出品｜知譚商業(yè)

作者｜知譚君

近日，科華生物（002022）因財務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出的詭異反差，在資本市場掀起軒然大波。母公司深陷虧損泥潭，子公司卻大手筆分紅，這種“子肥母瘦”的畸形格局，不僅刺痛了投資者的神經(jīng)，更撕開了企業(yè)治理亂象的冰山一角。

在東方財富股吧，投資者的質(zhì)疑聲浪此起彼伏。有人直指科華生物2024年年報與2025年一季報暗藏玄機(jī)，治理結(jié)構(gòu)模糊、利益分配失當(dāng)?shù)葐栴}浮出水面，一場關(guān)乎上市公司與控股子公司治理規(guī)范的討論正在上演。

財務(wù)數(shù)據(jù)猶如一記重錘，敲醒了市場的警覺。2025年一季度，科華生物旗下控股子公司西安天隆豪擲4285萬元進(jìn)行利潤分紅，而同一時期，母公司卻吞下5326萬元的虧損苦果。這種鮮明的對比，在企業(yè)集團(tuán)中雖非孤例，但當(dāng)子公司紅利外流與母公司持續(xù)虧損形成強(qiáng)烈反差時，資金流向與治理合理性瞬間成為輿論焦點(diǎn)。

更令人咋舌的是，西安天隆部分少數(shù)股東身份特殊——他們身兼科華生物董事會及高管要職。這一“既是運(yùn)動員又是裁判員”的特殊身份設(shè)定，讓分紅決策的公正性與透明度蒙塵，潛在的利益輸送風(fēng)險如烏云般籠罩，投資者對其中隱藏的暗箱操作充滿擔(dān)憂。

深入剖析科華生物與西安天隆的股權(quán)架構(gòu)，“內(nèi)部人控制”的隱憂愈發(fā)凸顯。西安天隆深耕分子診斷和體外檢測領(lǐng)域，盈利能力強(qiáng)勁，本應(yīng)是母公司的利潤支柱。然而，部分原始股東在并入上市公司體系后仍保留股權(quán)，且在上市公司擔(dān)任關(guān)鍵職位，形成典型的“內(nèi)部人控制”困局。在此格局下，子公司利潤優(yōu)先流向少數(shù)高管股東口袋，母公司卻背負(fù)運(yùn)營成本與整合風(fēng)險，財務(wù)壓力與日俱增，最終淪為中小投資者利益受損的犧牲品，治理危機(jī)一觸即發(fā)。

這起事件并非孤立個案，而是折射出A股上市公司在并購整合與子公司管理中的共性頑疾：對子公司財務(wù)管控乏力、合并后治理機(jī)制形同虛設(shè)、股東利益分配失衡。法律雖賦予控股公司對子公司的實質(zhì)控制權(quán)，但現(xiàn)實中，當(dāng)子公司少數(shù)股東話語權(quán)過重且兼任母公司高管時，監(jiān)督機(jī)制便如同虛設(shè)，淪為一紙空文。

面對亂象，監(jiān)管介入刻不容緩。中國證監(jiān)會、交易所需強(qiáng)化對上市公司信息披露的審核力度，尤其是子公司重大財務(wù)行為，必須從嚴(yán)審查。獨(dú)立董事與審計機(jī)構(gòu)更應(yīng)恪盡職守，杜絕形式審計與監(jiān)督失靈，筑牢資本市場的合規(guī)防線。

對于廣大投資者而言，財務(wù)透明、治理清晰、分配合理是投資信心的根基。但在“內(nèi)部人控制”的陰影下，中小投資者往往束手無策，合法權(quán)益難以保障。此次科華生物事件，是對企業(yè)長期治理能力、價值創(chuàng)造邏輯和利益分配公平性的一次全面大考。

子公司分紅本是正常經(jīng)營行為，但當(dāng)它演變成母公司虧損、股東利益受損的導(dǎo)火索，必然會引發(fā)監(jiān)管與市場的雷霆關(guān)注。科華生物的教訓(xùn)警示所有上市公司：唯有構(gòu)建完善的治理結(jié)構(gòu)、健全財務(wù)制度、強(qiáng)化信息披露，方能在資本市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)，實現(xiàn)企業(yè)與投資者的共贏。

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