訂單爆了！

近年來(lái)，我國(guó)創(chuàng)新藥出海訂單十分火爆，創(chuàng)下一個(gè)又一個(gè)新紀(jì)錄！

前有，2025年第一季度，我國(guó)創(chuàng)新藥授權(quán)交易總金額高達(dá)369.29億美元，創(chuàng)下同期新高，僅3個(gè)月已接近2023年全年的水平，并超過(guò)2024年上半年的交易總額。

后有，我國(guó)創(chuàng)新藥授權(quán)交易的首付款記錄被打破，此前這項(xiàng)紀(jì)錄由百利天恒保持了一年半之久。

而打破記錄者，是三生國(guó)健！

2025年5月20日，三生制藥及其子公司沈陽(yáng)三生、三生國(guó)健，將自主研發(fā)的PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707在全球（不含中國(guó)內(nèi)地）的商業(yè)化權(quán)利獨(dú)家授權(quán)給輝瑞。

根據(jù)協(xié)議，沈陽(yáng)三生和三生國(guó)健將獲得12.5億美元的首付款，以及最高48億美元的里程碑付款，潛在總金額高達(dá)60.5億美元（約436億人民幣），甚至額外還有雙位數(shù)的銷(xiāo)售分成。

而三生國(guó)健將以30%的比例拿下最高約130億元的訂單。值得注意的是，SSGJ-707的海外開(kāi)發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)成本由輝瑞承擔(dān)，國(guó)內(nèi)成本由沈陽(yáng)三生承擔(dān)，三生國(guó)健可以說(shuō)是“躺著就把錢(qián)賺了”。

以2024年三生國(guó)健的業(yè)績(jī)水平來(lái)看，公司營(yíng)收為11.94億元，凈利潤(rùn)為7.05億元，僅拿下約27億元的首付款就是2024年凈利潤(rùn)的近4倍。

如果看扣非凈利潤(rùn)，則更夸張。剔除2024年聯(lián)營(yíng)企業(yè)Numab分配的4.11億元股息等非經(jīng)常性損益后，三生國(guó)健的扣非凈利潤(rùn)為2.46億元，那么首付款就是扣非凈利潤(rùn)的近11倍。

能掙這么多錢(qián)，SSGJ-707到底有何過(guò)人之處？

一方面，臨床數(shù)據(jù)更優(yōu)。

2024年，康方生物的PD-1/VEGF產(chǎn)品依沃西頭對(duì)頭打敗了全球藥王K藥，直接帶火了雙抗領(lǐng)域。

而SSGJ-707正是靶向這兩個(gè)靶點(diǎn)，臨床數(shù)據(jù)顯示，707治療非小細(xì)胞肺癌的客觀緩解率ORR為70.8%，高于依沃西兩次臨床試驗(yàn)中的60%和50%，甚至707的疾病控制率DCR高達(dá)100%。

另一方面，研發(fā)進(jìn)展領(lǐng)先。

目前，707已進(jìn)入三期臨床試驗(yàn)，研發(fā)進(jìn)展處于領(lǐng)先地位，要知道全球范圍內(nèi)同靶點(diǎn)藥品只有依沃西上市。

而且，707源自三生國(guó)健與沈陽(yáng)三生自主研發(fā)的CLF2雙抗平臺(tái)，所產(chǎn)生的雙抗產(chǎn)品擁有對(duì)稱結(jié)構(gòu)，除了707外，該平臺(tái)還誕生了多款雙抗產(chǎn)品。

看到這還有一個(gè)疑問(wèn)，為何三生國(guó)健只賺30%的錢(qián)呢？

其實(shí)，2020-2021年，三生國(guó)健曾一度陷入虧損，董事長(zhǎng)婁競(jìng)說(shuō):“要把有限的資源投入到自身優(yōu)勢(shì)最強(qiáng)的自免領(lǐng)域”。

近年來(lái)，公司專注于自免領(lǐng)域，陸續(xù)剝離抗腫瘤、眼科藥物管線，將包括707在內(nèi)的多個(gè)在研項(xiàng)目分三次打包出售給了沈陽(yáng)三生，交易金額分別為4.2億元、2.36億元、1.02億元。

當(dāng)然肥水不流外人田，同為三生制藥的子公司，沈陽(yáng)三生也是變相地為三生國(guó)健輸血。2024年，三生國(guó)健取得0.66億元的授權(quán)收入，就是沈陽(yáng)三生支付的部分首付款。

至今，三生國(guó)健輕裝上陣，幾乎剝離了所有非自免領(lǐng)域管線，從多元擴(kuò)張轉(zhuǎn)為核心深耕。

那么，自免藥物市場(chǎng)規(guī)模究竟有多大？

與其他領(lǐng)域不同的是，自身免疫疾病大多難以治愈，患者需長(zhǎng)期甚至終生用藥，這使得自免藥物成為了僅次于腫瘤的全球第二大藥物市場(chǎng)。

而且比起腫瘤市場(chǎng)，我國(guó)自免藥物市場(chǎng)規(guī)模仍較小，增長(zhǎng)也更迅猛，預(yù)計(jì)將從2022年的260億元增至2030年的1778億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)27.17%。

那三生國(guó)健的自免藥物進(jìn)展如何呢？

三生國(guó)健已在自免領(lǐng)域積累了20年的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，具備不同類型藥物的商業(yè)化生產(chǎn)能力，目前已建成規(guī)模超40000升的商業(yè)化生產(chǎn)基地。

三生國(guó)健在2024年年報(bào)中表示，公司自免項(xiàng)目的臨床進(jìn)展均處于同類國(guó)內(nèi)產(chǎn)品前列。截至2025年3月26日，公司共有22個(gè)自免項(xiàng)目在研管線。

并且公司預(yù)計(jì)，從2025年到2028年，每年都會(huì)有申報(bào)上市（NDA）的自免項(xiàng)目。

從研發(fā)投入的變化也可以看出公司策略的轉(zhuǎn)變，自2022年決定剝離抗腫瘤藥等管線之后，公司的研發(fā)投入從2021年的4.73億元逐漸降低到2023年的3.14億元。

直到2024年自免研發(fā)項(xiàng)目數(shù)量增多，以及主要研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)入臨床后期階段，公司的研發(fā)投入才達(dá)到5.41億元，同比增長(zhǎng)72.06%，研發(fā)投入率超過(guò)45%。

而且，三生國(guó)健在逐步形成研發(fā)-產(chǎn)品-業(yè)績(jī)的良性循環(huán)。

2024年，三生國(guó)健營(yíng)收達(dá)到11.94億元，同比增加17.7%，主要是益賽普、賽普汀、健尼哌三大王牌產(chǎn)品的收入增長(zhǎng)所致。

其中，益賽普是我國(guó)風(fēng)濕病領(lǐng)域第一個(gè)上市的TNF-α抑制劑，雖然已經(jīng)上市近20年，但2023年三生國(guó)健研發(fā)出了針劑型益賽普，延長(zhǎng)了產(chǎn)品壽命，針劑型給藥方式更加便捷，能夠增強(qiáng)患者的接受度。

2024年，益賽普已在20多個(gè)省份完成集采，雖然產(chǎn)品均價(jià)有所降低，但國(guó)內(nèi)整體銷(xiāo)售規(guī)模穩(wěn)中有升。

而健尼哌用于治療腎移植后的排異反應(yīng)，是目前國(guó)內(nèi)唯一的CD25單抗。治療乳腺癌的賽普汀則打破了抗HER2單抗市場(chǎng)的海外壟斷，并因良好的療效和渠道的開(kāi)拓，2024年銷(xiāo)售額大幅提高。

此外，2024年三生國(guó)健的毛利率高達(dá)74.5%，高于同行艾迪藥業(yè)(54.93%)、百奧泰(69.11%)，也是研發(fā)紅利的體現(xiàn)。

最后，做個(gè)總結(jié)。

我國(guó)創(chuàng)新藥出海屢獲佳績(jī)，如今的授權(quán)交易不再是迫不得已地賣(mài)青苗，而是國(guó)產(chǎn)藥企在尋求共贏。

其中，三生國(guó)健一鳴驚人，橫掃近130億元的大單，同時(shí)其對(duì)于自免領(lǐng)域的孤注一擲，也讓我們看到這個(gè)老牌藥企的魄力。