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發(fā)現(xiàn)好公司|杰華特一季度營(yíng)收激增六成,“并購(gòu)+H股上市”資本組合能否引爆半導(dǎo)體新戰(zhàn)局?

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本文來源:時(shí)代商學(xué)院 作者:孫華秋


圖源:圖蟲創(chuàng)意

來源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|孫華秋

編輯|韓迅

【導(dǎo)語】

5月20日晚,科創(chuàng)板模擬芯片設(shè)計(jì)企業(yè)杰華特(688141.SH)發(fā)布公告稱,公司擬以3.19億元收購(gòu)南京天易合芯電子有限公司(以下簡(jiǎn)稱“天易合芯”)40.89%的股權(quán)并實(shí)現(xiàn)控股。

而早在4月30日,杰華特拋出了擬赴港上市的重磅計(jì)劃,以加快國(guó)際化戰(zhàn)略及海外業(yè)務(wù)布局。

財(cái)報(bào)顯示,2024年,杰華特的營(yíng)業(yè)收入達(dá)16.79億元,創(chuàng)下歷史新高;2025年第一季度,其營(yíng)業(yè)收入同比大增60.42%至5.28億元,刷新單季度營(yíng)收紀(jì)錄。

當(dāng)半導(dǎo)體行業(yè)還在為周期回暖爭(zhēng)論不休時(shí),杰華特的連環(huán)動(dòng)作已悄然改寫競(jìng)爭(zhēng)劇本:3.19億元收購(gòu)只是戰(zhàn)略前哨,H股上市或是正餐的開胃菜,而藏在業(yè)績(jī)暴增背后的,究竟是短期擴(kuò)張還是長(zhǎng)期卡位?在模擬芯片這個(gè)講究規(guī)模效應(yīng)的賽道上,杰華特能否憑借資本組合拳,在巨頭環(huán)伺的紅海中劈開新航線?

5月21日,就業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、并購(gòu)整合、國(guó)際化戰(zhàn)略等問題,時(shí)代商業(yè)研究院向杰華特發(fā)函并致電詢問。但截至發(fā)稿,對(duì)方仍未回復(fù)相關(guān)問題。

【摘要】

1.營(yíng)收創(chuàng)歷史新高,盈利有待改善。2024年,杰華特的營(yíng)收創(chuàng)下歷史新高;2025年第一季度,其營(yíng)收同比激增60.42%至5.28億元,單季度營(yíng)收規(guī)模超越2020年全年總和。不過,2024年和2025年第一季度,其仍處于虧損狀態(tài)。

2.加速布局新能源和汽車電子產(chǎn)品落地。在全球模擬芯片行業(yè)面臨周期調(diào)整與競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下,杰華特正通過加大研發(fā)投入夯實(shí)技術(shù)底盤,在新能源、汽車電子、AI等新興賽道加速產(chǎn)品落地,并借助外延并購(gòu)開拓增長(zhǎng)新空間。

3.聚焦新產(chǎn)品拓客與并購(gòu)整合成效。在全球模擬芯片市場(chǎng)格局重塑的關(guān)鍵期,杰華特的破局潛力不僅在于短期業(yè)績(jī)的增長(zhǎng),更在于其“新產(chǎn)品導(dǎo)入速度—車規(guī)級(jí)技術(shù)壁壘—生態(tài)整合效應(yīng)”的三角支撐能否形成持續(xù)正循環(huán)。建議投資者關(guān)注其新產(chǎn)品拓客進(jìn)展和并購(gòu)整合成效。

【正文】

一、營(yíng)收創(chuàng)歷史新高,盈利有待改善

在模擬芯片賽道上,杰華特是國(guó)內(nèi)少數(shù)具有全場(chǎng)景覆蓋能力的半導(dǎo)體企業(yè)之一。該公司深耕電源管理芯片與信號(hào)鏈芯片兩大核心領(lǐng)域,產(chǎn)品矩陣覆蓋AC-DC、DC-DC、線性電源、電池管理等全品類電源解決方案,深度滲透汽車電子、通信設(shè)備、服務(wù)器、工業(yè)控制及消費(fèi)電子等多元場(chǎng)景,并成功進(jìn)入海康威視、中興通訊、小米、新華三、榮耀等各行業(yè)龍頭企業(yè)的供應(yīng)鏈體系。

2024年年報(bào)顯示,杰華特的產(chǎn)品矩陣豐富,涵蓋40多條子產(chǎn)品線,目前在售產(chǎn)品型號(hào)近2200款,可以有效匹配不同客戶需求。

翻開杰華特的財(cái)務(wù)賬本,其增長(zhǎng)曲線在行業(yè)寒冬中尤為亮眼。2024年,其16.79億元營(yíng)收創(chuàng)下歷史新高,四年增長(zhǎng)了3倍多;2025年第一季度,其營(yíng)收同比激增60.42%至5.28億元,單季度營(yíng)收規(guī)模超越2020年全年總和,在半導(dǎo)體行業(yè)整體庫(kù)存去化承壓的背景下,業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼。

在盈利端,盡管2023—2024年杰華特受行業(yè)景氣度下行拖累導(dǎo)致連續(xù)兩年虧損,但2025年第一季度迎來轉(zhuǎn)機(jī)。當(dāng)季度,杰華特的歸母凈利潤(rùn)為-1.13億元,較2024年同期的-2.09億元同比大幅收窄45.77%;毛利率同比提升2.01個(gè)百分點(diǎn)至29.69%,凈利率則由2024年同期的-63.70%躍升至-21.79%,釋放出明顯的盈利改善信號(hào)。

在現(xiàn)金流方面,2025年第一季度,杰華特的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正,從2024年同期的-4165.02萬元升至2481.86萬元。

那么,業(yè)績(jī)改善與現(xiàn)金流的良性轉(zhuǎn)向,究竟是行業(yè)周期觸底回暖的被動(dòng)反應(yīng),還是杰華特在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高附加值領(lǐng)域突破的主動(dòng)成效?

在2024年年報(bào)中,杰華特曾解釋稱,報(bào)告期內(nèi),行業(yè)下游終端市場(chǎng)經(jīng)歷了較長(zhǎng)的去化過程,部分客戶采購(gòu)需求恢復(fù)常態(tài),同時(shí),公司在產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)布局、供應(yīng)鏈管理、客戶拓展、內(nèi)部治理以及新業(yè)務(wù)投資拓展等諸多方面均取得了較大的突破和進(jìn)展。

二、加速布局新能源和汽車電子產(chǎn)品落地

在全球模擬芯片行業(yè)面臨周期調(diào)整與競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下,杰華特如何實(shí)現(xiàn)周期穿越?這成為資本市場(chǎng)頗為關(guān)注的焦點(diǎn)。

透過年報(bào),時(shí)代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn),杰華特正通過加大研發(fā)投入夯實(shí)技術(shù)底盤,在新能源、汽車電子、AI領(lǐng)域等新興賽道加速產(chǎn)品落地,并借助外延并購(gòu)開拓增長(zhǎng)新空間。

年報(bào)顯示,截至2024年末,杰華特的研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模增至776人,占員工總數(shù)的62.08%,同比增長(zhǎng)42.65%;全年研發(fā)投入達(dá)6.19億元,同比增長(zhǎng)24.02%,技術(shù)人才儲(chǔ)備和研發(fā)投入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。

在新能源領(lǐng)域,杰華特依托自有工藝開發(fā)的超高壓太陽能PMIC(電源管理集成電路)芯片,集成系統(tǒng)級(jí)時(shí)序管理功能,憑借高集成度與易用性優(yōu)勢(shì),已通過客戶測(cè)試,即將切入光伏儲(chǔ)能、綠色能源轉(zhuǎn)換等市場(chǎng),為客戶提供能源管理高效解決方案。

在網(wǎng)通與安防領(lǐng)域,杰華特推出了高集成4路PSE供電芯片、高性價(jià)比8路PSE供電芯片及13W PD受電端全集成芯片等多款PoE以太網(wǎng)供電產(chǎn)品,部分型號(hào)已在多家頭部客戶完成測(cè)試并進(jìn)入小批量供貨階段,參與全球網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)。

在汽車電子領(lǐng)域,杰華特的車規(guī)級(jí)產(chǎn)品布局多點(diǎn)開花,新一代車規(guī)DrMOS實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),高低邊驅(qū)動(dòng)芯片、車燈驅(qū)動(dòng)芯片進(jìn)入客戶設(shè)計(jì)階段,并能夠提供完整的汽車LDO產(chǎn)品組合;在研項(xiàng)目更延伸至BMS電池管理系統(tǒng)、PMU電源管理單元等核心器件,同步推進(jìn)SerDes高速接口芯片研發(fā),全面適配智能電動(dòng)車對(duì)高壓、高可靠性模擬芯片的需求。

針對(duì)數(shù)據(jù)中心與服務(wù)器市場(chǎng),杰華特推出符合Intel VR14標(biāo)準(zhǔn)的12相控制器、IMVP9.3標(biāo)準(zhǔn)的9相控制器等多相電源管理產(chǎn)品,搭配18V/25A、18V/50A等大電流功率管集成芯片,以低功耗、強(qiáng)過載保護(hù)等特性獲得客戶高度認(rèn)可,深入融入算力產(chǎn)業(yè)鏈。

除內(nèi)生增長(zhǎng)外,杰華特還通過戰(zhàn)略并購(gòu)快速補(bǔ)足能力拼圖,于2024年整合無錫艾芯澤微電子有限公司、杰華特半導(dǎo)體科技(湖州)有限公司、無錫市宜欣科技有限公司等主體,實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體技術(shù)與供應(yīng)鏈的協(xié)同;于2025年5月擬斥資3.19億元收購(gòu)天易合芯40.89%的股權(quán),將光學(xué)健康檢測(cè)、高精度電容傳感芯片納入業(yè)務(wù)版圖,與現(xiàn)有電源管理芯片形成技術(shù)互補(bǔ),進(jìn)一步滲透消費(fèi)電子與智能設(shè)備市場(chǎng)。

三、核心觀點(diǎn):聚焦新產(chǎn)品拓客與并購(gòu)整合成效

當(dāng)前模擬芯片行業(yè)正經(jīng)歷深度調(diào)整,德州儀器、亞德諾半導(dǎo)體等歐美巨頭占據(jù)主要市場(chǎng)份額,國(guó)內(nèi)企業(yè)面臨技術(shù)壁壘與客戶認(rèn)證雙重挑戰(zhàn)。

從研發(fā)投入強(qiáng)度到新興市場(chǎng)開拓速度,從產(chǎn)品矩陣豐富度到資本運(yùn)作節(jié)奏,杰華特的一系列動(dòng)作勾勒出獨(dú)特的突圍路徑:通過“技術(shù)深耕+場(chǎng)景滲透+生態(tài)擴(kuò)張”的立體化戰(zhàn)略,實(shí)施業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與資本運(yùn)作雙輪驅(qū)動(dòng),以逐步實(shí)現(xiàn)從行業(yè)跟隨者到并跑者的角色轉(zhuǎn)變。

時(shí)代商業(yè)研究院認(rèn)為,在全球模擬芯片市場(chǎng)格局重塑的關(guān)鍵期,杰華特的破局潛力不僅在于短期業(yè)績(jī)的增長(zhǎng),更在于其“新產(chǎn)品導(dǎo)入速度—車規(guī)級(jí)技術(shù)壁壘—生態(tài)整合效應(yīng)”的三角支撐能否形成持續(xù)正循環(huán)。建議投資者重點(diǎn)跟蹤杰華特新產(chǎn)品的市場(chǎng)導(dǎo)入進(jìn)度及訂單轉(zhuǎn)化效率,同時(shí)關(guān)注并購(gòu)整合驅(qū)動(dòng)的毛利率修復(fù)趨勢(shì)。

(全文2609字)

免責(zé)聲明:本報(bào)告僅供時(shí)代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制,但本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改,投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正,但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考,不構(gòu)成所述證券的買賣出價(jià)或征價(jià)。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求,在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況,并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容,不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果,本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi),與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下,本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易,也可能為之提供或者爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可,任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的,需在允許的范圍內(nèi)使用,并注明出處為“時(shí)代商業(yè)研究院”,且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。

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