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1. 非農就業一覽

4月新增就業崗位177k，超出市場預期的130k，同時下修了2、3月的數據共58k。勞動參與率顯著增長，從62.48%上升0.15%至62.63%，導致本月勞動力人數大增518k，但失業率僅小幅上漲了0.03%，從4.15%上升到4.18%。因此， 整體來看截止4月調查周，市場對勞動力仍有很強的吸收能力，就業市場保持穩健。

同時，我們還看到周平均工作時長（企業裁員的預備動作就是先縮減工時，因此常常作為前瞻指標）并沒有下降；從新增就業結構來看，制造業和零售貿易部門是僅有的就業凈減少的部門，但幅度也都非常小；而且，臨時就業人數作為就業前瞻指標，同樣由負轉正。因此，細看4月的就業分項數據，依然非常健康。

盡管推上不少人拿著放大鏡看永久性失業占比的增加來說明勞動力市場中的疲軟信號，但顯然當下的低失業率意味著就業市場仍然不是美聯儲現在需要擔心的問題，市場對聯儲的降息定價也從4次降低為3次。

美聯儲下周會議預計將保持利率不變，而且考慮到應對貿易沖擊應執行哪些政策以及政策會產生哪些影響都存在巨大不確定性，預計鮑威爾關于利率路徑的溝通和傳達的信息可能會少之又少。

2. 美元與美債關系松動？

非農數據發布后， 美股和美債收益率飆升，但美元再次與債券脫鉤，走勢疲軟。昨晚美股受益于強勁的就業數據和中美貿易談 判的緩和高開，納斯達克收漲1.51 %，標普500收漲1.47%，創下九日最長連漲紀錄 。 政策敏感的兩年期國債收益率在非農發布后跳升4bp至3.74%并一路走高。

以往美元通常會在FOMC會議鄰近時跟隨美國短債波動，此時匯率主要由貨幣政策主導。但近期美元與美債市場出現脫鉤，反映這一次二者之間的關系逐漸有所松動。

一種解釋是美聯儲遲遲不降息是否會在未來打擊美國風險資產，從而要求美元承擔更高的風險溢價。同時，考慮到鮑威爾在下周會議上可能繼續給出模棱兩可的發言，因此美元對此也沒必要反應過大，而是更多地受到貿易新聞和硬數據的影響。

因此我們看到了美指首先受到白天中美關稅談判緩和削減了避險需求而一路走低，同時G10貨幣中澳大利亞元和新西蘭元表現最佳，漲幅約為1%。在非農發布后美指跌幅才逐漸收窄，并在隨后一小時逐漸扭轉跌勢。

3. 非農總是下月的數據更重要

4月非農就業數據發布在“解放日”之后，因此大家都在尋 找關稅政策對勞動力市場產生影響跡象，但實際上現在距離關稅影響的顯現為時尚早，4月2日起加征關稅，4月9日暫停關稅，而非農調查期覆蓋的是12日當周（4.7-4.12）的工資支付和新增就業 。

2022年 美國人力資源管理協會（ SHRM）報告顯示，美國企業平均需要 36天 來完成從發布招聘廣告到錄用的流程。換句話說，4月新增就業很可能是3月定好的崗位招聘，而企業不會因特朗普善變的關稅政策而快速轉變，更可能等待關稅政策明朗化之后，才可能出現裁員行動。因此，正如我們所述，仍需要在5-6月的一系列經濟數據中找到關于關稅沖擊的線索。

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