引言 手術(shù)之后的病人——包括世界和美國(guó)，會(huì)以什么方向和節(jié)奏復(fù)蘇還是惡化，是當(dāng)下最重要的問(wèn)題。
自稱為“關(guān)稅漢”（tariff man）的特朗普，在2025年4月2日給世界各國(guó)動(dòng)了一個(gè)叫對(duì)等關(guān)稅行動(dòng)的大手術(shù)。他戲劇化地稱這一天為美國(guó)的“解放日”（Liberation Day），以彰顯這個(gè)行動(dòng)的戰(zhàn)略意圖和重要性。
4月3日一早，特朗普在社交媒體寫道：“手術(shù)已經(jīng)結(jié)束！患者活了下來(lái)，正在康復(fù)。預(yù)后的患者將比以前更強(qiáng)、更大、更好、更有韌性。讓美國(guó)再次偉大！！！”。特朗普這樣說(shuō)，是把美國(guó)當(dāng)做手術(shù)的對(duì)象，在一定程度上預(yù)判到了這個(gè)行動(dòng)對(duì)美國(guó)的沖擊性。
然而特朗普還是低估了這個(gè)手術(shù)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)軀體的感染以及對(duì)美國(guó)的反噬。在遭遇全球股市、美債和美元的接連暴跌，以及中國(guó)出乎他意料的強(qiáng)硬反制后，4月9日特朗普和其團(tuán)隊(duì)又進(jìn)行了第二次手術(shù)：進(jìn)一步加碼對(duì)中國(guó)的關(guān)稅，同時(shí)90天暫停對(duì)其他貿(mào)易伙伴征收的對(duì)美貿(mào)易盈余的額外懲罰性關(guān)稅，只保留10%的全球基準(zhǔn)關(guān)稅。然后在4月11日，又悄悄將占其對(duì)華進(jìn)口23%的消費(fèi)電子等商品，以即將納入“232調(diào)查”的名義，從對(duì)等關(guān)稅中豁免。
短短10天，一波三折。

作者｜陳龍、李遠(yuǎn)芳

編輯｜常娜

特朗普“關(guān)稅漢”的一系列行動(dòng)

讓我們簡(jiǎn)單回顧一下“關(guān)稅漢”的幾個(gè)和關(guān)稅相關(guān)的行動(dòng)，這有助于整體了解其關(guān)稅策略。如圖1所示，特朗普上臺(tái)第12天發(fā)動(dòng)的第一個(gè)行動(dòng)是針對(duì)美國(guó)的前三大貿(mào)易伙伴加拿大、墨西哥和中國(guó)加征關(guān)稅，理由是非法移民和芬太尼流入。第二個(gè)行動(dòng)則在3月，在232調(diào)查的名目下，針對(duì)特定產(chǎn)品征收關(guān)稅，理由是對(duì)外國(guó)供應(yīng)鏈的依賴損害了國(guó)家安全。已經(jīng)在征收、或已明確征收時(shí)點(diǎn)的產(chǎn)品包括鋼鋁、汽車及零部件，正在調(diào)查的包括銅、木材及衍生品、關(guān)鍵礦物及衍生品。接下來(lái)會(huì)發(fā)起調(diào)查的還有半導(dǎo)體和電子供應(yīng)鏈、醫(yī)療物資及供應(yīng)鏈。

4月2日的對(duì)等關(guān)稅，則針對(duì)所有國(guó)家、以及排除232調(diào)查相關(guān)產(chǎn)品以外的所有商品，意圖消除美國(guó)與世界長(zhǎng)期存在的大規(guī)模貿(mào)易赤字。

圖1：特朗普關(guān)稅行動(dòng)和目標(biāo)

在以上行動(dòng)之外，還有兩條貫穿主線的目標(biāo)：

一條是把不斷擴(kuò)大的關(guān)稅收入作為政府的重要收入來(lái)源；為此，特朗普要求財(cái)政部設(shè)立對(duì)外稅務(wù)局（External Revenue Service），以和美國(guó)的國(guó)內(nèi)稅務(wù)部（Internal Revenue Service）相對(duì)應(yīng)。

第二條是降低對(duì)中國(guó)的依賴，并在戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)脫鉤。除了每一輪關(guān)稅行動(dòng)都涉及中國(guó)，2025年1月20號(hào)發(fā)布的《美國(guó)優(yōu)先的貿(mào)易政策》，要求調(diào)查中美第一階段貿(mào)易協(xié)議，以及拜登時(shí)期的301調(diào)查報(bào)告、最惠國(guó)待遇以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題；2025年2月21日發(fā)布的《美國(guó)優(yōu)先的投資政策》，旨在全面收緊對(duì)中國(guó)投資美國(guó)的限制。這些策略還沒有落地，有可能帶來(lái)像以往動(dòng)作一樣的驚悚。

至此，特朗普政府的關(guān)稅策略逐漸成型，可以分為五個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)：第一，讓關(guān)稅成為重要的政府收入來(lái)源；第二，通過(guò)對(duì)等關(guān)稅，改變美國(guó)的大規(guī)模貿(mào)易失衡；第三，通過(guò)對(duì)關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的關(guān)稅，保護(hù)國(guó)內(nèi)就業(yè)，降低對(duì)其他國(guó)家的依賴；第四，通過(guò)關(guān)稅手段解決非法移民、毒品等和國(guó)家安全相關(guān)的問(wèn)題；第五，降低對(duì)中國(guó)的依賴，并在特定領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)戰(zhàn)略脫鉤。

懷著“讓美國(guó)再次偉大（MAGA）”的夢(mèng)想，以關(guān)稅為手術(shù)刀，特朗普政府正在給全球貿(mào)易體系做一系列手術(shù)。手術(shù)之后的病人—包括世界和美國(guó)，會(huì)以什么方向和節(jié)奏復(fù)蘇還是惡化，是當(dāng)下最重要的問(wèn)題。

我們認(rèn)為，回答這個(gè)問(wèn)題，首先要理解這個(gè)大手術(shù)演進(jìn)的動(dòng)力機(jī)制，它將是三個(gè)因素互動(dòng)的結(jié)果（圖2）。

首先是特朗普政府做手術(shù)的根本邏輯和決心，這決定了多大程度可妥協(xié)和交易，以及出牌中的目標(biāo)、取舍和排序；

其次是手術(shù)對(duì)各方的成本，尤其對(duì)美國(guó)和中國(guó)。對(duì)成本的承受能力，決定了關(guān)稅戰(zhàn)的底氣。

第三是各方的動(dòng)機(jī)、約束和決策。關(guān)鍵玩家的國(guó)內(nèi)政治支持機(jī)制和決策機(jī)制、經(jīng)濟(jì)韌性以及時(shí)間窗口，有著巨大的差異性，從而形成了大手術(shù)演進(jìn)中的復(fù)雜性。

圖2：關(guān)稅“大手術(shù)”演進(jìn)的動(dòng)力機(jī)制

正如波蘭前總統(tǒng)瓦倫薩所說(shuō)：“魚湯無(wú)法變回活魚"。世界正處于手術(shù)后的混亂，任何人，包括特朗普，判斷結(jié)局都為時(shí)過(guò)早。我們可以做的，是尋找當(dāng)下混亂中呈現(xiàn)出來(lái)的確定性。

圍繞以上動(dòng)力機(jī)制的邏輯，我們將從五方面分析大手術(shù)演進(jìn)中已經(jīng)觀察到的趨勢(shì)（圖3），并分兩篇闡述。

在本篇中，我們討論三個(gè)視角：

1. 分析美國(guó)政府關(guān)稅戰(zhàn)的決心和風(fēng)格：美國(guó)政府啟動(dòng)手術(shù)的邏輯、決心和執(zhí)行風(fēng)格，會(huì)決定其關(guān)稅戰(zhàn)的決心和給世界帶來(lái)的混亂程度；

2. 分析美國(guó)關(guān)稅政策的制約條件：關(guān)稅“大手術(shù)”對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的反噬力度，會(huì)影響其關(guān)稅戰(zhàn)的演化；

3. 分析關(guān)稅政策的落地路徑：具體關(guān)稅戰(zhàn)和美國(guó)對(duì)供應(yīng)鏈依賴度的互動(dòng)調(diào)整，將會(huì)是關(guān)稅戰(zhàn)可能落實(shí)的路徑。

在第二篇，我們將在上述三個(gè)趨勢(shì)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步討論兩個(gè)問(wèn)題：（1）舊的全球貿(mào)易體系正在瓦解，那么新的貿(mào)易體系在如何發(fā)展？（2）中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)經(jīng)歷的挑戰(zhàn)，以及中國(guó)企業(yè)全球化的新路徑又是什么？

圖3：“大手術(shù)”演進(jìn)中的五個(gè)趨勢(shì)

趨勢(shì)之一

美國(guó)啟動(dòng)手術(shù)的邏輯和決心，表明特朗普政府，只要可能，有持續(xù)打顛覆戰(zhàn)的根本意愿。

本屆美國(guó)政府政策的顛覆性，對(duì)很多已經(jīng)被認(rèn)為是世界共識(shí)規(guī)則的草率破壞，再加上官員發(fā)言的魯莽和混亂，讓世界越來(lái)越感覺他們是一個(gè)草臺(tái)班子。但這個(gè)認(rèn)知也遮蔽了另一點(diǎn)，即這個(gè)草臺(tái)班子是有著強(qiáng)大信念的草莽，以及他們來(lái)到這個(gè)位置并非偶然，而是代表了更深層的美國(guó)國(guó)家利益以及社會(huì)訴求。

首先，特朗普政府認(rèn)為，持續(xù)大規(guī)模的貿(mào)易赤字，帶來(lái)了包括制造業(yè)基礎(chǔ)空心化、關(guān)鍵供應(yīng)鏈依賴其他國(guó)家、地理上集中的制造業(yè)就業(yè)流失和社會(huì)問(wèn)題、未來(lái)美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的損失等一系列威脅到美國(guó)民生、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)家安全的關(guān)鍵問(wèn)題。

值得強(qiáng)調(diào)的是，這個(gè)觀點(diǎn)在美國(guó)社會(huì)也早已是政商界的共識(shí)。

以誠(chéng)實(shí)和智慧著稱的巴菲特，早在2003年就曾在《財(cái)富》雜志上刊文，警示美國(guó)不斷增長(zhǎng)的貿(mào)易赤字的危險(xiǎn)，并且提出了根據(jù)出口金額等額來(lái)發(fā)放進(jìn)口憑證的解決方法。這個(gè)極端程度不亞于特朗普對(duì)等關(guān)稅的解決方案的核心，就是完全的對(duì)等貿(mào)易，“量出為入”。

原來(lái)的硅谷之王英特爾的首席執(zhí)行官格魯夫，則于2010年在《商業(yè)周刊》上以“美國(guó)如何創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)”為題發(fā)文，警示美國(guó)制造業(yè)流失導(dǎo)致工業(yè)生態(tài)系統(tǒng)失去規(guī)模化優(yōu)勢(shì)后，帶來(lái)了某些技術(shù)“雖然發(fā)明發(fā)生在美國(guó)，但規(guī)模化生產(chǎn)和創(chuàng)新都發(fā)生在海外”的后果。所以他提出：

“我們應(yīng)該制定一個(gè)財(cái)政激勵(lì)制度：對(duì)離岸勞動(dòng)力的產(chǎn)品額外征稅。（如果結(jié)果是貿(mào)易戰(zhàn)，那就像對(duì)待其他戰(zhàn)爭(zhēng)一樣——戰(zhàn)而勝之）。把這筆錢分開，存入我們可以稱之為美國(guó)規(guī)模化銀行，并將這些款項(xiàng)用于擴(kuò)大其美國(guó)業(yè)務(wù)的公司......在追求公司目標(biāo)的同時(shí)，我們所有企業(yè)都有責(zé)任維護(hù)我們賴以生存的工業(yè)基礎(chǔ)，它給我們提供了社會(huì)的適應(yīng)性和穩(wěn)定性。”

格魯夫所提倡的，正是一個(gè)以保護(hù)美國(guó)就業(yè)為核心的經(jīng)濟(jì)，在需要的時(shí)候?qū)ν鈬?guó)產(chǎn)品征收關(guān)稅，把資金用于支持國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

特朗普政府這一次把持續(xù)的大規(guī)模貿(mào)易赤字問(wèn)題上升到了經(jīng)濟(jì)安全和國(guó)家安全層面，并試圖通過(guò)關(guān)稅戰(zhàn)來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題。這個(gè)定位和巴菲特以及格魯夫想通過(guò)糾偏貿(mào)易失衡來(lái)重構(gòu)美國(guó)未來(lái)，在本質(zhì)上是一致的。

特朗普的財(cái)政部長(zhǎng)貝森特，原本是一個(gè)做華爾街宏觀對(duì)沖基金的投資家，他之所以決定支持特朗普競(jìng)選并加入其內(nèi)閣，也是因?yàn)橄雲(yún)⑴c這個(gè)“美國(guó)重新排序其國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系”的大事業(yè)（以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)“再私有化”的大事業(yè)）。

特朗普、貝森特和總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席米蘭都認(rèn)為，現(xiàn)有貿(mào)易體系的挑戰(zhàn)無(wú)法自動(dòng)糾正，只是他們強(qiáng)調(diào)的根源有所不同。特朗普認(rèn)為是被不公平行為欺騙了，他尤其怪罪于他的前任們。米蘭強(qiáng)調(diào)美元儲(chǔ)備地位帶來(lái)的美元高估對(duì)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響，貝森特則強(qiáng)調(diào)不同治理機(jī)制的國(guó)家，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)政策的不同，會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易失衡長(zhǎng)期存在，無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)化的方式自然解決，這種失衡又會(huì)放大到全球。另外他還強(qiáng)調(diào)，和意識(shí)形態(tài)不同的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手做貿(mào)易，實(shí)際上增強(qiáng)了自身安全的脆弱性——這些觀點(diǎn)都直指中國(guó)。

無(wú)論從哪個(gè)邏輯出發(fā)，解決上述問(wèn)題，都必須系統(tǒng)性的改變美國(guó)與貿(mào)易伙伴之間的貿(mào)易關(guān)系原則。所以，他們拋開了美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)建立的二戰(zhàn)后的多邊貿(mào)易規(guī)則，而是提出了單邊化的新貿(mào)易“黃金法則”——待彼如己，“Treat us like we treat you”，還認(rèn)為這個(gè)“互惠”的精神源流可追溯到羅斯福新政。

因此，特朗普想通過(guò)關(guān)稅戰(zhàn)解決的貿(mào)易失衡問(wèn)題，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去幾十年中長(zhǎng)期面臨的、有社會(huì)共識(shí)、有民意支持的根本問(wèn)題。實(shí)際上，在37年前的1988年，年輕的特朗普在接受奧普拉采訪時(shí)表達(dá)的觀點(diǎn)和當(dāng)下完全一致：“我會(huì)讓我們的盟友支付他們應(yīng)付的份額。我們是一個(gè)債務(wù)國(guó)……我們不能繼續(xù)每年損失2000億美元。然而我們卻讓日本進(jìn)來(lái)，將所有東西都傾銷到我們的市場(chǎng)。這不是自由貿(mào)易”。

圖4：1988年特朗普在奧普拉采訪節(jié)目中談到自己對(duì)貿(mào)易的觀點(diǎn)

一個(gè)堅(jiān)持自己理念近40年的人。從這個(gè)視角看，特朗普雖然喜歡交易，卻并不是機(jī)會(huì)主義者；相反，他是一個(gè)長(zhǎng)期主義者。這意味著，只要可能，他不會(huì)輕易放棄自己的計(jì)劃。

據(jù)此，特朗普政府做了一個(gè)美好的規(guī)劃：對(duì)外希望以關(guān)稅以及美國(guó)市場(chǎng)規(guī)模為杠桿，保護(hù)國(guó)內(nèi)就業(yè)，引導(dǎo)制造業(yè)投資回流，對(duì)內(nèi)則通過(guò)減稅、去監(jiān)管、削減政府，激發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力，二者協(xié)同創(chuàng)造一個(gè)美國(guó)的“黃金時(shí)代”，就如一百多年前，以高關(guān)稅和保護(hù)主義青史留名的麥金萊總統(tǒng)所領(lǐng)導(dǎo)的“鍍金時(shí)代”一樣。

這個(gè)規(guī)劃雖然美好，但不同政策之間的取舍、次序、節(jié)奏、力度、預(yù)判上，在特朗普上任不到100天內(nèi)都出了嚴(yán)重的問(wèn)題，反而凸顯了一個(gè)具備顛覆性、但認(rèn)知、能力和經(jīng)驗(yàn)都沒有準(zhǔn)備好駕馭如此大規(guī)模事業(yè)的政府，可能對(duì)美國(guó)和世界帶來(lái)的動(dòng)蕩和傷害。

這個(gè)動(dòng)蕩的機(jī)制來(lái)自三個(gè)因素的疊加，也還會(huì)在之后繼續(xù)演繹。

首先，特朗普本人被非主流的經(jīng)濟(jì)理念所武裝，對(duì)關(guān)稅、經(jīng)濟(jì)及對(duì)手的認(rèn)知存在巨大的誤解，這是其政策破壞性的根本源頭。譬如他一直認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)在19世紀(jì)末成為工業(yè)強(qiáng)國(guó)是因?yàn)殛P(guān)稅，這是相關(guān)性不等于因果關(guān)系的經(jīng)典案例。[1]他還在對(duì)等關(guān)稅發(fā)布會(huì)上，令人瞠目結(jié)舌的宣稱：如果堅(jiān)持關(guān)稅政策，20世紀(jì)30年代的大蕭條不會(huì)發(fā)生。他還堅(jiān)信，只要以美國(guó)相對(duì)別國(guó)的不對(duì)稱優(yōu)勢(shì)玩膽小鬼博弈，就能迫使對(duì)手在關(guān)稅大棒下讓步，卻低估了復(fù)雜的社會(huì)政治因素對(duì)博弈的影響，也低估了沖擊全球供應(yīng)鏈體系對(duì)美國(guó)的反噬。

其次，他的決策機(jī)制缺乏理性約束，這一屆團(tuán)隊(duì)都經(jīng)歷過(guò)忠誠(chéng)度檢驗(yàn)，內(nèi)部很難制衡，而只能在形勢(shì)壓力下來(lái)誘導(dǎo)。

這屆美國(guó)政府為了顯示透明度和民主授權(quán)，一直通過(guò)新聞媒體以及社交媒體高頻向公眾溝通，可以說(shuō)是溝通密度最高的政府。特朗普自己在社交平臺(tái)上得意的轉(zhuǎn)發(fā)支持他的媒體對(duì)他的贊美：“特朗普前三次內(nèi)閣會(huì)議接受和回答的媒體問(wèn)題比拜登整個(gè)任期都多”（圖5）。但任何稍微冷靜的觀察都會(huì)發(fā)現(xiàn)，特朗普內(nèi)閣會(huì)議展示的實(shí)際上是一個(gè)大型表忠心現(xiàn)場(chǎng)，內(nèi)閣成員不斷表達(dá)對(duì)特朗普英明領(lǐng)導(dǎo)力的贊嘆。

圖5：特朗普轉(zhuǎn)發(fā)《華盛頓時(shí)報(bào)》的贊美

4月2日出爐的簡(jiǎn)單粗暴、讓人大跌眼鏡的對(duì)等關(guān)稅方案，則直接對(duì)外展示了其決策過(guò)程不受內(nèi)部約束的特征。據(jù)外媒報(bào)道，盡管其經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)曾提出多種更復(fù)雜、更精細(xì)的關(guān)稅方案選擇，但特朗普最終在宣布前兩小時(shí)選擇了最簡(jiǎn)單的參數(shù)和計(jì)算方法。而當(dāng)股市大跌兩天后的周末，貝森特才有機(jī)會(huì)和特朗普有了一個(gè)長(zhǎng)談，并促成接下來(lái)的逆轉(zhuǎn)。

第三，特朗普的確如他所言具有交易靈活性（flexibility），能夠止損，并且快速調(diào)整策略。從4月2日對(duì)盟友、伙伴及“敵對(duì)國(guó)家”無(wú)區(qū)別的攻擊，到4月9日實(shí)施對(duì)等關(guān)稅90天暫停以及對(duì)華分化策略，再到4月11日宣布在對(duì)等關(guān)稅中增加對(duì)電腦、智能手機(jī)等終端3C類產(chǎn)品的豁免[2]，豁免范圍涉及約4300億美元，占美國(guó)全年進(jìn)口的13%左右，這保護(hù)了以蘋果為代表的美國(guó)跨國(guó)科技企業(yè)利益。這一巨大的策略調(diào)整半徑，表明特朗普認(rèn)識(shí)到，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅沖擊有忍耐限度，供應(yīng)鏈調(diào)整需要時(shí)間。

但另一方面，他希望達(dá)成美國(guó)占取更大利益的好交易、縮減貿(mào)易赤字、以及關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈回流的意圖，并沒有發(fā)生任何動(dòng)搖。這是為何當(dāng)新聞報(bào)道他“退縮”的時(shí)候，他立刻讓商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克在媒體上澄清，自己則在社交平臺(tái)上聲明：

“上周五沒有宣布任何關(guān)稅“例外”。這些產(chǎn)品仍然受到現(xiàn)有20%芬太尼關(guān)稅的約束，只是被歸類到不同的關(guān)稅‘類別’。雖然假新聞知道這一點(diǎn)，但卻拒絕報(bào)道。我們將在即將進(jìn)行的國(guó)家安全關(guān)稅調(diào)查中關(guān)注半導(dǎo)體和整個(gè)電子供應(yīng)鏈。我們發(fā)現(xiàn)，我們需要在美國(guó)制造產(chǎn)品，不能被其他國(guó)家，特別是敵對(duì)貿(mào)易國(guó)家所脅迫。我們也不能讓他們繼續(xù)像幾十年來(lái)那樣虐待我們，那些日子已經(jīng)過(guò)去了!”

綜上所述，美國(guó)面臨一個(gè)大規(guī)模貿(mào)易失衡表象后面的攸關(guān)就業(yè)、經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)家安全的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。解決這個(gè)問(wèn)題的團(tuán)隊(duì)，雖然具備長(zhǎng)期主義信念、有顛覆性改革的魄力，卻被非主流的經(jīng)濟(jì)認(rèn)知所武裝，不具備解決復(fù)雜執(zhí)政經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)又有靈活交易的氣質(zhì)。這些組合，定調(diào)了特朗普第二任期間的執(zhí)政意圖和風(fēng)格，也決定了世界會(huì)處于一個(gè)持續(xù)被做手術(shù)，卻又有調(diào)整空間，充滿不確定性的動(dòng)蕩局面。

用一句話形容，全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)將會(huì)在今后幾年處于一系列顛覆性手術(shù)和修復(fù)手術(shù)中。

具體而言：因?yàn)?b>美國(guó)對(duì)全球貿(mào)易體系做手術(shù)有其深層邏輯，所以不會(huì)輕易妥協(xié)。這個(gè)深層邏輯涉及三方面利害關(guān)系：（1）長(zhǎng)期的大規(guī)模貿(mào)易赤字和持續(xù)累積的債務(wù)對(duì)美國(guó)是不可持續(xù)的；（2）這個(gè)問(wèn)題涉及到就業(yè)、國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)家安全；（3）在全球化三元悖論[3]下，特朗普政府需要代表其基本盤選民訴求。

特朗普政府具備非主流經(jīng)濟(jì)思想、長(zhǎng)期主義信念、顛覆性、以及決策的不確定性等特點(diǎn)，同時(shí)班子并沒有豐富的應(yīng)對(duì)全球貿(mào)易體系和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的經(jīng)驗(yàn)，也不能對(duì)特朗普的偏執(zhí)形成有效制衡，這會(huì)為國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)帶來(lái)持續(xù)的不確定性。

趨勢(shì)之二

“手術(shù)”已經(jīng)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)帶來(lái)顯著反噬，這是特朗普被迫在10天之內(nèi)做第二次大手術(shù)的直接原因，也預(yù)示了接下來(lái)美國(guó)關(guān)稅政策演化的取舍邏輯。

特朗普明白對(duì)等關(guān)稅是一個(gè)對(duì)美國(guó)的手術(shù)。那么其堅(jiān)持手術(shù)的決心，取決于手術(shù)對(duì)病人的傷害程度。在4月2號(hào)以來(lái)短短十多天中，美國(guó)資本市場(chǎng)、對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹的預(yù)期，以及民意，都已經(jīng)發(fā)生了顯著變化。這既是4月9日大幅度調(diào)整關(guān)稅政策對(duì)象的原因，也展現(xiàn)了關(guān)稅政策的游戲規(guī)則：即關(guān)稅政策對(duì)美國(guó)的反噬程度，是特朗普展開關(guān)稅戰(zhàn)的制約條件。

先看資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩。這次關(guān)稅“大手術(shù)”引發(fā)了全球股市的劇烈動(dòng)蕩（圖6），說(shuō)明“最勤于和市場(chǎng)溝通”的政府，并沒有能夠幫助世界準(zhǔn)備好迎接這樣破壞性的行動(dòng)。股票市場(chǎng)之外，市場(chǎng)動(dòng)蕩還超預(yù)期地震動(dòng)了美國(guó)債市和匯市。如圖7所示，關(guān)稅“大手術(shù)”后，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率快速攀升（對(duì)應(yīng)債券價(jià)格下跌），10年期國(guó)債夜盤一度突破4.51%（而在大手術(shù)之前幾天還曾低于3.9%），利率上行（或者說(shuō)債券價(jià)格下行）速度20年未見，引發(fā)諸多關(guān)于外國(guó)“拋售”的猜想。同時(shí)，美元對(duì)全球多國(guó)貨幣的匯率指數(shù)降至100以下，美元對(duì)多國(guó)貨幣貶值至三年新低。在世界資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的時(shí)刻，美元和美債雙跌，表明美元和美國(guó)國(guó)債不再是毋庸置疑的避風(fēng)港；一些投資者甚至開始討論美元的“新興市場(chǎng)化”這種以往難以想象的問(wèn)題。

圖6：關(guān)稅“手術(shù)”帶來(lái)的全球股市劇烈波動(dòng)

來(lái)源：Wind。從左到右三個(gè)分界線分別對(duì)應(yīng)：12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，1月末DeepSeek沖擊，以及最近的特朗普對(duì)等關(guān)稅日。

圖7：關(guān)稅“手術(shù)”后，美元指數(shù)與國(guó)債收益率背離

來(lái)源：Wind。分界線對(duì)應(yīng)對(duì)等關(guān)稅發(fā)布日。

過(guò)去幾十年間，全球投資者將美國(guó)的股票和證券市場(chǎng)視為“主場(chǎng)”，將資金配置到美國(guó)被視為正常且中性的行為，無(wú)需過(guò)多思考。所以，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)只占世界經(jīng)濟(jì)的四分之一，但美國(guó)資產(chǎn)在全球投資中占比遠(yuǎn)超其經(jīng)濟(jì)規(guī)模，約占全球股票指數(shù)的60%，以及發(fā)達(dá)國(guó)家指數(shù)的70%；美元是很多國(guó)家央行比黃金更可信賴的儲(chǔ)備資產(chǎn)，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)更是全球金融體系的基石。如果美元和美國(guó)國(guó)債失去了安全資產(chǎn)地位，美國(guó)不再能低成本的融資，這對(duì)美國(guó)巨額的國(guó)債以及高額的財(cái)政赤字將是相互強(qiáng)化的雙重暴擊，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融的系統(tǒng)性傷害會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貿(mào)易赤字和制造業(yè)流失。

值得強(qiáng)調(diào)的是，對(duì)美元和美國(guó)國(guó)債信心的動(dòng)搖，還只在一個(gè)開始的階段，遠(yuǎn)未到坊間傳聞的拋售美元的狀態(tài)。而特朗普后面的糾偏手術(shù)，也及時(shí)阻止了災(zāi)難性結(jié)果的發(fā)生。要真正動(dòng)搖市場(chǎng)對(duì)美元和美國(guó)金融體系的信心，需要有兩個(gè)條件真正發(fā)生：一是美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立地位被改變，另一個(gè)是美國(guó)對(duì)資本跨境流動(dòng)實(shí)施行政性限制。可以預(yù)測(cè)的是，由于沖擊金融體系會(huì)帶來(lái)對(duì)美國(guó)立竿見影的反噬，這兩個(gè)條件或許在被傳聞，但并不容易發(fā)生。

再看對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的影響。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在3月19日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上就曾警告說(shuō)，關(guān)稅的影響超出預(yù)期，很可能帶來(lái)更高的通脹和更慢的增長(zhǎng)。當(dāng)時(shí)會(huì)議上，聯(lián)儲(chǔ)委員預(yù)期是通脹會(huì)增加到2.7%，GDP增長(zhǎng)可能維持在1.7%的速度。

4月對(duì)等關(guān)稅的出臺(tái)加速了預(yù)期的惡化，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席約翰·威廉姆斯（John Williams）估計(jì)，今年美國(guó)通脹會(huì)跳升至3.5%到4%之間，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將顯著放緩，可能低于1%，而失業(yè)率可能從4.2%上升到4.5%至5%之間。4月16日鮑威爾在芝加哥經(jīng)濟(jì)俱樂部發(fā)表講話時(shí)明確表示，通脹率上升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩在所難免，“我確實(shí)認(rèn)為我們可能會(huì)在今年剩余時(shí)間里遠(yuǎn)離原有目標(biāo),或者至少不會(huì)取得任何進(jìn)展”。更為挑戰(zhàn)的是，他直接承認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)陷入兩個(gè)任務(wù)——穩(wěn)定價(jià)格和充分就業(yè)——之間的“矛盾”。

不只是美聯(lián)儲(chǔ)，調(diào)查數(shù)據(jù)則已經(jīng)顯示了消費(fèi)者、企業(yè)和投資者對(duì)不確定性的普遍擔(dān)憂，這會(huì)直接影響各方對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的投入。最新消費(fèi)者調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)消費(fèi)者對(duì)通脹的預(yù)期已跳升到1981年4月以來(lái)的最高點(diǎn)，同時(shí)消費(fèi)者信心連續(xù)第四個(gè)月明顯下滑（圖8）。根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)對(duì)紐約州制造商的月度調(diào)查，制造業(yè)投入價(jià)格上漲和銷售價(jià)格上漲速度達(dá)到兩年多來(lái)的最快速度，企業(yè)對(duì)前景感到悲觀，未來(lái)就業(yè)和生產(chǎn)指數(shù)均下降到調(diào)查歷史上第二低的水平（圖9）。4月投資者信心也大幅下降（圖10）。

圖8：4月美國(guó)密歇根大學(xué)消費(fèi)者調(diào)查結(jié)果

圖9：制造業(yè)就業(yè)和生產(chǎn)預(yù)期均大幅下行

圖10：投資信心在4月大幅下降，預(yù)示投資活動(dòng)相應(yīng)減弱

來(lái)源：Wind。

關(guān)稅新政對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的快速傳導(dǎo)打亂了特朗普的規(guī)劃。原本特朗普的計(jì)劃是，以經(jīng)濟(jì)的陣痛為代價(jià)，通過(guò)關(guān)稅快速實(shí)現(xiàn)制造業(yè)回流，形成經(jīng)濟(jì)上的成績(jī)。這個(gè)計(jì)劃有一個(gè)中期的時(shí)間約束：特朗普在明年中期選取之前要以經(jīng)濟(jì)成績(jī)單保證選民支持。

雖然近期科技行業(yè)有一些引人注目的公告，如蘋果、英偉達(dá)、臺(tái)積電都宣布了規(guī)模巨大的建造計(jì)劃，但CNBC供應(yīng)鏈調(diào)查顯示，特朗普政府的關(guān)稅在促使企業(yè)重新思考全球供應(yīng)鏈時(shí)，很多企業(yè)的第一反應(yīng)并非回流美國(guó)，而是尋求將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到關(guān)稅負(fù)擔(dān)較輕的其他國(guó)家，因?yàn)?7%的受訪企業(yè)表示，回流生產(chǎn)將使成本增加一倍以上，21%的企業(yè)表示最大挑戰(zhàn)是找到熟練勞動(dòng)力。同時(shí)，“當(dāng)前政府無(wú)法提供一致的戰(zhàn)略”以及關(guān)稅也被認(rèn)為是主要的供應(yīng)鏈問(wèn)題。即便部分制造業(yè)回流開始實(shí)施，從決策到實(shí)際建廠投產(chǎn)也通常需要2-5年時(shí)間。

一方面是制造業(yè)回流所需的算賬挑戰(zhàn)、協(xié)同挑戰(zhàn)以及時(shí)間周期挑戰(zhàn)，另一方面特朗普關(guān)稅戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)負(fù)面后果已經(jīng)顯現(xiàn)，這會(huì)傳導(dǎo)到特朗普的支持率。到4月中，有52%的被調(diào)查者選擇不支持，他的凈支持率（支持率減去反對(duì)率）已經(jīng)達(dá)到-10%，快速滑落到比他第一任期更差的水平。當(dāng)然，特朗普本人并不承認(rèn)這一點(diǎn)，4月19日還在社交平臺(tái)上聲稱：“特朗普有史以來(lái)最好的民意調(diào)查數(shù)字。謝謝!”

圖11：特朗普凈支持率快速下滑，比第一任期同樣在職天數(shù)時(shí)更低

來(lái)源：《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》網(wǎng)站。

雖然懷揣顛覆式改革的雄心，特朗普關(guān)稅新政的軟肋，在4月波及到全世界的時(shí)候，已經(jīng)被充分展示出來(lái)。特朗普并不在意對(duì)世界的沖擊，甚至以此為談判的籌碼。但新政已經(jīng)直接對(duì)美國(guó)包括股市、美元和國(guó)債的金融體系，對(duì)通脹預(yù)期和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)巨大的不確定性，以及民意支持產(chǎn)生了顯著負(fù)向影響。這是特朗普被迫大幅度調(diào)整關(guān)稅策略，對(duì)大部分國(guó)家關(guān)稅按下 90 天暫停鍵的根本原因。其背后反映的，如我們?cè)凇?“川普的世界”和“有川普的世界” 》中所預(yù)判的，是他會(huì)低估關(guān)稅博弈的復(fù)雜性，以及低估沖擊全球供應(yīng)鏈對(duì)美國(guó)的反噬。

至此，特朗普關(guān)稅戰(zhàn)的制約因素的特征已經(jīng)浮現(xiàn)，并將在其考慮和推進(jìn)今后手術(shù)的過(guò)程中發(fā)生關(guān)鍵作用。我們總結(jié)如下：

1. 對(duì)等關(guān)稅手術(shù)已經(jīng)對(duì)美國(guó)通脹、經(jīng)濟(jì)預(yù)期，尤其是資本市場(chǎng)和金融體系帶來(lái)了顯著改變，這是第二次手術(shù)發(fā)生的深層原因，也已經(jīng)展示了后期關(guān)稅格局的基本制約邏輯。

2. 有傳言美國(guó)政府在嘗試推動(dòng)衰退，進(jìn)而降低借債成本，這是對(duì)美國(guó)草臺(tái)班子的無(wú)知。

3. 美國(guó)債券市場(chǎng)的震蕩揭示了一個(gè)微妙變化，即“美國(guó)例外現(xiàn)象“的被改變。這意味著資本市場(chǎng)和全球情緒和信心將會(huì)開始影響美國(guó)的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策，包括關(guān)稅政策和政府預(yù)算。

4. 但是要真正動(dòng)搖對(duì)美元和美國(guó)金融體系的信心，還需要兩個(gè)條件發(fā)生：一個(gè)是美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立地位被改變，一個(gè)是美國(guó)對(duì)資本跨境流動(dòng)限制。

5. 無(wú)論怎樣，手術(shù)通過(guò)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)和民意的影響，將會(huì)影響特朗普持續(xù)手術(shù)的節(jié)奏、方向和力度。特朗普政府的時(shí)間窗口是到明年底中期選舉。

趨勢(shì)之三

對(duì)不同國(guó)家關(guān)稅政策的實(shí)際執(zhí)行，會(huì)基于關(guān)稅政策的戰(zhàn)略目標(biāo)，按照供應(yīng)鏈的耦合深淺而分化落地。這是關(guān)稅政策和供應(yīng)鏈互動(dòng)演化的邏輯。

既要解決美國(guó)面臨的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，又要直面對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的反噬。這意味著特朗普的關(guān)稅政策，既不可能完全在壓力下敲退堂鼓，也不可能像一開始一樣，對(duì)所有國(guó)家、所有產(chǎn)業(yè)全面開炮，而必須做出取舍。

因此，美國(guó)關(guān)稅策略的實(shí)際落地，必然會(huì)圍繞美國(guó)關(guān)稅政策的幾個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)（圖1），同時(shí)考慮美國(guó)對(duì)相關(guān)供應(yīng)鏈的依賴度（也就是對(duì)經(jīng)濟(jì)反噬的程度），分化關(guān)稅政策和供應(yīng)鏈策略。

4月9號(hào)的第二次大手術(shù)，把對(duì)中國(guó)的關(guān)稅和世界其他地方區(qū)分開，并對(duì)其他國(guó)家按下90天的暫停鍵，是驗(yàn)證這個(gè)邏輯的典型案例。無(wú)論從降低貿(mào)易赤字的視角，從提升美國(guó)在關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈的自主性，還是降低對(duì)中國(guó)的依賴，中國(guó)都是美國(guó)關(guān)稅政策最大的對(duì)手方，再加上中國(guó)的果斷反制，對(duì)中國(guó)施加高關(guān)稅，同時(shí)暫時(shí)大幅度降低對(duì)其他國(guó)家的關(guān)稅，表現(xiàn)了美國(guó)在壓力下的取舍。事實(shí)也證明，這個(gè)行動(dòng)暫時(shí)穩(wěn)定住了美國(guó)的股票和國(guó)債市場(chǎng)，意味著美國(guó)躲過(guò)了最災(zāi)難性結(jié)果的發(fā)生。

在此基礎(chǔ)上，4月11日，美國(guó)政府又悄悄后撤了一大步，將更多中國(guó)大量出口的電子消費(fèi)品等豁免了關(guān)稅。

圖12：4月11日總統(tǒng)行政令擴(kuò)大了半導(dǎo)體類商品的豁免范圍

來(lái)源：基于USITC數(shù)據(jù)計(jì)算。

這個(gè)后撤雖然之后被特朗普自己表述為“只是被歸類到不同的關(guān)稅“類別”，但這一類別的關(guān)稅還未開征，截至4月22日都甚至還沒有正式發(fā)起232調(diào)查。更重要的是：這個(gè)調(diào)查范圍比4月2日對(duì)等關(guān)稅行政令所規(guī)定的豁免商品范圍要寬不少[4]，把閃存、智能手機(jī)、硬盤、平板電腦、筆記本電腦等終端3C產(chǎn)品以及半導(dǎo)體制造設(shè)備也囊括進(jìn)來(lái)。

這個(gè)豁免的實(shí)際效果是，讓中國(guó)對(duì)美出口20%以上的商品短期內(nèi)免于125%的對(duì)等關(guān)稅（仍有之前20%的芬太尼關(guān)稅），讓美國(guó)消費(fèi)者免于電子產(chǎn)品價(jià)格飆升的壓力，讓供應(yīng)鏈高度依賴中國(guó)的蘋果等美國(guó)科技企業(yè)免于遭遇銷售大跌。

這個(gè)事實(shí)上的后撤來(lái)源于特朗普政府持續(xù)低估的一個(gè)重要事實(shí)：全球供應(yīng)鏈的整合深度以及美國(guó)對(duì)部分中國(guó)進(jìn)口商品的高度依賴。如圖 13所示，2024年貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，99個(gè)2位數(shù)HS編碼的商品大類中，有22個(gè)分類商品對(duì)華依賴度超過(guò)了50%，規(guī)模達(dá)到2396.3億美元，占整體美國(guó)對(duì)華商品進(jìn)口的51.8%。

圖13：美國(guó)對(duì)大量品類的中國(guó)進(jìn)口商品的實(shí)際依賴度很高

來(lái)源：基于USITC數(shù)據(jù)計(jì)算。

這些品類中，有很多屬于易轉(zhuǎn)移的初級(jí)產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，如玩具（77.6%）、廚具/餐具/工具（73%）、鞋類（43%）、雨傘（93.5%）、陶瓷（63%）。其制造工藝簡(jiǎn)單，供應(yīng)鏈不深。但更難替代的是生產(chǎn)制造更為復(fù)雜、供應(yīng)鏈更深的電機(jī)電器設(shè)備類產(chǎn)品（包括家用電器、鋰電池、智能手機(jī)、半導(dǎo)體、二極管、顯示器等產(chǎn)品）。美國(guó)這類產(chǎn)品對(duì)華進(jìn)口整體依賴度達(dá)到58.1%，貿(mào)易規(guī)模也很大，2024年為1270億美元，占對(duì)華進(jìn)口的27.5%。

一些常見的電氣產(chǎn)品中，對(duì)華依賴度非常高的有LED燈（95%）、游戲機(jī)（86%）、電腦顯示屏（88%）、鋰電池（70%）、電熨斗（95.7%），微波爐（90%），家用面包機(jī)（99.7%）等等。特別是智能手機(jī)，它是美國(guó)對(duì)中國(guó)最大的進(jìn)口產(chǎn)品，2024年進(jìn)口了413億美元，而美國(guó)對(duì)華進(jìn)口依賴度高達(dá)81%，其中最大項(xiàng)目又是蘋果手機(jī)。

盡管過(guò)去幾年蘋果公司一直試圖將制造能力轉(zhuǎn)移到印度等國(guó)家，但80%的手機(jī)生產(chǎn)仍在中國(guó)進(jìn)行。這一事實(shí)凸顯的是將生產(chǎn)能力從中國(guó)轉(zhuǎn)移面臨的多重挑戰(zhàn)。要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移，就需要在其他地區(qū)創(chuàng)造更多產(chǎn)能、培訓(xùn)工人，并建立零配件供應(yīng)鏈，這個(gè)生態(tài)的培育意味著快速"脫鉤"幾乎不可能實(shí)現(xiàn)。中國(guó)制造的優(yōu)勢(shì)也早不是因?yàn)榈蛣趧?dòng)成本，而是因?yàn)橹袊?guó)已經(jīng)擁有行業(yè)內(nèi)一流的技術(shù)成熟度，并已經(jīng)發(fā)展出一個(gè)高度發(fā)達(dá)的生態(tài)系統(tǒng)。一個(gè)相關(guān)指標(biāo)是，2021 年中國(guó)接受審核并獲得ISO9001認(rèn)證（質(zhì)量管理體系最佳實(shí)踐）的組織數(shù)量為42.7萬(wàn)家，約占全球42%。相比之下美國(guó)僅為2.56萬(wàn)家，印度的數(shù)字為3.65萬(wàn)家。

蘋果CEO蒂姆·庫(kù)克對(duì)此曾有一針見血的評(píng)論：

“關(guān)于中國(guó)存在一個(gè)誤解。讓我告訴你我的看法。普遍認(rèn)為公司來(lái)中國(guó)是因?yàn)榈蛣趧?dòng)成本。我不確定他們?nèi)チ酥袊?guó)哪個(gè)地方，但事實(shí)是中國(guó)多年前就不再是低勞動(dòng)成本國(guó)家了。真正的原因是技能、一個(gè)地區(qū)的技能數(shù)量和類型。我們的產(chǎn)品需要先進(jìn)的工具和精確度，我們使用的材料和工具技能在這里非常深厚。在美國(guó)，你可能召開一個(gè)工具工程師會(huì)議，我不確定我們能填滿一個(gè)房間。在中國(guó)，你可以填滿多個(gè)足球場(chǎng)。這種職業(yè)專長(zhǎng)非常深厚。”

我們?cè)儆帽泵纴?lái)驗(yàn)證特朗普必須走上對(duì)不同國(guó)家和產(chǎn)業(yè)在關(guān)稅政策上分層的道路。供應(yīng)鏈耦合深度也逼迫美國(guó)調(diào)整了對(duì)等關(guān)稅行動(dòng)對(duì)待加拿大和墨西哥的方式。北美是全世界供應(yīng)鏈整合程度最高的自由貿(mào)易區(qū),尤其以美國(guó)車企主導(dǎo)的北美汽車供應(yīng)鏈為代表(圖 14)。雖然加拿大和墨西哥和中國(guó)一道，在特朗普上任之初就被加征非法移民和芬太尼關(guān)稅，但4月2日對(duì)等關(guān)稅卻暫時(shí)將其排除，原因是對(duì)它們已經(jīng)有了對(duì)非USMCA覆蓋商品加征的25%非法移民和芬太尼關(guān)稅。但這個(gè)邏輯對(duì)中國(guó)卻不適用。中國(guó)是在20%芬太尼關(guān)稅基礎(chǔ)上繼續(xù)疊加對(duì)等關(guān)稅。

另外，特朗普政府又說(shuō)，如果未來(lái)談判順利，對(duì)加拿大和墨西哥的非法移民和芬太尼關(guān)稅取消或者暫停后，那么加拿大和墨西哥非USMCA覆蓋商品就改變?yōu)榻?2%的關(guān)稅。這個(gè)12%和對(duì)其他國(guó)家制定對(duì)等關(guān)稅的邏輯又不同，實(shí)際上更低。因?yàn)槿绻凑仗乩势招嫉挠?jì)算公式，墨西哥的對(duì)等關(guān)稅應(yīng)該是18%，因?yàn)?024年美國(guó)對(duì)墨西哥貿(mào)易赤字占對(duì)墨西哥進(jìn)口比重是36%（加拿大是17%）。

圖14：北美汽車產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈多次穿梭邊境

墨西哥對(duì)美國(guó)政府態(tài)度改變的原因有清晰的認(rèn)知。墨西哥官員直言，這并不是因?yàn)槊绹?guó)把墨西哥當(dāng)做了盟友，而是因?yàn)楸泵涝诮?jīng)濟(jì)上和美國(guó)融合的程度，讓美國(guó)不得不做這個(gè)選擇。

因此，迄今為止我們看到的是，由于美國(guó)的不同行業(yè)和不同地區(qū)存在深淺不一的供應(yīng)鏈耦合關(guān)系，直接牽涉到大量美國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)和全球化企業(yè)，特朗普政府已很快感受到了關(guān)稅政策中投鼠忌器的問(wèn)題。無(wú)論是在美國(guó)車企的游說(shuō)下，于3月6日決定對(duì)加拿大、墨西哥USMCA覆蓋范圍的商品豁免非法移民和芬太尼關(guān)稅，并在4月2日宣布對(duì)全球?qū)Φ汝P(guān)稅中對(duì)加拿大和墨西哥例外處理，還是在蘋果公司的幕后游說(shuō)下，于4月11日擴(kuò)大對(duì)等關(guān)稅豁免范圍。

這個(gè)道理對(duì)其他國(guó)家也同樣適用。比如說(shuō)法國(guó)在討論對(duì)美國(guó)反制的時(shí)候，也倡導(dǎo)抵制美國(guó)的大科技公司。德國(guó)則對(duì)此反對(duì)，其核心理由是：歐洲并沒有可以替代谷歌、亞馬遜、META這樣的科技公司；沒有替代品，意味著對(duì)這些企業(yè)的直接抵制會(huì)帶來(lái)對(duì)自己經(jīng)濟(jì)的反噬，也就無(wú)法落地。

讓我們總結(jié)一下對(duì)美國(guó)在反噬壓力下會(huì)如何推進(jìn)關(guān)稅政策的判斷：

• 既要解決美國(guó)長(zhǎng)期貿(mào)易失衡背后的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，又要面對(duì)關(guān)稅政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的反噬，這意味著美國(guó)必須調(diào)整其關(guān)稅策略，從之前的全面開花，到做出取舍。

• 取舍的邏輯，必然是結(jié)合美國(guó)關(guān)稅戰(zhàn)的幾個(gè)核心戰(zhàn)略目標(biāo)，以及對(duì)全球供應(yīng)鏈的依存度（也就是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)反噬的程度），區(qū)分主次和排序。

• 在國(guó)家層面，對(duì)于與美國(guó)的貿(mào)易順差較大、美國(guó)明顯想降低產(chǎn)業(yè)依存度的國(guó)家，美國(guó)會(huì)維持相對(duì)高的關(guān)稅，直到戰(zhàn)略目標(biāo)達(dá)到明顯效果。而對(duì)于其他貿(mào)易順差不大、以及供應(yīng)鏈耦合程度較高的國(guó)家，則可能會(huì)大幅度降低關(guān)稅。
  

• 在產(chǎn)業(yè)層面，美國(guó)想在一些關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，如鋼鐵、鋁、汽車、半導(dǎo)體、醫(yī)藥等，提高自主性、保護(hù)國(guó)內(nèi)就業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。對(duì)這些產(chǎn)業(yè)，美國(guó)仍然會(huì)保持相對(duì)高的關(guān)稅，這個(gè)對(duì)世界將會(huì)一視同仁。

• 除此之外，即便美國(guó)想降低依賴度，但如果美國(guó)依賴度較高，且無(wú)法短期內(nèi)找到替代品，也會(huì)減免關(guān)稅，為供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移留出時(shí)間。這是美國(guó)在對(duì)供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移缺乏彈性有了切身理解之后的調(diào)整。

• 在關(guān)稅談判排序上，美國(guó)會(huì)更加看重與美國(guó)經(jīng)濟(jì)體系更接近、供應(yīng)鏈耦合程度更高、貿(mào)易赤字相對(duì)更容易緩解的國(guó)家和地區(qū)，優(yōu)先達(dá)成協(xié)議，并會(huì)嘗試聯(lián)合對(duì)中國(guó)施壓。當(dāng)然，因?yàn)槊绹?guó)對(duì)現(xiàn)有貿(mào)易體系的破壞，已經(jīng)失去了很多信譽(yù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)形成這樣的聯(lián)盟的形成絕非易事。

• 在滿足其戰(zhàn)略目標(biāo)的前提下，美國(guó)和中國(guó)最終達(dá)成交易，并大幅度降低現(xiàn)在的“封城式”（Lockdown）關(guān)稅，符合美國(guó)的戰(zhàn)略訴求。特朗普4月22日表示，有意愿和中國(guó)達(dá)成一個(gè)中國(guó)會(huì)“非常開心”的交易，大幅度降低現(xiàn)在的關(guān)稅水平，但不會(huì)是零。這個(gè)消息讓很多人奔走相慶，似乎特朗普“慫了”。我們應(yīng)該看到，這符合美國(guó)的戰(zhàn)略訴求。實(shí)際上，基于我們和很多企業(yè)的交流，只要對(duì)中國(guó)比其他國(guó)家的關(guān)稅高出40%，就基本會(huì)消滅絕大部分中美直接貿(mào)易。

我們認(rèn)為這是在后面幾個(gè)月中，美國(guó)推進(jìn)關(guān)稅政策的邏輯和方向。

結(jié)語(yǔ)

2025年4月以來(lái)，帶著顛覆性的雄心，特朗普政府對(duì)全球貿(mào)易體系做了大手術(shù)，以及之后的幾次大的修復(fù)手術(shù)。對(duì)于大手術(shù)后，美國(guó)的關(guān)稅政策還會(huì)怎么出牌，成為當(dāng)下最迫切的問(wèn)題。

在給世界帶來(lái)巨大混亂的同時(shí)，其驅(qū)動(dòng)邏輯和不可避免的演化邏輯也已經(jīng)更加清晰地展示出來(lái)。

為了回答這個(gè)問(wèn)題，我們首先總結(jié)了美國(guó)關(guān)稅的戰(zhàn)略目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的深層邏輯，以及為實(shí)現(xiàn)這些戰(zhàn)略目標(biāo)的特朗普領(lǐng)導(dǎo)班子的特征。這定義了美國(guó)打關(guān)稅戰(zhàn)的決心和風(fēng)格。

我們其次分析了關(guān)稅政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的反噬程度，這定義了關(guān)稅戰(zhàn)的動(dòng)態(tài)制約條件。

在此基礎(chǔ)上，我們嘗試判斷了美國(guó)打關(guān)稅戰(zhàn)比較現(xiàn)實(shí)的落地路徑。

有一點(diǎn)是肯定的：特朗普的關(guān)稅政策，已經(jīng)把包括美國(guó)在內(nèi)的世界拉入了一個(gè)巨大的充滿不確定性的漩渦。或者說(shuō)，世界在今后的一段時(shí)間中，都會(huì)處于一系列手術(shù)和對(duì)此的修復(fù)中。

很多事情還沒有定論。但越不確定，越要尋找不確定性中的確定性邏輯。這是這篇分析的初衷。

這些分析主要是基于美國(guó)的視角，所謂知己知彼，百戰(zhàn)不殆。在后面一篇文章中，我們會(huì)聚焦美國(guó)之外的視角。具體而問(wèn)，在美國(guó)摧毀其自己花了幾十年領(lǐng)導(dǎo)建立的貿(mào)易體系規(guī)則之后，新的全球貿(mào)易體系在如何形成？關(guān)稅戰(zhàn)對(duì)中國(guó)的影響，中國(guó)的對(duì)策，以及中國(guó)企業(yè)全球化的新路徑在哪里？

[1]美國(guó)在南北戰(zhàn)爭(zhēng)后到第一次世界大戰(zhàn)期間成為工業(yè)強(qiáng)國(guó)有很多原因。那時(shí)有大規(guī)模移民——特朗普政府沒有人提到這一點(diǎn)，美國(guó)接受了來(lái)自英國(guó)和其他歐洲國(guó)家的大量資本流入。美國(guó)采用了當(dāng)時(shí)的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者英國(guó)的技術(shù)。當(dāng)時(shí)鐵路、電氣化和電信大發(fā)展，推動(dòng)美國(guó)成為統(tǒng)一市場(chǎng)，與技術(shù)革命形成供需飛輪。

[2]4月2日對(duì)等關(guān)稅行政令中其實(shí)已經(jīng)包含對(duì)部分半導(dǎo)體產(chǎn)品的豁免，因?yàn)樾酒瑢⒓{入國(guó)家安全為由的232調(diào)查范圍。而這次豁免范圍擴(kuò)大的一個(gè)表面上的理由是，芯片232調(diào)查將擴(kuò)大到半導(dǎo)體和整個(gè)電子供應(yīng)鏈，從而包括上述產(chǎn)品范圍。

[3]全球化“三元悖論”是哈佛大學(xué)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)教授丹尼?羅德里克（Danny Rodrik）在2000年提出的一個(gè)極凝練的概括：在全球化中，一國(guó)不可能同時(shí)把深度全球化、民族國(guó)家主權(quán)和大眾民主政治這三件事都做到滿分。因?yàn)槿蜃杂少Q(mào)易體系不會(huì)讓所有的群體成為贏家，而民主政治傾向又不可避免地會(huì)被短期的主權(quán)利益和選民意志所左右，這就是全球自由貿(mào)易體系的阿克琉斯之踵。

[4]如果看4月2日行政令的附件二，豁免商品清單中包括半導(dǎo)體器件以及集成電路，但沒有包括終端3C類產(chǎn)品。

陳龍教授為溪?jiǎng)?chuàng)始人、羅漢堂秘書長(zhǎng)
業(yè)務(wù)方面，2014-2023 年，陳龍教授先后擔(dān)任螞蟻金服首席戰(zhàn)略官、羅漢堂總裁、阿里巴巴可持續(xù)發(fā)展管理委員會(huì)主席、阿里巴巴集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃總裁，阿里巴巴研究理事會(huì)學(xué)術(shù)主席，并兼任國(guó)際貨幣基金組織金融科技高級(jí)顧問(wèn)，中國(guó)人民銀行互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心副主任等職務(wù)。
學(xué)術(shù)方面，陳龍教授在多倫多大學(xué)取得金融學(xué)博士學(xué)位，并在華盛頓大學(xué)奧林商學(xué)院獲得終身教授。回國(guó)后在長(zhǎng)江商學(xué)院任副院長(zhǎng)，并創(chuàng)立工商管理博士（DBA）項(xiàng)目，同時(shí)擔(dān)任校友理事會(huì)理事長(zhǎng)。后任湖畔創(chuàng)研中心執(zhí)行教育長(zhǎng)。

李遠(yuǎn)芳博士為溪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
李遠(yuǎn)芳博士于2019-2023年先后在螞蟻集團(tuán)和阿里巴巴集團(tuán)從事數(shù)字經(jīng)濟(jì)與宏觀產(chǎn)業(yè)研究，任羅漢堂資深專家。 此前分別在中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所和北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院工作，曾任China and World Economy編輯部副主任，社科院國(guó)際金融研究中心秘書長(zhǎng)，財(cái)政部國(guó)際司國(guó)際財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究顧問(wèn)， 曾設(shè)計(jì)編制中國(guó)第一個(gè)網(wǎng)絡(luò)零售價(jià)格指數(shù)，以及基于大數(shù)據(jù)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)指數(shù)。 李遠(yuǎn)芳博士于2010年畢業(yè)于北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，并于2015年獲英國(guó)皇家國(guó)際事務(wù)研究所尤利西斯學(xué)者榮譽(yù)。