來源 | 財經(jīng)九號&九號觀察
作者 | 胖虎

澳優(yōu)乳業(yè)的業(yè)績終于擺脫了負增長，在2024年終于實現(xiàn)了營收、歸母凈利潤的雙雙同比增長。年報數(shù)據(jù)顯示，2024年澳優(yōu)乳業(yè)營收同比增長0.28%至74.02億元，歸母凈利潤更是大幅增長了35.32%至2.36億元。

要知道，澳優(yōu)乳業(yè)的業(yè)績好久沒這么揚眉吐氣了。從營收規(guī)模來看，2021年至2024年分別為85.75億、77.96億、73.82億、74.02億，期間經(jīng)歷了兩年的營收負增長。歸母凈利潤則要更慘一點，2020年至2024年的數(shù)據(jù)分別為10.04億、7.64億、2.165億、1.744億、2.36億，期間不僅經(jīng)歷了三年負增長，而且歸母凈利潤的下滑幅度堪稱腰斬再腰斬。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，即便是2024年的業(yè)績實現(xiàn)了正增長，但仍然十分脆弱。2024年的業(yè)績同比表現(xiàn)好，其實是因為2023年的業(yè)績基數(shù)實在是近幾年來的新低，低基數(shù)之下的弱反彈而已。

不過有意思的是，盡管澳優(yōu)乳業(yè)的利潤增長出現(xiàn)了近幾年來的回升態(tài)勢，但2024財年的現(xiàn)金分紅比例不升反降，現(xiàn)金分紅比例微近4年來新低。

此外，從澳優(yōu)乳業(yè)的銷售費用的投入來看，該公司已經(jīng)面臨銷售費用的邊際效益難題，投入更多的銷售費用并不能帶來理想狀態(tài)下的業(yè)績回升；而隨著澳優(yōu)乳業(yè)業(yè)績躊躇，該公司的不受限現(xiàn)金也出現(xiàn)同比減少，已經(jīng)難以覆蓋一年內(nèi)到期債務，其現(xiàn)金短債風險不可忽視。

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延發(fā)財報所為何事？

業(yè)績成色不足、低基數(shù)上的高增長

說到澳優(yōu)乳業(yè)2024年的業(yè)績報告，還鬧了一段小插曲。

3月31日，澳優(yōu)乳業(yè)發(fā)布了一則公告稱：“由于需要額外時間完成集團的年度審核程序及取得相關批準，因此2024年全年業(yè)績公告將延遲發(fā)表，且不會于2025年3月31日或之前發(fā)表。”

澳優(yōu)乳業(yè)延發(fā)財報的這一舉動，構成違反上市規(guī)則第13.49（1）條，與此同時澳優(yōu)乳業(yè)的股票交易也在次日宣布停牌。

值得注意的是，這是澳優(yōu)乳業(yè)港交所上市以來首次延發(fā)年度業(yè)績報告。而在3月19日，澳優(yōu)乳業(yè)還發(fā)布公告稱：“董事會將于二零二五年三月三十一日 (星期一) 舉行會議，借以 (其中包括) (i) 考慮及批準宣布本公司及其附屬公司截至二零二四年十二月三十一日之全年業(yè)績公告；及 (ii) 考慮建議派發(fā)末期股息 (如有)。”

到了當日，沒有等來業(yè)績報告發(fā)布，反倒是等來了延期發(fā)布報告，董事會對2024年度業(yè)績的審議難道出現(xiàn)了什么分歧，以至于臨時宣布延期？

顯然，澳優(yōu)乳業(yè)對投資者尚欠一份更為詳盡的說明，而非僅僅是“需要額外時間審核和批準”的說辭，如果僅僅是上述需求，作為上市公司的澳優(yōu)乳業(yè)為何不打好提前量，以致于臨時出現(xiàn)違規(guī)狀態(tài)？

至于澳優(yōu)乳業(yè)2024年的業(yè)績情況，雖說營收和歸母凈利潤雙雙收漲，但是成色并不足。

上文提及，澳優(yōu)乳業(yè)從營收規(guī)模來看，2021年至2024年分別為85.75億、77.96億、73.82億、74.02億，期間經(jīng)歷了兩年的營收負增長。

歸母凈利潤2020年至2024年的數(shù)據(jù)分別為10.04億、7.64億、2.165億、1.744億、2.36億，期間不僅經(jīng)歷了三年負增長，而且歸母凈利潤的下滑幅度堪稱腰斬再腰斬。

也就是說2023年的業(yè)績可以說是近幾年來最差的，無論是營收還是歸母凈利潤，均創(chuàng)下了近幾年來的新低，在新低基礎上的弱反彈，并不能說明澳優(yōu)乳業(yè)已經(jīng)擺脫業(yè)績泥潭。

更何況2024年澳優(yōu)乳業(yè)的歸母凈利潤也僅僅好于2023、2022年，較2021年、2020年的利潤規(guī)模來說，已經(jīng)是極低了。

此外，占澳優(yōu)乳業(yè)營收近8成的中國區(qū)市場，在2024年的收入表現(xiàn)，比2023年還要差。2024年實現(xiàn)乳制品及營養(yǎng)品收入共計56.61億元，較2023年的58.87億元同比減少了2.26億元。

國內(nèi)市場的萎縮要靠歐洲和中東市場增長來彌補的話，還是很吃力的。

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銷售費用占比高、分紅比例下滑，

12億現(xiàn)金難以覆蓋21億短債

有意思的是，澳優(yōu)乳業(yè)2024年雖然歸母凈利潤同比增長了35%，取得了近年來少有的正增長，雖然是基于上一年度的低基礎上的，但好歹也出現(xiàn)了業(yè)績回暖趨勢，只不過相比現(xiàn)金分紅比例，澳優(yōu)乳業(yè)還是有點不足的。

據(jù)年報披露的方案顯示，2024財年，澳優(yōu)乳業(yè)擬每股分紅0.06港元，累計分紅約9859萬元人民幣，占同期歸母凈利潤的41.78%。

同花順財經(jīng)的數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，澳優(yōu)乳業(yè)的現(xiàn)金分紅占同期歸母凈利潤的53.97%、43.78%、46.29%，跟過往相比，2024財年的現(xiàn)金分紅比例錄得4年來最低。

此外，作者發(fā)現(xiàn)，澳優(yōu)乳業(yè)在業(yè)績成色不足之下，其2024年的銷售費用和銷售費用率反而上去了。

年報數(shù)據(jù)顯示，2024年澳優(yōu)乳業(yè)的銷售費用高達20.77億元，銷售費用規(guī)模在澳優(yōu)的財報史上能排到第三，但是這么多的銷售費用投入，取得的營收結果也僅比2023年多了2000多萬，但是銷售費用卻整整比2023年多投入了1.7億！

如果從銷售費用率來比較，2024年澳優(yōu)乳業(yè)的銷售費用占同期營收的28.06%，僅次于業(yè)績最好的2021年的28.13%，但收獲的業(yè)績卻可以說難盡人意。

這也意味著澳優(yōu)乳業(yè)依賴銷售費用的投入增長來驅動業(yè)績增長的傳統(tǒng)營銷模式，已經(jīng)面臨邊際效益遞減的難題。

更令市場和投資者擔心的是，澳優(yōu)乳業(yè)的現(xiàn)金短債情況。

據(jù)年報數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，澳優(yōu)乳業(yè)的不受限現(xiàn)金及等價物為12.15億元，較2023年的20.38億元大幅減少了40.4%！

在手現(xiàn)金的大幅減少也使得澳優(yōu)乳業(yè)應對債務的壓力激增。

截至2024年底，澳優(yōu)乳業(yè)需要在一年內(nèi)償還的短期借款高達21.38億元，現(xiàn)金短債比僅為0.57，澳優(yōu)乳業(yè)的短期償債壓力非常大。

同期還有5.29醫(yī)院的應付賬款要在12個月內(nèi)結清。這對于營收難以有效提振、中國區(qū)域市場萎縮的澳優(yōu)乳業(yè)來說，顯得更加吃力了。

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