近期，國(guó)際金融市場(chǎng)關(guān)于美國(guó)國(guó)債安全性的討論持續(xù)升溫。中國(guó)內(nèi)地連續(xù)減持美債的動(dòng)向與穆迪下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的舉動(dòng)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美債違約風(fēng)險(xiǎn)的廣泛關(guān)注。然而，透過現(xiàn)象觀察本質(zhì)，當(dāng)前美債市場(chǎng)雖面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，但爆發(fā)系統(tǒng)性違約的可能性仍極低，其作為全球核心安全資產(chǎn)的地位短期內(nèi)難以撼動(dòng)。

中國(guó)持有的美債規(guī)模演變折射出全球資本流動(dòng)的新特征。自2013年達(dá)到1.3萬億美元峰值后，中國(guó)持有的美債余額持續(xù)震蕩下行，2025年3月再減持189億美元，持倉(cāng)額已降至7654億美元，十年間累計(jì)減持規(guī)模超四成。

這種調(diào)整既包含外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置多元化的戰(zhàn)略考量，也反映地緣政治格局演變對(duì)跨境資本流動(dòng)的影響。

值得注意的是，日本作為美國(guó)最大債權(quán)國(guó)，同期選擇增持49億美元至1.18萬億美元，英國(guó)更以290億美元的增持幅度使持倉(cāng)額超過中國(guó)躍升至第二大債權(quán)國(guó)，這種此消彼長(zhǎng)的持倉(cāng)變動(dòng)，恰似國(guó)際資本在美元資產(chǎn)池中的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

穆迪下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)至Aa1級(jí)的決定，本質(zhì)是對(duì)美國(guó)財(cái)政可持續(xù)性的預(yù)警。該機(jī)構(gòu)測(cè)算顯示，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)占GDP比重已突破124%歷史關(guān)口，年償息支出超萬億美元，且債務(wù)規(guī)模占經(jīng)濟(jì)總量比重仍將以年均1-2個(gè)百分點(diǎn)的速度攀升。這種預(yù)警機(jī)制恰似金融市場(chǎng)的"溫度計(jì)"，實(shí)時(shí)反映著美國(guó)財(cái)政健康狀況的變化。

但需要理性看待的是，評(píng)級(jí)調(diào)整更多是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的參考坐標(biāo)，而非違約判決書。惠譽(yù)、標(biāo)普此前已下調(diào)評(píng)級(jí)，實(shí)質(zhì)是三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)財(cái)政政策邊際惡化的同步反應(yīng)，這種調(diào)整本身恰是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制有效運(yùn)行的體現(xiàn)。

當(dāng)前市場(chǎng)流傳的"6.6萬億美元美債集中到期"傳言，經(jīng)查證存在明顯數(shù)據(jù)失真。

通過美國(guó)財(cái)政部官方債務(wù)管理平臺(tái)可清晰看到，2025年6月到期美債共計(jì)22筆，總額1.45萬億美元，其中短期國(guó)債占比超八成。這種債務(wù)結(jié)構(gòu)特征，恰恰凸顯美債市場(chǎng)的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)。

所謂的6.6萬億美元美債在6月到期純屬無稽之談，是國(guó)內(nèi)自媒體為了營(yíng)造美債要還不出的虛假景象而胡編亂造的、毫無事實(shí)依據(jù)的數(shù)字。

全球央行增持美債的集體行動(dòng)，構(gòu)成最有力的風(fēng)險(xiǎn)背書。2025年3月海外投資者持有的美債規(guī)模達(dá)9.05萬億美元，創(chuàng)歷史新高，前十大債權(quán)國(guó)中七國(guó)選擇增持。

這種"用真金白銀投票"的行為，遠(yuǎn)比任何口頭承諾更具說服力。開曼群島作為全球主要離岸金融中心，其375億美元的增持動(dòng)作，折射出國(guó)際資本通過避稅天堂渠道持續(xù)流入美債市場(chǎng)的趨勢(shì)。日本央行雖維持收益率曲線控制政策，但適度增持美債的決策，顯示主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)美元資產(chǎn)的配置需求依然穩(wěn)固。

美聯(lián)儲(chǔ)作為最終貸款人的角色定位，構(gòu)成美債安全的終極保障。這家掌握美元發(fā)行權(quán)的中央銀行，持有的4.2萬億美元美債儲(chǔ)備，既是貨幣政策操作的基礎(chǔ)資產(chǎn)，更是危機(jī)時(shí)刻的最后防火墻。

在極端情景下，美聯(lián)儲(chǔ)可通過量化寬松直接購(gòu)入國(guó)債，這種"無限量印鈔"能力，本質(zhì)上為美債構(gòu)建了不可逾越的信用底線。

回顧2020年新冠疫情沖擊時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表在三個(gè)月內(nèi)擴(kuò)張3萬億美元的非常規(guī)操作，已充分展示其應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)的政策彈性。

展望未來，美債市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)"信用評(píng)分下降，市場(chǎng)地位穩(wěn)固"的特殊格局。正如優(yōu)質(zhì)企業(yè)債信用評(píng)級(jí)下調(diào)不影響其融資能力，美債信用等級(jí)的邊際弱化，更多反映財(cái)政紀(jì)律松弛的警示信號(hào)，而非實(shí)質(zhì)性違約風(fēng)險(xiǎn)。

在可預(yù)見未來，美元作為全球主要儲(chǔ)備貨幣、美債作為核心安全資產(chǎn)的格局難以根本逆轉(zhuǎn)，這種"瘦死的駱駝比馬大"的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，將繼續(xù)支撐美債在全球金融體系中的基石地位。對(duì)于投資者而言，理解這種信用評(píng)分與市場(chǎng)地位的辯證關(guān)系，或是穿越市場(chǎng)噪音的關(guān)鍵所在。

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