4月份，特朗普對(duì)全球發(fā)動(dòng)了關(guān)稅戰(zhàn)，同時(shí)對(duì)中國(guó)報(bào)出了145%的超高額關(guān)稅，當(dāng)月引發(fā)了美國(guó)兩次股債匯三殺，美債利率暴漲，迫使特朗普服軟。

因?yàn)槊绹?guó)2025年到期需滾續(xù)的美債規(guī)模約7-8萬(wàn)億美元，其中大多數(shù)集中在6月份，而之前的美債利率極低，一旦被替換成了高息債券，會(huì)導(dǎo)致美國(guó)的利息支出暴增。

5月12日，特朗普和中國(guó)簽了《聯(lián)合聲明》，互相取消了之前加征的高額關(guān)稅，因?yàn)槟且呀?jīng)是玩笑級(jí)關(guān)稅了，要么貿(mào)易斷絕，要么就只能全部美國(guó)承擔(dān)。

《聯(lián)合聲明》的簽署讓美國(guó)的港口重新恢復(fù)了運(yùn)轉(zhuǎn)，讓美國(guó)商家擺脫了庫(kù)存全部售罄的局面，但并沒(méi)能挽救美國(guó)的國(guó)債利率。

美國(guó)的國(guó)債利率在4月份暴漲兩次的邏輯，是美國(guó)如果大量提升關(guān)稅，那從中國(guó)以及世界采購(gòu)的貨物就會(huì)大幅減少，那就會(huì)導(dǎo)致美國(guó)的物價(jià)大幅上升，為了壓制物價(jià)那美聯(lián)儲(chǔ)就必須停止降息，甚至加息，否則美國(guó)的物價(jià)會(huì)暴漲到離譜的地步。

這個(gè)邏輯一點(diǎn)問(wèn)題都沒(méi)有，但《聯(lián)合聲明》簽署后，中國(guó)的貨物開(kāi)始大量運(yùn)往美國(guó)，但美國(guó)的國(guó)債利率一點(diǎn)都沒(méi)有降，反而繼續(xù)上漲，甚至是連日暴漲。

5月19日，也就是今天，美國(guó)30年期國(guó)債收益率突破5%，單日暴漲2.21%，創(chuàng)下2023年美國(guó)降息以來(lái)的新高，基本回到了美國(guó)大降息前的數(shù)據(jù)，等于美聯(lián)儲(chǔ)去年的所有降息全部白降。

不要看到“暴漲”就覺(jué)得是好事，因?yàn)檫@個(gè)是債券而不是股票。

美債收益率飆升說(shuō)明市場(chǎng)上的資金不認(rèn)可美債，買(mǎi)的人少了，只能用更高的收益率去吸引投資者，而提升收益率的唯一辦法就是債券價(jià)格的下降。

美國(guó)的國(guó)債永遠(yuǎn)是固定面額固定利率的，收益率暴漲2.21%的意思不是你昨天剛買(mǎi)入的美國(guó)國(guó)債今天賺了2.21%，而是今天的國(guó)債價(jià)格暴跌，跌到如果有人愿意今天買(mǎi)入國(guó)債，同樣的持有到期，那他的收益率會(huì)比昨天剛買(mǎi)入的你的收益率高2.21%，換言之昨天剛買(mǎi)入美國(guó)國(guó)債的你虧慘了，如果上了高杠桿能一夜之間被打到想跳樓（美債通常波動(dòng)極小，因此允許上百倍的杠桿）。

國(guó)債收益率的暴漲意味著國(guó)債價(jià)格的崩盤(pán)，而這通常會(huì)導(dǎo)致很多金融機(jī)構(gòu)以國(guó)債為抵押物的貸款觸發(fā)補(bǔ)充保證金的要求，進(jìn)而引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，進(jìn)而可能引發(fā)金融危機(jī)。

而且國(guó)債收益率的暴漲，也會(huì)導(dǎo)致美國(guó)今年即將要新借的大批國(guó)債，必須以一個(gè)超高的利率去借，從而嚴(yán)重增大美國(guó)聯(lián)邦政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。

如果金融市場(chǎng)里滿(mǎn)大街都是收益率高達(dá)5%的美國(guó)國(guó)債，想買(mǎi)隨時(shí)都能買(mǎi)，而且只要買(mǎi)入就可以鎖定這個(gè)利率直接30年。

既然如此，那你發(fā)行4%賬面收益率的國(guó)債是肯定賣(mài)不掉的。

都是美國(guó)國(guó)債，一樣的信用度，外面的高收益率國(guó)債都沒(méi)人愿意買(mǎi)，這低收益率國(guó)債那肯定沒(méi)人愿意買(mǎi)啊。

而且最可怕的是這是30年期國(guó)債的收益率，市場(chǎng)給的數(shù)值高達(dá)5%。

換言之，美國(guó)的資本市場(chǎng)認(rèn)為未來(lái)30年美國(guó)很難有低息環(huán)境了，不認(rèn)為美國(guó)會(huì)降息，綜合了美國(guó)未來(lái)加息降息的所有可能性之后，美國(guó)市場(chǎng)認(rèn)為如今必須要給一個(gè)5%的收益率，才會(huì)有人愿意借錢(qián)30年出去，否則寧可先4.5%借個(gè)短期的，反正到期后肯定能更高息借出去。

這種判斷就很可怕了，說(shuō)明美國(guó)的高息很有可能會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)，未來(lái)很多年都無(wú)法回到低息環(huán)境。

眾所周知，一個(gè)國(guó)家只在三種環(huán)境下會(huì)長(zhǎng)期高息。

第一種是物價(jià)暴漲通脹飛天，通脹率突破5%之后無(wú)論如何都得加息壓下去，否則極易引發(fā)惡性通脹。

第二種是貨幣暴跌貶值極速，對(duì)于一個(gè)每年貶值20%的貨幣來(lái)說(shuō)，即便每年的利率達(dá)到20%也沒(méi)有吸引力，此時(shí)國(guó)債利率最低也得是20%起步，當(dāng)然對(duì)于這樣的國(guó)家來(lái)說(shuō)也一定伴隨著惡性通脹，因?yàn)槠湮飪r(jià)肯定也是最低20%漲幅起步。

最后一種是最罕見(jiàn)的，就是這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展極為強(qiáng)盛乃至于過(guò)熱，到處都是投資收益率暴高的項(xiàng)目，隨便投什么都有超高利潤(rùn)，此時(shí)你的債券利率定低了沒(méi)人要，而你一旦募集到資金隨便投啥都能發(fā)財(cái)，所以此時(shí)也會(huì)有一個(gè)高利率出現(xiàn)。

對(duì)于一個(gè)沒(méi)有通脹困擾，貨幣也沒(méi)有大幅貶值，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也很正常，啥啥都正常的正常國(guó)家來(lái)說(shuō)，那肯定是能降息就降息，因?yàn)榻迪?huì)促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，對(duì)于通縮的國(guó)家來(lái)說(shuō)恨不能把利率降到零。

所以不同的國(guó)家，其制定的利率政策完全不同，甚至可能截然相反，雖然說(shuō)所有國(guó)家希望刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

而如今，美國(guó)資本市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)30年期國(guó)債應(yīng)該給的利率，是5%的高利率。

要么就是美國(guó)資本市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)未來(lái)30年必定騰飛，隨便投啥都輕易獲取8%以上的高額收益。要么就是美國(guó)資本市場(chǎng)認(rèn)為，美國(guó)在未來(lái)的30年會(huì)長(zhǎng)期深陷高通脹以及貨幣貶值的雙重困擾，成為類(lèi)似土耳其的經(jīng)濟(jì)體，導(dǎo)致利率常年居高不下。

這些是宏觀(guān)分析，而即便拋開(kāi)這些不談，如今都5月19日了，這個(gè)時(shí)候美國(guó)30年期的國(guó)債利率突破了5%，那特朗普6月份發(fā)行的國(guó)債已經(jīng)注定只能是個(gè)高息了。

美國(guó)的國(guó)債已經(jīng)是一個(gè)天文數(shù)字，2024年的時(shí)候就已經(jīng)超過(guò)了36.2萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)平均每人借了高達(dá)10.7萬(wàn)美元的國(guó)家債務(wù)。

但因?yàn)槊绹?guó)的低利率，美國(guó)聯(lián)邦政府承擔(dān)的利息支出并不多，2020年的時(shí)候全年才支付了3380億美元的利息。

如果把這些低利率國(guó)債全部替換成了高利率國(guó)債，我就算平均利率按4%計(jì)算吧，對(duì)于36.2萬(wàn)億美元的基數(shù)來(lái)說(shuō)，那美國(guó)以后每年承擔(dān)的利息就會(huì)變成1.44萬(wàn)億美元，和2020年相比暴漲了1萬(wàn)億美元。

而且這個(gè)是純粹的利息支出，是直接憑空沒(méi)了，不會(huì)增加美國(guó)人民的任何福利，也不會(huì)形成任何的基礎(chǔ)建設(shè)，甚至連國(guó)防安全都提供不了一絲。

1萬(wàn)億美元的新增支出，聽(tīng)起來(lái)是個(gè)天文數(shù)字，實(shí)際上也是個(gè)天文數(shù)字，哪怕對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)都是。

2024年，美國(guó)聯(lián)邦政府的財(cái)政收益是4.92萬(wàn)億美元，

2024年，美國(guó)被公認(rèn)為窮兵黷武，相當(dāng)于全球2~20名國(guó)家軍費(fèi)之和的恐怖軍費(fèi)，也就9970億美元，還沒(méi)到1萬(wàn)億。

如今美國(guó)的聯(lián)邦政府，和其2020年的財(cái)政收支表相比，利息這一欄會(huì)直接多個(gè)1萬(wàn)億出來(lái)。

很明顯這是要財(cái)政破產(chǎn)的節(jié)奏，否則需要砍掉的財(cái)政支出要相當(dāng)于整個(gè)美國(guó)軍費(fèi)那么多。

特朗普剛上臺(tái)就試圖砍開(kāi)支了，但砍不動(dòng)，軍費(fèi)也不敢動(dòng)，國(guó)內(nèi)稅收不敢加，甚至其競(jìng)選綱領(lǐng)還是對(duì)國(guó)內(nèi)降稅，于是就只能打關(guān)稅主意了，想通過(guò)關(guān)稅增加點(diǎn)收入。

但增加關(guān)稅收入，就導(dǎo)致了美國(guó)的物價(jià)上漲，就導(dǎo)致了美國(guó)的利率下不去，就導(dǎo)致特朗普必須以很高的利率去借新的國(guó)債，就導(dǎo)致美國(guó)聯(lián)邦政府支出的利息會(huì)激增，支出的利息比收上來(lái)的關(guān)稅還要多。

特朗普不想付那么多的利息，但沒(méi)辦法，他已經(jīng)別無(wú)選擇了。

想降低國(guó)債利率，那只有降低社會(huì)平均利率才有可能，要做到這一點(diǎn)就必須把物價(jià)給壓下去，只有低通脹的社會(huì)才能降息，否則一旦惡性通脹降臨全社會(huì)都得崩盤(pán)。

對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，對(duì)我們正在進(jìn)行的關(guān)稅戰(zhàn)來(lái)說(shuō)，這是好事，美債利率越高越好。

中美的關(guān)稅戰(zhàn)并沒(méi)有結(jié)束，5月12日的《聯(lián)合聲明》只是宣布了之前特朗普玩笑級(jí)別的關(guān)稅戰(zhàn)結(jié)束了而已，真正的中美關(guān)稅戰(zhàn)并沒(méi)有結(jié)束。

美國(guó)如今對(duì)中國(guó)收取的關(guān)稅是30%，還有24%也沒(méi)宣布取消，只是宣布凍結(jié)90天，到期再談而已。

只要中國(guó)稍微出現(xiàn)弱勢(shì)，那美國(guó)立刻就會(huì)宣布把這24%給重新加上去，有絲毫猶豫那都不配叫美國(guó)。

如果中國(guó)一直占據(jù)主動(dòng)權(quán)，讓美國(guó)自己越來(lái)越難受，那不僅這24%會(huì)永遠(yuǎn)無(wú)期限的凍結(jié)，目前收取的30%美國(guó)也會(huì)自己降下去。

美國(guó)只是追求自身利益最大化而已，雖然手段有些下作，但也只局限于追求自身利益最大化的層面。

如果降關(guān)稅對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)帶來(lái)的利益遠(yuǎn)大于增關(guān)稅，那美國(guó)就早晚會(huì)降關(guān)稅，之前特朗普開(kāi)玩笑一樣把關(guān)稅增加到145%，最后自己只能無(wú)奈降下去，就是一個(gè)極端的典型例子。

美國(guó)對(duì)30%關(guān)稅的承受力就強(qiáng)的多，但美國(guó)資本市場(chǎng)的反應(yīng)已經(jīng)說(shuō)明了一切，他們的投票結(jié)果直接預(yù)告了這30%關(guān)稅會(huì)給美國(guó)帶來(lái)的后果。

弊大于利，征收的那點(diǎn)關(guān)稅還不夠支付多出來(lái)的國(guó)債利息。

所以美國(guó)國(guó)債利率的暴漲，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)是好事，因?yàn)檫@代表著我們?cè)谀壳暗年P(guān)稅戰(zhàn)里占據(jù)主動(dòng)，美國(guó)還在被高通脹困擾。

目前美國(guó)市場(chǎng)給出的投票結(jié)果，是只要買(mǎi)入就可以立即鎖定5%收益率足足30年的國(guó)債，居然沒(méi)人要，價(jià)格還在跌，導(dǎo)致收益率已經(jīng)突破5%了。

都說(shuō)美國(guó)資本市場(chǎng)是最敏銳的，都說(shuō)美國(guó)資金是最聰明的。

他們到底預(yù)期美國(guó)未來(lái)30年里會(huì)持續(xù)多久的高通脹和貨幣貶值啊，能給出這么離譜的利率結(jié)果。

美國(guó)的輿論界已經(jīng)為這種離譜的交易結(jié)果發(fā)明了一個(gè)新名詞，叫“賣(mài)出美國(guó)”交易。

還真別說(shuō)，美國(guó)那幫搞輿論的媒體人實(shí)力是真的強(qiáng)，這個(gè)新名詞相當(dāng)?shù)臏?zhǔn)確貼切。

作者：遠(yuǎn)方青木（公號(hào)ID：YFqingmu )