客戶結構、供應鏈方面，海博思創的高集中風險正在緩釋。

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文 / 王璟 編輯 / 楊倩

來源 / 儲能嚴究院

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4月29日，海博思創（688411.SH）披露了2024年年報及2025年度一季報。

報告期內，公司實現營業收入82.7億元，同比增長18.44%；歸母凈利潤6.48億元，同比增長12.06%，在連續三年的高速增長態勢后出現放緩苗頭。

海博思創歷年營收。圖源：雪球

海博思創歷年凈利潤。圖源：雪球

其中，2024年上半年儲能系統業務收入占比高達99%，成為支撐公司發展的核心支柱。

利潤分配方面，公司2024年度預案為每10股派發現金11.00元（含稅），預計分紅總額1.95億元，占凈利潤的30%。

不過，2025年一季度，海博思創雖營業收入同比增長14.86%，但歸母凈利潤卻同比下滑40.62%。

從財務結構來看，公司毛利率連續五年小幅下滑，穩定在20%左右，但與同行業可比公司的儲能系統產品毛利率相比，仍處于低位；凈利率則從2021年的1.3%提升至2024年的7.8%，實現了盈利優化。

作為國內儲能系統集成領域的標桿企業，海博思創以全生命周期技術閉環與AI賦能為核心競爭力。

該公司自主研發的電池管理系統（BMS）、能量管理系統（EMS）等關鍵部件，實現儲能SOC估算精度誤差小于3%，大幅提升系統效率與安全性。截至2024年，海博思創累計獲得168項專利及186項軟件著作權，研發投入占比達3%。

據標普全球數據，2023年海博思創全球新增儲能裝機量位列前三，功率規模排名第二，連續四年穩居行業第一梯隊。標普截至2024年7月的數據顯示，在累計裝機和簽約項目規模總和榜單中，無論以功率或容量單位計算，海博思創均位居中國市場榜首。

中電聯的統計數據也顯示，截至2024年年底，在國內已投運電站裝機量排名中，海博思創位居首位。

在市場拓展領域，海博思創穩居國內頭部陣營。在國內市場，公司與華能、國電投、華潤電力、大唐等央企深度合作，2024年上半年電網側與電源側業務占比達99%。

當前，在政策紅利與全球化浪潮下，儲能行業前景空間正持續打開。

2024年國內新型儲能新增裝機達43.7GW/109.8GWh，同比翻倍增長，電力市場化改革持續釋放儲能經濟性。海外市場同樣火熱，美國因關稅政策催生搶裝潮，歐洲可再生能源配儲需求激增，中東及新興市場大型項目加速落地。

事實上，海外已成為海博思創新增長極，先后與美國Fluence、法國NW、澳大利亞Tesseract等國際巨頭達成合作。

為應對地緣政治與認證壁壘，海博思創已在英、美、德等5個國家建立本地化團隊，加速海外市場開拓。

借助行業熱潮乘勢而起，海博思創于2024年6月啟動IPO，計劃通過募投項目新增2GWh產能，試圖通過自建電芯試驗線，降低對第三方依賴，并加碼AI技術賦能。

天風證券預測，2025年公司營收有望突破110億元（同比+33%），歸母凈利潤達8.4億元，對應市值超250億元（截至發稿，市值不到120億元），長期成長性明確。

然而，行業競爭白熱化引發的價格戰，導致海博思創毛利率承壓。CNESA統計數據顯示，儲能系統行業含稅中標均價從2023年1月的1.52元/Wh下降至2024年12月的0.70元/Wh，腰斬不止。

2021-2024年上半年，海博思創儲能系統業務的毛利率分別為24.80%、23.05%、20.02%及19.00%。海博思創表示，2024年以來國內電化學儲能系統價格整體下行，導致該年新增訂單的毛利率出現下滑1.19個百分點至18.22%。

不過，值得注意的是，客戶結構、供應鏈方面，海博思創的高集中風險正在緩釋。

當前，海博思創的前五大客戶集中度呈現下降趨勢，通過積極開拓新客戶，逐步降低對少數大客戶的依賴。2021-2024年上半年，前五大客戶銷售額占比分別為78.16%、83.70%、74.37%、58.43%。但其核心客戶仍集中于“五大四小”電力央企，且前五大客戶集中度高于行業警戒線（50%）。

在供應鏈管理上，作為直流側儲能系統龍頭，海博思創主要采購電芯、結構件、電氣件、PCS及升壓變流艙和電子件等原材料。

此前，該公司對寧德時代電芯采購依賴度較高，不過近年來這一比例已從2022年的98.56%斷崖式下降至2024年上半年的36.92%。

通過引入億緯動力、瑞浦蘭鈞、鵬輝能源、北京衛藍等二線供應商，海博思創有效分散了電芯采購風險。僅今年2月，海博思創就與億緯動力簽署了高達50GWh的2025-2027年度電芯采購合同。

在儲能行業從“政策驅動”轉向“市場化競爭”的關鍵節點，海博思創的“去依賴化”進程，或將成為其從“階段性龍頭”邁向“長期領跑者”的關鍵所在。