作者丨佑木??????????????????????????????????

編審丨橘子

中國新式茶飲賽道再掀高潮。昨日，茶飲連鎖品牌霸王茶姬登陸納斯達克，成為首個赴美上市的中國茶飲品牌。

近年來伴隨茶百道、蜜雪冰城等陸續尋求上市，新茶飲行業炙手可熱但亦暗藏隱憂。曾在美股上市并發生爆雷的瑞幸咖啡好像還是昨天的事兒，霸王茶姬能否穩健經營，不重蹈覆轍，也引發了市場熱議。

特別的“登陸”

昨日，茶飲連鎖品牌霸王茶姬成功登陸納斯達克交易所，成為“中國茶飲品牌赴美上市第一股”。據了解，本次IPO共發行1468萬股ADS（美國存托股），定價確定為每股28美元，為招股區間上限，募集資金約4.11億美元；按發行價計算，公司總市值約51.39億美元。

作為中國“新茶飲”領域的佼佼者，霸王茶姬選擇遠赴美股上市，被視為搶占國際資本市場的一次大膽嘗試。

在納斯達克敲鐘的首日，霸王茶姬以“CHA”為股票代碼正式亮相，標志著中國茶飲品牌登陸美國資本市場實現零的突破。業內人士指出，赴美上市將為公司帶來更充裕的資金支持和全球知名度，但也意味著需要直面更加嚴苛的監管環境和投資者審視。

霸王茶姬由創業者張俊杰于2017年在云南創立，最初在昆明開出第一家門店。品牌主打融合中國傳統茶文化與現代奶茶的創新模式，經過數年深耕，霸王茶姬在2021年將總部從云南遷至成都，加速了全國擴張步伐。

招股書顯示，截至2024年底，公司已在全國32個省市自治區開設6284家門店，在馬來西亞、泰國、新加坡等海外市場布局了156家門店，全球總門店數達6440家，成為中國規模最大的高端現制茶飲連鎖企業。

開店提速，同時帶動了公司業績的增長。2023年，霸王茶姬線下交易額（GMV）達到108億元人民幣，2024年這一數字繼續提升至295億元。根據財報中的陳述，2024年，霸王茶姬實現營業收入17.1億美元，同比增長167%，凈利潤達到3.44億美元，已成功扭虧為盈。

資本的加持是霸王茶姬快速崛起的重要推手。成立至今，該公司已歷經多輪融資：2019年獲得天使輪投資，2021年上半年先后完成A輪和B輪共計超3億元人民幣融資，投資方包括XVC創投、復星集團、復星銳正資本和琮碧秋實等知名機構。此后，海外資本也相繼入場。2023年7月，美國對沖基金Coatue（寇圖資本）入股，投后公司估值約達到30億元人民幣。

在資本助推下，霸王茶姬在短短8年里從西南一隅走向全國，并開始布局海外市場。據了解，公司早在2018年門店不足百家時就成立海外事業部，2019年即在馬來西亞開出首家海外店。目前霸王茶姬海外門店已超150家，并在全球建立了30多個本地運營團隊。

熱度與泡沫

2024年以來，中國新式茶飲品牌掀起了一波密集的上市熱潮。

其中，頭部品牌茶百道于2024年4月在香港成功上市，募資約26億港元（約合3.32億美元），成為當年港股規模最大的IPO之一；但茶百道上市首日即遭遇破發，股價收跌27%，盤中一度重挫38%，創下近年港股大型IPO最差首日表現，也令市場對新茶飲行業的估值泡沫產生警惕。

此外，古茗也于2025年2月在港交所掛牌，發行價9.94港元，募資約18.13億港元。相較茶百道，古茗上市表現相對穩健，首日微幅上漲，總市值約235億港元，達到茶百道市值的1.6倍。

與此同時，更大眾化的“奶茶之王”蜜雪冰城在2025年3月登陸港股，上市首日股價大漲43%，市值突破987億港元。蜜雪冰城的IPO更創下了港股史上空前的認購紀錄——公開發售部分獲投資者認購高達1.7萬億港元，顯示出資本市場對新茶飲頭部規模品牌的追捧 。

新茶飲板塊接連登陸資本市場，反映出行業的高景氣度和投資人的熱情；然而，這份火熱背后也伴隨“泡沫”爭議。

一方面，多家企業估值在短期內被推至高位，首日破發的茶百道、持續虧損的奈雪的茶等案例難免令外界質疑行業是否存在過熱；另一方面，頭部品牌跑馬圈地、二三線玩家扎堆融資上市，也引發了市場對同質化競爭和增長天花板的擔憂。

甚至有報道指出，監管層在茶百道破發后曾收緊對奶茶企業境外上市的備案節奏，以防范資本泡沫風險。

整體來看，新茶飲賽道正處在資本狂熱與理性審視的拉鋸中：一邊是像蜜雪冰城這樣基本面扎實的龍頭贏得高估值；一邊是部分模式雷同的玩家面臨估值泡沫破裂的危險。霸王茶姬此番選擇在美股上市，也正好置身于這一行業浪潮與質疑聲并存的時刻。

在霸王茶姬奔赴美股之際，不少人將其與幾年前的瑞幸咖啡相提并論。“會不會成為下一個瑞幸？”這一疑問既是擔憂也是警示。

瑞幸咖啡作為中國連鎖咖啡品牌曾上演過類似的高速擴張與海外上市劇情：2017年瑞幸在北京成立，不到兩年后的2019年5月便以閃電之勢登陸納斯達克，創造了中國創業公司從成立到IPO最快紀錄。

然而，好景不長。2020年4月，瑞幸自曝財務造假，承認在2019年下半年虛增了數億元人民幣的銷售額，震驚全球投資者 。消息傳出后其股價一夜暴跌逾80%，市值瞬間蒸發約50億美元 。不到一年時間，這家公司便從美股退市，淪為中概股信任危機的典型案例。

雖然當下的瑞幸已經通過創新性大單品和相對穩健的經營，憑借全新的團隊完成了自我的救贖，但昔日的“瑞幸事件”仍將令投資者對中國消費連鎖企業的海外上市有所戒備。

相比瑞幸咖啡，霸王茶姬有相似之處，也有明顯不同。

一方面，兩者同為在短時間內迅速崛起的新消費連鎖品牌，均選擇遠赴美國資本市場講述高速增長的“中國消費故事”，擴張模式上都有開店迅猛、燒錢搶占市場的影子，這使得市場難免將二者作對比。

另一方面，至少從財務報表上來看，霸王茶姬的發展路徑對于“1.0階段”的瑞幸而言要更扎實，經營時間更長（8年）且業務已實現盈利，相比之下瑞幸在IPO時尚未盈利且為追求規模不惜大幅補貼虧損。

即便如此，業內觀點認為，投資者仍需保持謹慎。作為上市公司，霸王茶姬必須經受住審計監管和公眾股東的嚴苛檢驗，以更加透明穩健的經營來證明自身“成色”。

結語

站在納斯達克聚光燈下的霸王茶姬，既迎來了跨越發展的新機遇，也踏上了風險與挑戰并存的征程。

從行業角度看，新茶飲浪潮方興未艾，但資本盛宴過后終將回歸商業本質的考驗。是成為貨真價實的的“中國茶飲第一股”，還是“上市即巔峰”，都取決于霸王茶姬能否在規范運營、持續創新和全球拓展上交出令人信服的答卷。