作/博望財經

導語：以技術護城河、財務韌性、全球化戰略三大支柱“逆周期蓄力”，通威股份的突圍路徑，既是中國光伏產業轉型升級的縮影，也為全球能源轉型提供了“中國方案”。

01 逆周期蓄力

剛剛過去的4月底，通威股份發布了2024年年度和2025年一季度報告。

財報數據顯示，2024年全年以及2025年一季度，通威股份營業收入分別為919.94億元和159.33億元，同比下降33.87%和18.58%。

光伏行業業績承壓，并非個案。從國內各大光伏巨頭的2024年財報數據來看，收入下滑、由盈轉虧是普遍存在的現象。

這在很大程度上說明，光伏行業仍在調整期探索。包括硅料、硅片、電池、組件在內的產業鏈上下游各環節的產品價格，近期一直在底部區間震蕩。

也因此，市場對包括通威在內的光伏龍頭的業績表現，早有預期。

財報發布后，通威股份股價一度觸及低點后，連續四個交易日上漲。

這背后，出貨量這一關鍵指標扮演了重要角色。產能過剩背景下，通威股份核心產品銷量持續增長，且市場占有率保持領先。

2024年，高純晶硅銷量46.76萬噸，同比增長20.76%；產銷量約占全國30%，市占率位居全球第一。

同期，太陽能電池銷量87.68GW，同比增長8.70%，連續八年蟬聯全球電池出貨量榜首，全球市占率約為14%。

組件方面，公司2024年光伏組件銷量為45.71GW，同比增長46.93%。

能夠憑借一體化布局“多點開花”，其展現出的抗跌韌性背后，技術降本與創新、財務韌性以及全球化布局的“三大支柱”不可忽視。

依靠這三大支柱，通威股份有望在光伏寒冬之下“逆周期蓄力”。

02雙重引擎：技術降本與創新

在以求生存為首要目標的行業底部，企業被迫卷入產能過剩的“價格戰”，陷入了無窮盡負循環。

在此情景下，頭部企業保持高強度技術研發引領高質量發展，需要極大魄力和決心。

通威的策略，是以技術降本與革新的“雙引擎”，對沖行業價格下行。

一方面，通威以優化工藝和創新機制持續降本增效，提高市場競爭力；另一方面，通過多維度技術創新，為即將到來的技術迭代儲備充足彈藥。

技術降本方面，通威導入60對棒還原爐、高沸裂解、廢硅粉回收等關鍵設備和技術優化工藝與創新流程機制，多項降耗成效明顯。其中綜合電耗、硅耗分別降至46度、1.04Kg以內。截至2025年一季度末，通威內蒙基地生產現金成本降至2.7萬/噸以內（不含稅）。

技術創新方面，通威主要聚焦“卡脖子”瓶頸，采取多線并進的技術突破策略。其TOPCon系列組件TNC和HJT組件系列THC的功率，多次刷新紀錄。

3月20日，通威股份光伏技術中心宣布，經國際權威認證機構TüV測試，在2382*1134mm標準尺寸下，通威TNC2.0組件正面功率達到682.8瓦(較目前市場同版型量產主流功率提高約60瓦)，轉換效率達25.28%；在2384*1303mm標準尺寸下，通威TNC2.0組件功率達到778.5瓦(較目前市場同版型量產主流功率提高約60瓦)，轉換效率達25.06%，再次刷新了TOPCon兩種主流版型的組件效率和功率紀錄。

TNC組件量產主流功率檔位，也有望在一系列電池、組件一體化的提效動作下，2025年繼續提升25W以上。

并且，作為行業TOPCon PECVD技術發展的領頭企業，推動PECVD技術逐步成為行業主流。

在HJT領域，通威的HJT 210-66版型組件功率連續9次打破世界紀錄，最高組件功率達790.8W，對應組件效率為25.46%。而銅互連2.0技術路線，也助力無銀化HJT方案的實施。

在BC領域，TBC產品順利取得TUV萊茵認證和出貨資質；中試線210R-66版型批次功率達成660W，已躋身行業第一梯隊。

鈣鈦礦等技術前沿，鈣鈦礦疊層電池效率達34.17%，并完成兆瓦級試驗線設備選型論證及布局規劃。

這一切，離不開通威對技術研發持續投入與團隊力量保障。

在光伏各業務板塊科研體系基礎上，通威股份成立了光伏技術中心，擁有多個國家級企業技術中心分中心，近三年累計研發投入超110億元。截至2024年末，研發人員同比上年末增加1120人至5277人。

在這樣的人才基礎上，截至2024年末，通威光伏板塊累計授權專利2675件，涵蓋高純晶硅、光伏電池、組件三大環節多個細分領域的數項核心技術。

這些核心技術儲備，或將為通威在即將到來的新一輪技術迭代的競爭中，筑牢技術與專利護城河。

按照光伏產業成長的一般邏輯，技術路線一直是各大陣營、各主要巨頭爭奪的高地。誰掌握技術標準和主導權，誰就會取得發展先機。

伴隨行業企穩回暖，技術的儲備將驅動公司走向價值回歸，競爭也將從單純的價格戰、產能戰轉向高效差異化的技術戰。

不斷積累的技術優勢，終將促進產能結構的優化升級，最終轉化為產品溢價的核心。

而近期政策紅利頻繁釋放，也更加利好“技術流”企業和先進產能。

去年11月，工信部正式發布修訂后的《光伏制造行業規范條件（2024年本）》。新規進一步提高了行業準入門檻，對各項技術指標、生產能耗、資本金比例等提出了更高的要求。

新規提高了各類電池及組件的效率指標，同時提高了光伏制造項目（多晶硅、硅錠、硅棒、硅片、電池、組件）的電耗、水耗指標。對于新建和改擴建光伏制造項目的最低資本金比例，也由原20%提升至30%。

這些政策，或將引導市場進一步淘汰落后低效產能、加快技術迭代，行業集中度也隨之將向頭部傾斜，通威等優質行業龍頭有望受益。

03 財務韌性：穿越周期的安全墊

2024年至今下行期，光伏行業不少公司，暴露出現金流危機。現金流斷崖式下滑，經營現金流由正轉負也不少見。健康的財務狀況和穩定的融資能力，在此刻尤為凸顯其重要性。

充沛的現金流和堅實的資金儲備，是通威穿越行業周期的底氣所在。

2024年，通威經營活動現金流量凈額保持正流入。截至2025年一季度末，通威的貨幣資金與交易性金融資產總和約400億元。其中，貨幣資金291.46億元，較年初上漲77.20%。

基于對行業發展、公司經營的充分信心，2024年2月至2025年2月，控股股東對公司實施增持計劃，累計增持公司股份6251萬股，增持金額約13億元。

同時，通威于2024年4月啟動了股份回購計劃，截至2025年3月6日，公司累計回購1.02億股，占總股本的2.2588%，回購金額為20.08億元，是當年光伏行業規模最大的回購案例。

而前述通威多項核心業務的銷量及市占率穩固，不僅體現了其產業鏈議價能力與運營效率，也為應對市場波動提供了堅實的財務支撐。

04 全球化布局：揚帆海外的新敘事

隨著國內光伏市場走向紅海內卷，各大光伏巨頭紛紛出海尋找新增長空間。

過去的2024年，是通威深耕海外市場破局之年。

戰略層面，通過技術輸出與本土化合作，通威重點布局高潛力市場，加速全球市場滲透。

2024年，通威新增16個區域產品認證，收獲沙特、波蘭等多國GW級項目訂單以及南非、阿聯酋等地訂單，全年海外銷量同比增長98.76%，并入選福布斯中國出海全球化旗艦Top30榜單。

截至目前，通威的組件足跡遍布70多個國家與地區，廣泛應用于戶用屋頂、工商業分布式及集中式大型電站等各類多元化場景。

其中，歐洲市場是海外主戰場。針對該市場，公司推出TNC-G12/G12R系列組件新品，實現了455W至720W的全功率覆蓋。在歐洲，通威與波蘭R.Power S.A、荷蘭PVO International B.V.等多家歐洲頭部經銷商簽訂合作協議。

方興未艾的中東及非洲市場，也是通威的重要出海目標地。

去年9月，通威與沙特國際電力和水務公司（ACWA POWER）正式簽署了沙特PIF四期MUWAYH光伏項目的供貨協議。根據協議，通威將為該項目提供1.175GW的TNC-G12R 66高效光伏組件。

通威還與ACO、AMEA Power等海外光伏企業達成合作協議，拓展南非、埃及等非洲市場。

2024年10月，公司與澳大利亞知名分銷商Blue Sun Group簽署了戰略分銷協議。協議約定，通威將在未來五年內向Blue Sun Group供應1GW的高效組件。

2024年及2025年一季度的業績承壓，既是光伏行業從無序生長向高質量發展轉型的陣痛，也是龍頭企業重構競爭力、奪取技術制高點的歷史契機。

在光伏行業周期性調整的至暗時刻，通威股份以技術護城河、財務韌性、全球化戰略三大支柱“逆周期蓄力”，更以“剩者為王”的姿態重構競爭壁壘。

這樣的突圍路徑，既是中國光伏產業轉型升級的縮影，也為全球能源轉型提供了“中國方案”。

而行業集中度提升與政策引導的疊加效應，或將在未來進一步放大龍頭企業的馬太效應。