每經(jīng)記者：涂穎浩 每經(jīng)編輯：陳旭

5月14日，A股市場(chǎng)保險(xiǎn)、證券、銀行等大金融板塊集體上漲，其中保險(xiǎn)板塊表現(xiàn)尤為突出。截至收盤，板塊整體上漲6.92%，漲幅居首位。

其中，中國(guó)人保（SH601319，股價(jià)8.24元，總市值3644億元）漲停，中國(guó)太保（SH601601，股價(jià)34.73元，總市值3341億元）漲8.5%，新華保險(xiǎn)（SH601336，股價(jià)53.42元，總市值1666億元）漲6.5%，中國(guó)人壽（SH601628，股價(jià)39.97元，總市值1.13萬億元）漲5.32%、中國(guó)平安（SH601318，股價(jià)54.69元，總市值1.00萬億元）漲4.25%。

有券商分析師在微信受訪時(shí)對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析表示，今日金融板塊尤其是保險(xiǎn)股上漲背后，一方面是受中美貿(mào)易爭(zhēng)端大幅緩和等利好因素提振，估值較低、明顯欠配、具備強(qiáng)β屬性的保險(xiǎn)股受到更多市場(chǎng)關(guān)注；另一方面，一季報(bào)出爐后，部分公司超預(yù)期的利潤(rùn)和價(jià)值表現(xiàn)緩解了全年業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)擔(dān)憂，基本面表現(xiàn)為估值修復(fù)提供了支撐。

在市場(chǎng)利率持續(xù)下行背景下，市場(chǎng)投資者對(duì)保險(xiǎn)板塊的盈利預(yù)期隨之降低。從二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)來看，保險(xiǎn)板塊呈現(xiàn)出低位震蕩的態(tài)勢(shì)，年初以來板塊整體跌幅超10%。

“年初以來利率下行、業(yè)績(jī)高基數(shù)壓力等主要利空因素已基本反映。”在上述分析師看來，一季報(bào)部分公司超預(yù)期的利潤(rùn)和價(jià)值表現(xiàn)，緩解了全年業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)的擔(dān)憂。

估值較低、明顯欠配的保險(xiǎn)股受資金關(guān)注

“今日保險(xiǎn)股大漲，我們認(rèn)為有資金面和基本面兩方面的驅(qū)動(dòng)因素。”上述分析師表示，從資金角度而言，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期受中美貿(mào)易爭(zhēng)端大幅緩和等利好因素提振有所改善，長(zhǎng)端利率和權(quán)益市場(chǎng)有望回升，估值較低、明顯欠配、具備強(qiáng)β屬性的保險(xiǎn)股受到更多市場(chǎng)關(guān)注。

在估值方面，不同的評(píng)估指標(biāo)下各公司表現(xiàn)有所差異。以各主要上市公司市盈率（PE）來看，新華保險(xiǎn)7.08倍最低，中國(guó)人保7.09倍次之，中國(guó)太保8.67倍，中國(guó)平安9.22倍，中國(guó)人壽9.81倍最高。

以市凈率（PB）來看，中國(guó)平安1.06倍最低，中國(guó)太保1.27倍，中國(guó)人保1.3倍，新華保險(xiǎn)2.09倍，中國(guó)人壽2.12倍最高。

5月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱《方案》），完善行業(yè)考核評(píng)價(jià)制度，全面強(qiáng)化長(zhǎng)周期考核與激勵(lì)約束機(jī)制。根據(jù)《方案》，對(duì)三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過10個(gè)百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，要求其績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士在與記者交流時(shí)表示，公募新規(guī)降薪的壓力下，基金經(jīng)理將圍繞“如何不大幅跑輸基準(zhǔn)”開展投資策略。作為指數(shù)權(quán)重的保險(xiǎn)股明顯欠配，因此也受到更多青睞。

東吳證券近期發(fā)布的公募持倉(cāng)觀察顯示，截至2025年一季度末，保險(xiǎn)板塊持倉(cāng)為0.58%，較年初下降0.05個(gè)百分點(diǎn)。2025年一季度末保險(xiǎn)動(dòng)態(tài)估值為0.60xPEV（即內(nèi)含價(jià)值的0.6倍），較年初下降0.09個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期 為估值修復(fù)提供支撐

自執(zhí)行新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以來，上市險(xiǎn)企的凈利潤(rùn)與資本市場(chǎng)表現(xiàn)出更強(qiáng)的相關(guān)性，凈利潤(rùn)的可預(yù)期性受到影響。

近期出爐的上市險(xiǎn)企一季報(bào)顯示，5家A股上市險(xiǎn)企共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)841.76億元，同比增長(zhǎng)1.4%。在去年同期基數(shù)和投資收益表現(xiàn)不同的情況下，各家公司凈利潤(rùn)表現(xiàn)差異明顯。

在承保業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)和投資收益大漲下，中國(guó)人保實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)128.49億元，同比增長(zhǎng)43.4%。此外，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)288.02億元，同比增長(zhǎng)39.5%；新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)58.82億元，同比增長(zhǎng)19%。中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)270.16億元，同比下降26.4%；中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)96.27億元，同比下降18.1%。

從保險(xiǎn)業(yè)務(wù)而言，5家A股上市險(xiǎn)企在一季報(bào)中都延續(xù)了優(yōu)化的態(tài)勢(shì)。在大災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)出清、保費(fèi)質(zhì)量提升下，上市財(cái)險(xiǎn)公司的綜合成本率（COR）均有所改善，同時(shí)壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）也均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。方正證券在近期研報(bào)中認(rèn)為，“得益于預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期刺激居民挪儲(chǔ)需求，保險(xiǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升，預(yù)計(jì)2025年全年NBV增速有望延續(xù)。”

“一季報(bào)，部分公司超預(yù)期的利潤(rùn)和價(jià)值表現(xiàn)，緩解了全年業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)擔(dān)憂。”上述分析師進(jìn)一步表示，二季度以來險(xiǎn)企進(jìn)一步加大分紅險(xiǎn)等浮動(dòng)收益產(chǎn)品推動(dòng)力度，在提振新單銷售的同時(shí)也降低了利差損風(fēng)險(xiǎn)，為估值修復(fù)提供了支撐。

對(duì)于近期監(jiān)管將推出擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)范圍、調(diào)降股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子、推動(dòng)完善長(zhǎng)周期考核機(jī)制三條措施，繼續(xù)支持穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)，民生證券在研報(bào)中認(rèn)為，長(zhǎng)端利率中樞下行背景下，險(xiǎn)企有望通過加大權(quán)益投資提升投資彈性，緩解險(xiǎn)企潛在“利差損”壓力，提升資產(chǎn)負(fù)債匹配能力。

“權(quán)益投資比例的提升也意味著要更好地面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，需強(qiáng)化險(xiǎn)企投研能力和風(fēng)控體系，對(duì)險(xiǎn)資整體的權(quán)益投資體系提出了更高的要求，頭部險(xiǎn)企有望更為受益。”民生證券表示。