出品｜知譚商業

作者｜知譚君

近日，“網紅大米”十月稻田交出了一份亮眼的2024年年報：全年實現總收入57.45億元，同比增長18%；經調整凈利潤達3.5億元，同比大增115.5%；股東應占利潤亦從去年的虧損6486.3萬元躍升至2.04億元，成功實現扭虧為盈。

然而，在這組靚麗數字背后，十月稻田的業務結構、渠道布局與管理機制正經歷一場深刻的變革，其可持續性與長期增長潛力，正受到市場的多方審視。

01玉米異軍突起，大米增長乏力

從產品結構來看，大米依舊是十月稻田營收的壓艙石，但其增速已顯疲態。2024年全年，大米產品實現營收40.14億元，同比增長僅4.8%。對比之下，玉米產品成為年度“黑馬”，營收達8.15億元，同比暴漲523.2%，在總收入中的占比從2023年的2.7%躍升至14.2%。

值得注意的是，在最新年報的封面設計中，大米仍居“C位”，但玉米產品首次被并列置于主視覺兩側，似乎在暗示產品策略的微妙轉向。

02渠道由上向下

從渠道來看，2024年，十月稻田的核心銷售渠道依舊聚焦于線上，該渠道實現營收33.06億元，同比增長8.9%，但在總營收的占比從23年的68%降至62.7%。其中來自電商平臺的收入由上年度的人民幣2,836.5百萬元減少16.0%至本年度的人民幣2,384.0百萬元，來自在線自營店的收入由上年度的人民幣469.1百萬元增加158.9%至本年度的人民幣1,214.6百萬元。

顯然，十月稻田在有意弱化對電商平臺的投入，將戰略目光聚焦于線上自營店與現代商超渠道。報告期內，現代商超渠道實現營收10.13億元，同比增長55%。在總營收的占比從上年的13.4%擴大至17.6%。據了解，目前十月稻田線下產品鋪貨已觸達胖東來、山姆、永輝、沃爾瑪等知名連鎖商超。

03營銷“豪投”背后：研發投入成隱憂

隨著渠道結構調整和品牌推廣升級，十月稻田的銷售費用顯著攀升。2024年，公司銷售及經銷開支達到5.14億元，同比增加58.5%，主要源自社交電商平臺的傭金費用增加，以及在戶外廣告、節日營銷等方面的加碼投放。

雖然在營銷方面出售十分“豪爽”，但十月稻田在研發上卻“捉真見肘”。2024年公司年報中僅一處提及“研發”一詞，2023年年報更是只字未提，財務數據亦未單獨列示研發支出。在缺乏技術護城河的情況下，即便目前推出的高端大米與高端玉米受到市場歡迎，產品競爭力能否長期維系仍是未知數。

04投資“踩雷”、股價“膝蓋斬”

除主業外，十月稻田在資本運作方面也面臨挑戰。2024年4月，公司花3.65億元投資茶飲品牌茶百道，買入均價約為17.5港元/股。截至2025年5月12日，茶百道股價已跌至9.68港元/股，浮虧超45%。年報數據顯示，公司2024年度持有以公允價值計量的金融資產產生虧損1.56億元，主要來自茶百道等投資項目。

更雪上加霜的是，十月稻田自身在資本市場的表現也不容樂觀。自2023年以15.36港元/股登陸港交所以來，公司股價一路下行，截至2025年5月12日，已跌至6.26港元/股，市值縮水近六成，市場信心顯著受挫。

05家族色彩濃厚，治理結構受關注

在公司治理層面，十月稻田仍保留濃厚的家族企業色彩。年報顯示，公司五位執行董事中，僅首席財務官鄒昊為外聘職業經理人，其余均為趙文君家族成員。其中，董事長王兵是趙文君的丈夫，董事趙淑蘭是其姐姐，董事舒明賀則為外甥。這種“家族治企”模式雖有助于戰略統一，但也引發外界對專業化管理和透明度的擔憂。

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