來源：FOFWEEKLY

作者：Eyan

技術(shù)突破和政策紅利正共同推動外資LP對中國市場的“再認(rèn)識”。

在全球經(jīng)濟(jì)格局深刻調(diào)整的當(dāng)下，“東升西落”不再僅是中國內(nèi)部的戰(zhàn)略共識，而是逐漸成為全球資本市場的現(xiàn)實寫照。美國對中國發(fā)起的關(guān)稅戰(zhàn)不僅未能遏制中國的發(fā)展，反而在全球范圍內(nèi)引發(fā)了對美國經(jīng)濟(jì)政策的不信任。與此同時，美債收益率的飆升和美股高估值的持續(xù)，使得美元資產(chǎn)的信用風(fēng)險日益凸顯。在這樣的背景下，中國以其穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增長和日益完善的投資環(huán)境，成為全球資本尋求避風(fēng)港的新選擇。外資LP們開始悄然布局中國市場，尋找新的增長點和投資機會。這一趨勢不僅體現(xiàn)了全球資本對中國市場的重新評估，也標(biāo)志著中國在全球資本流動中的角色正在發(fā)生深刻變化。

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外資重新“認(rèn)識”中國

今年4月以來美國對全球，尤其是中國，發(fā)起的關(guān)稅戰(zhàn)引發(fā)了廣泛的國際抵制。曾被視為“避風(fēng)港”的美元資產(chǎn)，如今正面臨信任危機。美債收益率飆升、美股高估值泡沫、以及對華關(guān)稅戰(zhàn)的持續(xù)升級，使得投資者開始重新審視美國資產(chǎn)的安全性。與此同時，中國市場以其穩(wěn)定的政策環(huán)境和科技創(chuàng)新能力，逐漸成為全球資本的避風(fēng)港。

美國國債市場一直被視為全球最安全的投資標(biāo)的。然而，美國聯(lián)邦債務(wù)總額激增至36.2萬億美元，其中約9.2萬億美元將在2025年到期，占GDP的近31% 。這一龐大的債務(wù)規(guī)模引發(fā)了市場對美國財政可持續(xù)性的擔(dān)憂。2025年4月，美國10年期國債收益率一度飆升至4.5%以上，30年期國債收益率突破5%的歷史新高。這種“股匯債三殺”的局面，打破了美債作為避險資產(chǎn)的傳統(tǒng)角色。

外國投資者持有的美債比例已從2014年的近50%下降至2024年底的30%。中國作為美債的主要持有國之一，其持倉也在持續(xù)減少。這一趨勢反映出全球投資者對美國財政狀況的擔(dān)憂加劇。自2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)以來，美國對中國商品加征關(guān)稅的措施不斷升級，四月以來，美方稅率飆升至125%（疊加此前稅率后達(dá)145%），中方同步跟進(jìn)，這讓全球?qū)τ诮?jīng)濟(jì)不確定性更加的擔(dān)憂。相反，中國市場展現(xiàn)出強大的韌性和吸引力。

“我們原以為脫鉤是暫時策略，現(xiàn)在看更像是長期趨勢。”一位歐洲家族辦公室負(fù)責(zé)人在最近一次訪華調(diào)研時坦言，“而相比美國用加稅、審查、關(guān)稅戰(zhàn)等方式構(gòu)筑的資本壁壘，中國展現(xiàn)出的是更加具備開放性的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)潛力?！边@番話，反映了不少外資LP正在經(jīng)歷的認(rèn)知重構(gòu)過程。

外資也開始更本土化地參與中國市場。如施羅德資本自2020年以來已募集了4支人民幣基金，管理資產(chǎn)約30億元人民幣，顯示出外資機構(gòu)對人民幣資產(chǎn)的信心。沙特公共投資基金（PIF）在2023年與中國六大金融機構(gòu)簽署了總額高達(dá)500億美元的合作協(xié)議，涵蓋債務(wù)和股權(quán)等多種資本流動方式，顯示出對中國市場的高度重視。

東南亞、中東、歐洲等地的長期資本，如主權(quán)基金、家族辦公室、養(yǎng)老金等，紛紛頻繁來華調(diào)研，尋找投資機會。例如，沙特公共投資基金與深圳市福田區(qū)合作，成立了藍(lán)海太庫（深圳）私募股權(quán)投資基金有限公司，首支基金規(guī)模超10億美元，標(biāo)志著中東資本對中國市場的深度布局。

這種趨勢不僅表明外資LP對中國市場的興趣回升，更開啟了“中國創(chuàng)新，全球市場”的新范式。外資LP通過與中國本土企業(yè)的合作，不僅獲取了優(yōu)質(zhì)的投資機會，也推動了中國企業(yè)的國際化發(fā)展。

在全球資本格局重塑的背景下，外資LP正悄然加速對中國市場的布局。這不僅反映了對中國經(jīng)濟(jì)潛力的認(rèn)可，更是對全球經(jīng)濟(jì)“東升西落”趨勢的深刻回應(yīng)。未來，隨著中國市場的進(jìn)一步開放和政策支持的持續(xù)，外資LP在中國的投資將更加深入和廣泛。

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外資LP重新定價中國

在全球資本市場風(fēng)云變幻的背景下，中國科技企業(yè)的崛起與政策環(huán)境的優(yōu)化，正引發(fā)外資對中國市場的重新評估。

2025年初DeepSeek就引起全球關(guān)注。該公司旗下的大模型以低成本、高性能和開源的特點，挑戰(zhàn)了美國在AI領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。據(jù)報道，DeepSeek的成功不僅震撼了全球AI行業(yè)，還導(dǎo)致美國科技巨頭的股價大幅下跌，英偉達(dá)市值蒸發(fā)近6000億美元，創(chuàng)下美國上市公司單日市值損失的紀(jì)錄。

從估值層面來看，中國資產(chǎn)的吸引力同樣在提升。當(dāng)前中國一級市場優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)估值相較于美股、印度等新興市場仍處于明顯洼地。例如，在AI、機器人、生物醫(yī)藥等前沿領(lǐng)域，中國頭部項目的估值中位數(shù)普遍低于美國同行30%以上。而與此同時，中國科技公司在GPU生態(tài)、低成本硬件集成、算法落地能力方面取得突破，形成了技術(shù)-估值的雙重剪刀差。

這種剪刀差不僅讓國內(nèi)GP和產(chǎn)業(yè)資本開始加碼，也吸引了此前“冷處理”中國市場的外資LP重新返場。2024年下半年以來，已有多家歐美LP團(tuán)隊高規(guī)格訪華調(diào)研，包括大學(xué)捐贈基金、主權(quán)財富基金和家族辦公室等長期資本。

“在全球?qū)で蟾哔|(zhì)量增長資產(chǎn)的大背景下，忽略中國是不現(xiàn)實的。”某機構(gòu)合伙人指出，“我們從2023年下半年起就明顯感受到海外投資人重新關(guān)注中國，尤其是在DeepSeek、宇樹科技等企業(yè)出圈之后?！睋?jù)他透露，2025年一季度，已有數(shù)家頂級LP正式恢復(fù)或啟動對中國基金的新配置計劃。

這些技術(shù)突破不僅展示了中國企業(yè)的創(chuàng)新能力，也吸引了外資LP的關(guān)注。正如一位東南亞家族辦公室負(fù)責(zé)人所言：“中國企業(yè)在AI和機器人領(lǐng)域的進(jìn)展令人印象深刻，我們正在重新評估對中國市場的投資策略?！?/p>

為了吸引外資，國家推出一系列政策措施?！?025年穩(wěn)外資行動方案》提出，取消外商投資性公司使用境內(nèi)貸款限制，優(yōu)化外資并購規(guī)則和并購交易程序等。

此外，QFLP試點政策也在全國范圍內(nèi)推廣，允許境外投資者以更靈活的方式參與中國私募股權(quán)投資。截至目前，全國已有超過五十個地區(qū)發(fā)布了QFLP試點政策。

這些政策的實施，為外資LP提供了更加穩(wěn)定和友好的投資環(huán)境。外資GP也開始募集人民幣基金，嘗試更本土化的投資路徑，全球最大消費私募基金路威凱騰，在2022年超額完成其首支人民幣基金20億元的募資目標(biāo)，顯示出外資GP對中國市場的高度重視。

施羅德資本中國私募股權(quán)投資負(fù)責(zé)人錢軍就在此前的采訪中表示：“隨著對美元市場配置資金的速度放緩，越來越多成熟投資者轉(zhuǎn)向人民幣市場進(jìn)行對沖。”這表明外資GP正在通過募集人民幣基金，更深入地參與中國市場。

隨著技術(shù)突破和政策紅利的雙重驅(qū)動，外資LP對中國市場的態(tài)度發(fā)生了轉(zhuǎn)變。過去幾年，由于多重因素影響，美元LP對中國市場的出資意愿低迷。然而，隨著中國科技企業(yè)在人工智能、機器人等領(lǐng)域的突破性進(jìn)展，外資LP的興趣逐漸回升。

技術(shù)突破和政策紅利正共同推動外資LP對中國市場的“再認(rèn)識”。在全球資本環(huán)境不確定性增加的背景下，中國成為新的資本避風(fēng)港，吸引著越來越多的外資LP悄然布局。這一趨勢不僅反映了中國科技企業(yè)的全球競爭力，也彰顯了中國政策環(huán)境的吸引力。中國資本市場對外資LP而言更像是風(fēng)險模型里的“權(quán)重參數(shù)”，如今，這一權(quán)重正在被調(diào)高，并開始寫入配置主路徑。美債的信用邊際、美股的流動性邊際、美元體系的全球溢價，都在經(jīng)歷系統(tǒng)性透支。當(dāng)全球資本開始問自己“下一站應(yīng)該投向哪里”，中國作為資產(chǎn)、創(chuàng)新、政策三重紅利交匯點，自然重新成為答案之一。

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外資LP在中國進(jìn)化

在全球經(jīng)濟(jì)格局深刻調(diào)整的背景下，外資LP對中國市場的態(tài)度正經(jīng)歷從“認(rèn)知重估”到“配置加碼”的進(jìn)化。這一變化不僅體現(xiàn)在投資意愿的回暖，更在于實際行動的加速推進(jìn)。外資LP們正通過設(shè)立本地辦公室、參與人民幣基金募集、利用QFLP等政策工具，深度融入中國私募股權(quán)市場，形成一條從認(rèn)知到行動的完整路徑。

過去幾年，受地緣政治緊張、貿(mào)易摩擦等因素影響，外資LP對中國市場持觀望態(tài)度。然而，隨著中國在人工智能、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的技術(shù)突破，以及政策層面的持續(xù)開放，外資LP開始重新評估中國市場的投資價值。

漢領(lǐng)資本（Hamilton Lane）于2022年獲得上海QFLP試點資質(zhì)，成為首家通過QFLP設(shè)立S基金的機構(gòu)。2023年，其在上海的辦公室正式運營，標(biāo)志著其對中國市場的長期承諾。 KKR、博楓等全球私募巨頭也紛紛在上海設(shè)立私募基金管理公司，進(jìn)一步加深在中國的布局。

隨著認(rèn)知的轉(zhuǎn)變，外資LP開始加大對中國市場的投資配置。他們不僅通過美元基金參與中國項目，還積極參與人民幣基金的募集，以更好地融入本地市場。2025年3月份，嘉興漢領(lǐng)承嘉股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）完成備案，管理人為漢領(lǐng)（上海）私募基金管理有限公司。外資LP還利用QFLP等政策工具，直接投資于中國的私募股權(quán)市場。例如，開泰銀行在上海設(shè)立了15億元人民幣的QFLP基金，標(biāo)志著其對中國市場的長期看好。

外資LP在中國的投資路徑正從單點試探轉(zhuǎn)向系統(tǒng)布局。他們不僅在一線城市設(shè)立辦公室，還積極參與地方政府的產(chǎn)業(yè)基金、科技園區(qū)等項目，形成與本地政府、企業(yè)的深度合作。沙特阿拉伯主權(quán)基金在深圳設(shè)立了藍(lán)海太庫私募股權(quán)投資基金，首支基金規(guī)模超10億美元，投向新能源、醫(yī)療健康等領(lǐng)域，此外還通過參與中國的產(chǎn)業(yè)升級、綠色轉(zhuǎn)型等戰(zhàn)略，尋求長期穩(wěn)定的投資回報。他們不僅關(guān)注財務(wù)回報，更看重與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深度融合。

在全球資本格局重塑的背景下，外資LP正悄然加速對中國市場的布局，這不僅反映了對中國經(jīng)濟(jì)潛力的認(rèn)可，也是對全球經(jīng)濟(jì)“東升西落”趨勢的深刻回應(yīng)，更是對自身認(rèn)識和迭代的“進(jìn)化”。未來，隨著中國市場的進(jìn)一步開放和政策支持的持續(xù)，外資LP在中國的投資將更加深入和廣泛。

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結(jié)語

隨著技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)推進(jìn)和政策環(huán)境的不斷優(yōu)化，外資LP對中國市場的興趣正在從“再認(rèn)識”轉(zhuǎn)向“再配置”。他們不僅看到了中國硬科技企業(yè)的全球競爭力，也意識到人民幣資產(chǎn)在全球資產(chǎn)配置中的獨特價值。東南亞、中東、歐洲等地的長期資本頻繁來華調(diào)研，外資GP也開始募集人民幣基金，嘗試更本土化的投資路徑。這一系列動作表明，外資LP對中國市場的布局已從觀望轉(zhuǎn)向行動。

在全球資本流動的新格局下，中國正逐步從“世界工廠”轉(zhuǎn)變?yōu)椤笆澜鐒?chuàng)新者”，其在全球資本市場中的地位也在不斷上升。對于外資LP而言，抓住這一趨勢，積極參與中國市場的投資，將是實現(xiàn)長期穩(wěn)健收益的關(guān)鍵。而對于中國市場而言，吸引更多高質(zhì)量的外資LP，不僅有助于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，也將進(jìn)一步推動中國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

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