隨著信托公司2024年報(bào)的陸續(xù)出臺(tái)，將這一年 稱(chēng)之位 “渡劫之年”也毫不奇怪。

縱覽行業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，規(guī)模營(yíng)利穩(wěn)步上漲的也有，大幅下降的也不在少數(shù)，更多的仍然處于從非標(biāo)舊時(shí)代向標(biāo)品新時(shí)代的過(guò)渡階段。這一過(guò)程注定是痛苦的，但又是行業(yè)必須的。

在起起落落的信托公司當(dāng)中，“銀行系”一直是業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)所在。今天的文章就聚焦于“銀行系”信托公司的老大-建信信托。作為行業(yè)的頭部，翻開(kāi)年報(bào)，業(yè)績(jī)跳水、高管更迭、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型三重壓力疊加，把建信信托推到了戰(zhàn)略抉擇的十字路口。

只能說(shuō)，大有大的煩惱。

一、利潤(rùn)腰斬的底層邏輯資產(chǎn)荒撞上轉(zhuǎn)型空窗期

2024年，建信信托（合并）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為54.97億元，同比下降26.98%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.43億元，相較于2023年的19.10億元大幅下降，凈利潤(rùn)同比下降71.57%。

值得一提的是，建信信托的凈利潤(rùn)已嚴(yán)重掉隊(duì)，之前建信信托凈利潤(rùn)一直排在行業(yè)前列，現(xiàn)在凈利潤(rùn)已經(jīng)跌出行業(yè)前20名了。從資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，建信信托已經(jīng)實(shí)現(xiàn)1.47 萬(wàn)億的受托規(guī)模。僅5.43億元的凈利潤(rùn)，呈現(xiàn)巨大的反差。

但當(dāng)我們仔細(xì)拆解其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，就能摸到業(yè)績(jī)下滑的脈搏。

從相關(guān)表格中可以端倪，1.47萬(wàn)億的規(guī)模中，資產(chǎn)服務(wù)類(lèi)8,863 億元，占比60%；資產(chǎn)管理類(lèi)5,814 億元，占比40%。

這也就解釋了建信信托經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的下滑的秘密。資產(chǎn)服務(wù)類(lèi)業(yè)務(wù)基本就是幫客戶(hù)“搬磚”，賺的都是辛苦錢(qián)；真正能 “下蛋” 的資產(chǎn)管理類(lèi)業(yè)務(wù)僅占40%，新老業(yè)務(wù)青黃不接的困境暴露無(wú)遺。

從利潤(rùn)表（合并口徑）來(lái)看，建信信托利息凈收入4.18億元，同比上漲176.16%；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入21.13億元，同比下滑12.45%，僅僅這兩項(xiàng)的變動(dòng)并不會(huì)導(dǎo)致凈利潤(rùn)的大幅下降。問(wèn)題出在了這兩個(gè)項(xiàng)目：

一是投資收益，報(bào)告期內(nèi)為2.21億元，同比下降78.22%；公允價(jià)值變動(dòng)損益為-9.78億元，同比下降-1840%。從這里可以看到，建信信托利潤(rùn)下降的元兇。

由于建信信托早就實(shí)現(xiàn)地產(chǎn)項(xiàng)目清零，加上基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)布局較少，本身并不會(huì)受這兩類(lèi)產(chǎn)業(yè)的影響。但無(wú)論如何逃不過(guò)投資端的收益下降，對(duì)信托公司而言，投資端更是難啃的硬骨頭。

在資產(chǎn)荒和利率下行的雙重夾擊下，就算建信信托的投研團(tuán)隊(duì)成熟，也難以與市場(chǎng)趨勢(shì)相抗衡。證券投資即便風(fēng)控到位，也架不住市場(chǎng)單邊下行，這一點(diǎn)上，建信信托并不孤獨(dú)。

二、高管換屆母行系高管帶來(lái)的戰(zhàn)略重塑

去年的高管變動(dòng)，演繹的都是“建行基因”。

王寶魁到齡退休后，由信貸管理部出身的李軍空降掌舵，這樣的人事安排頗有深意。李軍擁有豐富的銀行系統(tǒng)管理經(jīng)驗(yàn)，勢(shì)必會(huì)強(qiáng)化建信與母行的協(xié)同效應(yīng)，這也是銀行系信托的一大優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，大概率能看到更多服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新產(chǎn)品，用信托工具盤(pán)活建行資產(chǎn)池，在金融五大篇章中或許能更加出彩。

總裁盧剛的履新同樣值得關(guān)注。

這位深耕住房租賃基金的老將，很可能會(huì)把房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)作為突破口。住房租賃資產(chǎn)證券化、長(zhǎng)租公寓 REITs 等創(chuàng)新領(lǐng)域，雖然尚在摸索階段，但背靠建行的資源優(yōu)勢(shì)，建行有主導(dǎo)過(guò)這一塊的業(yè)務(wù)。建信完全有實(shí)力打造行業(yè)標(biāo)桿。不過(guò)新業(yè)務(wù)落地周期注定有個(gè)過(guò)程，短期難以見(jiàn)效。

年報(bào)中，建信信托也坦承當(dāng)前行業(yè)發(fā)展所面臨的不利因素：

1.宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不確定性仍高，外部環(huán)境變化的不利影響加深；2.行業(yè)存量風(fēng)險(xiǎn)仍待化解，短期內(nèi)業(yè)績(jī)承壓；3.行業(yè)良好風(fēng)尚仍未形成，社會(huì)對(duì)信托業(yè)的信任成本增加。

三分類(lèi)新規(guī)落地后，所有信托公司都在尋找新賽道，建信也不例外。家族信托無(wú)疑是其中的一抹亮色，1255 億的管理規(guī)模、11% 的增速，穩(wěn)居行業(yè)前列。特別是股權(quán)家族信托，精準(zhǔn)切入企業(yè)傳承的核心需求，加上北京股權(quán)登記政策的出臺(tái)，未來(lái)家族信托發(fā)展空間廣闊。

但僅憑家族信托，還不足以撐起整個(gè)盤(pán)子。

風(fēng)險(xiǎn)處置類(lèi)服務(wù)信托、信貸資產(chǎn)證券化等新業(yè)務(wù)，雖然規(guī)模已超 5000 億，但利潤(rùn)貢獻(xiàn)相當(dāng)有限。這類(lèi)業(yè)務(wù)技術(shù)門(mén)檻高、客戶(hù)培育周期長(zhǎng)，且面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。建信要想在這些領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，必須在專(zhuān)業(yè)能力和客戶(hù)粘性上持續(xù)發(fā)力。

轉(zhuǎn)型本就是一場(chǎng)刮骨療毒。新業(yè)務(wù)投入大、見(jiàn)效慢，老業(yè)務(wù)又不能貿(mào)然砍掉，這種陣痛期預(yù)計(jì)還將持續(xù)兩三年。

不過(guò)換個(gè)角度看，主動(dòng)收縮調(diào)整總好過(guò)被動(dòng)淘汰。

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，建信信托確實(shí)可圈可點(diǎn)。在國(guó)家科學(xué)技術(shù)部和總行指導(dǎo)下，聯(lián)合合肥市、成都市積極推進(jìn)設(shè)立規(guī)模100 億元的國(guó)家級(jí)S 基金，專(zhuān)注于投資存量基金份額或資產(chǎn)組合，助力提升科技型私募基金的流動(dòng)性和退出效率。通過(guò)S基金切入一級(jí)市場(chǎng)，目前有這么大動(dòng)作的僅一家。

戰(zhàn)略目標(biāo)上，建信信托致力于建設(shè)一流資產(chǎn)管理和資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，回歸信托本源、發(fā)揮信托優(yōu)勢(shì)，策應(yīng)母行戰(zhàn)略、做好功能補(bǔ)充，走出一條具有自身核心能力和業(yè)務(wù)，特色的差異化發(fā)展道路。

站在2025 年的新起點(diǎn)，建信信托的業(yè)績(jī)深蹲，或許正是戰(zhàn)略換擋前的必要準(zhǔn)備。

這場(chǎng)行業(yè)轉(zhuǎn)型大考中，建信的探索經(jīng)驗(yàn)，對(duì)整個(gè)信托行業(yè)都有著重要的參考意義。

李軍和盧剛?cè)绾螏ьI(lǐng)建信信托走向新高度？萬(wàn)億信托“航母”何去何從？答案只能交給時(shí)間。