美國(guó)聯(lián)合健康集團(tuán)（UnitedHealth Group）作為全球最大的醫(yī)療保健公司，近年來(lái)經(jīng)歷了一系列震動(dòng)行業(yè)的危機(jī)事件，其發(fā)展軌跡堪稱從云端跌落谷底的典型案例，以下是事件時(shí)間線梳理。

2024年12月4日，聯(lián)合健康旗下保險(xiǎn)部門CEO布萊恩·湯普森（Brian Thompson）在紐約曼哈頓街頭遭槍擊身亡，兇手路易吉·曼吉奧內(nèi)（Luigi Mangione）雖被逮捕，卻意外獲得民眾廣泛支持。這一極端事件暴露了公眾對(duì)美國(guó)醫(yī)療保險(xiǎn)行業(yè)的極度不滿，尤其是湯普森生前所推動(dòng)的新算法導(dǎo)致保險(xiǎn)拒賠率飆升，被指為公司和個(gè)人謀取巨額利潤(rùn)。事件引發(fā)社交媒體對(duì)美國(guó)醫(yī)療體系的強(qiáng)烈聲討，聯(lián)合健康的公眾形象遭受重創(chuàng)。

2025年4月17日，美國(guó)聯(lián)合健康公司宣布下調(diào)2025年全年盈利預(yù)期，主要原因是Medicare Advantage業(yè)務(wù)中醫(yī)療服務(wù)使用率遠(yuǎn)超預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)單日暴跌22%，市值蒸發(fā)約1190億美元。這一消息不僅打擊了投資者信心，也揭示了公司在成本控制上的重大失誤。

2025年5月13日，首席執(zhí)行官安德魯·威蒂（Andrew Witty）突然以“個(gè)人原因”辭職，由前CEO斯蒂芬·赫姆斯利（Stephen Hemsley）接任。與此同時(shí)，公司以醫(yī)療成本過(guò)高為由暫停2025年財(cái)務(wù)展望，導(dǎo)致股價(jià)再次暴跌17.8%，創(chuàng)下近五年新低。威蒂此前還涉嫌內(nèi)幕交易，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)公司治理的質(zhì)疑。

2025年5月15日，《華爾街日?qǐng)?bào)》披露美國(guó)司法部對(duì)聯(lián)合健康展開(kāi)刑事調(diào)查，重點(diǎn)指控其在Medicare Advantage業(yè)務(wù)中通過(guò)夸大患者病情風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分騙取聯(lián)邦補(bǔ)貼。消息公布后，股價(jià)當(dāng)日暴跌近13%，收于274.35美元，市值較2024年高點(diǎn)蒸發(fā)超50%，累計(jì)損失數(shù)千億美元。

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民眾憤怒與制度性矛盾的集中爆發(fā)，聯(lián)合健康“修復(fù)之路“漫長(zhǎng)

聯(lián)合健康的聲譽(yù)危機(jī)并非孤立事件，而是美國(guó)醫(yī)療體系深層次矛盾的集中體現(xiàn)，其問(wèn)題主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：第一，高拒賠率引發(fā)的民眾不滿。聯(lián)合健康的拒賠率高達(dá)32%，是行業(yè)平均水平的兩倍。例如，2025年初乳腺外科醫(yī)生Emily Potter披露，其為乳腺癌患者進(jìn)行手術(shù)時(shí)，聯(lián)合健康代表在術(shù)中要求確認(rèn)住院理由，最終仍拒絕支付11萬(wàn)美元費(fèi)用，被指“制造拒賠證據(jù)”。

普通民眾對(duì)聯(lián)合健康的不滿已積累多年。甲流期間，民眾通過(guò)聯(lián)合健康保險(xiǎn)購(gòu)買奧司他韋需支付40多美元，而用Giant會(huì)員卡僅需10幾美元，凸顯保險(xiǎn)費(fèi)用的不合理性。社交媒體上，網(wǎng)友甚至將槍殺CEO的兇手視為“英雄”，反映出對(duì)保險(xiǎn)公司的極端不信任。

第二，Medicare Advantage計(jì)劃的系統(tǒng)性欺詐指控。根據(jù)聯(lián)邦醫(yī)保的MA計(jì)劃，保險(xiǎn)公司通過(guò)患者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分獲取政府撥款。聯(lián)合健康被指控通過(guò)旗下Optum部門控制醫(yī)生資源和醫(yī)療IT系統(tǒng)，誘導(dǎo)醫(yī)生填寫高風(fēng)險(xiǎn)診斷代碼，形成結(jié)構(gòu)化的“印鈔系統(tǒng)”。例如，一個(gè)健康老人的評(píng)分可能為1.0（政府撥款約1萬(wàn)美元/年），而被夸大病情后評(píng)分可升至2.5（撥款2.5萬(wàn)美元/年）。聯(lián)邦問(wèn)責(zé)局（GAO）報(bào)告指出，類似行為每年導(dǎo)致數(shù)十億美元浪費(fèi)。司法部的刑事調(diào)查若坐實(shí)，聯(lián)合健康將面臨重罰、退還不當(dāng)所得甚至被禁止參與聯(lián)邦醫(yī)療計(jì)劃。

第三，商業(yè)模式的根本矛盾。聯(lián)合健康通過(guò)“醫(yī)-藥-險(xiǎn)”閉環(huán)模式控制醫(yī)療資源，但作為保險(xiǎn)公司需控費(fèi)，作為服務(wù)提供者又需盈利，這種角色沖突導(dǎo)致其更傾向于壓縮賠付而非提升服務(wù)質(zhì)量。例如，其AI工具nH Predict被指錯(cuò)誤率高達(dá)90%，卻被直接用于終止老年患者的康復(fù)護(hù)理，引發(fā)多起訴訟。凱撒家庭基金會(huì)（KFF）調(diào)查顯示，約三分之二的美國(guó)人認(rèn)為醫(yī)保企業(yè)應(yīng)對(duì)高昂醫(yī)療費(fèi)用“負(fù)很大責(zé)任”。聯(lián)合健康的拒賠行為和管理層丑聞進(jìn)一步加劇了這種不信任。

聯(lián)合健康大概率因大而不倒，部分投機(jī)者開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng)

聯(lián)合健康的未來(lái)充滿不確定性，但其龐大的市場(chǎng)地位和美國(guó)醫(yī)療體系的結(jié)構(gòu)性依賴使其難以徹底崩塌，未來(lái)事件最需要考慮的四個(gè)點(diǎn)：

首先，若司法部認(rèn)定欺詐成立，聯(lián)合健康可能面臨數(shù)十億美元罰款，并需退還不當(dāng)所得。歷史案例顯示，類似規(guī)模的醫(yī)療欺詐案罰款通常在10億至50億美元之間，如2017年Anthem因類似問(wèn)題支付1.15億美元和解金。為應(yīng)對(duì)醫(yī)療成本上升，聯(lián)合健康可能被迫縮減Medicare Advantage業(yè)務(wù)規(guī)模，或調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分策略，這將直接影響其收入結(jié)構(gòu)。美國(guó)銀行分析師預(yù)計(jì)，2025年公司每股收益可能縮水10%-20%。

第二，管理層變動(dòng)與戰(zhàn)略調(diào)整。72歲的前CEO斯蒂芬·赫姆斯利重返崗位，需在短期內(nèi)穩(wěn)定局面。他可能采取的措施包括削減成本、優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)控制流程，并通過(guò)股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)（如6000萬(wàn)美元一次性獎(jiǎng)勵(lì)）激勵(lì)團(tuán)隊(duì)。公司可能加大Optum健康服務(wù)板塊的投入，以平衡保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。Optum目前雇傭7萬(wàn)名醫(yī)生，深度嵌入醫(yī)療服務(wù)體系，未來(lái)或通過(guò)提升服務(wù)質(zhì)量重建信任。

第三，行業(yè)監(jiān)管與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。特朗普政府要求藥企降價(jià)近60%的行政令，可能間接影響聯(lián)合健康的藥品采購(gòu)成本。此外，Medicare Advantage計(jì)劃的監(jiān)管趨嚴(yán)，可能迫使公司調(diào)整運(yùn)營(yíng)模式。CVS、Humana等公司可能借機(jī)爭(zhēng)奪聯(lián)合健康的市場(chǎng)份額。例如，CVS通過(guò)整合Aetna保險(xiǎn)和藥房業(yè)務(wù)，已在控費(fèi)和服務(wù)效率上形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

第四，大而不倒的現(xiàn)實(shí)邏輯。聯(lián)合健康服務(wù)覆蓋7500萬(wàn)人，若其倒閉將導(dǎo)致醫(yī)療體系崩潰，數(shù)千萬(wàn)人醫(yī)保中斷、醫(yī)院現(xiàn)金流斷裂、藥品供應(yīng)鏈癱瘓，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)使得政府更傾向于通過(guò)罰款和改革而非讓其破產(chǎn)。

在聯(lián)合健康股價(jià)腰斬之后，部分投資者認(rèn)為，聯(lián)合健康的股價(jià)已跌至長(zhǎng)期投資區(qū)間，且其“大而不倒”的地位使其具備反彈潛力，罰款和管理層調(diào)整后，公司可能在2026年恢復(fù)增長(zhǎng)，因此這些投資者已蠢蠢欲動(dòng)，開(kāi)始陸續(xù)小倉(cāng)位進(jìn)場(chǎng)聯(lián)合健康。

危機(jī)中仍有望重生，但給美國(guó)醫(yī)改提供契機(jī)

聯(lián)合健康的危機(jī)既是其自身商業(yè)模式缺陷的結(jié)果，也是美國(guó)醫(yī)療體系結(jié)構(gòu)性矛盾的縮影。盡管面臨刑事調(diào)查、股價(jià)暴跌和公眾信任危機(jī)，但其龐大的市場(chǎng)地位和政策依賴性使其仍有機(jī)會(huì)通過(guò)改革重塑形象。未來(lái)的關(guān)鍵在于：聯(lián)合健康積極配合調(diào)查，主動(dòng)整改風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分機(jī)制，避免刑事指控升級(jí)。其業(yè)務(wù)模式也將出現(xiàn)大幅度調(diào)整，減少對(duì)政府醫(yī)保項(xiàng)目的依賴，提升服務(wù)透明度。在這一系列事件發(fā)生和被曝光后，公司的公眾信任可以說(shuō)是“碎了一地”，因此一旦聯(lián)合健康度過(guò)此次危機(jī)后應(yīng)該會(huì)通過(guò)降低拒賠率、優(yōu)化客戶服務(wù)等行為，修復(fù)與患者和醫(yī)生的關(guān)系。

最后更多反映出了當(dāng)前美國(guó)醫(yī)療行業(yè)所存在的問(wèn)題。 2025 年 5 月 12 日，特朗普簽署行政命令，核心是實(shí)行“最惠國(guó)待遇” 制度來(lái)降低處方藥價(jià)格，要求美國(guó)患者享受與其他發(fā)達(dá)國(guó)家相同或更低的藥品價(jià)格，并威脅用立法或進(jìn)口手段強(qiáng)制執(zhí)行。現(xiàn)有醫(yī)保體系是奧巴馬時(shí)期的《平價(jià)醫(yī)療法案》，雖使更多人獲得醫(yī)保，但也存在一些問(wèn)題，如部分民眾認(rèn)為保費(fèi)增加、醫(yī)保費(fèi)用上漲等，而目前美國(guó)的醫(yī)保體系仍以私人保險(xiǎn)為主，聯(lián)邦醫(yī)保僅覆蓋約 40% 的藥品支付市場(chǎng)，私人保險(xiǎn)體系占主導(dǎo)，醫(yī)療成本高企，藥價(jià)虛高等問(wèn)題依然突出。由于美國(guó)兩黨政治立場(chǎng)和理念的分歧導(dǎo)致醫(yī)改難以順利推進(jìn)，民主黨傾向于擴(kuò)大政府在醫(yī)療保障中的作用，增加福利項(xiàng)目，如奧巴馬醫(yī)改旨在提高醫(yī)保覆蓋率、降低醫(yī)療成本等，而共和黨則更注重自由市場(chǎng)機(jī)制，強(qiáng)調(diào)減少政府干預(yù)，認(rèn)為過(guò)度的政府干預(yù)會(huì)增加財(cái)政負(fù)擔(dān)、損害市場(chǎng)活力，因此特朗普在第一個(gè)任期內(nèi)就試圖推翻奧巴馬醫(yī)改中的部分改革措施。

由于美國(guó)法律禁止政府直接干預(yù)藥價(jià)談判，且現(xiàn)行醫(yī)療體系復(fù)雜，特朗普政府在推行醫(yī)改政策的過(guò)程中面臨諸多困難。如其簽署的降低處方藥價(jià)格的行政命令，雖有較強(qiáng)的政策導(dǎo)向，但在具體執(zhí)行時(shí)，受限于現(xiàn)有法律和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，難以有效落地，還可能面臨來(lái)自行業(yè)內(nèi)的法律挑戰(zhàn)。美國(guó)聯(lián)合健康事件中揭露的僅僅是美國(guó)醫(yī)療體系中的冰山一角，但美國(guó)聯(lián)合健康這一事件或許正是政府強(qiáng)加干預(yù)的一大契機(jī)。

美國(guó)醫(yī)改的未來(lái)充滿不確定性，更大程度上取決于政治力量的平衡和利益集團(tuán)的博弈。如果民主黨和共和黨繼續(xù)在醫(yī)改問(wèn)題上存在嚴(yán)重分歧，政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性將難以保障，醫(yī)改方案可能在不同政府任期內(nèi)反復(fù)調(diào)整。特朗普政府的最新醫(yī)改政策能否順利推進(jìn)，也還需觀察其與國(guó)會(huì)的協(xié)調(diào)情況、法律訴訟的結(jié)果以及利益集團(tuán)的應(yīng)對(duì)策略等，但推動(dòng)美國(guó)醫(yī)療體系向更公平、透明的方向發(fā)展才是民生所向。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜李婧瀅，編輯｜劉洋雪）