受原奶價格下行、市場需求變化導致銷售承壓等因素影響，包括三元股份在內的眾多乳企都面臨壓力，在已經發布業績預告的數十家乳企中，凈利下滑成為普遍現象，如何在行業下行周期中保持競爭力是乳企們需要共同面對的問題。

預計凈利大幅下滑78%

三元股份在2024年業績預告指出，凈利潤大幅下滑主要源于2023年5月轉讓北京首農畜牧發展有限公司部分股權所獲收益。剔除這一因素，公司2024年利潤同比大幅增長。扣非凈利潤預計為2740萬元至3780萬元，遠高于2023年同期的183.21萬元。

為何選擇剝離首農畜牧？從業績看，合并首農畜牧并沒有給三元股份帶來預期的收入，業績原本突飛猛進的首農畜牧在并表后利潤開始大幅下滑。2022年1月，三元股份合并首農畜牧，然而合并之后國內奶牛飼料價格開始連續幾年大幅上漲，原材料價格上漲使得不少牧業企業毛利下滑。

財務數據顯示，2022年首農畜牧凈虧損1537.98萬元，2023年1-3月又出現了7116.54萬元的虧損。2023年4月，三元股份以6.58億元的交易價格轉讓所持首農畜牧27%股權至北京三元種業科技股份有限公司。

自2023年5月起，首農畜牧不再納入三元股份的合并范圍，這直接影響了三元的營業收入。

市場需求的變化也給三元股份帶來了壓力，尼爾森數據顯示，2021-2023年，乳制品全渠道收入增速同比分別為7.9%、-6.5%、-2.4%，2024年一到三季度，乳制品零售市場全渠道銷售額同比減少1.8%，其中白奶（常溫牛奶、低溫鮮奶）產品銷售同比下滑3.5%。這樣的市場大環境下三元股份也難以獨善其身，銷售承壓使得營收減少。

隨著消費者健康意識的提升，對乳制品的品質、營養成分等提出了更高的要求，同時消費需求愈發多元化，除了傳統的牛奶、酸奶，對奶酪、黃油等產品的需求也在逐漸增加。

如果三元股份不能及時跟上市場需求變化的步伐，很容易在市場競爭中處于劣勢，導致市場份額下降，進而影響營收和利潤。

2024上半年，三元股份砍掉了近20%SKU

三元的前身是成立于1956年的北京牛奶總站，后經更名、改制后成為了現在的三元股份，在北京市民心中，三元牛奶有著很高的地位，據介紹，巔峰時期三元鮮牛奶在北京地區的市場份額一度超過90%。

不過，近年來三元股份的市場表現越來越力不從心，從近幾年的業績數據來看，2019年-2021年，該公司營收分別為81.51億元、83.48億元、88.54億元，但自2022年開始業績又進入了下滑通道，2022年、2023年營收分別為80.02億元、78.41億元，同比分別減少9.58%、1.38%。

2024年營收規模持續縮減，三元股份將步入長期下滑通道？答案并非絕對。雖然當前業績預警顯示出公司面臨的困境，但從多個角度來看，一些積極因素有可能使公司迎來新的發展起點。

隨著人們生活水平的提高和健康意識的增強，乳制品市場的需求仍然具有較大的潛力，盡管當前市場需求出現了一定的波動，但長期來看對于高品質、多樣化乳制品的需求有望持續增長，這為三元股份提供了一定的市場空間。如果三元股份能夠把握行業發展趨勢，加大在產品研發、創新方面的投入，推出符合消費者需求的新產品，就有機會在市場中占據一席之地，實現業績回升。

并且2024年三元自身的戰略調整也有希望推動未來發展，在2024年半年度業績說明會上，三元股份總經理唐宏稱，公司發展過程中形成了工廠布局不合理、SKU過多、缺乏大單品、機構人員等問題。上半年，三元股份砍掉了近20%SKU，并稱高端產品占比持續提升，工廠布局正在有序優化。

作為三元股份的第二大收入來源，冰淇淋也是三元凈利的重要貢獻者，2024年上半年，三元股份實現凈利潤1.41億元、艾萊發喜實現凈利潤9879.48萬元，后者貢獻了超一半的凈利潤。

為了更好的鞏固業務基本盤，2024年7月三元股份發布公告收購艾萊發喜的剩余股權，實現對艾萊發喜的100%控股。2020年-2023年，艾萊發喜的營收分別為12.21億元、14.26億元、14.81億元及17.60億元，一直保持增長趨勢。

雖然三元股份的產品結構調整現在還看不到能否帶來新的增長，但也給市場留下了期待。

困在北京和液態產品中？

憑借多年的發展和積累，三元品牌在消費者心中有著較高的信譽，尤其在大本營北京市場更是擁有著強大的品牌影響力。凱度消費者指數顯示，2024 年上半年，三元股份在北京市場的液態奶份額穩居首位，展現出在北京區域市場的競爭力。

為了滿足消費需求，三元股份深入了解北京消費者的需求和消費習慣，推出了經典的原味酸奶、純牛奶等一系列符合本地口味和需求的產品，針對健康需求日益增長的消費者推出了低脂、高鈣等功能性產品，這些策略鞏固了三元在北京液態奶市場的領先地位。

從財報來看，液態奶也給三元貢獻了不小的業績營收。據財報，2022年、2023年液態奶營收分別為46.57億元、48.42億元，在總營收中分別占比58.57%、61.75%。分地區來看，2022年、2023年北京地區營收分別為48.34億元、48.14，在總營收中分別占比60.8%，61.4%。

盡管三元股份在市場中擁有一定的優勢，但隨著乳制品行業競爭的日益激烈，其面臨著諸多挑戰，在市場份額方面，雖然在北京市場的液態奶份額領先，但在全國市場的份額占比相對較低，且近年來北京以外地區的營收持續下滑，三元在河北、柳州、天津、新鄉、上海、江蘇等均有子公司從事乳制品生產銷售，但事實卻是全國化拓展并不理想，市場份額逐漸被競爭對手蠶食。

目前來看，三元在全國市場的推廣力度相對較弱，銷售渠道的布局也不夠完善，導致其在與巨頭企業以及區域乳企的競爭中處于劣勢，在一些二三線城市和農村市場，三元的產品很難見到蹤影。

三元的A2產品在哪里？

就產品來看，三元股份的產品線覆蓋了低溫鮮奶、低溫酸奶、常溫牛奶、常溫酸奶、奶粉、奶酪及冰淇淋等多個品類，擁有三元、極致、八喜等知名品牌，形成了較為豐富的產品矩陣。

比如低溫酸奶市場中憑借其獨特的配方和先進的生產工藝，三元推出了多款深受消費者喜愛的產品，比如專門針對血糖敏感人群設計的益糖平風味發酵乳，添加了有助于調節血糖的成分，滿足了特定消費群體的健康需求，而YO 顏膠原蛋白酸奶則是專為女性定制，添加了膠原蛋白，在提供美味的同時還能滿足女性對于美容養顏的追求。

不過就產品來看，三元的產品競爭力有些不足。早在2017年，三元就推出了A2蛋白牛奶，目前有多個信源都稱三元是國內首個做A2蛋白牛奶的企業，此后國內陸續有企業推出這類產品，雖然三元占據了先發優勢，但目前國內A2液態奶市場已經全面開花，三元的A2液態奶產品卻沒能成為一個大單品。

而A2奶源奶粉領域在2021年就迎來了眾多企業布局，其中不少是嬰配粉企業推出了A2奶源的產品，三元旗下也有愛力優、愛蓓益、愛多恩三個系列的嬰配粉，但直到2023年4月才將奶粉全部升級為自有A2奶源。據2023年8月的一個統計數據，此時僅嬰配粉產品就已有超過50款A2奶源產品。

在植物基領域，三元同樣“起個大早趕個晚集”，隨著健康飲食理念的普及，植物基產品市場近年來發展迅速，吸引了眾多企業的進入，除了傳統的乳制品企業外，一些食品飲料企業、新興的創業公司也紛紛布局植物基產品市場。

早在2018年三元收購了在植物基領域擁有深厚的技術積累和市場基礎的St Hubert ，目前圣悠活雖然有鮮磨蓮子燕麥奶、沙沙綠豆植物蛋白飲料、大紅袍燕麥乳茶等多個產品，但發展不溫不火。

在電商平臺搜索植物奶發現，結果中有光明植噢力糙米植物奶、豆本豆唯甄豆奶、植物門益生元高鈣兒童豆奶、OATLY噢麥力咖啡大師燕麥奶等產品，并未見St Hubert圣悠活的身影。

即使是三元占據較大優勢的北京市場、液態奶產品，三元也面臨著諸多競爭對手，就低溫鮮奶來看，商超中常見的品牌就有伊利、蒙牛、君樂寶、光明、完達山、新希望乳業等品牌，不論是高端的有機、A2類還是主打突出營養的產品，抑或是近兩年流行的調制低溫乳類產品都面臨著激烈的市場競爭，這些都給三元帶來了挑戰。

多元化策拖了后腿？

前身可追溯至1956年的三元股份無疑有著深厚的歷史底蘊，早在2003年三元就成功在上海證券交易所上市，開啟了資本市場的征程。

一直以來主營業務發展比較平穩，并在核心市場北京地區擁有穩固的市場份額，多年來一直占據北京市場液態奶份額首位。但2015年是三元股份轉變的關鍵節點，這一時期乳業市場競爭日益激烈，行業格局逐漸固化，為了突破地域限制拓展業務邊界，三元股份開啟了多元化擴張的征程。

2016年，三元股份以13.05億元的價格收購了北京艾萊發喜食品有限公司90%的股權，將知名冰淇淋品牌“八喜 納入麾下，旨在借助艾萊發喜在冰淇淋領域的技術和市場優勢豐富自身的產品矩陣，拓展乳制品以外的業務領域。目前來看這項收購也是三元股份多元化舉措中唯一有正向業績貢獻的業務，2023年該業務收入占比達到近24%，2024年上半年則貢獻了超一半的凈利潤。

其他資產則給三元股份的多元化策略拖了后腿，2018年，三元股份攜手復星集團斥資約49.36億元人民幣收購法國健康食品公司 St Hubert，后者在植物基產品領域擁有深厚的技術積累和市場基礎，三元股份也希望借助 St Hubert 的品牌和技術優勢提升自身在國內市場的競爭力。

2021年，三元股份以11.29億元控股北京首農畜牧發展有限公司，進一步向上游畜牧業布局。2011年三元股份參與太子奶破產重整，2022年三元股份以7005.4萬元購得湖南太子奶集團生物科技有限責任公司剩余40%股權實現全資控股。

然而現實卻給了三元股份沉重一擊，這些看似前景廣闊的并購項目在實際運營中卻面臨各種各樣的問題。以湖南太子奶為例，自三元股份參與重整以來，太子奶的經營狀況一直沒有得到明顯改善，在2012-2024年上半年期間，太子奶只有2015年和 2019年實現了凈利潤為正，其余年份均處于虧損狀態，其中2021年營收為1852萬元，但虧損高達6140萬元，2022年、2023年及2024年上半年營收分別為1744萬元、2494.6萬元、2566.59萬元，虧損1116萬元、500.45萬元、166.91萬元。

收購 St Hubert 也同樣沒能帶來預期的效果，受到疫情等因素的影響，St Hubert 在歐洲市場的營收出現了極速下滑，而國內市場方面St Hubert 的產品也面臨諸多挑戰未能打開局面，2022年4月，三元股份宣布終止對法國St Hubert持股方SPV盧森堡的投票權，自同年5月1日起不再對SPV盧森堡合并財務報表。

另一項收購首農畜牧在并入三元股份后，就遭遇了豆粕、玉米、苜蓿等飼料價格大幅上漲的影響，養殖成本周期性上升導致畜牧板塊利潤同比大幅下降，2022年首農畜牧凈虧損1537.98萬元，2023年1—3月又出現了7116.54萬元的虧損，隨后三元股份決定轉讓所持首農畜牧股份。

頻繁的并購加劇了三元股份的財務狀況嚴峻程度，同時疊加市場變化的不確定性也增加了風險，都給三元股份的整體業績帶來了較大的負面影響。

市場需求變化快、原奶供過于求背景下…

據統計，目前已有三元股份、皇氏集團、蒙牛乳業、騎士乳業、現代牧業、澳亞集團等11家上市乳品及牧業公司發布了2024年業績預告，其中4家預計凈利潤下滑，2家由盈轉虧，4家虧損金額較2023年進一步擴大。

究其根本，原奶供過于求，而消費需求卻不及預期，根據申萬證券研究所的監測，本輪原奶下行周期奶價下調幅度大，調整時間也更長，自2021年8月至今已持續接近3年半。奶價從當初的高位一路“跳水”，2021年8月原奶價格還處于4.38元每公斤的相對高位，2024年10月底，已跌至3.13元每公斤，累計跌幅接近30%，2月19日新一期內蒙古、河北等10個主產省份生鮮乳平均價格為3.11元/公斤，比前一周下跌0.3%，同比下跌14.1%。

與此同時，在需求端消費者卻顯得異常“冷靜”，疫情后期終端消費市場需求放緩，2022-2023年連續兩年出現負增長，降幅分別為1.4%、1.9%，人們對于乳制品的消費熱情不再高漲，市場需求增長的步伐逐漸停滯。不僅如此，消費者對乳制品的需求也呈現個性化、多元化趨勢，傳統的乳制品難以滿足日益挑剔的口味和健康需求，這也使得市場上的產品銷售難度加大，供需失衡的矛盾愈發突出。

在市場需求的變化、原奶供過于求的背景下，三元股份在消費市場上面臨著激烈的競爭，一二線市場飽和，消費者對乳制品的選擇更加挑剔，即使三元的產品在北京擁有較高的知名度以及市場份額，但在一些大型超市的乳制品貨架上，三元與其他諸多品牌的產品陳列在一起，也攤薄了三元的消費選擇。而在三四線城市及農村市場，三元的市場拓展又面臨著渠道建設不完善、品牌認知度低等問題，難以快速打開市場，增加銷售份額。

大單品能否成為破局之路？

作為一家有著70多年歷史的老牌乳企，三元股份產品線豐富，涵蓋了多個系列，然而隨著行業的快速發展和產品的不斷更新迭代，其單品SKU數量變得龐大，眾多的SKU使得三元股份資源分散難以聚焦，在市場競爭日益激烈的當下，這一問題逐漸凸顯出弊端，成為制約公司發展的因素之一。

三元股份也認識到了這一問題，在2024年上半年財報中提到“精簡SKU”，具體來看上半年公司退市SKU占比近20%，三元還表示要聚焦資源，集中市場費用，打造核心大單品，試圖通過這一舉措在激烈的市場競爭中突出重圍。

就品牌形象來看，三元股份在消費者心中形象較好，尤其是京津冀地區三元牛奶深入人心，擁有一大批忠實的消費者，這種品牌認知度和消費者忠誠度是三元股份打造大單品的核心基礎，一旦推出符合市場需求的產品，憑借其品牌影響力很容易獲得消費者的認可和購買 。

并且三元在產品創新方面具備一定的實力，就產品來看，近幾年推出了一系列具有創新性的產品，比如極致1+1原生雙蛋白牛奶、雙低G（低 GI、低 GL）益糖平牛奶等，這些產品在市場上獲得了一定的關注和認可，如果將這種創新能力聚焦在大單品的打造上，有希望推出具有市場競爭力的產品。

然而打造大單品并非一蹴而就，如果不能準確把握市場趨勢和消費者需求的變化，推出的大單品很可能無法滿足市場需求，當下消費者對健康、營養的關注度不斷提高，對乳制品的品質和功能提出了更高的要求，三元股份需要深入研究消費者需求，加大在健康、營養等領域的產品創新力度，推出符合市場趨勢的大單品。

行業思考：三元在乳業市場已發展多年，進程緩慢，已被多個后來者趕超，在競爭激烈的乳業市場面臨營收下滑、利潤縮水、品牌影響力需要提升等境遇，并且在北京以外的市場需要持續深耕，只是打造大單品恐怕難以解決三元當下的困境。

據三元股份發布的業績預告顯示，預計年度營業收入約為70億元，同比有所下降；歸母凈利潤在5220萬元至6260萬元之間，同比減少74%至78%。