轉自：一分鐘提升認知

上周剛通過員工之口表態“不打口水仗”的東哥又有新動態，其內部講話視頻“意外”流出，指出美團做外賣賺幾千億，這對于餐飲這個低毛利的行業是“不對的”；并立下規矩：外賣業務凈利潤率不能超過5%，否則處分人。

這段話效果炸裂，尤其是對不具備基礎行業和財務知識的普通消費者來說，聽完就會對美團冒起“無名之火”，對東哥崇敬之情更甚。

但事實上這其實是東哥在利用自己的信息差和認知差玩了一手“移花接木”，因為大多數人不了解外賣銷售額GTV、收入和利潤之間的關系，更無法弄清毛利、營業利潤和凈利潤的差別事實上，全球所有外賣公司（包括美團），沒有一家外賣業務凈利潤率能超過甚至接近5%。

根據p2機構研報，全球頭部外賣企業的外賣業務凈利率在1.5%-3.3%之間，其中Uber Eats最高為3.3%、DoorDash為2.4%，美團為2.8%，Grab為1.6%，餓了么成立17年仍未盈利。

所以兄弟們不用太擔心凈利潤超過5%被處分，反而需要擔心下要多努力才能到行業2.2%的中位數水平下面以美團外賣為例，層層拆解真實利潤率。

當然如果你更在乎自己心中的想法，覺得美團外賣無論如何就是暴利，那這篇內容不會為你提供任何價值，不用浪費時間讀下去。

但如果你想了解外賣行業客觀現實，提升認知水平，不再被他人用信息差帶節奏，我相信本篇內容一定會對你有所幫助。

第一層：美團整體凈利率

美團外賣24年營業收入3376億，IFS口徑下凈利潤358億，non-IFS口徑下凈利潤438億，這兩個口徑是港股上市企業常用口徑，前者會反映當期所有一次性損益，后者會剔除一次性損益以反映通常情況下的核心業務財務表現，采用后者更加準確。

因此non-IFS口徑下美團2024全年的凈利潤率為13%，雖然遠低于騰訊、字節、阿里、多多等一眾30%利潤率的大廠，但也遠高于京東2024年4.1%的凈利率這里是大多數人能看到的極限了，美團收入超3000億+凈利率13%正符合暴利說法，京東要克制自己把利潤率控制在5%真是良心。

然而這部分收入是美團整體，而非美團外賣，這里包含了眾多其他高毛利的業務，如酒店旅行（參考攜程凈利率在大廠中僅次騰訊）、到店（抖音本地生活主攻板塊）等，因此不能簡單得出美團外賣很賺錢的結論。

第二層：美團核心本地商業利潤

拆解美團財報中把業務劃分為核心本地商業+新業務，核心本地商業包含外賣、閃購、醫藥、到店餐飲、到店娛樂、酒店旅行等美團最核心的業務，而新業務包含小象超市、美團優選、快驢、出海（Keeta）、騎行、充電寶等創新業務，由于新業務仍在虧損，因此拋開新業務計算外賣所在的核心本地商業數據，利于進一步的拆解2024年美團核心本地商業收入2502億，凈利潤未展示，但經營利潤524億，經營利潤率20.9%，也能反映出美團最核心的利潤。而眾所周知，到店部分尤其是酒旅是高毛利行業，毛利率甚至能達到65%，因此該利潤中大部分應由到店貢獻，這也正是美團用「高頻剛需」外賣引流，帶動「低頻可選」到店業務賺錢的“高頻帶低頻”策略，下面詳細拆解：

核心本地中閃購剛剛盈利利潤可以忽略，因此利潤主要來源于外賣和到店酒旅業務，我們先來看看包含到店餐飲、到店娛樂和酒旅的到店酒旅板塊，據機構估算銷售額GTV為9705億，到店酒旅業務此前與抖音競爭激烈，多家實證貨幣化率在8-15%之間，取中值11%，可以計算這部分收入為1116億元，其經營利潤率在40%左右，因此到店業務經營利潤為446億左右，據此推算外賣業務經營利潤為524-446=78億左右，凈利潤率還要扣除營業外支出等，因此只會更低，可以得出美團外賣部分凈利潤不足百億，這和東哥說的賺上千億差了兩個數量級，也是吃定了消費者無法跨越這種認知門檻。

第三層：美團外賣凈利潤率

從收入和成本拆分可以更清晰地估算出美團外賣實際的凈利潤率，核心本地收入2502億由四部分組成：

1. 配送服務收入（用戶支付的配送費）980.6億2. 傭金收入（商家支付的服務費）922.8億3. 營銷服務收入（商家支付的廣告費用）488.3億4. 其他收入110億配送收入只含外賣和閃購，全年外賣GTV為1.05萬億，220億單，閃購GTV為2650億，35.6億單。由于外賣和閃購均按單計運費，外賣單量占比86%，因此外賣配送收入為844億傭金收入和營銷收入均為商家收入，主要由外賣和到店貢獻，其中外賣按照GTV占比52%，其中外賣傭金率與到店接近，廣告費率低于到店（餐飲毛利低投廣能力有限），因此可以大致按47%估算外賣商家收入 = (922.8+488.4) x 47% = 663億因此外賣總收入為1507億左右，收入超千億的背后是220億單超大需求，平均每單外賣美團收入為6.85元（配送收入3.83元，商家收入3.02元），但其中大部分要分配給騎手及補貼用戶23年單均配送成本為4.14元，且據估算日單量每增長千萬，單均成本下降0.2元，24年日單量增長600萬，因此可推算單均配送成本為4元>3.8元的配送收入，意味著美團每單配送費除了用戶付的部分全部支付給騎手，還會每單補貼0.17元，配送成本為880億整體640億銷售開支，外賣占比60%（考慮神會員等補貼由外賣發起），用戶補貼約384億平均每單補貼用戶1.75元。

此外研發及人員成本310億分攤60%為186億最終的外賣凈利潤為：總收入1507億-配送成本880億-營銷成本384億-研發及人員成本186億=57.3億，再扣除所得稅等其他開支應為45億左右『美團外賣的凈利潤率』=凈利潤47億/營收1507億 ≈ 2.99%與摩根大通計算的2.8%-3%一致。

總結：商業競爭可以理解通過認知差帶節奏，并且這也一定會奏效。但通過站在道德高地而非商業策略無法贏得競爭，且容易沉浸在道德優越之中而忽略競爭本質（當然我更愿意相信這是PR而非認知不足），畢竟“弱小和無知不是生存的障礙，傲慢才是。”