導(dǎo)讀：雖然華電新能在提交的IPO注冊稿中已經(jīng)將融資規(guī)模縮減至180億，最后正式披露的招股書中是否還會對融資規(guī)模有所調(diào)整，目前仍是未知數(shù)，此外，在經(jīng)歷IPO嚴(yán)監(jiān)管近兩年后，市場對此類巨額首發(fā)募資項目的估值認(rèn)可度和承受能力又有何調(diào)整與變化，也需要等華電新能此次IPO的發(fā)行結(jié)果來“試水”和“印證”。

本文由叩叩財經(jīng)（ID：koukouipo)獨家原創(chuàng)首發(fā)

作者：周嘉薇@北京

編輯：翟 睿@北京

2025年5月16日傍晚，證監(jiān)會官網(wǎng)正式公布了關(guān)于同意華電新能源集團股份有限公司（下稱“華電新能”）首次公開發(fā)行股票注冊的批復(fù)，宣布其IPO注冊申請獲準(zhǔn)。

這也意味著A股即將迎來近兩年時間來首只募資額度超過百億規(guī)模的IPO。

據(jù)早前華電新能向證監(jiān)會提交的上市招股書（注冊稿）顯示，其此次IPO欲通過發(fā)行不低于40億股且不超過154.29億股新股以募集約180億元投向“風(fēng)光大基地”、“就地消納負(fù)荷中心”、“新型電力系統(tǒng)協(xié)同發(fā)展”和“綠色生態(tài)文明協(xié)同發(fā)展”等四大項目。

華電新能實際控制人為中國華電集團有限公司（下稱“中國華電”），其為中國華電風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電為主的新能源業(yè)務(wù)最終整合的唯一平臺。

公開資料顯示，華電新能的主營業(yè)務(wù)是風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電為主的新能源項目的開發(fā)、投資和運營。除提供電力產(chǎn)品外，其還積極踐行社會責(zé)任，致力于促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展、助力鄉(xiāng)村振興、參與戈壁綠化等環(huán)保行動、實現(xiàn)積極的社會影響，將碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)落地和全社會可持續(xù)發(fā)展融入公司業(yè)務(wù)發(fā)展的長期目標(biāo)。

從提交IPO申報到最終獲批，縱然擁有央企背景，華電新能還是足足用了近三年時間才終于等來如今上市美夢即將成真的時刻。

早在2022年6月，在華泰聯(lián)合和中金公司的攜手護(hù)航之下，華電新能便向證監(jiān)會遞交了其滬市主板的上市申請。

2023年3月，隨著注冊制的全面改革落地，作為主板“核準(zhǔn)制”下的存量上市審核項目，華電新能也和其他上百家擬滬市主板上市企業(yè)一道“平移”至上交所繼續(xù)接受審核推進(jìn)。

平移至上交所后，作為主板IPO的重點項目之一，華電新能IPO最初的審核節(jié)奏也可謂順暢。

2023年6月15日，在經(jīng)歷了三個多月共計兩輪的上交所前期問詢后，華電新能即獲得了走上上市委會議接受審議的機會。在當(dāng)日召開的上交所上市委2023年第52次審議會議上，華電新能IPO也毫無懸念地獲得了上市委員們給出的“符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求”的結(jié)果。

但在順利通過上市委會議審核后，華電新能IPO卻并未迅速進(jìn)入注冊流程，其上市的推進(jìn)反而肉眼可見地放緩了。

與之IPO受阻形成明顯對比的是同期吉林省中研高分子材料股份有限公司（下稱“中研股份”）的IPO之旅。

中研股份的IPO申請也是與華電新能同日在上交所上市委2023年第52次審議會議上獲得通過。

但僅僅不到半個月，2023年6月29日，中研股份IPO就獲得了向證監(jiān)會提交注冊申請的機會，并迅速在半個多月后的2023年7月12日獲得注冊。

終于，在同日過會的中研股份早已成功登陸A股交易近一年半時間后，2025年3月25日，華電新能IPO在停滯多日后突然“胎動”，當(dāng)日，華電新能IPO的注冊申請獲得證監(jiān)會受理，由此，其才終于進(jìn)入到了上市注冊環(huán)節(jié)。

彼時，對于華電新能IPO的上述新動向，有接近于監(jiān)管層的知情人士向叩叩財經(jīng)表示：“華電新能上市的最新進(jìn)展，在一定程度也讓華潤新能源IPO看到了監(jiān)管層對A股巨額募資的松動”。

據(jù)上述知情人士透露，華電新能IPO自2023年6月通過上市委會議審核后之所以一直被“雪藏”，與其拋出的巨額融資計劃有著直接的關(guān)系。

華電新能最初向上交所遞交的此次主板上市計劃所預(yù)計募資的資金規(guī)模可不是如今的180億。

據(jù)華電新能2023年6月披露的IPO招股書（上會稿）稱，扣除發(fā)行費用后，其本次IPO募集資金將投入風(fēng)力發(fā)電、太陽 能發(fā)電項目建設(shè)以及補充流動資金，其中，補充流動資金擬使用募集資金約90億元， 投入風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電項目建設(shè)擬使用募集資金約210億元。

也即是說，按照華電新能的最初計劃，其原本是希望通過該次IPO從資本市場中至少獲得300億資金。

或許，在2023年6月之前，作為一家大型央企計劃通過IPO募資300余億資金，并不算是對A股的“獅子大開口”。

畢竟，在過去幾年的IPO報告期內(nèi)，華電新能亦有著優(yōu)異的業(yè)績來支撐。

公開數(shù)據(jù)顯示，在2021年至2023年，華電新能營業(yè)收入分別高達(dá)217.4億、246.7億和295.8億，對應(yīng)的扣非凈利潤也高達(dá)58.19億、83.14億和95.42億。

而在華電新能之前，近幾年來，也有多家央企或行業(yè)龍頭通過IPO獲得了遠(yuǎn)超300百億規(guī)模的融資。

如2022年初，中國移動A股主板IPO的融資額即達(dá)到了486.95億，中國電信也在2021年8月通過IPO獲得了470.94億資金，2020年7月16日，完成IPO的中芯國際，也獲得了高達(dá)462.87億的募集資金。

同樣，華電新能也并非是同期申報滬市主板上市的最大融資項目。

2023年5月19日申報上交所主板上市，并在一個月后即獲得上市委審核通過的先正達(dá)集團股份有限公司（下稱“先正達(dá)”）IPO，其計劃融資規(guī)模便高達(dá)650億。

但華電新能IPO卻是不幸的。

“雖然數(shù)百億規(guī)模的IPO在近年來也多有發(fā)生，但監(jiān)管層對于這類巨額融資項目，其融資的必要性和合理性都會要求反復(fù)斟酌。”上述接近監(jiān)管層的知情人士坦言。

所以，在當(dāng)年華電新能IPO雖然成功通過了上交所上市委會議的審核，但存在著“有條件”的“需進(jìn)一步落實事項”——需要華電新能在IPO過會后“補充披露募投重點項目的投資概算和效益測算情況”。

這邊廂，華電新能還在趕緊按要求準(zhǔn)備補充相關(guān)材料之時，另一邊，一場監(jiān)管層對IPO“強監(jiān)管”的政策風(fēng)暴迎面而來。

2023年8月27日，證監(jiān)會宣布，在充分考慮市場形勢的前提下，完善一二級市場逆周期調(diào)節(jié)機制，圍繞合理把握IPO、再融資節(jié)奏，“階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動態(tài)平衡。”

由此，IPO審核和發(fā)行節(jié)奏大幅放緩，在此后近兩年時間里，大批擬上市企業(yè)紛紛宣布撤回IPO申請終止上市，亦有部分企業(yè)為了換取上市的空間大比例下調(diào)融資規(guī)模。

早前早已通過上交所上市委會議審核并創(chuàng)下近年A股IPO融資規(guī)模之最的先正達(dá)，也在2024年3月主動叫停了其IPO。

在此情此景下，攜300億融資計劃的華電新能IPO被擱置，便是情理之中了。

1）IPO“強監(jiān)管”后的首家百億融資IPO

在2023年8月下旬監(jiān)管層宣布階段性收緊IPO節(jié)奏以促進(jìn)投融資兩端動態(tài)平衡前夕，A股IPO也時有超百億規(guī)模的大項目出現(xiàn)。

如在2023年8月7日登陸A股科創(chuàng)板的華虹半導(dǎo)體有限公司（下稱“華虹公司”），其該次IPO最終發(fā)行數(shù)量為40775萬股，按照其52元/股的發(fā)行價計算，華虹公司此次IPO的募資達(dá)到了212.03億元，

在華虹公司IPO成功發(fā)行之前，2023年5月，晶合集成也成功通過IPO從A股獲得了114.55億的融資。

同樣在2023年5月，中芯集成也成功掛牌科創(chuàng)板上市交易，其IPO的最終募資額度也超過了96億。

如果沒有兩年前監(jiān)管層對IPO的“強監(jiān)管”政策，或許，華電新能早就已經(jīng)成功掛牌A股交易。

但正當(dāng)華電新能因按照上交所上市委的要求補充“披露募投重點項目的投資概算和效益測算情況”，IPO的“強監(jiān)管”政策讓其錯過了最佳發(fā)行窗口。

在2023年8月之后，IPO成功注冊的項目數(shù)和融資規(guī)模皆較之前幾年大幅削減。

據(jù)叩叩財經(jīng)統(tǒng)計，自2023年8月以來至如今華電新能IPO正式獲得注冊之前，A股再未有百億規(guī)模以上的IPO項目得以成功發(fā)行。

在剛剛過去的2024年，更是IPO項目大幅縮水的一年。在這一年中，A股新股數(shù)量僅定格在100家，同比下滑68%，A股IPO融資規(guī)模僅為673.53億元，較2023年縮水81.11%，降至10年來新低。

2024年中，融資規(guī)模最大的IPO項目為國航貨，其首發(fā)募資額度也僅有34.95億，而在當(dāng)年排名前十融資規(guī)模的擬IPO項目中，最終融資額度超過20億的包括國航貨在內(nèi)僅有3家，其余絕大多數(shù)融資額均在15億左右。

同樣在2025年第一季度中，首發(fā)融資規(guī)模最大的竟為來自于北交所的開發(fā)科技，據(jù)彼時開發(fā)科技披露的上市招股書顯示，其預(yù)計融資約10,17億。2025年3月20日，開發(fā)科技公布發(fā)行結(jié)果，其此次上市通過發(fā)行新股共募得資金11.69億。

有了上述種種數(shù)據(jù)的對比，此次華電新能高達(dá)180億融資規(guī)模的IPO申請獲準(zhǔn)注冊向市場可能釋放的信號，自然備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

“這是IPO‘強監(jiān)管’政策實施以來對巨額融資項目的‘解禁’”，滬上一家大型券商的資深投行人士向叩叩財經(jīng)坦言，早在2025年初，業(yè)內(nèi)便對今年IPO審核的態(tài)勢樂觀以待，認(rèn)為在經(jīng)歷了2024年的沉寂后，會有較為明顯的回暖。

2024年底，有關(guān)IPO常態(tài)化的話題便開始被監(jiān)管層多次提及。

2024年10月，證監(jiān)會在召開的進(jìn)一步全面深化資本市場改革專題座談會上，即向外界透露將“統(tǒng)籌推動融資端和投資端改革，逐步實現(xiàn)IPO常態(tài)化，積極培育耐心資本，大力引導(dǎo)中長期資金入市”。

2025年3月3日，中信證券發(fā)表研究報告指出，IPO常態(tài)化既是順應(yīng)投融資平衡的改革方向，也是資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的應(yīng)有之義。中信證券稱，以近5個月A股市場充裕的流動性水平看，在上市標(biāo)準(zhǔn)不放松的前提下，適度增加的IPO供給不會對市場造成負(fù)擔(dān)。

在華電新能這高達(dá)近200億IPO項目獲批之前，已通過審核的IPO“清庫存”的趨勢也早已鋪開，不僅華電新能，早前多家已通過交易所審核或已進(jìn)入注冊流程的擬IPO企業(yè)，在沉寂多時后，均有所動作。

于是，外界驚訝地看到了在2025年3月， 科創(chuàng)板注冊環(huán)節(jié)的最大釘子戶——影石創(chuàng)新成功獲得了證監(jiān)會的一紙注冊批文，在此之前，影石創(chuàng)新已在上市到對待注冊的隊伍中等待了近1600天！

隨后不久，北京屹唐半導(dǎo)體科技股份有限公司（下稱“屹唐股份”）的科創(chuàng)板IPO申請也于2025年3月13日注冊生效。

屹唐股份的IPO申請于2021年6月25日獲得受理，之后IPO進(jìn)程較為快速，當(dāng)年8月30日就過會了，9月17日提交注冊，但是之后一直沒有進(jìn)展。

滬市主板的IPO注冊批文也在加速下發(fā)。

在華電新能IPO獲準(zhǔn)注冊之前，在2025年3月和4月中，已有5家擬上交所主板上市企業(yè)成功獲得證監(jiān)會注冊。

這些企業(yè)絕大多數(shù)都是在2023年6月之前即提交上市申請的，在經(jīng)歷了長期漫長的審核停滯后，在2025年初集體“胎動”，在獲得提交注冊的資格后，皆在短短數(shù)個工作日內(nèi)就獲得了IPO的注冊結(jié)果。

2）近200億融資試水A股承受能力

雖然眼見IPO常態(tài)化暖風(fēng)正迎，但要獲得監(jiān)管層的認(rèn)可，擬上市企業(yè)仍需要“打鐵還需自身硬”。

華電新能如此龐大的IPO融資項目能在此時獲得證監(jiān)會的“認(rèn)可”，除了如中信證券在其上述研究報告中所指的在如今的市場大環(huán)境下“適度增加的IPO供給不會對市場造成負(fù)擔(dān)”外，華電新能自身基本面的優(yōu)勢，也是重要的前提條件之一。

目前華電新能尚未正式披露其2024年經(jīng)審計的年報，按照華電新能披露的業(yè)績預(yù)告顯示，雖然其2025年歸母凈利潤較去年同期略有下滑，約為88.3億元，但在營業(yè)收入方面，保持了穩(wěn)健的增長態(tài)勢，約達(dá)339.6億元，較上年同期增長 14.83%。

華電新能稱，公司營業(yè)收入規(guī)模持續(xù)增長，主要系公司充分發(fā)揮專業(yè)化平臺優(yōu)勢， 持續(xù)推動風(fēng)力、太陽能發(fā)電電站項目投資建設(shè)，風(fēng)力、太陽能發(fā)電項目裝機容量不斷上升，收入規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢。

在2025年一季度，華電新能營收也將繼續(xù)保持增長，據(jù)其預(yù)測，在2025年前三個月中，其預(yù)計營業(yè)收入約在91億至99億之間，同比增長10.17%至19.85%。

“雖華電新能2024年凈利潤出現(xiàn)了小幅的下滑，但并未出現(xiàn)重大不利因素，與此同時，華電新能為了盡快獲得IPO注冊，已經(jīng)主動大幅削減了融資規(guī)模。”上述接近監(jiān)管層的知情人士坦言，業(yè)績和融資計劃的調(diào)整“兩手抓”，這也大幅推動了華電新能IPO的進(jìn)展。

如上述所言，按照華電新能最新的IPO募投計劃，其已將最初高達(dá)300億的IPO融資額縮減至180億，縮減幅度達(dá)到了四成，也刪除了用于補充流動資金的募投方案。

華電新能IPO最終獲得注冊，這也給正在經(jīng)歷審核的其他類似攜“巨額融資計劃”的擬上市企業(yè)帶來了希望，尤其是對于在2025年3月中旬剛剛申報上市深交所主板上市的華潤新能源控股有限公司（下稱“華潤新能源”）而言（詳見叩叩財經(jīng)相關(guān)報道《注冊制主板“紅籌回歸第一股”露面！華潤新能源IPO攜創(chuàng)紀(jì)錄融資額闖關(guān)深交所：中金、中信兩大投行攜手護(hù)航，“H拆A”監(jiān)管爭議乍起》），華電新能IPO的成功，也預(yù)示著其上市前景的可期。

華潤新能源和華電新能擁有類似的主營業(yè)務(wù)和股東背景。

公開信息顯示，華潤新能源同樣是一家主營投資、開發(fā)、運營和管理風(fēng)力、太陽能發(fā)電站的企業(yè)，由H股上市企業(yè)華潤電力100%持股，在穿透股權(quán)后，其實際控制人即為中國華潤有限公司。

在2021年至2023年中，華潤新能源營業(yè)收入從最初兩年的171.3億、181.9億起，至2023年已順利突破200億，達(dá)到了205.1億，其對應(yīng)的扣非凈利潤也從40.3億和52.3億增長至了82.3億，三年中，扣非凈利潤的復(fù)合增長率高達(dá)42.9%。

除了雄厚的資產(chǎn)背景和股東實力外，華潤新能源的深交所主板闖關(guān)還身負(fù)多重“意義”與“亮點”。

首先，華潤新能源為一家設(shè)立于中國香港的紅籌企業(yè)。這也是自注冊制在A股全面落地實施以來，首例以紅籌的方式回歸A股主板上市的企業(yè)。

其次，華潤新能源此次IPO所攜帶的巨額融資計劃，也很大可能將創(chuàng)造深交所設(shè)立以來首發(fā)上市的最大募資紀(jì)錄。

據(jù)華潤新能源披露的此次深市主板IPO申報材料顯示，其此次回歸A股主板發(fā)行新股的規(guī)模將不低于19.23億股且不超過46.71億股，募集的資金將分別投向“新能源基地”、“多能互補一體化”、“綠色生態(tài)發(fā)展綜合利用”和“融合發(fā)展型新能源”等四大項目，這些項目的總投資金額將達(dá)到404.22億元，其中擬使用此次募集資金約245億元。

計劃融資額近250億，這是在深交所成立30余年來，尚未有擬IPO項目達(dá)到的融資規(guī)模。

不過，在短期內(nèi)，監(jiān)管層是否能容忍兩家巨額募資的企業(yè)上市而不考慮市場的承受能力，這或許是華潤新能源所應(yīng)該擔(dān)憂的。

除此之外，業(yè)績規(guī)模較華潤新能源更有優(yōu)勢的華電新能源尚需要用削減融資規(guī)模換取IPO的推進(jìn)，那么華潤新能源的巨額融資計劃是否也將面臨大幅削減的結(jié)果呢？

“這或許還要看華電新能此次IPO的最終結(jié)果來評估目前市場對類似巨額融資盤的承受能力。”上述資深保薦代表人認(rèn)為，雖然華電新能在提交的IPO注冊稿中已經(jīng)將融資規(guī)模縮減至180億，最后正式披露的招股書中是否還會對融資規(guī)模有所調(diào)整，目前仍是未知數(shù)，此外，在經(jīng)歷IPO嚴(yán)監(jiān)管近兩年后，市場對此類巨額發(fā)行項目的估值認(rèn)可度和承受能力又有何變化，也需要等華電新能此次IPO的發(fā)行結(jié)果來“試水”和“印證”。

（完）