Rivian 于 2025 年 5 月 6 日美股盤后發布了 2025 年一 季度財報。來看關鍵信息：

1）一季度業績不錯，收入超預期：從整體收入來看，一季度整體收入 12.4 億美元，而市場預期還在 10 美元左右，有接近 2.5 億美元的預期差，超預期的原因在于本季度汽車業務收入（超預期 1.6 億）和軟件服務收入（超預期 1 億）都表現不錯。

2）整體毛利率站上了低雙位數水平，繼續邊際改善：本季度 Rivian 整體毛利率 16.6%，直接站上了低雙位數，呈現繼續邊際改善趨勢（環比提升 7 個百分點），而市場本來給 Rivian 一季度預計了負低雙位數的毛利率（-13.5%），方向完全和市場預測相反（差距太大，詳細解釋見正文）。

海豚君認為主要是由：① 實際真實的賣車毛利率還在繼續提升（環比提升 6 個點至本季度-15%），雖然仍然是負雙位數，但看到了確實一直在呈現邊際改善狀態，由單車收入提升和降本共同拉動； ② 大眾合作對軟件和服務業務的貢獻，大眾給 Rivian 的技術服務費幾乎是純利潤。

3）但仍然很稀爛的指引，加劇了市場擔憂：對于 Rivian 來說，2025 年本來就是艱難且缺少股價向上催化劑的一年，而本次這波關稅沖擊無疑是繼續雪上加霜。管理層下調了全年的交付量至 4-4.6 萬輛，以及增加了資本開支 1 億美元，繼續加劇市場擔憂。

海豚君整體觀點：

整體來看，Rivian 本季度業績不錯，收入超預期，不論是整體毛利率還是真實的核心汽車業務毛利率來說，都是呈現邊際改善狀態，但海豚君認為市場最關心的仍然是 Rivian 2025 年的預期部分，尤其是在關稅沖擊下。

而從 Rivian 自身經營面角度來看...***

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