【財報】收入增長18%，盈利增長83%，外賣龍頭企業(yè)美團一季度的業(yè)績表現(xiàn)相當驚艷，但其股價在白天交易中大跌5.5%。這是為何？

5月26日港股盤后不久，美團（3690.HK）在發(fā)布的2025年一季度財報顯示，當季完成收入866億元，增長18%。從規(guī)模看，當季收入略低于去年四季度，比去年三季度要少70億元，為歷史第三高季度。

其中，核心本地商業(yè)分部收入較去年同期增長17.8%，達643億元；經(jīng)營溢利同比增加39.1%，比收入增幅多11.3個百分點，達135億元；經(jīng)營利潤率同比提高3.2個百分點，至21%。

新業(yè)務分部收入同比增長19.2%，達至222億元；經(jīng)營虧損同比縮減17.5%，降至23億元，經(jīng)營虧損率同比優(yōu)化4.6 個百分點，達10.2%。

2019年二季度，美團實現(xiàn)營收227億元，歷史上市首次盈利8.8億元，證明了其自我造血能力。從規(guī)模看，新業(yè)務和當年美團總營收較為接近，因此有理由相信，新業(yè)務距離扭虧不遠了。

區(qū)別在于，美團傳統(tǒng)業(yè)務在市場占據(jù)主導地位，而新業(yè)務中小象超市，美團優(yōu)選所處的賽道較為擁擠，即便有一定規(guī)模，但毛利率依舊為負，不會那么順利實現(xiàn)盈利。

此外，和本地商業(yè)傭金收入占比37.5%不同，新業(yè)務傭金本季度增加86%至11.6億元，但占比只有5.2%。

一季度，美團綜合毛利為324億元，增長26%，毛利率為37.4%，比去年同期35.1%增加2.3個百分點。其總費用率為27.7%，比去年同期28.9%少1.2個百分點。

最終，美團一季度實現(xiàn)盈利超過100億元，增長87%；經(jīng)調(diào)整EBITDA超過123億元，增長52%。優(yōu)等生美團，各方面都出色。

值得注意的是，本季度公允值變動收益超過8億元，相對去年同期虧損5.2億元，凈增加13.2億元，對利潤大增也有積極作用。

在美團第一季度電話會議上，美團CEO王興表示，美團歡迎新玩家進入這一市場，也認可外賣行業(yè)有巨大的潛力。過往美團也經(jīng)歷幾輪非常激烈的競爭，相信美團這次也能獲勝。

同時，美團關注到，當前行業(yè)競爭中，有些補貼非理性，伴隨著低質(zhì)量和低價格。這是王興順便提醒消費者，低價可能買到低質(zhì)量商品。話外音就是：畢竟很多都是吃的喝的，安全還是第一位。

至于京東百億補貼對美團外賣業(yè)務造成的影響，王興強硬回應稱，美團“將不惜代價贏得競爭。”

筆者印象中，外賣大戰(zhàn)爆發(fā)后，王興似乎沒有對外發(fā)聲，這是他借助財報電話會表達了自己的態(tài)度。

京東從一季度高調(diào)做外賣，包括餓了么，即使零售各方打補貼戰(zhàn)是從5月開始，因此美團一季度業(yè)績還不會受到影響。但二季度以及未來幾個季度，按照王興的對外發(fā)聲，利潤受到多大影響就不好說了。這或許是5月26日美團股價大跌的主要原因。

根據(jù)披露，美團賬上有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物1150億元，加上短期理財投資654億元，合計超過1800億元，“不惜代價贏得競爭”還是很有底氣的。

二級市場上，美團今天大跌5.5%，今年累計跌幅14.7%；和恒生科技指數(shù)累計漲15.4%相比，跑輸30個百分點。美團跌幅最大就在4月，累計跌16.3%。