作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

最近一段的資本市場上，有一個板塊突然迎來了大漲，讓不少投資者驚掉了下巴，那就是醋酸。板塊玩家如華誼集團（600623）、江蘇索普（600746）、華魯恒升（600426）等都全部飄紅，有一種買到就是賺到的感覺。

華誼集團股價變化（來源：百度）

但是如果我們看一下最近的醋酸價格走勢，你就會發(fā)現(xiàn)，最近一周醋酸行情偏弱運行，截止4月30日的醋酸均價在2700元/噸，較4月初已經(jīng)下降了將近4%，背后的原因之一是目前醋酸裝置產(chǎn)能利用率高位，市場供應(yīng)充足，但市場交易沒有那么活躍。

醋酸價格走勢（來源：生意社）

簡單來說，醋酸作為常用的化工原料之一，具有一定的大宗化工品屬性，而且在織物印染、照相藥品制造和橡膠工業(yè)中都有廣泛應(yīng)用。

站在當下，醋酸玩家的業(yè)績到底如何？未來行業(yè)景氣度能否一飛沖天呢？筆者就帶你來一探究竟。

一、產(chǎn)能集中，相對平衡

如果我們把時間線拉長，你會發(fā)現(xiàn)，我國的醋酸產(chǎn)能這些年在不斷增長，到了2024年末，產(chǎn)能和產(chǎn)量都已經(jīng)達到了千萬噸的級別。

比如新疆中和合眾100萬噸醋酸一體化項目預計將在這個月實現(xiàn)投料試車。要知道，該項目也是西北地區(qū)產(chǎn)能最大的醋酸生產(chǎn)項目。就在去年年底，河北建滔年產(chǎn)80萬噸醋酸項目投產(chǎn)。除此之外，上海華誼、荊門謙信也都在最近有新增產(chǎn)能。

據(jù)專業(yè)機構(gòu)預測，預計今年我國將有300萬噸的新增產(chǎn)能投放市場。市場主流玩家的開工率也維持在高位。

醋酸產(chǎn)能和產(chǎn)量變化情況（來源：觀研報告）

而醋酸這個行業(yè)也有其特殊性。由于醋酸具有弱酸性，運輸具有一定半徑限制。這么多年來，經(jīng)過產(chǎn)業(yè)淘汰和產(chǎn)業(yè)鏈補齊配套，醋酸的供需在某個區(qū)域內(nèi)基本處于相對平衡狀態(tài)。其中，東部地區(qū)的醋酸產(chǎn)能較多。

醋酸產(chǎn)能地區(qū)分布情況（來源：卓創(chuàng)資訊）

二、下游需求有支撐

在筆者看來，出口和光伏EVA或許將成為醋酸需求增長的重要因素。

如果我們把醋酸的產(chǎn)業(yè)鏈打開，你會發(fā)現(xiàn)其上游主要是重要的化工原料甲醇，我國是世界上最大的甲醇生產(chǎn)與消費國，產(chǎn)能約占全球的50%以上。而下游則是一眾行業(yè)。

醋酸產(chǎn)業(yè)鏈一覽

今年，據(jù)筆者觀察，出口是支撐醋酸需求增長的主要因素之一。考慮醋酸酯類等下游產(chǎn)品的出口，醋酸直接和間接的出口占比這些年大約是2成。其中，去年前11個月，我國醋酸出口量達102.78萬噸，同比增加35.5%。這樣一來，出口成為緩解國內(nèi)供應(yīng)壓力的重要渠道，其中印度是主要的出口國。

醋酸出口情況（來源：涂多多）

而從下游的產(chǎn)品分類來看， PTA、醋酸乙烯、醋酸乙酯及醋酐占據(jù)主要的需求市場，合計占比達到7成以上。以醋酸乙烯為例，自2020年以來，光伏行業(yè)對于EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）需求量大幅提升，繼續(xù)往上游延伸，間接帶動了醋酸乙烯需求快速增長。

就在最近，國內(nèi)光伏市場迎來了一波“搶裝潮”，受利好政策影響，光伏級EVA價格的漲幅尤為引人關(guān)注，光伏EVA在光伏制造中主要作為封裝材料使用，是組件重要的成本因素之一，近期的漲價，也讓其供需格局愈發(fā)緊張。

EVA報價（來源：上海有色）

三、競爭激烈，馬太效應(yīng)凸顯

而從醋酸競爭格局來看，我國的醋酸玩家競爭還是比較激烈的，但行業(yè)集中度相對較高，CR5已經(jīng)超過了60%，頭部玩家已經(jīng)形成了一定的規(guī)模優(yōu)勢。

比如擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的醋酸龍頭企業(yè)江蘇索普今年一季度營業(yè)收入和歸母凈利潤分別增長了7.5%和121.2%。去年全年，公司主要產(chǎn)品醋酸及衍生品的生產(chǎn)量同比增長31.8%，銷售量同比增長33.4%，就是最好的體現(xiàn)。

而且在去年年底的時候，江蘇索普還公告稱，擬對子公司增資5億元，新建醋酸乙烯及EVA一體化項目。

除此之外，華誼集團2024年實現(xiàn)了營收和利潤的雙增，而且需要注意的是，公司甲醇、醋酸及酯板塊毛利率逆勢提升10%，也顯示出其作為龍頭玩家的議價能力。

展望未來，從供需端分析，新增產(chǎn)能投放與存量裝置高負荷運行將導致供應(yīng)增速大約在8%以上，其實是顯著高于需求增速的（需求增速大約在4%左右）。

所以，未來的醋酸價格，大概率繼續(xù)平穩(wěn)運行。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。