近日，萬達集團的一則重磅交易引發市場震動。國家市場監督管理總局公示信息顯示，萬達集團將旗下48座自持萬達廣場的100%股權一次性轉讓給太盟投資集團（PAG）、騰訊、京東等戰略投資者，預計交易總額高達500億元人民幣。

這是繼2023年四次出售資產后，萬達近兩年規模最大的一次"瘦身"行動，也標志著中國商業地產格局正在經歷深刻重構。

此次交易的48個萬達廣場遍布全國28個省市，包括北京、上海、廣州、深圳等一線城市核心項目，以及沈陽、南昌、昆明等省會城市優質資產。

據公開資料顯示，這些項目總建筑面積超過700萬平方米，年客流量逾5億人次，年租金收入約60億元。

值得注意的是，萬達并未完全退出這些項目，而是通過"出售+管理"的模式保留運營權，繼續收取品牌管理費。
這種"輕資產化"轉型始于2017年。當時萬達遭遇流動性危機，王健林果斷啟動戰略調整，將文旅項目和酒店資產打包出售給融創、富力。

此后六年里，萬達累計處置資產超2000億元，負債率從70%降至50%以下。此次交易完成后，萬達自持商業項目將縮減至約120個，輕資產運營項目則增至近300個，形成"輕重并舉"的新格局。
收購方陣容堪稱豪華：亞洲頂級私募太盟投資領投，持有60%股權；騰訊和京東作為產業投資者各占20%。

這并非三方首次合作——2021年，它們就聯合注資萬達商管340億元。

太盟在商業地產領域經驗豐富，曾成功操盤上海悅達889廣場等案例；騰訊則看中萬達廣場的線下流量入口價值，可為其智慧零售戰略提供場景支持；京東則意圖強化"線下體驗+線上交易"的閉環生態。
市場分析認為，這筆交易具有多重戰略意義：對萬達而言，500億現金將極大緩解其2025年到期的離岸債券壓力；對投資者來說，以約8.3倍PE（按租金收入計算）收購核心地段商業資產，估值合理且具備增值空間。

更關鍵的是，三方將共同探索"商業地產+數字經濟"的創新模式，例如通過騰訊的云計算和京東的供應鏈改造傳統購物中心。
完成此次出售后，萬達集團的核心資產主要包括三部分：剩余的120座自持萬達廣場，主要分布在長三角、珠三角等經濟活躍區域，保守估值超1500億元。

最具想象空間的是萬達商管板塊，雖然IPO進程屢次受阻，但其管理的400余個商業項目年收入超400億元，輕資產模式估值可達2000億元量級。

若算上萬達地產集團的土地儲備，王健林實際控制的資產規模仍在3000億元以上。不過相比2016年巔峰時期（資產總值7962億元），這個"商業帝國"確實收縮了近三分之二。
萬達的連續資產處置折射出整個行業的深刻變革。隨著電商沖擊和消費習慣改變，傳統購物中心面臨租金增長乏力、空置率上升等挑戰。

仲量聯行數據顯示，2024年全國購物中心存量達6.5億平方米，但平均出租率已跌破85%。

在此背景下，萬達的輕資產轉型具有標桿意義——通過輸出品牌和管理獲取穩定收益，同時規避重資產持有的資金壓力。
但轉型也伴隨風險。輕資產模式高度依賴管理能力，2023年萬達商管就有多個項目因業績不達標被業主方收回。

此外，核心資產的持續出售雖緩解短期壓力，卻可能削弱長期競爭力。正如萬科董事會主席郁亮所言："商業地產正在從'房東時代'進入'運營商時代'，但真正稀缺的永遠是優質物理空間。"
眼下萬達最緊迫的任務是完成珠海萬達商管的上市對賭。根據協議，若2025年底前未能IPO，萬達需向投資者支付約300億元股權回購款。

此次500億交易為此留出緩沖空間，但資本市場對商業地產股的估值持續走低，即便上市成功，融資規模也可能不及預期。
更深層的挑戰在于商業模式創新。在電商巨頭紛紛布局線下、華潤萬象生活等競爭對手快速擴張的背景下，萬達需要證明其數字化改造和內容運營能力。
王健林曾在內部會議上表示："萬達要學會在寒冬里長跑。"這次500億級資產處置既是一次斷腕求生，也是一場面向未來的戰略卡位。

當商業地產從增量競爭轉入存量運營時代，萬達的轉型實驗或許將為中國實體商業蹚出一條新路。而對于70多歲的王健林來說，這場關乎企業存亡的戰役，才剛剛打到中盤。