日前，全球最大化妝品代工企業之一——科絲美詩（COSMAX）集團公布了2025年第一季度財務報告，該集團Q1合并銷售額同比增長11.7%至5886億韓元（約合人民幣30.8億元），創下歷史同期最高；營業利潤亦增長13%至513億韓元（約合人民幣2.7億元），但受非經營性損失及稅收支出影響，凈利潤同比下跌45.8%至106億韓元（約合人民幣0.6億元）。

值得一提的是，2024年，科絲美詩集團合并銷售額達2.1661兆韓元（約合人民幣115億元），同比激增21.9%，首次突破百億銷售規模。過去5年，科絲美詩業績雖經歷了波動，但其始終位于全球化妝品代工前列。

01

新周期的中國區復蘇

韓國區穩健增長

過去一年，科絲美詩中國經歷兩度換帥。去年3月，科絲美詩開拓中國市場的股肱之臣崔京卸任中國CEO，由韓國科絲美詩代表理事沈相培（集團副會長）擔任；12月底，廣州科絲美詩總經理李相仁被調任科絲美詩中國總經理，取代沈相培。

此番中國區換帥，意味著科絲美詩將以全新的面貌開啟在中國市場的第二個20年新周期。最新財報顯示，作為第二大市場的中國地區（含上海、廣州子公司）整體銷售額微增3.4%至1627億韓元（約合人民幣8.5億元），占比總營收28%，處于緩慢復蘇階段。

具體來看，上海公司Q1銷售額同比微增1%至1090億韓元（約合人民幣5.7億元），凈利潤同比增長39%至72億韓元（約合人民幣0.38億元），主要客戶正經歷轉型，基于線下客戶以及新添加的客戶推動了收入增長，集團將強化聯合銷售策略，包括將生產轉移至中國，增強地區和總部之間的協同效應。

廣州公司Q1銷售額增長3%至485億韓元（約合人民幣2.54億元），凈利潤同比大跌41%至39億韓元（約合人民幣0.2億元），主要系主打高性價比的“Loco項目”客戶利潤率較低所致。

作為科絲美詩的大本營，韓國市場Q1貢獻了62%的銷售額，同比增長15%至3628億韓元，營業利潤增長14%至343億韓元，營業利潤率穩定在9.4%，這一表現得益于K-Beauty風潮的全球熱度不減，以及本土獨立品牌的崛起。財報指出，科絲美詩將通過主動投資擴大產能，在護膚、彩妝、防曬等全品類實現均衡增長。尤其是其“市場趨勢引領者”的定位，幫助客戶打造爆款產品，進一步鞏固了行業龍頭地位。

02

泰國防曬訂單井噴

美國市場現隱憂

值得關注的是，東南亞市場成為本季度財報最大亮點。其中，印度尼西亞銷售額增長22.8%至296億韓元，凈利潤錄得27億韓元；而泰國市場的銷售額則是暴漲152.1%至239億韓元，凈利潤由虧損8億韓元轉為盈利21億韓元。

財報分析稱，泰國市場因防曬產品的大規模訂單，銷售額從95億韓元飆升至239億韓元，此外，東南亞消費者對高性價比護膚品的需求旺盛，疊加科絲美詩本地化生產策略，比如，由于緊急訂單需求，印尼承接了第二季度部分訂單的預生產，才推動了區域業績爆發，公司在兩個地區都計劃通過建立新工廠來擴大市場。

不過，科絲美詩美國卻呈現出冰火兩重天的景象，成為表現最差地區。財報顯示，美國地區的銷售額下降26%至287億韓元，占比總營收5%，該地區的凈虧損仍在持續，不過已收窄至117億韓元，目前，現有客戶訂單下滑，且新客戶尚未開始產生可觀收入。

另據外媒報道，公司正通過擴大生產線，將其國內產能擴大到超過10億單位，同比增長30%，并計劃將其全球產能增加到33億單位。公司負責人表示：“我們將通過創新的產品支持客戶的增長，并加強我們作為全球第一化妝品ODM公司的地位。”

總的來看，科絲美詩在東南亞的井噴式增長印證了區域化布局的成效，集團通過將生產轉移至中國、印尼等地，不僅降低了成本，而且更快速響應了本地市場需求，不過毛利率低迷仍是代工模式普遍的利潤瓶頸，財報提及的“產品組合變化”也表明公司正嘗試向高附加值品類傾斜。