文 | 李德林

如果一家上市公司在A股摘牌3年，港股在兩年后也摘牌了，通常這樣的公司算是涼透了，那些曾經拍著胸脯要來救命的投資機構，恐怕電話都打不通了吧？拉夏貝爾遇到了不一樣的投資機構，竟然在A股和H股都完犢子的情況下，重整的機構居然打了4億的巨款。一個在資本市場都涼透了的退市公司，能有還魂的希望嗎？

拉夏貝爾是個搞時尚女裝的。老板邢加興有一次去湖州買樹苗，看到一家職業培訓學校在招商，就用兜里的600塊去報名學習了服裝。哥們兒還挺好學，培訓完后，進入一家臺資企業工作，期間還到北京服裝學院深造。然后人生就開掛了，東拼西湊借來50萬創辦了拉夏貝爾。2014年，拉夏貝爾在H股上市，2017年又在A股亮相，2018年開店9674家。

福建商人都喊著“愛拼才會贏”的口號往前沖，邢加興在開店的道路上狂飆，2018年拉夏貝爾營收突破100億，公司也在那一年虧損1.56億。拉夏貝爾為啥開店越多越虧呢？因為門店越多，人工、租金等運營成本飆升啊，為了清理庫存，拉夏貝爾不得不打折甩賣，幾千家門店同時規模化、常態化的甩賣，哪個女生會經常去光顧你的廉價折扣品牌啊。

當品牌陷入到惡性循環，拉夏貝爾又遭遇了直播電商。你好不容易推出一款新品，直播電商的人24小時內就能給你上同款，他們沒有9000多家門店和員工的壓力，甩賣起來能直接讓你品牌商吐血的。拉夏貝爾2019年不僅營收下降到76.66億，虧損還擴大到21.66億。邢加興只能關店救命啊，2020年營收驟降到18.19億，虧損還是高達18.4億。

2020年，直播電商開始風起云涌，拉夏貝爾遭遇自己的擴張陷阱，也遭遇了電商直播的利刃。邢加興一看，算了，辭去總裁職務。2021年繼續虧損8.21億，年報公布完，2022年5月24日在A股被摘牌了。到了2023年9月，拉夏貝爾進入重整程序，公開招募重整投資人。那個時候拉夏貝爾的港股還在交易。其實，投資人就是沖著重整成功，還能在港股上玩兒嘛。

2024年7月，杭州廣穗金投控股有限公司和上海東方證券創新投資有限公司簽署了重整投資協議。按照重整投資約定，廣穗金控作為產業投資人，受讓部分資本公積金轉增股份，提供2.2億重整投資款助力拉夏貝爾清償債權。東證創新作為財務投資人，預期提供1.99億無息流動性支持款，補充公司流動資金。這次重整計劃可是法院主持的喲，協議不能亂簽喲。

所有的如意算盤都有變天的時候。2024年11月13日，港交所說，你們也別交易了。拉夏貝爾H股也被摘牌了。H股摘牌前的2024年6月底，拉夏貝爾的門店已從巔峰時期的9674家降至155家，營收不到7000萬。6年間，拉夏貝爾累計虧損約68億，連上?？偛炕囟急慌馁u了，那次拍賣打七折都沒人接盤，最后還流拍了。

當拉夏貝爾在資本市場已變成隨風往事時。上海第三中級人民法院裁定，批準其重整計劃。兩位掏錢吧。按照過往的數據，上市公司退市后，那些簽署了投資協議的，電話都打不通，你還想讓對方掏錢救命？開玩笑了。拉夏貝爾這一次很幸運，法院主持的重整計劃，既然廣穗金控和東證創新你們都簽約了，那就掏錢啊。大堆的債權人等著回收爛賬呢。

無論是廣穗金控，還是東證創新，他們看中的是拉夏貝爾的品牌，畢竟曾經是國民時尚品牌，通過化解歷史債務，剝離低效率資產，加強核心品牌建設，重塑拉夏貝爾的品牌矩陣，還是有希望重生的。想再上市，恐怕懸了。只是現在拉夏貝爾有133家被確認的債權人，金額高達3.43億，廣穗金控的2.2億不夠還債，東證創新的資金能不能完全用于生產呢？

拉夏貝爾在退市后3年收到重整機構的資金，重新上市難度是很大的，但是盤活資產浮現出了希望。值得關注的是，在法院的主持下，一家在資本市場已經涼透了退市公司，能夠如約履行4.1億的重整投資，這是用現金重塑資本市場的信譽，這樣的契約精神為A股市場樹立了榜樣。契約精神永遠是市場經濟的基石。面對拉夏貝爾的重整，也許，老百姓會說，這都是腳踩西瓜皮，滑到哪里是哪里。