今天行情的最大特點是創新高，創“對等關稅”以來的新高。

上證指數，最高漲到3359.73點，超越昨天的最高點（3356.69點）。

滬深300，最高漲到3867.33點，也超過了昨天的最高點（3863.68點）。

市場賺錢效應也不錯，3839家上漲，1367家下跌，漲幅中位數0.8%。

昨天我們說過，最近的行情相當有韌性，如果不是“發布會超預期”橫插一杠子，導致高開低走，還真不排除昨天繼續收小陽線的可能，今天的表現算是驗證了昨天的觀點。

行情雖然有韌性，但畢竟已經收復了“對等關稅”后的失地，也來到了3400點附近的強阻力位，短期內想沖過去恐怕也比較難。

所以，對市場的分析可以簡化為這樣：

上有頂：3400點附近是強阻力位，有大量套牢籌碼。

下面也可能有底：國家隊托市是一方面，行情的韌性是另一方面。

兩個條件疊加，行情更可能的走勢是：窄幅震蕩，可能因為某些事件急跌，但因為下有底，跌幅也可能有限，消化利空后還能漲回來，就這么來回拉鋸，俗稱“垃圾時間”。

對比歷史行情的話，會和2016年比較像。

就是下面這張圖，

1）都是災后重建行情，經歷了一波大跌，大概率確認了市場的底部：

2）但也找不到太多的利好刺激上漲，行情就走的比較糾結，沖勁不夠。

3）同時，因為市場情緒比較弱，受風吹草動影響，還會時不時急跌，但也跌不下去，慢慢又漲回來了，曲折中前進。

總的來說，

沒有突發事件影響的話，短期內行情可能會走的比較平淡，作為市場參與者，我們沒有時光機快進過這段行情，只能被動接受，調整自己的心態，股市不是只有暴漲暴跌的刺激，也有寡淡無味的時候。

但如果因為突發事件造成行情急跌，借鑒2016年的行情，以及當下的行情韌性和國家隊托市的可能，黃金坑的概率很大~

02

再說說昨天發布的《推動公募基金高質量發展行動方案》，比較重要的是這幾條：

1、降低基金投資者的成本

分兩點：

1）出臺《公募基金銷售費用管理規定》，合理調降公募基金的認申購費和銷售服務費。

這兩個收費最終都流向了銷售渠道，本質是動渠道的蛋糕。

申購費不知道怎么改，但銷售服務費，有些基金真的是太夸張，竟然收1%/年，甚至1.5%/年，都趕上管理費了。

目前，行業最低費率是“0.01%/年”，接近免費了。執行這個費率的基金有主動基金、指數基金、指數增強基金，也有QDII，理論上是可行的，就看如何卷了。

當然，也不能奢望降到這么低。以天天基金為例，2024年賣了1.88萬億基金（其中非貨幣基金賣了1.09萬億），存量基金保有規模6114億元（其中權益類基金保有規模3824億元），絕對的頭部渠道了，但營收只有28.53億元，凈利潤1.51億元，凈利率5.3%，微利。降的太多，渠道都不賺錢了，也就沒干活的動力了...

2）引導行業機構適時下調大規模指數基金、 貨幣市場基金的管理費率與托管費率。

這條舉雙手贊成，幾只巨無霸大寬基的管理費率已經降到0.15%/年，但大部分行業指數基金還是按照“0.5%/年”收管理費，還有些按照“1%/年”收管理費。

我統計了下，多份額合并計算，一共90只指數基金按照“1%/年”收管理費，規模合計1355億元，這些都是要降費的對象。

還有貨幣基金，收費也很高。

大部分貨幣基金管理費收0.25%/年，比股票指數基金的最低水平（0.15%/年）還要高。

有些券商資管發的，參與股票賬戶現金理財的貨幣基金收費則高達“0.9%/年”。現在貨幣基金的年化收益率平均只有1.6%，不降費沒天理~

2、強化業績基準的約束作用

也分兩點：

1）制定公募基金業績比較基準監管指引， 明確基金產品業績比較基準的設定、 修改、 披露、 持續評估及糾偏機制， 對基金公司選用業績比較基準的行為實施嚴格監管， 切實發揮其確定產品定位、 明晰投資策略、 表征投資風格、 衡量產品業績、 約束投資行為的作用。

重點在“確定產品定位、 明晰投資策略、 表征投資風格”吧，少了一些風格漂移，對大家都好。

2）對三年以上產品業績低于業績比較基準超過10個百分點的基金經理， 要求其績效薪酬應當明顯下降； 對三年以上產品業績顯著超過業績比較基準的基金經理， 可以合理適度提高其績效薪酬。

這條殺傷力比較大，不少產品可能會改業績基準。

以某醫藥主題基金為例，業績比較基準是“中證醫藥衛生指數收益率*65%+中證綜合債券指數收益率*35%”，在下跌行情中跑贏了中證醫療指數，表現其實也沒那么不堪，但無論如何是跑不贏業績基準的。

我也拉了下數據，

要求：1）基金是普通股票型基金+混合型基金；2）最近一期股票倉位超過60%。

一共4237只基金，其中：

跑贏業績比較基準的有1134只，占比27%。

跑輸不超過10%的有1414只，占比33%。

跑輸超過10%的有1689只，占比40%。

形勢還是蠻嚴峻的，一大批基金要改業績標準，還有些基金經理可能要約束自己的操作。

也貼下名單，規模超過50億元，過去3年跑贏業績比較基準的主動基金主要是這些：

3、披露投資者盈虧情況

估計大家都喜聞樂見，其實天天基金現在就有披露，在“特色數據”里，但關注度不高。

對基民收益的實際影響也約為零，說到底盈虧比例更多由市場行情決定，而非基金經理能決定的。

4、推廣浮動費率機制

之前試點的浮動費率機制有3種：與規模掛鉤、與業績掛鉤、與持有時間掛鉤。

這次只提了“與業績掛鉤”、“與持有時間掛鉤”，可能是重點推這兩種。要求頭部基金公司未來一年發行新基金時，浮動費率基金占比不低于60%。

影響就是改變了基金收費機制，對基金業績的影響估計有限。

鮑無可管的“景順長城價值發現”是一只和持有時間掛鉤的浮動費率基金，把它和鮑無可管的其他基金對比，并沒有特別明顯的優勢。

喬遷管的“興全新視野”是一只老早就和業績掛鉤的浮動費率基金，走勢和收固定管理費的“興全商業模式”基本一致。

基金經理的時間和精力也是有限的，雖然管了很多基金，但基本是用同一套策略在管理，基金最終走勢不會相差很大。

至于投資者，虧錢或保本贖回時，能享受點費率上的優勢，但牛市賺錢贖回時也會被計提額外的附加管理費，想通就好~

5、另外，我問了AI，“推動資本市場高質量發展，最早是哪個政策文件提出來的？”

答案是，2024年4月12日國務院發布《關于加強監管防范風險推資本市場高質量發展的若干意見》（即新“國九條”）提出，推動資本市場高質量發展。

道路是曲折的，前景是光明的，需要全行業共同努力~

最后說下，

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