會。這場會議，最惹市場關(guān)注的是審議通過了4項(xiàng)與融資有關(guān)的特別決議案。

特別決議案包括給予董事會增發(fā)公司A股和（或）H股股份的授權(quán)、發(fā)行債務(wù)融資工具的一般性授權(quán)、延長向不特定對象發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券決議的有效期等。

投票環(huán)節(jié)，這些決議案遭遇不小的“阻力”，超過四成和七成以上的H股股東反對債務(wù)融資授權(quán)議案和增發(fā)授權(quán)議案。

去年大賺300多億元，卻頂著股東的反對，執(zhí)意融資，紫金礦業(yè)是“越賺越缺”嗎？

實(shí)際上，亮眼業(yè)績背后，作為核心業(yè)務(wù)的黃金與銅2024年產(chǎn)量增長有限，紫金礦業(yè)利潤增長主要依賴近一年來金、銅價(jià)格的飆升。

同時(shí)，紫金礦業(yè)業(yè)績增速已放緩，而頻繁融資、頻繁并購也導(dǎo)致其資金承壓，去年紫金礦業(yè)就是靠200億元融資緩解資金壓力，截至2024年末，其資金缺口已逾百億。

5月17日，陳景河又完成了一次大手筆押注鋰礦資源的擴(kuò)張布局。

這一天，紫金礦業(yè)通過旗下子公司以超137億元完成了對藏格礦業(yè)3.92億股份的并購，紫金礦業(yè)因此獲得藏格礦業(yè)的控制權(quán)。此舉創(chuàng)下紫金礦業(yè)自2023年以來最大規(guī)模的一次戰(zhàn)略并購。

內(nèi)憂之外，68歲的“金王”還有外患。過去一年，全球地緣政治日益嚴(yán)峻，作為一家跨國金屬礦業(yè)上市公司，紫金礦業(yè)處境復(fù)雜不穩(wěn)，陳景河不得不采取避險(xiǎn)措施。

稍早前的4月30日晚間，紫金礦業(yè)披露公告，宣布公司擬將下屬境外黃金礦山資產(chǎn)重組至中國香港的全資子公司紫金黃金國際旗下，并申請將紫金黃金國際分拆至香港聯(lián)交所主板上市。

如果上市成功，這將是陳景河第三個(gè)IPO。2003年，陳景河曾帶領(lǐng)紫金礦業(yè)在港股上市。同年，紫金礦業(yè)黃金產(chǎn)量躍居全國第一，市值突破200億港元。2008年，陳景河再次推動紫金礦業(yè)A股上市，以0.1元面值發(fā)行，募資98億元。那年，公司前十大股東中的所有自然人，均成為億萬富翁。陳景河也一躍成為“中國金王”。

這位從福建山區(qū)崛起的“中國金王”，用30年將一家縣級小礦企打造為坐擁近4000噸黃金資源、躋身全球銅業(yè)四強(qiáng)的千億巨頭。在黃金價(jià)格反復(fù)橫跳不穩(wěn)的當(dāng)下，外界再次將目光聚焦在他的大手筆豪賭和第三次IPO征程上。

01 永不停歇的“并購戰(zhàn)車”

并購一直以來都是陳景河擴(kuò)大商業(yè)版圖的重要手段。Choice數(shù)據(jù)顯示，2009年至2021年期間，紫金礦業(yè)幾乎每年進(jìn)行數(shù)起并購交易。僅2024年一年內(nèi)，紫金礦業(yè)就完成了四筆大規(guī)模收購。

此次并購的藏格礦業(yè)擁有鉀、鋰、銅三大業(yè)務(wù)。通過此次股權(quán)收購，陳景河進(jìn)一步擴(kuò)充了紫金礦業(yè)在鋰礦、鉀肥資源的業(yè)務(wù)版圖。

紫金礦業(yè)表示，通過吸收藏格礦業(yè)鹽湖開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和低成本提鋰技術(shù)，促進(jìn)公司“兩湖兩礦”鋰項(xiàng)目開發(fā)。

“兩湖兩礦”即阿根廷3Q鹽湖、剛果(金)馬諾諾鋰礦、西藏拉果錯(cuò)鹽湖、湖南湘源硬巖鋰礦，這是紫金礦業(yè)目前正在建設(shè)中的鋰礦業(yè)務(wù)。紫金礦業(yè)最早于2021年布局鋰礦領(lǐng)域，按照紫金礦業(yè)的計(jì)劃，“兩湖兩礦”鋰項(xiàng)目全面建成投產(chǎn)后，其將成為全球最重要的鋰生產(chǎn)商之一。

不過近兩年來，鋰價(jià)持續(xù)低迷，2024年紫金礦業(yè)鋰產(chǎn)量為0，但陳景河仍然看好鋰礦的未來。

根據(jù)其2023年的規(guī)劃，2023年~2025年，其碳酸鋰產(chǎn)能規(guī)劃分別為0.29萬噸、2.5萬噸、12萬噸。事實(shí)上，紫金礦業(yè)鋰業(yè)務(wù)的開發(fā)進(jìn)度較慢，2025年鋰產(chǎn)量指引已下調(diào)至4萬噸。

“實(shí)施并購，是公司既定的策略。”2024年業(yè)績說明會上，陳景河強(qiáng)調(diào)過去30多年來，紫金礦業(yè)對并購戰(zhàn)略的堅(jiān)持。而對于并購，陳景河有自己的訣竅——反周期買入。

帶著這樣一套理論，幾乎每個(gè)市場寒冬期都是陳景河主動出擊的時(shí)刻，逆周期買入也讓他以較低成本獲取了不少的礦產(chǎn)資源。

2002年，金價(jià)低谷期，陳景河趁此機(jī)會將貴州水銀洞金礦、新疆阿舍勒銅鋅礦、吉林琿春金銅礦、西藏玉龍銅礦等收入囊中，紫金礦業(yè)由此一躍進(jìn)入國內(nèi)金礦企業(yè)前五。而后短短數(shù)年里，陳景河一路拿下加拿大、俄羅斯、蒙古國、秘魯、南非等國不少礦山。2007年，陳景河更是入股英國倫敦上市公司Ridge Mining，成為其最大股東。隨后，陳景河一舉收購蒙特瑞科，創(chuàng)下“中國收購英國上市公司”的歷史記錄。

時(shí)間調(diào)回十年前，2015年，對不少礦企來說都是記入史冊的一年，這一年出現(xiàn)了“礦業(yè)史上最可怕的熊市”，黃金價(jià)格走低，多數(shù)礦企深受波動影響，如嘉能可虧損近50億美元，巴里克虧損31億美元，力拓虧損超17億美元。

而那年，陳景河卻逆勢出手，大幅進(jìn)行“逆勢抄底”動作。數(shù)月內(nèi)，陳景河陸續(xù)收購澳大利亞鳳凰黃金公司、巴里克（新幾內(nèi)亞）公司、剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦。其中，卡庫拉是世界上最大的、高品位、未開發(fā)的銅礦。

2024年紫金礦業(yè)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量全年實(shí)現(xiàn)107萬噸，位居全球前四，為全球主要銅企中礦產(chǎn)銅增長最多的公司之一，其中卡庫拉是其在銅礦業(yè)務(wù)內(nèi)的主力貢獻(xiàn)礦之一。

過去近半年時(shí)間里，陳景河又在2024年10月斥資超70億元拿下加納金礦，以及取得藏格礦業(yè)控制權(quán)。

隨著“收購戰(zhàn)車”一往無前地逆勢抄底，陳景河手里的礦產(chǎn)量迅速增長。目前，紫金礦業(yè)的銅和金的產(chǎn)量分別為全球前四和全國前六。

2024年紫金礦業(yè)營業(yè)收入3036.4億元，同比增長3.49%；歸母凈利潤320.51億元，同比增長51.76%。

02 “中國金王”內(nèi)憂外患

回顧“金王”過去30年的“豪賭”，與之并行的是內(nèi)憂和外患，而每一次暗礁和風(fēng)浪，敏銳的陳景河都帶領(lǐng)這艘大船躲避了過去。

自2000年以來，紫金礦業(yè)從未有過虧損，哪怕在行業(yè)動蕩的2015年，多數(shù)礦企虧損10億美元以上，紫金礦業(yè)仍以近17億元的凈利潤穩(wěn)穩(wěn)立于行業(yè)前列。

這與陳景河的抗風(fēng)險(xiǎn)意識極大相關(guān)，即便紫金礦業(yè)2024年的凈利潤再創(chuàng)新高，他依舊保持著極高的警惕。

“不算很好?！边@是2024年業(yè)績會上，陳景河對紫金礦業(yè)市值管理方面的評價(jià)。他表示，紫金礦業(yè)成長性很好，但股價(jià)不怎么樣。

對投資者來說，即便紫金礦業(yè)營收利潤雙升，但其增速放緩是不爭的事實(shí)。2024年，紫金礦業(yè)營收增速是3.49%，而2021年這個(gè)數(shù)據(jù)是31.25%。短短3年，增速放緩近十倍。不止投資者，陳景河的焦慮可以想象。

與此同時(shí)，紫金礦業(yè)還面臨不小債務(wù)壓力。截至2024年底，其賬面貨幣資金316.91億元，短期借款及一年內(nèi)到期負(fù)債達(dá)487.48億元，資金缺口逾百億。

2023年8月，在30周年慶祝大會上，陳景河全面回顧了過去的創(chuàng)業(yè)史。他感嘆過去數(shù)次與重大機(jī)會失之交臂，尤其是在鋰礦布局方面，與此同時(shí)，陳景河還坦然承認(rèn)了公司存在的腐敗、大企業(yè)病、成本投入太大、人才稀缺等相關(guān)問題。

此前，陳景河不止一次在公開場合表示，紫金礦業(yè)如果只是吃老本，這些礦遲早會被開發(fā)完。所以，除了開采、買礦，陳景河一直嘗試以資本市場手段在內(nèi)等各種方式增加公司資源儲備。

近年來全球地緣政治、局勢波動不斷。據(jù)紫金礦業(yè)最新財(cái)報(bào)，其境外黃金產(chǎn)量占比高達(dá)64%，大多分布于南美、非洲等高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)。

為了避險(xiǎn)，2025年4月，紫金礦業(yè)宣布公司重大資金重組動作，擬將下屬境外黃金礦山資產(chǎn)重組至中國香港的全資子公司紫金黃金國際旗下，并申請將其分拆至港交所主板上市。

“黃金是金融安全的‘壓艙石’。”2023年報(bào)中，陳景河表示，面對世界的不確定性和貨幣泛濫，黃金保值屬性更加凸顯。

對于此次將境外黃金礦山資產(chǎn)分拆上市，陳景河說，無論是從外部還是企業(yè)內(nèi)部來看，都是自我保護(hù)之舉。

本文來源：中國企業(yè)家雜志，原文標(biāo)題：《陳景河第三次IPO，“中國金王”的野心與焦慮｜一周人物》