營收凈利雙降、商譽(yù)壓頂、機(jī)構(gòu)股東頻頻減持、股價(jià)長期震蕩……號(hào)稱“民營體檢一哥”的美年健康，日子為什么這么的難？何以淪落至此？

文｜萬 芙

4月16日晚，“民營體檢一哥”美年健康，交出一份營收凈利雙降的年報(bào)。

年報(bào)報(bào)顯示，美年健康2024年實(shí)現(xiàn)營收107.02億元，同比下滑1.76%；歸母凈利潤為2.82億元，同比下滑44.18%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為16.62億元，同比下滑17.88%；毛利率從2023年的42.79%下滑至42.78%。

如此糟糕的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，充分暴露了美年健康的經(jīng)營困境。

資本市場上，投資者信心盡失紛紛“跑路”。整個(gè)2024年，美年健康股價(jià)跌幅超過23%，股東戶數(shù)從2023年末的123246戶降至116399戶，減少6847戶。布局美年健康的基金投資者也從2019年的99家銳減至4家。

美年健康，何以至此？

業(yè)績明顯“失速”

美年健康所處的健康體檢行業(yè)季節(jié)性特征十分明顯，上半年是明顯的業(yè)務(wù)淡季，下半年則是體檢旺季。分季度的經(jīng)營情況，明顯體現(xiàn)出這一季節(jié)性特征。

2024年一季度，美年健康實(shí)現(xiàn)營收18.01億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損2.87億元。但二季度至四季度，美年健康營收從24.04億元增至35.61億元，歸母凈利潤從0.71億元增至2.58億元。

不過，即便后三季度業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢、客單價(jià)的穩(wěn)定提升，也沒能幫助美年健康實(shí)現(xiàn)盈利。

近年來，美年健康的業(yè)績波動(dòng)非常大。在2018年歸母凈利潤創(chuàng)出8.21億元的新高后，次年直接大變臉巨虧8.67億元。之后的2020年，美年健康雖然實(shí)現(xiàn)了0.62億元的盈利，但2021年、2022年、2024年，美年健康再度深陷虧損泥潭。

好在，深陷虧損泥潭卻換來了市場覆蓋的擴(kuò)大。從2017年到2021年，美年健康旗下的體檢中心從400余家增至613家。到2024年底，分院總數(shù)仍然維持在576家的高位。

作為具有明顯重資產(chǎn)屬性的美年健康，其費(fèi)用開支占去了不小的比例。2024年，美年健康的銷售費(fèi)用為25.46億元，相較2023年的25.63億元微降了0.67個(gè)百分點(diǎn)，占總營收的比重為23.79%。

作為對(duì)比，喊出“AII in AI”戰(zhàn)略的美年健康，其研發(fā)投入?yún)s減少了。2024年，公司研發(fā)費(fèi)用為0.55億元，同比下降12.27%。

在交出這樣一份營收凈利雙降的財(cái)報(bào)后，美年健康下一步該如何尋求破局之道呢？

64.74億元商譽(yù)壓頂

作為“民營體檢一哥”，多年發(fā)展至今已形成美年大健康、慈銘體檢、慈銘奧亞和美兆健康四大品牌。其中，美年大健康和慈銘體檢定位大眾健康體檢，慈銘奧亞和美兆健康則定位中高端團(tuán)體和個(gè)人的體檢。

慈銘體檢是美年健康于2017年7月收購過來的品牌。之后多年，美年健康一直在瘋狂買買買，并購動(dòng)作不斷。2023年，美年健康新增子公司27家，其中并購16家，新設(shè)11家。2024年，美年健康新增子公司33家，其中購買19家，新設(shè)14家。

截至2024年末，美年健康子公司在職員工數(shù)量38231人，母公司在職員工數(shù)量只有區(qū)區(qū)22人。

瘋狂的并購，導(dǎo)致越來越大的商譽(yù)。按理來說，并購一定產(chǎn)生商譽(yù)。好的資產(chǎn)并購多數(shù)都在溢價(jià)交易。但若資產(chǎn)溢價(jià)沒能在業(yè)績中如期體現(xiàn)，那商譽(yù)帶來的減值損失極易將企業(yè)帶入虧損漩渦中去。

「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，2015年美年健康借殼上市時(shí)的商譽(yù)為4.17億元，但2024年末，美年健康的商譽(yù)賬面價(jià)值增至64.74億元。十年時(shí)間，美年健康的商譽(yù)漲幅超過10多倍。

但是，2019年和2022年兩次大額計(jì)提，直接導(dǎo)致了當(dāng)年巨額虧損。

2019年，美年健康對(duì)包括慈銘體檢在內(nèi)的并購資產(chǎn)一次性計(jì)提10.35億元商譽(yù)減值。2019年，美年健康直接虧損8.67億元，同比大降205.58%。2022年，美年健康再度計(jì)提13.55億元商譽(yù)減值。這一年，美年健康業(yè)績再度變臉凈虧5.59億元，大降1007.81%。

明知高額商譽(yù)會(huì)給企業(yè)帶來巨大減值損失，但美年健康還是沒有停止并購的步伐。在2023年新增27家子公司的基礎(chǔ)上，2024年美年健康又新增了33家子公司。只是，和以往不同的是，美年健康現(xiàn)在為避免進(jìn)一步累積商譽(yù)，選擇了通過增發(fā)股份來完成收購事宜。

無論選擇何種方式拓張，「數(shù)智研究社」認(rèn)為，有規(guī)劃、有節(jié)制的擴(kuò)張，才不會(huì)形成邊際效益遞減，才不會(huì)被規(guī)模所吞噬。

投訴案件頻發(fā)

作為“民營體檢一哥”，美年健康在業(yè)績不振、頻繁收購致使商譽(yù)“壓頂”同時(shí)，還頻繁遭到消費(fèi)者投訴及監(jiān)管處罰。

在中國電子商會(huì)旗下的消費(fèi)服務(wù)保障平臺(tái)“消費(fèi)保”上檢索“美年健康”，關(guān)于其投訴超過130多條。黑貓投訴App上檢索“美年健康”，投訴則超過1000條。

「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，在有消費(fèi)者因胸片缺失延誤癌癥診斷被罰3萬元后，合肥市包河門診部因硬盤損壞又導(dǎo)致2016-2018年的DR胸片數(shù)據(jù)丟失。

除了數(shù)據(jù)丟失貽誤病情外，美年健康的誤診爭議也非常多。黑貓投訴App上有消費(fèi)者投訴稱，自己在美年健康體檢中心體檢后，拿到的報(bào)告顯示一項(xiàng)B超內(nèi)膜厚度為5.2mm，厚度增厚風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估重度，醫(yī)生拿到美年健康體檢報(bào)告數(shù)據(jù)后當(dāng)即作出安排手術(shù)的決定。但在其他醫(yī)院重新做B超檢查后的報(bào)告顯示，其內(nèi)膜厚度檢測結(jié)果為3mm，醫(yī)生說不需要?jiǎng)邮中g(shù)。該消費(fèi)者投訴美年健康，要求有關(guān)部門核實(shí)處理數(shù)據(jù)誤診這種差點(diǎn)導(dǎo)致醫(yī)療事故的情況。

除此以外，踐行“AII in AI”戰(zhàn)略、推出智能主檢系統(tǒng)的美年健康，其在一線基層的執(zhí)行中存在著醫(yī)生資質(zhì)混雜、設(shè)備維護(hù)缺失等問題。

在財(cái)報(bào)中，美年健康表示公眾健康意識(shí)的持續(xù)提升，人口老齡化等因素導(dǎo)致個(gè)人健康管理的消費(fèi)需求持續(xù)升級(jí)。

這個(gè)判斷沒錯(cuò)，美年健康的體檢客單價(jià)也從2023年的620.8元進(jìn)一步提升至2024年的672元。但美年健康的營收卻下降了。什么原因？接待人數(shù)下降了。

「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，2024年美年健康共接待了2525萬人次，較2023年下降了10.9%。

讓人難以理解的是，這個(gè)人次數(shù)，比新冠疫情來臨前的2019年的2602萬人還要低。要知道，美年健康這些年在不斷擴(kuò)張，規(guī)模在持續(xù)擴(kuò)大，理應(yīng)覆蓋了更多客群，接待人數(shù)應(yīng)該持續(xù)增長才是。

也許，在消費(fèi)者體驗(yàn)不佳的遭遇之后，可能再也不會(huì)選擇去美年健康貢獻(xiàn)人次數(shù)了。