【導語】：進入5月份，草甘膦負荷下降去庫存、月初成本端推動以及草甘膦上下游聯動增強，生產商集體挺價，草甘膦現貨持續上漲，截至5月28日95%原藥市場成交價23500-23800元/噸，97%原藥市場成交價23800-24500元/噸。此波上漲過程中，草甘膦上下游行情走勢差異性明顯，與上游相關性減弱。

1、成本、供需輪動，草甘膦現貨延續拉升

進入5月份，草甘膦現貨市場延續上行。南美、東南亞等主銷區進入農業用藥旺季，草甘膦出口訂單環比增長，巴西、阿根廷等國的采購需求集中釋放。國內市場方面，隨著夏季農田除草需求上升，下游制劑廠商備貨積極性提升，場內詢單量環比增加，交投氛圍溫和回暖。華東、四川地區部分草甘膦工廠降負荷運行，實時供應減少，導致市場整體供貨量收緊，推動價格上漲，美國關稅下調后貨物集中出運，5月底的艙位緊張，歐洲和地中海運價的大幅上漲，制劑工廠集中交付海外船期，原藥外售量逐步減少。

圖 2024-2025年中國草甘膦市場價格走勢圖（單位：萬噸）

數據來源：隆眾資訊

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但伴隨草甘膦價格不斷沖高，高位抵觸情緒滋生，高位市場觀望增加，下游僅維持剛需采購，市場活躍度及放量較前期已顯示縮量跡象。后續關注各廠商及下游接單情況。

2、草甘膦與原料走勢分化

5月草甘膦與主原料黃磷走勢逐步分化。盡管近期草甘膦延續上行，但短線對原料端影響寥寥。黃磷、液氯5月整體開工負荷有所提升，兩產品更多圍繞供需進行博弈。其中液氯市場先揚后抑轉震蕩，目前華東市場價格圍繞-150元/噸上下窄區間震蕩；黃磷價格圍繞22500元/噸上下游整理。但伴隨草甘膦價格不斷拉升，毛利情況明顯改善，目前行業毛利率在-0.07%，較月初提升6.68個百分點，后續關注后續部分草甘膦廠商裝置負荷變化情況。

圖 2024-2025年中國草甘膦成本及利潤走勢圖（單位：萬噸）

數據來源：隆眾資訊

4、草甘膦價格上漲，由下至上正反饋

5月草甘膦價格延續上行，下游制劑市場表現積極，市場更多受產品自身基本面影響。河南及安徽兩套裝置檢修，其他廠商運行亦存在小幅降幅，行業產能利用率維持在60%附近水平，疊加工廠制劑集中交付船期原藥自用量增加，市場供應面收緊。目前伴隨著草甘膦價格步步走高，產業鏈成本值不斷下移，行業利潤進一步修復。目前終端剛需仍在，后續關注部分非一體化廠商開工負荷變化情況。

目前草甘膦市場價格觸及年內高位，成本端影響短線削弱。短期制劑工廠窗口期集中交付，原藥供應偏緊，由于美國關稅下調，貨主集中出運積壓貨物，美線貨運需求激增，全球航運市場的連鎖反應，運力調配失衡多航線運價上漲，為快速增加美線運力，船東從歐洲、地中海等航線撤回船舶，導致航線可用運力驟減，為避免 6 月運價上漲，提前搶占 5 月底艙位，制劑工廠集中交付船期，原藥市場供需錯配。未來草甘膦市場依舊圍繞供需邏輯運行，市場成交量能釋放及下游成本傳導情況有待進一步關注，預計中下旬整體市場或高位震蕩。