隨著信托公司2024年報的陸續出臺，將這一年 稱之位 “渡劫之年”也毫不奇怪。

縱覽行業經營數據，規模營利穩步上漲的也有，大幅下降的也不在少數，更多的仍然處于從非標舊時代向標品新時代的過渡階段。這一過程注定是痛苦的，但又是行業必須的。

在起起落落的信托公司當中，“銀行系”一直是業內關注的焦點所在。今天的文章就聚焦于“銀行系”信托公司的老大-建信信托。作為行業的頭部，翻開年報，業績跳水、高管更迭、業務轉型三重壓力疊加，把建信信托推到了戰略抉擇的十字路口。

只能說，大有大的煩惱。

一、利潤腰斬的底層邏輯資產荒撞上轉型空窗期

2024年，建信信托（合并）實現營業收入為54.97億元，同比下降26.98%；實現凈利潤5.43億元，相較于2023年的19.10億元大幅下降，凈利潤同比下降71.57%。

值得一提的是，建信信托的凈利潤已嚴重掉隊，之前建信信托凈利潤一直排在行業前列，現在凈利潤已經跌出行業前20名了。從資產規模來看，建信信托已經實現1.47 萬億的受托規模。僅5.43億元的凈利潤，呈現巨大的反差。

但當我們仔細拆解其業務結構，就能摸到業績下滑的脈搏。

從相關表格中可以端倪，1.47萬億的規模中，資產服務類8,863 億元，占比60%；資產管理類5,814 億元，占比40%。

這也就解釋了建信信托經營數據的下滑的秘密。資產服務類業務基本就是幫客戶“搬磚”，賺的都是辛苦錢；真正能 “下蛋” 的資產管理類業務僅占40%，新老業務青黃不接的困境暴露無遺。

從利潤表（合并口徑）來看，建信信托利息凈收入4.18億元，同比上漲176.16%；手續費及傭金凈收入21.13億元，同比下滑12.45%，僅僅這兩項的變動并不會導致凈利潤的大幅下降。問題出在了這兩個項目：

一是投資收益，報告期內為2.21億元，同比下降78.22%；公允價值變動損益為-9.78億元，同比下降-1840%。從這里可以看到，建信信托利潤下降的元兇。

由于建信信托早就實現地產項目清零，加上基礎產業布局較少，本身并不會受這兩類產業的影響。但無論如何逃不過投資端的收益下降，對信托公司而言，投資端更是難啃的硬骨頭。

在資產荒和利率下行的雙重夾擊下，就算建信信托的投研團隊成熟，也難以與市場趨勢相抗衡。證券投資即便風控到位，也架不住市場單邊下行，這一點上，建信信托并不孤獨。

二、高管換屆母行系高管帶來的戰略重塑

去年的高管變動，演繹的都是“建行基因”。

王寶魁到齡退休后，由信貸管理部出身的李軍空降掌舵，這樣的人事安排頗有深意。李軍擁有豐富的銀行系統管理經驗，勢必會強化建信與母行的協同效應，這也是銀行系信托的一大優勢。未來，大概率能看到更多服務實體經濟的創新產品，用信托工具盤活建行資產池，在金融五大篇章中或許能更加出彩。

總裁盧剛的履新同樣值得關注。

這位深耕住房租賃基金的老將，很可能會把房地產轉型業務作為突破口。住房租賃資產證券化、長租公寓 REITs 等創新領域，雖然尚在摸索階段，但背靠建行的資源優勢，建行有主導過這一塊的業務。建信完全有實力打造行業標桿。不過新業務落地周期注定有個過程，短期難以見效。

年報中，建信信托也坦承當前行業發展所面臨的不利因素：

1.宏觀經濟不確定性仍高，外部環境變化的不利影響加深；2.行業存量風險仍待化解，短期內業績承壓；3.行業良好風尚仍未形成，社會對信托業的信任成本增加。

三分類新規落地后，所有信托公司都在尋找新賽道，建信也不例外。家族信托無疑是其中的一抹亮色，1255 億的管理規模、11% 的增速，穩居行業前列。特別是股權家族信托，精準切入企業傳承的核心需求，加上北京股權登記政策的出臺，未來家族信托發展空間廣闊。

但僅憑家族信托，還不足以撐起整個盤子。

風險處置類服務信托、信貸資產證券化等新業務，雖然規模已超 5000 億，但利潤貢獻相當有限。這類業務技術門檻高、客戶培育周期長，且面臨激烈的市場競爭。建信要想在這些領域站穩腳跟，必須在專業能力和客戶粘性上持續發力。

轉型本就是一場刮骨療毒。新業務投入大、見效慢，老業務又不能貿然砍掉，這種陣痛期預計還將持續兩三年。

不過換個角度看，主動收縮調整總好過被動淘汰。

服務實體經濟方面，建信信托確實可圈可點。在國家科學技術部和總行指導下，聯合合肥市、成都市積極推進設立規模100 億元的國家級S 基金，專注于投資存量基金份額或資產組合，助力提升科技型私募基金的流動性和退出效率。通過S基金切入一級市場，目前有這么大動作的僅一家。

戰略目標上，建信信托致力于建設一流資產管理和資產服務機構，回歸信托本源、發揮信托優勢，策應母行戰略、做好功能補充，走出一條具有自身核心能力和業務，特色的差異化發展道路。

站在2025 年的新起點，建信信托的業績深蹲，或許正是戰略換擋前的必要準備。

這場行業轉型大考中，建信的探索經驗，對整個信托行業都有著重要的參考意義。

李軍和盧剛如何帶領建信信托走向新高度？萬億信托“航母”何去何從？答案只能交給時間。