兩個先行指標(biāo)值得關(guān)注。

作者 | 木魚

編輯 | 小白

2025年5月21日盤后，東鵬飲料（605499.SH）披露一則減持結(jié)果公告，顯示第三大股東鯤鵬投資在今年3月14日-5月21日期間，合計減持了716.78萬股，減持金額高達(dá)19.08億。

（來源：上市公司公告20250522）

這前后不過才兩個月時間，就能輕松到手19個小目標(biāo)，果然上市才是最大的造富機(jī)器。沒錯，風(fēng)云君這次是真的酸了！

廢話不多說，趕緊看看怎么回事。

大股東減持潮：兩年套現(xiàn)74億

從減持細(xì)節(jié)來看，根據(jù)公告，鯤鵬投資此次的減持方式主要是大宗交易，共減持了519.98萬股，占比72.5%。

（來源：上市公司公告20250522）

再來看Choice給出的數(shù)據(jù)，2025年5月6日-21日期間，共有111筆大宗交易，成交數(shù)量共計519.98萬股，完美對應(yīng)這次減持。

（來源：Choice數(shù)據(jù)，只截取部分?jǐn)?shù)據(jù)）

再看一眼東鵬的股價，自2024年初開始不停漲，并在半個多月前（2025年4月30日）再一次創(chuàng)新高，5月22日收盤回調(diào)至286.88元/股，市值逼近1500億。

（來源：市值風(fēng)云APP）

換句話說，5月6日-21日的大宗交易減持期間，恰好是東鵬股價此次創(chuàng)新高之后。

而鯤鵬投資也不只是第三大股東這么簡單。

（來源：東鵬飲料招股書）

雖然實控人林木勤及其子林煜鵬明確表示不參與鯤鵬投資的減持計劃，但股東名單里的那些核心技術(shù)人員、實控人配偶之兄弟、重要經(jīng)銷商們呢？這些人的選擇，同樣不容忽視。

（來源：上市公司公告20250221）

重要大股東高位減持不免引人猜忌，東鵬飲料的走勢要到頭了？

（來源：Choice數(shù)據(jù)）

而自2023年首發(fā)限售股解禁以來，東鵬飲料的董監(jiān)高、員工持股平臺、戰(zhàn)投等重要股東，一直在陸續(xù)減持，合計金額高達(dá)55億。

外加鯤鵬投資的此次減持，東鵬飲料的重要股東，在解禁后的短短兩年多時間里，已經(jīng)套現(xiàn)超74億，數(shù)量相當(dāng)驚人。

一季報暴露兩大不利信號：合同負(fù)債與現(xiàn)金流雙降

以上這些終歸都是猜測，風(fēng)云君下面的發(fā)現(xiàn)，才是重中之重。

對于一家公司來說，實現(xiàn)業(yè)績增長并不難，難的是連續(xù)多年的高增長，特別是在業(yè)績達(dá)到一定體量后還能保持、甚至超越之前的增速，就更少見了，而東鵬就是其中之一。有一說一，在這一點(diǎn)上，東鵬絕對沒的說。

東鵬的營收在2023年破百億之后，2024年又大增了40.6%至158.4億，2025年一季度繼續(xù)增長近40%，實現(xiàn)48.5億。是的，單一個季度的營業(yè)額就將近50億了。

（來源：市值風(fēng)云APP）

利潤增速比營收還猛，其在2024年實現(xiàn)歸母凈利潤33.3億，同比大增63.1%，2025年一季度實現(xiàn)9.8億，同比大增47.6%。

（來源：市值風(fēng)云APP）

參考2024年以來的消費(fèi)大環(huán)境，整個零售行業(yè)的增速整體都不算亮眼。

翻看整個食品飲料行業(yè)（參考申萬行業(yè)分類2021），體量與東鵬相當(dāng)、且2024年營收增速超過東鵬的上市公司，只有三只松鼠（300783.SZ）一家，其他大多是個位數(shù)增速，甚至是負(fù)增長。

（來源：Choice數(shù)據(jù)）

2025年一季度，東鵬就更沒有對手了。

（來源：Choice數(shù)據(jù)）

作為東鵬的代表產(chǎn)品，東鵬特飲也已經(jīng)成為國內(nèi)能量飲料行業(yè)的絕對龍頭，2024年的市占率超40%（按銷量計）。

（制圖：市值風(fēng)云APP）

至于成功的原因，市面上的分析隨處可見，大到下沉市場、低價競爭、小到包裝，甚至還有對手公牛的不給力。但比起以上這些，想必大家更關(guān)心，東鵬的高增長還能持續(xù)多久？

翻開2025年一季報，風(fēng)云君找到兩個不利信號。

第一個信號來自合同負(fù)債，相當(dāng)于預(yù)收款，可以視作營收的先行數(shù)據(jù)。

但東鵬的這個數(shù)據(jù)并不樂觀，2025年一季度末，東鵬的合同負(fù)債共計38.70億，同比實現(xiàn)增長，但再看環(huán)比數(shù)據(jù)，較2024年末的47.61億減少了18.7%。

（制表：市值風(fēng)云APP）

第二個信號是現(xiàn)金情況。

2025年一季度，東鵬經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流共計6.3億，同比下滑了26.53%。換句話說，今年一季度雖然貨賣的更多了，但賣貨收到的錢并沒有隨之增加。

（來源：上市公司2025年一季報）

這一數(shù)據(jù)又進(jìn)一步引起兩個變化，一個是凈現(xiàn)比直接創(chuàng)新低，2025年一季度降至0.64。而自2021年上市以來，只有2022年有兩個季度略小于1，其余季度都是明顯大于1。

（來源：Choice數(shù)據(jù)）

另一個變化是自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，這也是上市以來的第一次，以往年份拿出任何一個季度來，這項數(shù)據(jù)基本都很可觀。

（來源：Choice數(shù)據(jù)）

作為一家公司，從無人問津，到打敗對手，進(jìn)而家喻戶曉，只用了短短幾年時間，東鵬足夠優(yōu)秀。

作為一家上市公司，特別是在業(yè)績高增長基礎(chǔ)上、股價持續(xù)走高的上市公司，就要多問一句，市場會不會接受業(yè)績增速的放緩？

這時候若再回頭看重要大股東在披露一季報、股價創(chuàng)新高兩個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)之后的大手筆減持，很難不讓人多想。

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