“攜程占股的同程旅行，自此，逃不掉既做裁判員又做運(yùn)動(dòng)員的質(zhì)疑。

文 | 房互君

圖 | 網(wǎng)絡(luò)

王健林又賣了！這次賣的是萬達(dá)酒店管理。

根據(jù)萬達(dá)方面以及購(gòu)買方同程旅行的公告，同程旅行宣布計(jì)劃以約24.97億元人民幣收購(gòu)萬達(dá)酒店管理（香港）有限公司100%股權(quán)，待上市公司股東大會(huì)審批同意后即可生效。

作為萬達(dá)系眾多業(yè)務(wù)中的一環(huán)，萬達(dá)酒店管理是萬達(dá)旗下哪塊業(yè)務(wù)？頻頻被原來的合作方起訴和被法院強(qiáng)制執(zhí)行，王健林的萬達(dá)現(xiàn)在到底有多缺錢？接手萬達(dá)酒店管理業(yè)務(wù)的同程旅行，又是什么來頭？

萬達(dá)酒店管理，是什么？

在王健林的萬達(dá)商業(yè)帝國(guó)中，共有三大業(yè)務(wù)板塊，分別是萬達(dá)商管、萬達(dá)文旅、萬達(dá)投資。

萬達(dá)商管即大家所熟知的萬達(dá)廣場(chǎng)，萬達(dá)文旅包括萬達(dá)酒店發(fā)展、寶貝王、萬達(dá)體育、文旅項(xiàng)目、國(guó)際醫(yī)院等，投資開發(fā)萬達(dá)廣場(chǎng)、萬達(dá)酒店、萬達(dá)文旅城、萬達(dá)小鎮(zhèn)和住宅項(xiàng)目等重資產(chǎn)集中在萬達(dá)投資。

萬達(dá)酒店發(fā)展是目前唯一一家萬達(dá)控股的上市公司，其業(yè)務(wù)范圍包括酒店?duì)I運(yùn)及管理服務(wù)、酒店設(shè)計(jì)及建設(shè)管理服務(wù)、投資物業(yè)租賃和海外買賣及租賃物業(yè)。其中，酒店?duì)I運(yùn)及管理服務(wù)業(yè)務(wù)加上酒店設(shè)計(jì)及建設(shè)管理服務(wù)，即本次出售給同程旅行的萬達(dá)酒店管理服務(wù)。

根據(jù)萬達(dá)酒店發(fā)展發(fā)布的公告，萬達(dá)酒店管理(香港)有限公司主要通過輸出品牌、管理和運(yùn)營(yíng)能力來獲取收益。

截至2024年底，萬達(dá)酒店管理公司在營(yíng)酒店共計(jì)204家，客房總量超過40200間，另有376家酒店已簽約待開業(yè)，其經(jīng)過30年的運(yùn)營(yíng)，品牌包括并擁有萬達(dá)瑞華酒店（5星級(jí)）、萬達(dá)文華酒店（5星級(jí)）、萬達(dá)嘉華酒店（4星級(jí)）、萬達(dá)錦華酒店（4星級(jí)）、萬達(dá)美華酒店（3星級(jí)）等九大核心品牌。

實(shí)際上，萬達(dá)酒店管理，是萬達(dá)酒店業(yè)務(wù)中輕資產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)，也是萬達(dá)酒店業(yè)務(wù)中最賺錢的業(yè)務(wù)。

萬達(dá)酒店系

根據(jù)萬達(dá)酒店發(fā)展上市公司公布的年報(bào)，萬達(dá)酒店發(fā)展2024年虧損9.89億港元。

四大業(yè)務(wù)板塊中，酒店管理業(yè)務(wù)盈利1.38億港元；酒店設(shè)計(jì)及建設(shè)管理服務(wù)分部虧損9850萬港元；投資物業(yè)租賃分部盈利4250萬港元；海外買賣及租賃物業(yè)分部虧損10.46億港元。

公開數(shù)據(jù)顯示，萬達(dá)酒管2024年全年收入8.9億港元，同比持平。其中酒店管理服務(wù)略有增長(zhǎng)3.9%至約5.7億港元。分部業(yè)務(wù)的經(jīng)調(diào)整稅前利潤(rùn)約為4000萬港元。

萬達(dá)酒店發(fā)展是整個(gè)“萬達(dá)系”旗下酒店業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)主體，其控股股東為萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)海外有限公司，持股比例為65.04%，而萬達(dá)海外背后實(shí)際控制人為王健林。

也就是說，根據(jù)此次收購(gòu)價(jià)格計(jì)算，王健林預(yù)計(jì)能通過此次出售，最少可獲得65%的分紅，分紅金額約15億元。

網(wǎng)傳王健林最新照片

賣掉萬達(dá)酒店管理之后，上市公司萬達(dá)酒店發(fā)展旗下賺錢的業(yè)務(wù)所剩不多。那么，王健林為什么要將酒店業(yè)務(wù)中較為核心的輕資產(chǎn)賣掉？

王健林有多缺錢？

王健林賣得有多瘋狂，萬達(dá)就有多缺錢。

萬達(dá)缺錢源于2014年。

2014年，萬達(dá)商業(yè)在港股退市，但股價(jià)表現(xiàn)不佳，王健林決定從港股退市，轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股上市。

為了完成萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的私有化，王健林與多個(gè)財(cái)團(tuán)簽訂了對(duì)賭協(xié)議，籌集了300億元資金。協(xié)議規(guī)定，萬達(dá)商業(yè)必須在2018年前在A股成功上市，否則需要回購(gòu)股權(quán)并支付414億元的本金和利息。

A股上市未成，第一次對(duì)賭失敗，成為王健林債務(wù)多米諾骨牌倒下的第一張牌。

2018年，為了籌集資金，王健林再次萬達(dá)13%的股權(quán)出售給蘇寧、騰訊、融創(chuàng)、京東等投資者，共計(jì)340億元。對(duì)賭協(xié)議約定，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)必須在2023年10月31日前完成A股上市，否則王健林需要以8%的年利率向投資者回購(gòu)股份。

2023年10月，萬達(dá)商管未能完成A股上市，王健林通過引入新投資者、出售資產(chǎn)等方式，最終以300億元現(xiàn)金代價(jià)解除對(duì)賭協(xié)議。

2021年，王健林發(fā)起第三次對(duì)賭，將珠海萬達(dá)商管10%的股權(quán)出售給騰訊、螞蟻金服、碧桂園等投資者，共計(jì)380億元。對(duì)賭協(xié)議約定，珠海萬達(dá)商管必須在2023年底前完成港股上市，否則萬達(dá)商管需向投資者回購(gòu)股份，并支付本金和8%的利息。

珠海萬達(dá)商管再次未能如期上市，王健林計(jì)劃通過引入太盟投資集團(tuán)、中信資本、中東資本等新投資者共計(jì)600億投資金額，以出讓部分股權(quán)的方式解除了對(duì)賭協(xié)議。

在三次對(duì)賭中，王健林先后賣掉了部分文旅項(xiàng)目、酒店和萬達(dá)廣場(chǎng)等資產(chǎn)。

僅近三年，萬達(dá)賣出的萬達(dá)廣場(chǎng)已經(jīng)超過30座：2023年，萬達(dá)出售了上海松江萬達(dá)廣場(chǎng)、西寧海湖萬達(dá)廣場(chǎng)等多個(gè)購(gòu)物中心；2024年：萬達(dá)出售了26座萬達(dá)廣場(chǎng)，并出售了英國(guó)豪華游艇制造商圣汐國(guó)際；2025年：萬達(dá)在2025年開年以來已出售5座萬達(dá)廣場(chǎng)。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

至今，萬達(dá)仍然債務(wù)纏身。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，2024年以來，永輝、蘇寧、銀泰先后向法院提出仲裁，萬達(dá)多次被凍結(jié)股權(quán)以及被列為被執(zhí)行人，截至目前，大連萬達(dá)集團(tuán)被執(zhí)行總金額已經(jīng)達(dá)到63億左右。

例如，2024年6月，萬達(dá)商管被凍結(jié)股權(quán)數(shù)額合計(jì)約19.79億元；6月底，萬達(dá)集團(tuán)、萬達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)有限公司及旗下兩家公司被執(zhí)行標(biāo)的高達(dá)12.1億余元；10月，大連萬達(dá)商管被凍結(jié)股權(quán)數(shù)額合計(jì)19.78億余元。

2025年1月，珠海橫琴穩(wěn)馳被凍結(jié)股權(quán)數(shù)額高達(dá)8.1億余元；3月，北京萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)被凍結(jié)股權(quán)數(shù)額80億元。

截至2024年6月末，萬達(dá)集團(tuán)一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為609.55億元。

同程旅行，平臺(tái)做自營(yíng)

根據(jù)交易披露的細(xì)節(jié)，本次交易僅涉及酒店管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)讓，現(xiàn)有萬達(dá)自持的酒店物業(yè)資產(chǎn)仍將由萬達(dá)集團(tuán)繼續(xù)持有。

也就是說，酒店品牌和運(yùn)營(yíng)歸屬同程旅行，但酒店物業(yè)不在出售范圍之內(nèi)，萬達(dá)從酒店的全過程參與方變身為酒店的物業(yè)業(yè)主。

此外，交易完成之后，萬達(dá)酒店品牌將保持獨(dú)立發(fā)展，同程旅行計(jì)劃保留萬達(dá)酒店管理公司的核心管理團(tuán)隊(duì)和關(guān)鍵員工。這意味著萬達(dá)酒店管理公司的團(tuán)隊(duì)將繼續(xù)負(fù)責(zé)萬達(dá)旗下酒店品牌的運(yùn)營(yíng)和管理，萬達(dá)酒店品牌也不會(huì)更名。

同時(shí)，大連萬達(dá)承諾十年內(nèi)不會(huì)直接或間接參與萬達(dá)限制業(yè)務(wù)，二十年內(nèi)不會(huì)在萬達(dá)限制業(yè)務(wù)中使用萬達(dá)商標(biāo)； 同程旅行承諾確保目標(biāo)集團(tuán)不會(huì)在經(jīng)營(yíng)特定業(yè)務(wù)時(shí)使用萬達(dá)商標(biāo)，或以其他方式參與損害大連萬達(dá)及其聯(lián)屬公司經(jīng)營(yíng)特定業(yè)務(wù)的利益。

此次交易的收購(gòu)方同程旅行，是由同程網(wǎng)絡(luò)和藝龍旅行網(wǎng)于2018年合并而成，2018年11月在香港聯(lián)交所主板上市。2024年?duì)I收173億元，凈利潤(rùn)28億元。

在旅游服務(wù)的OTA市場(chǎng)，同程旅行市場(chǎng)份額雖然并不算高。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年，同程旅行市場(chǎng)份額保持在14%左右，位列第三位，相比排在首位的攜程系（攜程和去哪兒）50％的市場(chǎng)份額相去甚遠(yuǎn)。

不過，同程旅行的背后，有著強(qiáng)大的背景。第一大股東騰訊持股比例為20.48%，第二大股東攜程持股比例為19.98%。照此計(jì)算，攜程在OTA服務(wù)市場(chǎng)，已經(jīng)超過50%市場(chǎng)份額，具有市場(chǎng)支配地位，有壟斷可能性。

作為掌握流量入口的OTA平臺(tái)，同程旅行通過此次收購(gòu)延伸到酒店線下服務(wù)，相當(dāng)于作為平臺(tái)方有了自營(yíng)業(yè)務(wù)。從商業(yè)模式上看，有流量有線下，有平臺(tái)有自營(yíng)，是個(gè)能形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的商業(yè)模式，但同樣逃不掉既做裁判員又做運(yùn)動(dòng)員的質(zhì)疑。（正文完）

聯(lián)系作者、商務(wù)等，房互君 微信：aiqiyi2046

法律支持：北京中治律師事務(wù)所合伙人 劉檢玲

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