周三晚上定投發車，“久聰組合”公眾號上有發車提示，組合的自動跟車功能已經上線，同時打開股、債兩個組合的自動跟車，可以實現每周自動根據發車股債比例跟投，設置方法點擊下方名片在今日推文中查看：

滬深300指數大伙都熟悉，和它相關的還有一套風格指數，是從滬深300的成分股中選出最具特定因子的股票構成。

比如300價值，就是從滬深300中選出最具價值風格的100只股票，價值風格是通過股息率、PE、PB、PCF（市現率）綜合評估的。

此外還有：

300成長，選成長風格的100只，通過營收、凈利潤增速和內部增長率綜合評估。

300動量，選過去一年相對于波動幅度漲得更多的100只。

300質量，選經營穩健盈利能力強的50只，要求ROE較高且穩定、現金流健康、毛利率較好。

300紅利，選過去三年平均現金分紅股息率最高的50只。

300等權，300只成分股等權重，相比于原版指數增加了小市值的權重，相當于小市值因子。

這些風格指數表現怎么樣呢？下圖是過去10年的情況，各指數都已經計算了全收益，即包含成分股分紅再投資，近似于持有的真實回報。

按回報排序是：

紅利>質量>價值>動量>滬深300>成長>等權

不過不能簡單認為紅利、質量這些因子就最好，因為不同時期各因子的表現差異是很大的。

比如我們看最近5年，排序就變成了：

紅利>價值>動量>質量>滬深300>等權>成長

如果看再之前5年，即2015年5月到2020年5月，排序又變成了：

質量>收益>紅利>價值>動量>滬深300>等權

我把各風格指數歷年的漲跌幅做成了一張表，在每一個年份橫行中，格子最紅表示該年表現最好的指數，格子最綠表示該年表現最差的指數。如果一個指數縱列里偏紅的格子多，就說明它強勢，反之如果綠格子多，就說明它更弱勢：

滬深300作為基本指數，是黃格子加上幾個淺綠格子，也就是排在中等略偏弱一些。

紅利、價值這兩個有關聯的風格，在2021到2024年連續強勢。

質量風格則是在2015-2018年連續強勢，那段時間股災救市后，走過一段以上證50為代表的白馬行情。

這些在過去十年表現較強勢的指數，也都有各自的弱勢期，不是從頭強到尾。

價值和成長兩個風格之間，互相輪動的效應很明顯，一個強勢另外一個就弱勢。

等權算是這些年持續偏弱的風格，但如果從2015年再往前看，它其實是各風格因子中最強的，如果按照之前的統計在2015年后繼續持有等權，那近10年就吃了虧。

看了這個表，我是感覺因子的風格輪動非常難抓，它一輪周期持續的時間、幅度變化都很大，很難就踩上點兒。有時候弱勢一年就反轉，有時候好幾年也不見起色，有時候強勢曇花一現，有時候又能持續好久。

2025年5月21日估值：

股債利差估值分位6.8%，股票相對債券吸引力更高；

A股PE分位64.4%，PB分位14.0%，估值處于中等偏低區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌29.6%，距近15年的中位估值位置，還需漲5.8%。

↓ 久聰基金投顧組合，輕松實現資產配置