第一章 資管新規重塑行業生態：銀行理財的 "破繭重生"

一、凈值化轉型的關鍵歷程

2018 年資管新規落地，銀行理財行業開啟系統性變革，徹底告別 "資金池" 模式，步入凈值化時代。如圖 1 所示，截至 2024 年底，凈值型產品占比已達 98.5%，封閉式產品占比壓縮至 1.8%，預期收益型產品基本退出市場。這一轉型不僅重構產品結構，更推動銀行從 "規模擴張" 向 "能力建設" 轉變。

關鍵時間節點與市場特征

二、全球資管格局中的中國坐標

在全球資管 500 強榜單中，中國機構占據 52 席，但呈現 "頭部集中、國際差距顯著" 特征（圖 2）。貝萊德以 70 萬億元 AUM 領跑，國內保險資管表現突出，國壽、平安、泰康包攬本土前三。銀行理財子公司中，招銀理財（77 位）、工銀理財（119 位）進入前 200 強，但與摩根大通（AUM / 總資產 100%）、瑞銀集團（連續 5 年 AUM 增速 > 10%）等國際巨頭相比，在投研一體化、財富管理協同等方面仍有提升空間。

第二章 贖回潮后的生存法則：從 "規模為王" 到 "客戶至上"

一、居民財富再配置下的市場分化

2022 年債市波動引發的贖回潮，加速居民風險偏好重構。2025 年 1 月數據顯示，新增存款 5.56 萬億元（同比 + 12.4%），定期存款占比達 72%，而權益類理財發行量同比腰斬，現金管理類產品占比升至 45%（圖 3）。區域市場呈現顯著差異：東部沿海省份（如浙江、江蘇）理財意識成熟，新增存款同比下滑超 20%；中西部地區（如四川、湖北）理財滲透率不足 30%，仍依賴存款避險。

二、頭部機構的客戶黏性策略

面對存款分流壓力，領先銀行通過三大策略構建護城河：

1. 場景化綁定：招行 "朝朝盈"、興銀 "閑錢管家" 等活期理財，通過嵌入支付、消費場景，實現日均留存率 > 80%；
2. 科技賦能：平安理財 "平安智投"AI 投顧系統，運用機器學習優化資產配置，客戶申贖決策效率提升 3 倍；
3. 生態整合：光大理財融入手機銀行 "財富體檢" 功能，通過客戶畫像交叉銷售，帶動理財銷售轉化率提升 15 個百分點（圖 4）。

第三章 多資產時代的機遇與挑戰：破解 "資產荒" 的三大路徑

一、資產配置的多元化突破

在利率下行周期中，銀行理財子公司通過結構化調整應對 "資產荒"：

• 信用下沉：AA + 級城投債配置比例從 2022 年 15% 提升至 2024 年 35%，票息收入貢獻度達 60%（圖 5）；
• 跨界創新：華夏理財首只產業園 REITs 專項產品首日認購倍數 8 倍，轉債策略產品規模年增 40%；
• 跨境拓展：南向通額度擴容至 5000 億元，QDII 理財規模突破 2000 億元，覆蓋港股、美債等境外資產。

二、科技驅動的投研范式革新

頭部機構加速數字化轉型，構建智能投研體系：

第四章 投資者教育：從 "閉眼買理財" 到 "理性配置"

一、認知升級的三大痛點

盡管凈值化轉型已逾五年，投資者教育仍面臨挑戰：

• 保本誤區：35% 投資者仍認為 "銀行理財無風險"，需加強穿透式披露；
• 短期主義：近半年最大回撤超 5% 的產品中，70% 遭遇非理性贖回；
• 流動性忽視：封閉式產品提前贖回費率最高達 1.5%，但僅 28% 投資者關注該成本。

二、機構的分層教育體系

針對不同客群，銀行構建立體化投教體系：

• 基礎層：招銀理財試點 "每日凈值 + 持倉穿透" 披露模式，客戶投訴量下降 60%；
• 進階層：推出 "目標投" 產品，預設自動止盈止損閾值，幫助小白用戶建立紀律性投資；
• 高凈值層：私募理財規模突破 5 萬億元，提供定制化資產配置方案，匹配復雜風險偏好。

第五章 風險提示與未來展望：穿越周期的關鍵變量

一、潛在風險預警

二、2035 年遠景展望

• 規模結構：預計理財規模突破 80 萬億元，權益類產品占比提升至 30%，形成 "固收 + 權益 + 另類" 的均衡配置（圖 7）；
• 競爭格局：外資獨資理財公司加速布局，施羅德交銀理財等合資機構規模三年增長 8 倍，市場集中度或進一步提升；
• 技術革命：區塊鏈技術實現收益分配智能合約化（自動執行率 99%），AI 投顧服務覆蓋 70% 個人客戶，推動理財服務從 "產品銷售" 向 "財富規劃" 升級。